Wskaźnik recesji na rynku obligacji spada do trzech cyfr poniżej zera na drodze do nowego kamienia milowego od czterech dekad

Tymczasem inwestorzy zwiększyli szanse na podwyżkę stóp procentowych o pół punktu procentowego 22 marca do 70.5% z 31.4% dzień temu i dostrzegli rosnącą szansę, że stopa funduszy federalnych zakończy rok między 5.5% a 5.75% lub więcej, zgodnie z narzędziem CME FedWatch.

„Za każdym razem, gdy Fed staje się bardziej jastrzębi, krzywa staje się bardziej odwrócona, co jest sposobem, w jaki rynek mówi, że później nastąpi obniżka stóp Fed z powodu spowolnienia wzrostu i/lub recesji” – powiedział Tom Graff, szef ds. Facet w Baltimore, który zarządza ponad 1 miliardem dolarów. „Mówi, co rynek myśli o trwałości utrzymywania tak wysokich stóp procentowych przez długi czas, a rynek nadal uważa, że ​​recesja jest dość prawdopodobna, ale niekoniecznie nieuchronna”.

Odwrócony spread 2s/10s oznacza po prostu dwuletnią stopę procentową zależną od polityki
TMUBMUSD 02Y,
5.010%
znajduje się znacznie powyżej referencyjnej rentowności 10-letnich papierów wartościowych
TMUBMUSD 10Y,
3.972%,
ponieważ handlowcy i inwestorzy biorą pod uwagę wyższe stopy procentowe w krótkim okresie oraz pewną kombinację wolniejszego wzrostu gospodarczego, niższej inflacji i możliwych obniżek stóp procentowych w dłuższej perspektywie. Wtorkowa trzycyfrowa inwersja była w dużej mierze spowodowana wzrostem stopy 2-letniej, która była na najlepszej drodze do zakończenia sesji w Nowym Jorku powyżej 5% po raz pierwszy od 14 sierpnia 2006 r.

Rozpiętość 2s/10s najpierw spadła poniżej zera w kwietniu zeszłego roku, by ponownie odwrócić się na kilka miesięcy, po czym od czerwca i lipca spadła dalej do ujemnego terytorium. Jest to tylko jeden z ponad 40 spreadów na rynku skarbowym, które w poniedziałek były poniżej zera, ale jest uważany za jeden z nielicznych z dość wiarygodne wyniki przewidywania recesji, aczkolwiek ze średnio rocznym opóźnieniem i co najmniej jednym fałszywym sygnałem w przeszłości.

Graff powiedział przez telefon: „Nie wydaje mi się, aby siła odwrócenia krzywej dochodowości jako sygnału w ogóle się zmieniła. Każde spowolnienie i każdy cykl jest trochę inny, więc sposób, w jaki to się rozgrywa, jest trochę inny. Ale ten sygnał jest tak samo potężny i dokładny jak zawsze. Myślę, że gospodarka znacząco zwolni w drugiej połowie tego roku, ale nie popadnie w recesję aż do 2024 roku”. Tymczasem Facet miał nadwagę w sektorze opieki zdrowotnej i uznanych firmach technologicznych z wyższymi marżami zysku, niższym poziomem zadłużenia i mniejszą zmiennością zarobków niż w przeszłości, powiedział.

W wyniku zeznań Powella oprocentowanie 1-rocznych bonów skarbowych podskoczyło bardziej niż jakakolwiek inna stawka, do 5.26%, podczas gdy oprocentowanie 6-miesięcznych bonów skarbowych we wtorek osiągnęło 5.22%. Skupienie się prezesa Fed na potrzebie wyższych stóp pojawiło się, gdy ustawodawcy wielokrotnie pytali go, czy stopy procentowe są jedynym narzędziem dostępnym dla decydentów do kontrolowania inflacji. Powell odpowiedział, że głównym narzędziem są stopy procentowe, odmawiając możliwości przedyskutowania procesu ilościowego zacieśniania polityki pieniężnej przez Fed – lub zmniejszenia bilansu banku centralnego o wartości 8.34 biliona dolarów – bardziej szczegółowo.

QT był kiedyś postrzegany jako dodatek do podwyżek stóp procentowych, z jeden ekonomista w oddziale Fed w Atlancie szacując, że 2.2 biliona dolarów pasywnego wycofania nominalnych skarbowych papierów wartościowych w ciągu trzech lat byłoby równoznaczne z podwyżką stóp procentowych o 74 punkty bazowe w niespokojnych czasach.

Ale majstrowanie przy QT teraz i przyspieszenie tempa tego procesu byłoby „puszką robaków, której Fed tak naprawdę nie chce otwierać” – powiedział Marios Hadjikyriaco, starszy analityk inwestycyjny w cypryjskim domu maklerskim XM. To „odsączyłoby nadmiar płynności z systemu i szybciej zaostrzyłoby warunki finansowe, pomagając w skuteczniejszej transmisji kursu monetarnego, ale blizny po„ napadzie złości ”i kryzysie repo w 2019 r. sposób aktywny”.

Według Facet's Graff, zeszłoroczny kryzys na rynku obligacji w Anglii – kiedy zaskakująco duży pakiet obniżek podatków od rządu brytyjskiego wywołał zamieszanie i doprowadził do pilnej interwencji Banku Anglii – również odgrywa rolę w sposobie myślenia Fed. „Jeśli Fed stałby się zbyt agresywny w QT, mogłoby to mieć nieprzewidywalne skutki” – powiedział Graff. „A biorąc pod uwagę, że Fed nic o tym nie powiedział, rynek jakby zapomniał o zacieśnianiu ilościowym jako narzędziu, szczerze mówiąc, dobrze lub źle”.