(Bloomberg) — Gdy rynek obligacji zbliża się ku 2023 r., stoi przed perspektywą ostatecznego ataku chaosu, zaostrzonego przez malejący wolumen obrotu typowy dla ostatnich tygodni roku.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Najbardziej dokuczliwy okres w historii dla inwestorów inwestujących w amerykańskie obligacje rządowe był również jednym z najbardziej niestabilnych, z częstymi dużymi dziennymi zmianami rentowności. Głównie dotyczyły one wyceny podwyżek stóp procentowych Rezerwy Federalnej mających na celu stłumienie inflacji. Rozwój sytuacji w tym tygodniu pokazał, że turbulencje mogą potrwać jeszcze trochę.
Dzienny przedział rentowności 10-latki benchmarku trzykrotnie przekroczył 12 punktów bazowych. Jeden przypadek dotyczył czwartkowych komentarzy prezesa Fed z St. Louis, Jamesa Bullarda, sugerujących wyższy ostateczny szczyt stopy procentowej niż obecny konsensus na poziomie około 5%.
To nie było niezwykłe. Wahania rentowności przekraczały 10 punktów bazowych przez 51 dni w tym roku, powiedziała Beth Hammack, współprzewodnicząca globalnej grupy finansowej Goldman Sachs Group Inc. i doradca Departamentu Skarbu, podczas panelu w nowojorskim Doroczna konferencja Fed dotycząca struktury rynku skarbowego w tym tygodniu.
To za dużo, powiedział Hammack, nawet jeśli takie zmiany były prawdopodobnie zbyt rzadkie w ciągu ostatnich 10 lat, kiedy Fed zapewniał nadzwyczajne udogodnienia.
„Rynek skarbowy jest obecnie nadal szczególnie niestabilny, a płynność jest niewielka” – powiedziała. Miernik zmienności rynku oparty na cenach opcji, indeks ICE BofA MOVE, wznowił w tym tygodniu wzrost po miesięcznym odwrocie od najwyższych poziomów od początku pandemii w marcu 2020 r.
Wolumen obrotu wzrósł w tym roku, przekraczając średnio 600 miliardów dolarów dziennie w ostatnich miesiącach, powiedziała Nellie Liang, najwyższy urzędnik ds. Finansów krajowych w Departamencie Skarbu, podczas tego samego wydarzenia. Został on jednak wzmocniony przez inwestorów pozbywających się starych obligacji skarbowych, choć w mniejszym stopniu niż podczas załamania rynku w marcu 2020 r.
Dla inwestorów takich jak Matt Smith, dyrektor inwestycyjny w londyńskiej Ruffer LLP i niedawny nabywca 30-letnich obligacji, Treasuries pozostają krótkoterminową transakcją pomimo najwyższych rentowności w ostatniej dekadzie. Rajd, który powstrzymały komentarze Bullarda, jest „przeciwnym do trendu ruchem stóp i nie spodziewam się, że potrwa to zbyt długo” – powiedział.
Potencjalne punkty zapalne od teraz do końca roku przypadają głównie na najbliższe cztery tygodnie, kiedy to dane dotyczące zatrudnienia i inflacji za listopad nada ton decyzji Fed z 14 grudnia. Protokół z ostatniego posiedzenia ma zostać opublikowany w środę.
Sugestia Bullarda z 17 listopada, że od 5% do 5.25% to najniższy poziom, jaki polityka Fed powinna ostatecznie osiągnąć, doprowadziła w tym tygodniu rynek obligacji do różnych nowych ekstremów, mimo że rentowności pozostały poniżej ich rocznych maksimów. Jego komentarze pojawiły się dzień po tym, jak silniejsze niż szacowano październikowe dane o sprzedaży detalicznej podały w wątpliwość skuteczność sześciu podwyżek stóp procentowych banku centralnego od marca.
Rentowność dwuletnich banknotów, będąca przybliżeniem krótkoterminowych oczekiwań co do stopy Fed, wzrosła, przekraczając rentowności 5- i 10-letnich najbardziej od pokolenia. Tymczasem 10-latek po raz pierwszy w cyklu spadł poniżej docelowego przedziału banku centralnego, obecnie 3.75%-4%, co jest kolejnym sygnałem, że inwestorzy przewidują szkody gospodarcze, które będą wymagały obniżek stóp procentowych.
„To jest rynek, który chce dziś handlować przyszłymi wynikami” pomimo nieoptymalnych warunków, powiedział George Goncalves, szef strategii makroekonomicznej USA w MUFG. „Wkładanie nowych pieniędzy do pracy o tej porze roku nie ma sensu”.
Co oglądać
Kalendarz ekonomiczny
21 listopada: Narodowy indeks aktywności Chicago Fed
22 listopada: Indeks produkcji Richmond Fed
23 listopada: wnioski o kredyt hipoteczny MBA; zamówienia na dobra trwałego użytku; zasiłki dla bezrobotnych; PMI dla produkcji i usług S&P Global; Rewizje nastrojów Uniwersytetu Michigan; sprzedaż nowych domów
Kalendarz karmienia:
22 listopada: Prezes Fed w Cleveland, Loretta Mester; prezes Fed z Kansas City, Esther George; prezes Fed z St. Louis, James Bullard
23 listopada: protokół posiedzenia FOMC 1-2 listopada
Kalendarz aukcji:
21 listopada: rachunki za 13 i 26 tygodni; banknoty 2- i 5-letnie
22 listopada: 2-letnie obligacje o zmiennym oprocentowaniu; notatki 7-letnie
23 listopada: rachunki za 4, 8 i 17 tygodni
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-heads-treacherous-waters-210000602.html