(Bloomberg) — Przekonanie, że obligacje należy kupować, pomaga zarządzającym funduszami zapomnieć o najgorszym roku w pokoleniu.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Mimo że Rezerwa Federalna jasno dała do zrozumienia, że zamierza dalej podnosić stopy procentowe, aby zapewnić dalsze postępy w zakresie inflacji, i że nie rozważa ewentualnych obniżek stóp procentowych, które wyceniają inwestorzy, inwestorzy już są nagradzani za dostrzeganie wartości na rynku skarbowym. Przy wzroście w tym tygodniu do 4.25%-4.5% zakres stopy funduszy federalnych banku centralnego przekracza najwyższe rentowności skarbowych papierów wartościowych – ostrzeżenie dla inwestorów, aby nie czekali dłużej z zakupem.
Kilkakrotnie w tym tygodniu skoki rentowności w ciągu dnia szybko znikały, co jest znakiem, że kupujący rzucają się na nie. Pierwsza miała miejsce po środowej decyzji Fed, wywołanej przez skorygowane w górę mediany prognoz decydentów co do ostatecznego szczytu stopy procentowej i inflacji. W ciągu następnych dwóch dni głęboka wyprzedaż obligacji rządowych strefy euro, wywołana jastrzębimi komentarzami Europejskiego Banku Centralnego, spowodowała jedynie przejściowe obniżenie stóp procentowych w USA. Gwałtowny spadek zmienności obligacji skarbowych w tym tygodniu po decyzji Fed wzmocnił zaufanie inwestorów, że rentowności nie osiągną nowych szczytów.
Zainteresowanie kupnem obligacji odzwierciedla pogląd, że inflacja prawdopodobnie osiągnęła szczyt i gwałtownie spadnie, nawet jeśli Fed nie jest gotowy do wyciągnięcia takiego wniosku. Ponadto czteropunktowy wzrost podstawowej stopy procentowej od marca zasiewa ziarno recesji, która ostatecznie doprowadzi do obniżek stóp procentowych, jeśli nie w 2023 r., to w 2024 r.
„Uważamy, że perspektywy na rok 2023 zaczynają się poprawiać” – powiedziała Marion Le Morhedec, globalny szef działu instrumentów o stałym dochodzie w AXA Investment Managers SA. Wzrost stóp procentowych, jaki obserwowaliśmy w tym roku, „zwiększa atrakcyjność rynku obligacji”, a zaostrzenie polityki banku centralnego „wydaje się, że mamy już za sobą”.
Z wyjątkiem obligacji dwuletnich – bardziej wrażliwych niż rentowności o dłuższych terminach zapadalności na poziom stopy procentowej Fed – stopy procentowe w całym spektrum Skarbu znów spadły poniżej 4%. Dwuletni osiągnął prawie 4.80% w zeszłym miesiącu, 10-letni blisko 4.34% w październiku, oba wieloletnie maksima. Odpowiedni spadek cen obligacji wymazał w tym roku aż 15% wartości Bloomberg Treasury Index. Chociaż strata została zmniejszona do około 11%, nadal jest najgorsza w pięcioletniej historii indeksu.
Rentowność 10-letnich banknotów zbliżyła się w tym miesiącu do 3.40%, czemu sprzyjały oznaki ograniczania inflacji w październikowych i listopadowych raportach o indeksie cen towarów i usług konsumpcyjnych oraz prezes Fed Jerome Powell zapowiadający wolniejsze tempo podwyżek stóp procentowych, które bank centralny przyjął podwyżką o pół punktu 14 grudnia .
Z pewnością spadek rentowności z ich szczytów podnosi stawkę dla inwestorów, którzy uważają, że nadszedł czas na kupno. Nowa mediana prognoz decydentów Fed opublikowana po posiedzeniu w tym tygodniu pokazała, że spodziewają się wyższego szczytu stopy funduszy federalnych na poziomie 5.1% w przyszłym roku, aby poradzić sobie z podwyższoną prognozą inflacji bazowej do 3.5%.
Powell na konferencji prasowej po spotkaniu podkreślił, że ponieważ rynek pracy nie wykazuje jeszcze żadnych znaczących oznak złagodzenia, nie jest jasne, jak długo stopa procentowa będzie musiała pozostać na swoim ostatecznym szczycie. Jednocześnie mediana prognoz decydentów na 2024 r. uwzględnia spadek stopy funduszy do 4.125%.
„10-letnia stopa procentowa 3.5% wygląda trochę za nisko, ale jednocześnie trudno dostrzec presję na wzrost rentowności obligacji skarbowych, gdy inflacja zaczyna współpracować” — powiedział Andrzej Skiba, szef BlueBay US Fixed zespołu dochodów w RBC Global Asset Management.
Oczekuje się, że w przyszłym tygodniu dane o dochodach osobistych i wydatkach osobistych za listopad pokażą spadek stopy inflacji bazowej do 4.6%, najniższego poziomu od października 2021 r. Grudniowe badanie nastrojów przeprowadzone przez University of Michigan, które ma zostać zrewidowane w przyszłym tygodniu, pokazało, że konsumenci oczekują 4.6% inflacja w ciągu najbliższego roku, również najniższa od ponad roku.
Oczekiwania inflacyjne implikowane przez rynek również spadły, a próg rentowności dla pięcioletnich skarbowych papierów wartościowych chronionych przed inflacją zbliżył się do najniższego poziomu od początku roku do około 2.20%. Sugeruje to, że inwestorzy są przekonani, że Fed odniesie sukces w zmaganiach ze stopą CPI, która w listopadzie wyniosła 7.1 proc.
Prezes Fed z San Francisco, Mary Daly, przemawiając w piątek, powiedziała, że bank centralny pozostaje daleko od celu stabilności cen i ma „długą drogę do przebycia”. Traderzy obligacji nie byli zaskoczeni.
Dynamika sezonowa komplikuje jednak analizę, powiedział Michael de Pass, szef działu wskaźników liniowych w Citadel Securities.
Byczy ton rynku obligacji „może odzwierciedlać przepływy na koniec roku, gdy pieniądze przenoszą się do obligacji przy niskiej płynności” – powiedział.
Jednak po podwyżkach stóp procentowych o 400 punktów bazowych, jastrzębi Fed nie stwarza już takiego samego zagrożenia dla inwestorów w obligacje jak kiedyś, co pozwala im wyciągać odmienne wnioski.
„Fed w dużej mierze dogonił sytuację w terenie” – powiedział de Pass. „Rynek uważa, że gospodarka i rynek pracy ulegną pogorszeniu znacznie bardziej niż Fed”.
Co oglądać
Kalendarz ekonomiczny:
19 grudnia: indeks rynku mieszkaniowego NAHB
20 grudnia: Początek budowy
21 grudnia: wnioski o kredyt hipoteczny MBA; aktualny stan konta; Istniejące Wyprzedaże Domowe; Zaufanie konsumentów Conference Board
22 grudnia: ostateczna rewizja PKB za III kw.; tygodniowe zasiłki dla bezrobotnych; Wiodący indeks; Działalność produkcyjna Kansas City Fed
23 grudnia: Dochody i wydatki osobiste; zamówienia na dobra trwałego użytku; sprzedaż nowych domów; Badanie nastrojów Uniwersytetu Michigan
Kalendarz karmienia:
Kalendarz aukcji:
19 grudnia: 13 tydzień; 26-tygodniowe rachunki
21 grudnia: 17-tygodniowe rachunki; 20-letnia obligacja
22 grudnia: 4-tygodniowe, 8-tygodniowe rachunki; 5-letnie WSKAZÓWKI
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/bond-managers-sense-opportunity-yields-205805049.html