(Bloomberg) — Wyłaniający się konsensus, że Rezerwa Federalna podniesie stopy procentowe jeszcze tylko jeden lub dwa razy, zapoczątkował nowy zestaw dylematów dla inwestorów w obligacje, którzy teraz muszą zdecydować, które części rynku wypadną najlepiej w danych okolicznościach.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Amerykański rynek skarbowy osiągnął punkt zwrotny w czwartek, kiedy raport pokazał, że stopa inflacji konsumenckiej spadła do najniższego poziomu od ponad roku, a prezes Fed z Filadelfii, Patrick Harker, 15 minut później powiedział, że opowiada się za kolejnym obniżeniem tempa podwyżek stóp. Implikowane przez rynek oczekiwania co do lutowego posiedzenia banku centralnego bardziej skłaniały się ku podwyżce o ćwierć punktu zamiast o pół punktu i po raz pierwszy dawały niewielkie szanse na brak jakiegokolwiek ruchu w marcu.
Rentowności krótko- i średnioterminowe gwałtownie spadły, osiągając najniższe poziomy od trzech miesięcy, podczas gdy 10-letnie spadły poniżej 3.5%, przedłużając wzrost z około 3.8% na początku roku. Pozostaje wiele niepewności; na początku tego tygodnia dwóch innych przedstawicieli Fed przewidziało przedłużony pobyt powyżej 5% dla nocnego benchmarku Fed. Ale inwestorzy wreszcie zapominają o zagrożeniu wyższymi stopami procentowymi, ustalając pozycje.
„Rynek zdyskontował wszystkie wypowiedzi Fed dotyczące podnoszenia ostatecznej stopy procentowej powyżej 5%”, powiedział Ed Al-Hussainy, strateg ds. stóp w Columbia Threadneedle Investments. Ponieważ w ostatnich miesiącach faworyzował obligacje o długim terminie zapadalności, przewiduje, że sektory średniozaawansowane najlepiej wypadną pod koniec cyklu podwyżek. Ostatecznie, „kiedy Fed powie nam, że to ostatnia podwyżka – a marzec jest przyzwoitym zakładem na to – wtedy front jest gotowy do wzięcia”.
W zeszłym roku inwestorzy w obligacje zostali zdziesiątkowani rosnącymi rentownościami, gdy Fed podniósł docelowy przedział dla jednodniowych stóp procentowych o ponad cztery punkty procentowe w odpowiedzi na rosnącą inflację.
Zgromadzone dowody świadczące o tym, że inflacja osiągnęła szczyt, pozwoliły Fedowi złagodzić hamulce w grudniu dzięki wzrostowi o pół punktu po czterech prostych ruchach o trzy czwarte punktu. Ostatnie spowolnienie tempa wzrostu cen konsumpcyjnych w grudniu — z wyłączeniem żywności i energii, stopa w czwartym kwartale wyniosła 3.14%, najniżej od 15 miesięcy — wywołało falę handlu.
W kontraktach swapowych odnoszących się do dat posiedzeń Fed oczekiwany szczyt stopy overnight spadł w kierunku 4.9%. Decyzja z 29 lutego przewiduje wzrost o zaledwie 1 punktów bazowych – co wskazuje, że ćwierć punktu jest faworyzowana ponad pół punktu – a do marca wycenione jest mniej niż 50 punktów bazowych.
Zamieć zakładów na krótkoterminowe opcje na stopę procentową po danych inflacyjnych zapowiadała rychły koniec podwyżek stóp Fed i dodatkowe spadki zmienności na rynku. Wśród nich był jeden duży, wyrażający pogląd, że cykl zatrzyma się po lutym.
„Ścieżka krótkoterminowych stóp procentowych jest powiązana z inflacją, z czynnikiem wahadłowym wokół tego ze względu na to, jak silna lub słaba jest gospodarka” – powiedział Jason Pride, dyrektor ds. inwestycji Private Wealth w Glenmede. „Stawka funduszy w wysokości 5% jest konieczna, jeśli inflacja wynosi 6% i 7%, a nie wtedy, gdy inflacja spada do 3%, a do połowy roku można zaobserwować inflację główną w ujęciu rocznym na poziomie około 3%. ”.
Poza rynkiem krótkoterminowych stóp procentowych, nowe ramy zachęciły zakłady na dodatkowe zyski na rynku skarbowym.
W przypadku kontraktów futures na skarby, czwartkowy rajd zaowocował dużymi wzrostami otwartych pozycji — liczby kontraktów, w których są pozycje — szczególnie w przypadku kontraktów na obligacje 10- i 5-letnie. Wzrost był równoznaczny z zakupem ostatnio wyemitowanego banknotu 23-letniego o wartości 10 miliardów dolarów, czyli około 20% kwoty pozostającej do spłaty.
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych, która w zeszłym roku osiągnęła szczyt blisko 4.34%, może spaść do około 2.5% w ciągu sześciu miesięcy, jeśli tendencja inflacyjna się utrzyma, powiedział Al-Hussainy.
„Większość premii za ryzyko na długim końcu krzywej odzwierciedla inflację, a jeśli spada ona szybciej lub nawet w obecnym tempie, istnieje duże pole do przeceny długiego końca” – powiedział.
Może być za wcześnie. Po gwałtownych wzrostach rynek skarbowy może spodziewać się okresu konsolidacji.
„Historia inflacji jeszcze się nie skończyła, a na rynku panuje pewne samozadowolenie, że mają odpowiedni podręcznik Fed” – powiedziała Lindsay Rosner, zarządzająca portfelem wielosektorowym w PGIM Fixed Income.
Rentowności obligacji skarbowych były wyższe w ubiegłym roku dzięki krótkim terminom zapadalności, takim jak dwuletnie, które pozostają najbardziej dochodową częścią rynku na poziomie około 4.21%. PGIM spodziewa się odwrócenia tego trendu, ale może to zająć trochę czasu.
„Najwyższy poziom jest właściwą transakcją na ten rok i tak naprawdę zaczyna się, gdy Fed zakończy wędrówkę” – powiedziała.
Co oglądać
Kalendarz ekonomiczny:
17 stycznia: Produkcja imperium
18 stycznia: sprzedaż detaliczna; Indeks cen producentów; produkcja przemysłowa; zapasy biznesowe; indeks rynku mieszkaniowego NAHB; wnioski o kredyt hipoteczny; Beżowa Księga Fed; Międzynarodowe przepływy kapitału skarbowego
19 stycznia: Rozpoczęcie budowy; Perspektywy biznesowe Fed z Filadelfii; roszczenia bezrobotnych
20 stycznia: Sprzedaż istniejących domów
Kalendarz karmienia:
17 stycznia: nowojorski prezes Fed, John Williams
18 stycznia: Prezes Fed z Atlanty, Raphael Bostic; prezes Fed z Filadelfii, Patrick Harker; prezes Fed z Dallas, Lorie Logan
19 stycznia: prezes Boston Fed Susan Collins; wiceprzewodnicząca Lael Brainard; Williamsa
20 stycznia: Harker; gubernatora Christophera Wallera
Kalendarz aukcji:
17 stycznia: 13-tygodniowe, 26-tygodniowe rachunki
18 stycznia: 17-tygodniowe rachunki; 20-letnie obligacje
19 stycznia: 4-tygodniowe, 8-tygodniowe rachunki; 10-letnie skarbowe papiery wartościowe zabezpieczone przed inflacją
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html