(Bloomberg) – Rynek obligacji, powiedział w czwartek prezes Fed w St. Louis James Bullard, „nie wygląda na bardzo bezpieczne miejsce”. Niewielu inwestorów nie zgodziłoby się z tym – być może z wyjątkiem nazwania tego niedopowiedzeniem.
Najczęściej czytane z Bloomberg
W zeszłym tygodniu nowe fale wyprzedaży ogarnęły rynek obligacji skarbowych, niepokojąc inwestorów i analityków, którzy próbowali przewidzieć, jak wysokie będą zyski.
W poniedziałek Barclays Plc poddał w wątpliwość zakład sprzed nieco ponad tygodnia, że wyprzedaż zaszła za daleko. W środę Bank of America Corp. stwierdził, że wygląda na to, że nadszedł czas na zakup, ale następnego dnia rozmowa zakończyła się niepowodzeniem. Do piątku poparcie prezesa Rezerwy Federalnej Jerome’a Powella dla agresywnych działań mających na celu ograniczenie inflacji spowodowało, że inwestorzy zaczęli wyceniać podwyżki stóp procentowych o pół punktu procentowego na kolejnych czterech spotkaniach banku, spodziewając się wyraźnego zerwania z trwającą od dziesięcioleci praktyką zacieśniania polityki pieniężnej polityki w stopniowym tempie.
„W tej chwili panuje burza” – powiedział Gregory Faranello, dyrektor ds. handlu stawkami w USA i strategii w AmeriVet Securities. „Polityka Fed naprawdę ma teraz znaczenie i nie wymaga już zmiany. Pytanie brzmi, dokąd zmierzają?”
Oznaki utraty orientacji przez inwestorów są wszędzie. W przypadku opcji na kontrakty terminowe na eurodolara, które są wskaźnikiem zastępczym stopy procentowej Fed, pojawił się popyt na struktury głęboko out-of-the-money zapewniające ochronę przed serią podwyżek stóp procentowych o 75 punktów bazowych w tym roku. Na rynku kontraktów terminowych na obligacje skarbowe mnożyły się transakcje pakietowe. Natomiast Hoisington Investment Management, słynące z byczych nastrojów na obligacje skarbowe na przestrzeni ostatnich trzydziestu lat, w swoim kwartalnym raporcie dla klientów zamieścił rzadką nutę ostrożności.
Zmienność w tym tygodniu przedłużyła burzliwą passę na największym rynku obligacji na świecie, gdy Fed zaczął wycofywać ogromny bodziec monetarny, który uruchomił wkrótce po wybuchu pandemii. Już w 2022 roku obligacje skarbowe straciły ponad 8%, co stanowi zdecydowanie najgorszy początek w historii indeksu Bloomberga rozpoczynającego się w 1973 roku.
Wyprzedaż została podsycona przez inwestorów, którzy stale zwiększają oczekiwania na podwyżki stóp procentowych Fed w tym roku, pomimo utrzymujących się rozbieżności co do tego, jak daleko one ostatecznie zajdą.
W czwartek Powell zdawał się potwierdzać obóz alarmistów, stwierdzając, że podwyżki stóp procentowych mogą być „ładowane od początku” i scharakteryzował rynek pracy jako „niezrównoważenie gorący”.
Komentarze pomogły w podwyższeniu rentowności. Pod koniec piątku rentowność dwuletnich obligacji skarbowych, która jest bardzo wrażliwa na zmiany polityki pieniężnej, wzrosła do 2.69%, czyli o około 23 punkty bazowe w porównaniu z tygodniem wcześniej. Rentowność 10-letnich obligacji zakończyła się na poziomie 2.9%, co oznacza wzrost o 7 punktów bazowych w tygodniu, po tym jak w środę osiągnęła prawie 3%.
Warto zauważyć, że uwagi Powella i agresywne wycenianie przez rynek dalszych podwyżek stóp procentowych nie powstrzymały wzrostu oczekiwań inflacyjnych. Wskaźnik 10-letni przekroczył 3%, osiągając najwyższy poziom w historii.
„Fed stracił kontrolę nad inflacją” – powiedział Faranello. „Czy zaostrzą zbyt mocno, czy też inflacja złagodzi się i im pomoże?”
Niepewny obraz inflacji i reakcja Fed skomplikowały wysiłki związane z prognozowaniem długoterminowych perspektyw rynku obligacji.
Jeśli ceny będą rosły powoli, Fed może będzie w stanie wstrzymać podwyżki, co doprowadzi do stosunkowo niskiego szczytu oprocentowania jednodniowych kredytów, które według rynku osiągnie do końca przyszłego roku niewiele powyżej obecnego szacunku banku centralnego na poziomie 2.8%. . Obecnie mieści się w przedziale 0.25-0.50%. Istnieje jednak również ryzyko, że inflacja utrzyma się lub że podwyżki stóp procentowych Fed wprowadzą gospodarkę w recesję.
„Mimo całego niepokoju i zmienności ostatnich miesięcy rynek wycenia cykl zaostrzania stóp podobny do tego, co widzieliśmy wcześniej, przy maksymalnej implikowanej stopie funduszy wynoszącej 3.25%” – powiedział Bob Miller, szef amerykańskiego podstawowego instrumentu stałego dochodu w BlackRock Inc .
„To, co będzie wpływać na ceny Fed i terminali, to trajektoria inflacji w ciągu najbliższych sześciu miesięcy” – powiedział. „To w dużej mierze zadecyduje o tym, czy fundusze Fed osiągną poziom 2.5%, 3.5%, czy coś więcej.”
Co oglądać
Kalendarz ekonomiczny:
25 kwietnia: Krajowy wskaźnik aktywności Chicago Fed, aktywność produkcyjna Fed w Dallas
26 kwietnia: Zamówienia na dobra trwałe, indeks cen domów FHFA, ceny domów S&P CoreLogic, zaufanie konsumentów Conference Board, sprzedaż nowych domów, indeks produkcji Richmond Fed
27 kwietnia: wnioski o kredyt hipoteczny, zapasy hurtowe, oczekująca sprzedaż domów
28 kwietnia: PKB za pierwszy kwartał, liczba bezrobotnych, aktywność produkcyjna Fed w Kansas City
29 kwietnia: Indeks kosztów zatrudnienia, dochody i wydatki osobiste (z deflatorem PCE), nastroje na Uniwersytecie Michigan i oczekiwania inflacyjne
Kalendarz karmienia:
Kalendarz aukcji:
25 kwietnia: rachunki za 13 i 26 tygodni
26 kwietnia: Notatki dwuletnie
27 kwietnia: Dwuletnie obligacje o zmiennym oprocentowaniu, pięcioletnie obligacje
28 kwietnia: rachunki 4- i 8-tygodniowe, banknoty siedmioletnie
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/bond-danger-builds-fed-set-200000215.html