(Bloomberg) — Na europejskich rynkach obligacji i walut następuje sejsmiczna zmiana przepływów kapitałowych, ponieważ inwestorzy dostosowują się do świata bez bodźców ze strony banku centralnego.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Trzysta punktów bazowych podwyżek stóp procentowych dokonanych przez Europejski Bank Centralny od lipca powstrzymało trwający od lat exodus z regionalnych funduszy o stałym dochodzie. Odpływy netto, które osiągnęły 818 miliardów euro (872 miliardów dolarów) pod koniec 2021 roku – najwięcej od co najmniej dwóch dekad – zostały teraz odwrócone, wynika z danych zebranych przez Deutsche Bank AG.
Bardziej soczyste rentowności obligacji, a także ulga, że wojna na Ukrainie nie wywołała głębszego kryzysu energetycznego, usuwają również fundamentalną przeszkodę dla wspólnej waluty, ponieważ kapitał przesuwa się z rynków o wyższej rentowności, takich jak Stany Zjednoczone, do aktywów denominowanych w euro.
„Podstawowa dynamika przepływów staje się w tym roku znacznie bardziej pozytywna dla euro” — powiedział George Saravelos, globalny szef działu analiz walutowych banku. „Zarządzający pieniędzmi mówią nam, że po raz pierwszy od dłuższego czasu obserwują fale inwestycji w europejskie instrumenty o stałym dochodzie”.
EBC utrzymywał ujemne stopy procentowe przez lata, aby obniżyć koszty pożyczek i zgromadził biliony obligacji, najpierw w celu zwalczania stagnacji wzrostu, a następnie wybuchu Covid-XNUMX.
Inwestorzy sprzeciwili się, zmniejszając udział obligacji denominowanych w euro w europejskich funduszach inwestycyjnych o 14 punktów procentowych w latach 2014-2021 – ostatecznie tworząc niedoważoną pozycję odpowiadającą pół biliona euro, według strategów Deutsche Bank.
Wypełnianie luki
Teraz, gdy rentowność jest najwyższa od lat, a sentyment do instrumentów o stałym dochodzie jest znacznie bardziej pozytywny, ponieważ EBC dogania podwyżki stóp procentowych Rezerwy Federalnej, przepływy netto mogą okazać się dodatnie, sugerują dane Deutsche Bank. Rynki pieniężne wyceniają prawie 125 punktów bazowych dalszych podwyżek EBC w porównaniu z dodatkowymi 75 punktami bazowymi w USA.
„Nastąpi zamknięcie luki między stopami Fed i EBC”, powiedział Paul Jackson, globalny szef badań alokacji aktywów w Invesco Asset Management Ltd. „Dlatego euro prawdopodobnie będzie się umacniać przez cały rok”.
Zwrot w przepływach jest kluczowym czynnikiem wspierającym bycze perspektywy długoterminowe Deutsche Bank, nawet jeśli odradzający się dolar zmusił parę do spadków w tym miesiącu. W piątek euro kosztowało około 1.07 USD, w porównaniu z niedawnym szczytem 1.1033 USD z 2 lutego.
Opublikowany w piątek grudniowy bilans płatniczy bloku wskazuje na poprawiający się obraz przepływu euro, powiedział Jordan Rochester, strateg walutowy w firmie Nomura. Oprócz wpływów portfelowych, rachunek bieżący – wzmocniony niższymi cenami energii – wzrósł do 16 mld euro nadwyżki.
Z pewnością jakakolwiek repatriacja kapitału do strefy euro będzie prawdopodobnie procesem wieloletnim, który będzie miał przypływy i odpływy: odpływy zmniejszały się w latach poprzedzających pandemię, tylko po to, by przyspieszyć pod wpływem nowej rundy bodźców, która obniżyła rentowności jeszcze raz.
A wspólna sprzedaż długów – postrzegana jako kolejny potencjalny katalizator dużego napływu kapitału – prawdopodobnie potrwa jeszcze wiele lat. Dzieje się tak nawet wtedy, gdy wezwania do wspólnej emisji nasiliły się po wojnie na Ukrainie, co uwydatniło pilną potrzebę zwiększenia inwestycji w obronę i bezpieczeństwo energetyczne.
W grę wchodzą jeszcze inne pozytywne czynniki.
Koszt zabezpieczania amerykańskich papierów dłużnych przez inwestorów zagranicznych gwałtownie wzrósł, zmniejszając ich zwroty w momencie, gdy rentowności na ich rodzimych rynkach zaczynają wyglądać bardziej atrakcyjnie. Prawdopodobnie spowoduje to repatriację kapitału do Europy, podobnie jak miało to miejsce w przypadku Japonii, gdzie w zeszłym roku inwestorzy pozbyli się rekordowej kwoty długu zagranicznego.
Zdaniem Kita Juckesa, głównego globalnego stratega walutowego w Societe Generale SA, przy niższych cenach energii, które pomagają odbudować nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących UE, nie jest nie do pomyślenia, że euro może w końcu powrócić do zakresu handlowego sprzed QE. Wspólna waluta osiągnęła najwyższy od dekady poziom 1.40 USD w 2014 roku.
„EBC wyparł europejskich inwestorów z europejskich obligacji, a teraz skutecznie wpuszcza ich z powrotem” – powiedział.
W następnym tygodniu:
Nacisk zostanie położony na lutowe ankiety przeprowadzone wśród menedżerów ds. zakupów w Wielkiej Brytanii i strefie euro, a inwestorzy będą szukać wskazówek, jak daleko mogą się wydłużyć cykle podwyżek stóp w banku centralnym
Pojawiają się przedstawiciele Banku Anglii, w tym Catherine Mann, Jon Cunliffe i Silvana Tenreyro, a Europejski Bank Centralny zorganizuje w Finlandii spotkanie niezwiązane z polityką pieniężną
Według strategów Commerzbank AG emisja obligacji skarbowych w strefie euro ma zwolnić do około 25 miliardów euro, a aukcje zaplanowano w krajach, w tym w Niemczech i we Włoszech
W Wielkiej Brytanii będzie to ciężki tydzień podaży, a BOE przeprowadzi sprzedaż loszek o średnim i krótkim terminie w ramach swojego programu zacieśniania ilościowego wraz z rządowymi aukcjami obligacji zapadających w 2029 i 2053 r.
–Z pomocą Libby Cherry.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/bond-billions-coming-home-europe-080000985.html