Zarządzanie 13 problemami Boeinga nie jest w pełni rozpoznane: BofA

Amerykański gigant lotniczy Boeing (BA) podał wyniki za I kwartał 1 r., że przegapione oczekiwania w zeszłym tygodniu, co jeszcze bardziej pogłębiło spadek akcji spółki, który utrzymuje się w trendzie spadkowym od szczytów z połowy 2021 roku. Według niedawnego raportu Bank of America (BAC) W raporcie Global Research istnieje 13 kluczowych problemów, których kierownictwo Boeinga nie w pełni dostrzega.

„Boeing zyskał reputację podmiotu, który dostrzega wyzwania i dostosowuje się do nich na długo po tym, jak stają się one jasne dla wszystkich” – czytamy w raporcie. „Inwestorzy zastanawiają się obecnie, jakie wyzwania nie zostały uwzględnione w prognozach Boeinga, a jakie mogą się jeszcze pojawić”.

W świetle tych nadciągających wyzwań BofA utrzymuje rekomendację neutralną dla akcji Boeinga z ceną docelową na poziomie 180 dolarów, co oznacza spadek z poprzedniego celu wynoszącego 220 dolarów.

Wyzwania Boeinga

1. dotychczas 7.9 miliarda dolarów z tytułu opłat obronnych; to jeszcze nie koniec

Działalność obronna Boeinga przyniosła dotychczas straty w wysokości 7.9 miliarda dolarów. I choć firma odniosła ostatnio sukcesy w zabezpieczaniu kontraktów na samoloty takie jak KC-46, VC-25B, T-7A i MQ25, problemy z łańcuchem dostaw, otoczenie inflacyjne i ciasny rynek pracy mogą w dalszym ciągu wywierać presję na koszty i programy obronne.

2. 787 — długa droga do naprawienia i utrzymania

Dostawy 787 zostały zakończone przerwane Według BofA od maja 2021 r. Ogółem sprzedaż samolotów komercyjnych Boeinga spadła w pierwszym kwartale o 3%. Producent z branży lotniczej kontynuuje produkcję w „bardzo niskim tempie” i zgromadził już zapasy samolotów o wartości około 1 miliarda dolarów.

3. Wejście 737 MAX 10 do służby w 2023 r. obarczone wysokim ryzykiem

Boeingi 737 MAX-7 i 737 MAX-10 przechodzą obecnie proces certyfikacji FAA. Jednakże MAX 10 może napotkać znaczne opóźnienia w wejściu do służby (EIS) i narazić Boeinga na dodatkowe koszty, jeśli nie uzyska certyfikatu przed końcem roku, ponieważ przepisy zabraniają FAA wydawania certyfikatu typu po 27 grudnia , 2022 r., chyba że system ostrzegania załogi lotniczej spełnia określone wymagania.

4. Osłabiona rentowność gotówkowa samolotów remarketingowych

Historia jest kontynuowana

BofA pozostaje zaniepokojona wpływem działań remarketingowych 737 MAX i 787 na marże gotówkowe. W raporcie słabnącą rentowność przypisano niższym wskaźnikom produkcji, niekorzystnemu zestawowi modeli i klientów oraz remarketingowym cenom.

5. 777X — 8 miliardów dolarów z wczesnej produkcji nie do odzyskania

Boeing opóźnił wejście do służby swoich samolotów 777X-9 — reklamowany jako „największy i najbardziej wydajny dwusilnikowy odrzutowiec na świecie” — do 2025 r. w porównaniu z poprzednim harmonogramem obejmującym koniec 2023 r. Produkcja 777X-9 zostanie zatem wstrzymana w latach 2022 i 2023, co spowoduje ponadnormatywne koszty w wysokości 1.5 miliarda dolarów, BofA szacunki. To dodaje do 4. kwartału 2020 r. straty forward na 777X wynoszącej 6.5 miliarda dolarów, co wyniesie 8 miliardów dolarów całkowitych inwestycji w samolot, których nie oczekuje się, że zostaną odzyskane w drodze dostaw.

6. Narastają niedobory inżynieryjne wpływające na obecne programy

BofA zauważa, że ​​Boeing stracił znaczną liczbę inżynierów – szczególnie na wyższych stanowiskach – w wyniku pandemii i przerw w produkcji MAX. W obliczu trudnych warunków na rynku pracy i „Wielkie przetasowania”, talent inżynieryjny wycieka z Boeinga do przestrzeni kosmicznej i technologii lotniczej nowej generacji.

7. Rosnące napięcia handlowe i militarne między USA i Chinami

Ponieważ Chiny reprezentują około jednej czwartej całkowitego popytu na samoloty komercyjne, BofA uważa, że ​​rosnące napięcia gospodarcze i militarne między Waszyngtonem a Pekinem mogą skłonić Chiny do wyboru Airbusa (AIR.PA) nad Boeingiem ze względów politycznych.

8. Boeing musi stawić czoła przeciwnemu wiatrowi, a Airbus – tylnemu wiatrowi

W ciągu najbliższych pięciu lat Boeing będzie musiał stawić czoła problemom związanym z przezwyciężeniem utraty udziału w rynku dużych samolotów wąskokadłubowych i uporaniem się z problemami produkcyjnymi samolotów 787 i 777X. BofA uważa, że ​​Airbus „zasiada na fotelu kota” i może odpowiednio zareagować na działania Boeinga. W średnioterminowej perspektywie Airbus może również skorzystać na rosnących budżetach obronnych UE w wyniku wojny rosyjsko-ukraińskiej.

9. Nowy odrzutowiec wąskokadłubowy: ograniczenia finansowe, inżynieryjne, badawczo-rozwojowe

BofA uważa, że ​​Boeing powinien opracować nowy model odrzutowca wąskokadłubowego o większych możliwościach, ponieważ linie samolotów Airbusa A321 i A220 „podważają” udział Boeinga w rynku w segmencie wąskokadłubowców. Chociaż w raporcie szacuje się, że taki program może zająć od siedmiu do ośmiu lat i wymagać inwestycji o wartości co najmniej 15 miliardów dolarów, obawy związane z brakiem siły inżynieryjnej i niskimi wydatkami na badania i rozwój stanowią główne przeszkody w opracowywaniu nowych produktów.

10. Niejasna strategia wokół usług

Boeing przewidywał, że w ciągu dziesięciu lat od 50 r. jego Boeing Global Services (BGS) stanie się firmą usługową o wartości 2016 miliardów dolarów. Jednak BofA uważa, że ​​po pandemii Covid-18.5 cel ten nie jest już wykonalny, a BGS wygenerował w 2019 roku zaledwie XNUMX miliarda dolarów przychodów.

„Zarząd nie komentował tej sprawy od początku pandemii i stało się jasne, że Boeing chce pomniejszyć znaczenie poprzedniego celu i odejść od poprzedniego celu” – czytamy w raporcie.

11. Brak regularnej dywidendy może zniechęcić część inwestorów

BofA nie widzi, aby Boeing wznowił regularne wypłaty dywidendy, dopóki nie osiągną one bardziej konserwatywnych poziomów dźwigni. Stanowi to zagrożenie dla akcji Boeinga i może zniechęcić potencjalnych inwestorów do innych „przyjaznych akcjonariuszom” firm z branży lotniczej i obronnej, takich jak Raytheon (RTX).

12. Ciągłe kwestionowanie zysków może mieć wpływ na rating kredytowy

Na koniec pierwszego kwartału 14.7 r. Boeing miał umowy o kredyt odnawialny o wartości 1 miliarda dolarów, ale BofA widzi możliwość utrzymujących się wyzwań operacyjnych we wszystkich sektorach biznesowych, które zaszkodzą generowaniu EBITDA, prowadząc do obniżenia ratingów kredytowych.

13. Ryzyko związane z konsensusem szacunków pieniężnych

BofA podtrzymuje prognozę rocznej generacji wolnych przepływów pieniężnych (FCF) na poziomie 8.5–8.8 miliarda dolarów na lata 2024–2026, co odzwierciedla spowolnienie z 11.7 miliarda dolarów w 2023 r. Spowolnienie to przypisuje się głównie zakończeniu napływów środków pieniężnych ze spalenia zapasów 737 MAX.

Thomas Hum jest pisarzem w Yahoo Finance. Śledź go na Twitterze @thomashumtv.

Przeczytaj najnowsze informacje finansowe i biznesowe z Yahoo Finance

Śledź Yahoo Finance na Twitter, Instagram, YouTube, Facebook, Flipboard, LinkedIn