Miliarder Leon Cooperman dzieli się mądrością inwestowania w wartość i wyborami akcji na rok 2023

Jako dziecko imigrantów i absolwent pierwszego pokolenia college'u z Bronxu, Leon Cooperman dorobił się fortuny, budując dział zarządzania aktywami Goldman Sachs i powiększył go w ciągu 27 lat, kierując swoim funduszem hedgingowym Omega Advisors. Dołączył do Goldmana jako analityk dzień po ukończeniu szkoły biznesu Columbia w 1967 roku, awansując na komplementariusza w firmie oraz prezesa i dyrektora generalnego Goldman Sachs Asset Management.

Cooperman odszedł, aby założyć swój fundusz hedgingowy w 1991 r., który przynosił 12.5% rocznego dochodu z zakładów na niedowartościowane akcje, przewyższając indeks S&P 500 o trzy punkty procentowe, zanim w 2018 r. przekształcił go w rodzinne biuro. Zarządzane aktywa osiągnęły szczytową wartość ponad 10 miliardów dolarów ale zmniejszyła się, gdy w 2016 roku SEC nałożyła na niego opłaty za wykorzystywanie informacji poufnych w związku z transakcjami w małej firmie energetycznej o nazwie Atlas Pipeline Partners. Cooperman ostatecznie zapłacił zaledwie 4.9 miliona dolarów za rozstrzygnięcie sprawy rok później i ani nie przyznał się, ani nie zaprzeczył niewłaściwemu postępowaniu. Wyniki utrzymywały się na wysokim poziomie podczas walki prawnej i zamknął fundusz na najwyższym poziomie.

W wieku 79 lat Forbes szacuje fortunę Coopermana na 2.5 miliarda dolarów, a on podpisał Zobowiązanie Giving Pledge, zobowiązując się do rozdania większości z nich. Do tej pory przekazał ponad 250 milionów dolarów organizacjom, w tym programowi Cooperman College Scholars, który zapewnia stypendia uczniom szkół średnich z hrabstwa Essex w stanie New Jersey, Cooperman Barnabas Medical Center w Livingston w stanie New Jersey, szkole biznesu Columbia i jego macierzystej uczelni. , Hunter College.

FORBES: Opowiedz nam, jak zacząłeś inwestować.

LEON COOPERMAN: Ludzie pytają mnie, czemu przypisuję swój sukces, a ja mówię, że ciężka praca i szczęście, które są łatwe do zrozumienia, oraz intuicja, więc poprowadzę cię ścieżką intuicji, bo tylko ona wymaga wyjaśnienia. Ciężka praca i szczęście nie wymagają wyjaśnień.

Poszedłem na City University of New York w połowie lat sześćdziesiątych. Jeśli ukończyłeś studia magisterskie i drugorzędne w college'u w ciągu trzech lat, mogłeś zaliczyć swój pierwszy rok szkoły medycznej lub dentystycznej na poczet czwartego roku studiów i uzyskać osobny dyplom. Tak więc latem 1960 roku ukończyłem studia chemiczne, uczęszczając do szkoły letniej na Uniwersytecie Pensylwanii, a w sierpniu 1963 roku zapisałem się do szkoły dentystycznej Uniwersytetu Pensylwanii. Po ośmiu dniach zacząłem się zastanawiać, czy nie przesadzam. w kierunku, w którym nie byłem w pełni zaangażowany. To była bardzo ważna decyzja w moim życiu, ponieważ opłaciłem mieszkanie, wyżywienie i czesne przez rok. Mój ojciec chodził i mówił, że mój syn jest dentystą; wszyscy moi przyjaciele wiedzieli, że wybieram się do szkoły dentystycznej, a jedynym facetem, który rozumiał traumę, przez którą przechodzę, był dziekan Hunter College, który musiał zatwierdzić moją rejestrację z powrotem do szkoły licencjackiej.

Powiedział, bardzo odważna decyzja, oczywiście, że możesz wrócić. Wróciłem i miałem wszystkie przedmioty do wyboru, odkąd skończyłem mój główny i drugorzędny. Ukończyłem dziesięć kursów z ekonomii, zdałem wszystkie piątki, znalazłem to, co mnie interesowało i nigdy nie oglądałem się za siebie.

Drugi przykład intuicji: kiedy w 1966 roku rozmawiałem o pracę, miałem 16 ofert pracy – zupełnie inne środowisko niż dzisiaj. Dostałem ofertę pracy w Goldman Sachs za 12,500 25,000 dolarów i jeden z nielicznych przypadków w moim życiu przekroczyłem termin bez odpowiedzi. Zadzwonił do mnie facet, który złożył mi ofertę i powiedział: „Lee, jesteśmy rozczarowani, że nie otrzymaliśmy od ciebie wiadomości, co możemy powiedzieć?” Powiedziałem: „Bob, jeśli mam być z tobą szczery. Mam sześciomiesięczne dziecko i mam kredyty studenckie do spłaty” – w tamtym czasie nie wybaczali kredytów studenckich. „Nie mam pieniędzy w banku i mam cztery oferty pracy za więcej pieniędzy, ale lubię wszystkich, których spotkałem w Goldman. Myślisz, że mógłbym zarobić 15 XNUMX $ rocznie w ciągu pięciu lat? Bardzo dobrze znałem tabele procentu składanego. Jeśli podwoisz coś w ciągu pięciu lat, będzie to XNUMX% skumulowane, co wydawało się rozsądne, a on powiedział mi: „Jeśli będziesz ciężko pracować i utrzymywać czysty nos, myślę, że dasz radę”. Powiedziałem: „Dobrze, idę”. Dołączyłem do firmy, a dziewięć lat później zostałem wspólnikiem, więc był to dobry przykład intuicji, która zadziałała.

FORBES: Jak opisałby Pan swoją strategię inwestycyjną i jak ona ewoluowała?

COOPERMAN: Zawsze kierowałem się wartościami. Byłem uczniem Warrena Buffetta, Benjamina Grahama i Davida Dodda i lubię dostawać więcej za swoje pieniądze, niż płacę. Zauważyłem, że technologia to miecz obosieczny. Czyjaś innowacja jest dezaktualizacją innej, więc nigdy nie rozumiałem płacenia wysokich kwot dla firm, które mogą mieć krótką żywotność. Patrzeć na Meta jako doskonały przykład. Wydaje się, że TikTok odbiera im rynek, a ich akcje spadły. Kiedy płacisz bardzo wysoką wielokrotność, wydaje się, że musisz mieć zaufanie do wysokiego poziomu wzrostu zarobków przez dłuższy czas. Cykl produktu jest coraz krótszy, a konkurencja bardziej intensywna, więc nie jest to gra, w którą czuję się komfortowo.

FORBES: Czy jest inwestycja, którą uważa Pan za swój największy sukces?

COOPERMAN: Najmądrzejszy facet, z jakim kiedykolwiek miałem do czynienia – nie była to moja najbardziej dochodowa inwestycja, ale bardzo opłacalna – jeśli cofniesz się i spojrzysz na Forbes w latach 1960. byliście mistrzami Henry'ego Singletona w Teledyna. Był najmądrzejszym facetem, z jakim kiedykolwiek pracowałem; był geniuszem, a ja zarobiłem dużo pieniędzy, stawiając na niego. Forbes był jednym z nielicznych magazynów, które rozumiały jego grę i opisywał go bardzo przychylnie, podczas gdy w 1982 roku BusinessWeek umieścił go na okładce magazynu jako Ikara, mitycznego greckiego boga, który leciał blisko słońca. Nie mieli pojęcia, o czym mówią. Po raz pierwszy zainwestowałem około 1968 roku i trzymałem go przez 25 lat.

FORBES: Jaką inwestycję uważasz za swoje największe rozczarowanie?

COOPERMAN: Moim największym rozczarowaniem było w niektórych przypadkach obstawianie ludzi. Zatrudniłem faceta z Goldmana, [Claytona Lewisa], który okazał się nieuczciwy. Doprowadził firmę do transakcji na bony Azerbejdżanu, która była skażona korupcją. Stworzyło to dla mnie wiele problemów i straciliśmy dużo pieniędzy.

FORBES: Gdybyś mógł udzielić 20-letniej sobie rady na temat inwestowania, co byś sobie powiedział?

COOPERMAN: Bądź długoterminowy. Bądź efektywny podatkowo. Wiedz, co posiadasz. Najważniejszą radą, jaką daję młodym, jest to, że jedynym sposobem na odniesienie sukcesu jest robienie tego, co kochasz i kochanie tego, co robisz. Pracuję w 80-godzinnym tygodniu pracy, ale nigdy nie uważałem tego za pracę. Podobało mi się to, co zrobiłem. Motywują mnie dwie rzeczy. Chcę zarabiać z dwóch powodów. Po pierwsze, jeśli zarabiam pieniądze na rynku – a byłem na plusie w 2022 roku, kiedy większość ludzi była na minusie – to w zasadzie oznacza, że ​​miałem rację. A ja mam ego jak każdy, chcę mieć rację. Po drugie, wziąłem dwie datki i oddaję 100% moich pieniędzy. Im więcej masz pieniędzy, tym więcej możesz rozdać.

FORBES: Kim byli twoi mentorzy inwestowania i czego się od nich nauczyłeś?

COOPERMAN: Wiele się nauczyłem studiując Henry'ego Singletona. Ukończył pierwszą klasę w Akademii Marynarki Wojennej i uzyskał stopień doktora. w elektrotechnice na MIT. Był starszym dyrektorem w Litton Industries, aw 1958 roku Tex Norton, założyciel Litton, awansował Roya Asha na stanowisko dyrektora generalnego, a Singleton odszedł, aby założyć Teledyne. W latach 1958-1968 dokonał 130 przejęć, realizując strategię zbiorczą. Wziąłby swoje akcje konglomeratu o dużej wielokrotności i kupiłby firmy o niższej wielokrotności. W 1968 roku jadłem z nim lunch i powiedział mi, że gra o przejęcia dla Teledyne dobiegła końca. Nie ma sensu brać niedowartościowanych akcji na rynku publicznym i płacić wartość na rynku prywatnym, aby kupować firmy. Spędzimy czas na badaniu środowiska i zobaczymy, co ma sens.

W tym czasie Harold Geneen z ITT i George Scharffenberger z City Investing nadal pompowali akcje, aby zawierać transakcje, i rozdawali niedowartościowane akcje i płacili pełną wartość za kupowanie firm. Singleton rozumiał kruchość tego. Począwszy od 1972 roku, a kończąc na 1984 roku, miał osiem ofert we własnym zakresie i wycofał 90% swoich akcji.

Inteligentnie nabywał, znakomicie wycofał swoje akcje, a podczas bessy w latach 1972-73, kiedy większość zarządzających pieniędzmi sprzedawała akcje, by kupować obligacje, powiedział mi, że jego zdaniem aktywami wysokiego ryzyka w gospodarce były obligacje, a nie akcje . Wyszedł i kupił 28% Litton Industries, gdzie został pominięty na stanowisku prezydenta, 30% Broadway Glass i 20% Reiko Chemical – bardzo duże, skoncentrowane pozycje kapitałowe, które przyniosły fortunę jego akcjonariuszom – i stopy procentowe poszły w górę i uniknął strat kapitałowych. Warren Buffett powiedział, że był naprawdę genialny i jedyny w swoim rodzaju.

FORBES: Kiedy patrzysz na dzisiejsze środowisko, jakie akcje lub tematy poleciłbyś?

COOPERMAN: Mam dwa, które bardzo lubię. Wierzę w starą linię, że kiedy coś wydaje się zbyt piękne, aby mogło być prawdziwe, nie jest to prawdą, ale moja ulubiona inwestycja zarobi około 300% w następnym roku, a jedyny sposób, w jaki przegram, to próba przejęcia przez rząd tego, co mają za żadne odszkodowanie. Firma nazywa się Ligado Networks, a to, co się dzieje, to absolutna hańba. Ligado posiada około 40 megaherców widma 5G – niezwykle cennego. Około 10 lat temu Departament Obrony niewłaściwie stwierdził, że widmo koliduje z ich potrzebami, a FCC, która jest odpowiedzialna za ustalanie polityki widma w kraju, spędziła pięć lat na badaniu zarzutów. Po pięciu latach dwupartyjnym głosowaniem 5:0 doszli do wniosku, że sprzeciwy nie mają podstaw i zatwierdzili wykorzystanie widma.

Departament Obrony zmienił teraz swoją wersję wydarzeń. Powiedzieli, że chcemy widma ze względów bezpieczeństwa narodowego. Nie mam z tym problemu, ale muszą za to zapłacić. Rozmawiałem z ludźmi, którzy są ekspertami od prawa konstytucyjnego i mówią, że nie ma rzeczy niemożliwych, ale byłoby to dla nich bardzo niezwykłe, gdyby podjęli się tego w czasie pokoju. Aktywa są warte około 16 do 30 miliardów dolarów, w zależności od tego, z kim rozmawiasz.

Uwielbiam i mam dużą pozycję w pierwszych obligacjach zastawnych Ligado. To 15.5% obligacja PIK [pay-in-kind] po 30 centów za dolara, której termin wykupu przypada na 1 listopada. Tak więc za niecały rok, jeśli mam rację, cena wzrośnie z 30 do wartości nominalnej, a ty masz 15.5 punktu odsetek, więc otrzymasz 115.50 $ za inwestycję 30 $. Nie mogę się doczekać, aż minie rok, chociaż nie chcę się starzeć szybciej niż jestem. Więc to jest mój najlepszy pomysł, a jedyny sposób, w jaki tracę pieniądze, to jeśli rząd może zabrać widmo za darmo. Nie sądzę, żeby coś takiego mogło się wydarzyć w tym kraju. Jeśli tak, to jest to duży problem. Kwestionowałbyś inwestowanie w tym kraju w przyszłości.

Po drugie, mam bardzo dużą pozycję w branży energetycznej. Myślę, że akcje spółek naftowych jako grupa są niedowartościowane. Moje ulubione pomysły to dwie kanadyjskie firmy. Jeden jest Najważniejsze zasoby (PRMRF) a drugi jest Olejek turmalinowy (TOU.TO).

FORBES: Jakie jest według ciebie największe ryzyko, na jakie narażeni są inwestorzy w obecnej sytuacji?

COOPERMAN: Myślę, że największym ryzykiem jest to, że cały system jest schrzaniony. Od 2017 do 2022 roku przeszliśmy od 20 bilionów dolarów długu do 32 bilionów dolarów długu. Nie mamy dyscypliny fiskalnej, a problemy, które mamy teraz, zostały stworzone przez Fed, który zbyt długo stosował stymulację. Martwię się narastającym długiem i myślę, że zapożyczyliśmy się z przyszłości. Najlepszym tego przykładem jest lunch z menadżerem finansowym, który kupił dom w Boca Raton za 1 milion dolarów, dom jest teraz wart 2 miliony dolarów, a on nie może sobie pozwolić na przeprowadzkę, bo zaciągnął 30-letni kredyt hipoteczny na 3%, z powodu prowadzonej przez Fed polityki zerowych stóp procentowych. Teraz, gdy oprocentowanie kredytu hipotecznego wynosi 6% lub 7%, jeśli się przeprowadzi, podwoi lub potroi spłatę kredytu hipotecznego, więc nigdzie się nie wybiera.

Myślę więc, że mamy wiele problemów. Wiele z tego znajduje odzwierciedlenie na rynku. Jedyną optymistyczną rzeczą, o której mogę pomyśleć osobiście, jest to, że większość ludzi jest pesymistami i byliśmy na rynku niedźwiedzia, więc wokół jest wiele tanich akcji.

FORBES: Czy są jakieś książki, które polecasz każdemu inwestorowi przeczytać?

COOPERMAN: Przełomowy tekst w branży należy do Grahama i Dodda Analiza bezpieczeństwa, a następnie Bena Grahama Inteligentny Inwestor.

Rozmowa została zredagowana i skondensowana dla jasności.

Fragment ze styczniowego numeru Inwestor miliardera Forbesa, gdzie możesz inwestować razem z najmądrzejszymi miliarderami na świecie.