(Bloomberg) — Niektórzy z największych światowych inwestorów patrzą poza podwyżki stóp procentowych, upadki banków i groźbę recesji na jeden z największych lęków wszystkich zarządzających pieniędzmi — przegapienie kolejnego wielkiego rajdu.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Dla grup inwestycyjnych o wartości bilionów dolarów, Franklin Templeton, Invesco i JPMorgan Asset Management, rosnąca niestabilność finansowa obserwowana w Silicon Valley Bank, Credit Suisse Group AG i First Republic Bank jest sygnałem do przyspieszenia przygotowań.
Są przekonani, że zbliżające się spowolnienie w USA i innych krajach skłoni banki centralne do powrotu do luźniejszej polityki, wywołując ponowny wzrost na rynkach.
„Jeśli przegapisz początek rajdu, przegapisz większość zwrotów” — powiedział Wylie Tollette, dyrektor ds. inwestycji Franklin Templeton Investment Solutions, jednostki zarządzającej funduszem o wartości 1.4 biliona dolarów. „Bardzo trudno jest nadrobić zaległości, jeśli przegapisz pierwszy tydzień lub dwa. Czasami to tylko dni.”
Ten imperatyw sprawia, że duzi inwestorzy kupują obligacje o dłuższym terminie zapadalności, przyglądając się wielkim przegranym z ubiegłego roku, takim jak akcje spółek technologicznych, i wybiórczo kupując bardziej ryzykowne aktywa, takie jak prywatne kredyty.
Więzy
„Stały dochód powrócił”, powiedział Tollette z Hongkongu podczas podróży po Azji, aby spotkać się z dużymi inwestorami. Jego firma dodaje obligacje rządowe o dłuższym terminie zapadalności z USA, Wielkiej Brytanii i Niemiec.
Ramię inwestycyjne JPMorgan kupiło w ostatnich tygodniach więcej długoterminowych obligacji skarbowych do portfeli o stałym dochodzie, pomimo perspektywy strat w przypadku ponownego wzrostu stóp procentowych. Niebezpieczeństwo posiadania zbyt małej liczby obligacji, gdy obrót Rezerwy Federalnej wywoła rajd, przewyższa jakąkolwiek krótkoterminową deprecjację, powiedział Bob Michele, który jako dyrektor ds. inwestycji pomaga nadzorować aktywa o wartości 2.5 biliona dolarów.
„Moim największym zmartwieniem nie jest to, że kupujemy teraz, a rentowności wzrosną o kolejne 50 punktów bazowych” – powiedział, zauważając, że ceny są nadal najtańsze od czasu kryzysu finansowego. Większym zmartwieniem dla niego jest to, że wypadnie z rynku, gdy fala się odwróci.
Australian Retirement Trust, jeden z największych funduszy emerytalnych w kraju, dysponujący aktywami o wartości 159 miliardów dolarów, to kolejny inwestor, który w tym miesiącu odkupił dług rządowy.
„Powróciliśmy do neutralnej pozycji w funduszu o stałym dochodzie” — powiedział Andrew Fisher, szef strategii inwestycyjnej w ART. Oczekuje się, że emerytura przesunie się do pozycji przeważonej, gdy rentowności wzrosną nieco.
Akcje
Invesco, które nadzoruje aktywa o wartości 1.4 biliona dolarów, przewiduje, że Fed wstrzyma się w nadchodzących miesiącach, zanim w tym roku przejdzie do cyklu łagodzenia, wywołując rajd na rynku akcji.
„Jeśli spowolnienie gospodarcze nastąpi w drugiej połowie 2023 r., rynek akcji będzie oczekiwał ożywienia w 2024 r.” – powiedziała Kristina Hooper, główny strateg ds. rynków globalnych zarządzającego funduszem. „Nazwy technologii bardzo dobrze reagują na spadki rentowności, co ogólnie jest pozytywne dla akcji”.
Invesco będzie dążyć do przewagi pozycji w akcjach cyklicznych i spółkach o małej kapitalizacji, gdy oznaki zwrotu Fed staną się wyraźniejsze, oraz do porzucenia ostrożnej pozycji w spółkach o dużej kapitalizacji i sektorach defensywnych, takich jak usługi komunalne i podstawowe artykuły konsumpcyjne.
Według Roba Arnotta, prezesa i założyciela Research Affiliates LLC, akcje o niskich wskaźnikach ceny do zysku na rynkach rozwiniętych, takich jak Europa, Wielka Brytania i Australia, oferują atrakcyjne możliwości.
„Miałbym ekspozycję na ryzyko na rynkach innych niż amerykańskie, zarówno rozwiniętych, jak i wschodzących” – powiedział. Wskazuje na brytyjskie akcje, których stosunek ceny do zysku wynosi około 10 w porównaniu do prawie 18 dla S&P 500, jako niedopasowanie wycen, które inwestorzy mogliby wykorzystać.
Franklin Templeton przygotowuje się do przejścia z niedoważania na neutralne utrzymywanie akcji, aby uniknąć przegapienia wczesnych etapów rajdu.
Dane z JPMorgan pokazują, że inwestorzy, którzy byli nieobecni na S&P 500 przez 10 najlepszych dni w ciągu dwóch dekad do 2022 r., odnotowali połowę zysków tych, którzy byli na rynku przez cały okres.
Kredyt
Obligacje korporacyjne o ratingu inwestycyjnym stały się jedną z najpopularniejszych pozycji z przewagą wśród inwestorów poszukujących zysków wyższych niż obligacje rządowe, przy umiarkowanym ryzyku.
„Nie musisz iść w dół spektrum kredytowego, aby uzyskać dochód już teraz”, powiedziała Emily Roland, współdyrektor ds. Strategów inwestycyjnych w John Hancock Investment Management, który zarządza aktywami o wartości 610 miliardów dolarów.
Firma ma przeważone pozycje w obligacjach korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym, papierach wartościowych zabezpieczonych hipoteką i obligacjach komunalnych. Doda bardziej ryzykowne zadłużenie, takie jak wysokodochodowe obligacje korporacyjne, gdy pogarszające się warunki gospodarcze spowodują zwrot Fed.
Rynkom wschodzącym przygląda się także Mohamed El-Erian, prezes Gramercy Funds Management i doradca Allianz SE.
„Szczególnie segment kredytowy oferuje atrakcyjne możliwości” – powiedział. „Kluczem jest tutaj połączenie starannego doboru nazwy z naciskiem na bilanse”.
Jednak zbyt szybkie przechodzenie do bardziej ryzykownych zakątków kredytu może mieć swoje wady, o czym Invesco dowiedziało się w tym tygodniu. Zarządzający funduszem był posiadaczem dodatkowych obligacji poziomu 1 Credit Suisse, które zostały zniszczone w weekend.
"Currencies"
Dolar straci jeden kluczowy czynnik swojej siły, gdy Fed zacznie obniżać stopy procentowe, jednocześnie przyciągając inwestorów, którzy uciekają do niego jako do schronienia w okresie pogorszenia koniunktury.
„Prawdopodobnie zobaczymy nieco słabszego dolara, podobnie jak mniej agresywnego Fed. Te dwie rzeczy będą szły ręka w rękę” – powiedział Hooper z Invesco.
Niektórzy inwestorzy widzą, że idzie to w drugą stronę.
„Jesteśmy w obozie silniejszego dolara”, powiedział Roland Johna Hancocka. „Gdy światowe rynki zaczną zdawać sobie sprawę, że recesja jest najbardziej prawdopodobnym rezultatem, otrzymasz ofertę za dolary amerykańskie. To ważny element, który należy obserwować i który będzie miał wpływ na wszystkie aktywa”.
Michele z JPMorgan jest również optymistycznie nastawiony do jena, ponieważ Kazuo Ueda zastępuje Haruhiko Kurodę na stanowisku prezesa Banku Japonii w kwietniu.
„Ueda-san rozpocznie okres normalizacji polityki i rzeczy takie jak kontrola krzywej dochodowości zostaną wycofane” – powiedział. „To spowoduje repatriację aktywów z powrotem do Japonii i zobaczysz, że wiele z tego wpłynie na aktywa w jenach”.
Rynki prywatne
Rynki prywatne, które przynosiły znaczne zyski w epoce niskich stóp procentowych, powoli wyceniały wpływ cyklu zaostrzania polityki pieniężnej.
To sprawia, że są teraz bezbronni, gdy zbliża się kryzys, a Michele szczególnie martwi się kredytem prywatnym. Ale w okresie ożywienia iw dłuższej perspektywie inni szukają okazji.
Według Tollette'a Franklina Templetona, na rynkach prywatnych i gdzie indziej inwestorzy powinni raczej wybierać swoje udziały niż ograniczać alokacje.
— Najciemniej jest zawsze przed świtem — powiedział. „Jeśli będziesz czekać na właściwy obrót, będzie za późno. Musisz to przewidzieć”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/biggest-fear-trillion-dollar-managers-000025643.html