Banki mogą ucierpieć w wyniku recesji. Ale Bank of America jest wojownikiem

Ponieważ prezes Rezerwy Federalnej, Jerome Powell, wydaje się, że niemal zamierza wywołać problemy gospodarcze serią agresywnych podwyżek stóp w celu stłumienia inflacji, inwestorzy obawiają się, że recesja przysporzy bankom kłopotów. Tak było w przeszłości — w miarę wzrostu bezrobocia, pojawiają się problemy z pożyczkami i coraz mniej osób stara się pożyczać gotówkę.

Ale czy taki byłby tym razem scenariusz? Rynek już dyskontuje niekorzystny scenariusz gospodarczy dla banków, ignorując równoważące się korzyści wyższych stóp procentowych dla wyniku odsetkowego netto. Jednak w szczególności jeden bank, Bank of America (BAC) jest największym bankiem, który kupuje słabość rynku, a akcje są zbyt tanie, by je zignorować.

Dyrektor finansowy Bank of America przemawiał na wtorkowej konferencji, dając wiarę w siłę franczyzy i jej klientów. Przesłanie jest takie, że amerykański konsument jest w solidnej formie, a jego podstawowe portfolio dobrze sprawdza się zarówno w przypadku konsumentów, jak i firm.

Wielkie banki są królami wykupu od dekady. Od 2013 roku Bank of America odkupił 22% swoich wyemitowanych akcji, zmniejszając liczbę akcji z 10.72 miliarda do 8.03 miliarda. Wykupy zostały wstrzymane dla BAC i JP Morgan (JPM), ponieważ regulacyjne wymogi kapitałowe wzrosły w tym roku. Po przerwie w budowaniu kapitału — Fed podniósł wymóg kapitałowy o 90 punktów bazowych dla Bank of America — banki te nadadzą priorytet i wznowią agresywne wykupy w nadchodzących kwartałach. Nawiasem mówiąc, BAC odwołał się od tego wymogu, kwestionując metodologię Fed.

Banki będą beneficjentami podwyżek stóp, co doprowadzi do wzrostu dochodów odsetkowych netto. W tym roku, wraz z obawami o recesję, malejącymi dochodami z transakcji i czasowo wstrzymanymi wykupami akcji, akcje największych banków pogrążyły się w zamieszaniu. Akcje sektora bankowego są uwięzione między pozytywami wyższych stóp a obawami o recesję i straty kredytowe.

Długoletni analityk bankowy z Wells Fargo, Mike Mayo, jest uparty na BAC z agresywnym celem 55 USD. Uważa, że ​​nastawienie na niedawność sprawia, że ​​inwestorzy błędnie wierzą, że potencjalna recesja byłaby poważnym wydarzeniem kredytowym dla banków. Uważa również, że inwestorzy nie doceniają stopnia, w jakim marże odsetkowe netto sektora powrócą do normy po tym, jak były tłumione przez ostatnie 14 lat przy stopach zbliżonych do zera. W raporcie badawczym po wydaniu Fed zauważył: „Po środowej podwyżce stóp Fed o 75 pb wzrasta nasze przekonanie, że NII powinien wykazać najszybszy wzrost od ponad 4 dekad. Ryzykiem łagodzącym jest zwiększona szansa na recesję, chociaż szacowany wzrost NII jest wystarczający, aby zrównoważyć szacowane 4-krotnie wyższe straty kredytowe.

BAC jest na tym samym poziomie, na którym notowano w 2018 r., ale zyski wzrosły o ponad 20%, a pozostałe akcje spadły o około 20%. Stopy procentowe są obecnie znacznie wyższe, zapowiadając znacznie wyższe zyski w 2023 r. Wall Street spodziewa się, że zarobki wzrosną z 3.19 USD w 2022 r. do 3.81 USD w 2023 r. Najwyraźniej inwestorzy bardziej martwią się dyskontowaniem negatywnego potencjału recesji niż wzrostem zysków generowanym przez wyższe stawki.

Berkshire Hathaway posiada 12.85% BAC, drugą co do wielkości pozycję. Rzeczywiście wotum zaufania dla propozycji wartości akcji, zwłaszcza po cofnięciu o 35% lutowego maksimum.

To prawda, że ​​firmy z Wall Street zmagają się z powolnymi opłatami za bankowość inwestycyjną i suszą przy zawieraniu transakcji. Podczas gdy Bank of America odczuwa pewien ból, JP Morgan, Goldman Sachs (GS) i Morgan Stanley (MS) są znacznie bardziej obciążone opłatami za subemisję i bankowość inwestycyjną.

Inwestując, jest czas na sianie i czas na zbieranie plonów. Dla Bank of America warto zasiać nasiona, inwestując w jeden z największych banków, gdy sektor jest w niełasce, a akcje są tanie – zbliżając się do wartości księgowej około 30 dolarów. Nadejdzie czas, aby czerpać zyski z BAC, gdy gospodarka wyjdzie z chmury niepewności stóp procentowych i inflacji.