Następny człowiek z Bank Of Japan, który ma 5 bilionów dolarów, ma najgorszą pracę w ekonomii

Jak na zatruty kielich pracy, kierowanie Bankiem Japonii jest naprawdę wyjątkowe. W rzeczywistości Kazuo Ueda właśnie złapał prawdopodobnie najgorszą pracę w ekonomii.

Ueda wydaje się mądrym, choć nieoczekiwanym wyborem premiera Fumio Kishidy. Ekonomista wyszkolony w Massachusetts Institute of Technology nigdzie się nie pojawił listy możliwości w miejsce Haruhiko Kurody, który w kwietniu przechodzi na emeryturę. Jest byłym urzędnikiem BJ, który służył w latach 2008-20015.

Jeden powód: pierwszy wybór Kishidy powiedział nie. Masayoshi Amamiya, wiceprezes BJ, wiedział, że lepiej nie brać pracy wymagającej od niego odprężenia się przez około 23 lata luzowania ilościowego. I zredukować bilans o wartości 5 bilionów dolarów do wielkości japońskiej gospodarki bez jej załamania.

Kuroda mógł przygotować grunt pod wyjście z ujemnych stóp procentowych. Po dekadzie za sterami zachowuje duże wpływy polityczne i wyższy stopień autonomii niż większość poprzedników. Jednak nawet Kuroda sprzeciwił się.

20 grudnia Kuroda zasugerował, że BOJ może zacząć grać w najbardziej niebezpieczną grę Jenga na świecie. Ta popularna gra planszowa polegająca na rozbieraniu wieży zbudowanej z 54 klocków trafnie analogizuje wyzwanie BOJ. Niebezpieczeństwa stwarzane przez jeden fałszywy ruch.

Tego dnia Kuroda dotknął jednego z tych bloków, aby sprawdzić, czy wieża monetarna zbudowana przez BOJ może stać się niestabilna. Zrobił to wpuszczając 10-latka rentowność obligacji handel tak wysokie, jak 0.5%, najmniejsza poprawka. Gwałtowna reakcja na światowych rynkach – i rosnący jen – sprawiły, że Kuroda wycofał się z gry.

W następnych dniach i tygodniach Kuroda & Co. dokonała znacznych, nieplanowanych zakupów obligacji, aby poinformować rynki, że mecz Jenga BOJ został wstrzymany.

Teraz do Uedy należy wymyślenie, jak odzyskać bloki bez wywoływania globalnej paniki. Naprawdę, powodzenia z tym.

Odkąd BOJ obniżył stopy procentowe do zera w 1999 r., po raz pierwszy w historii dużego banku centralnego, Tokio stało się największym rządem-wierzycielem. Po tym, jak Bank Japonii zapoczątkował QE w latach 2000 i 2001, jen stał się bankomatem globalne finanse.

Tanie pożyczanie w Tokio i lokowanie tych funduszy w bardziej dochodowe aktywa w Nowym Jorku, Londynie, São Paulo, Johannesburgu, Bombaju, Bangkoku i innych miejscach staje się specjalnym sosem globalnej spekulacji. To wyjaśnia, dlaczego nagłe wahania kursu jena mają tendencję do wysadzania jednego lub dwóch funduszy hedgingowych.

Wyłączenie tego bankomatu może sparaliżować światowe rynki. Strategia Uedy, jeśli ma odwagę, polegać będzie na ograniczeniu godzin pracy i reglamentacji wycofywania.

Następnie Ueda ma również 126 milionów Japończyków, z którymi może walczyć. Japan Inc. bierze darmowe pieniądze za pewnik. Banki, firmy, fundusze emerytalne, fundacje i rząd obsługujący największe zadłużenie w rozwiniętym świecie będą w złej sytuacji, jeśli Ueda opróżni przysłowiową miskę ponczu.

Paul Volcker, prezes Rezerwy Federalnej w latach 1970-1980, dosłownie dostawał groźby śmierci za podwyżki stóp procentowych. Wyobraź sobie cios, który może spotkać Uedę, jeśli postanowi zakończyć dwudziestoletni pociąg sosowy z płynnością w gospodarce nr 3.

Innymi słowy, Ueda będzie musiał przykucnąć, wyłączyć telewizję i media społecznościowe oraz wytrzymać upał w kraju i za granicą, aby Japan Inc. była czysta i trzeźwa. Czy on ma moxie? Wie tylko Ueda.

Ale nie zapominajmy o imperium politycznym, które jest gotowe kontratakować, jeśli BoJ posunie się za daleko w swojej „niezależności”.

Zacznij od ponurych ocen aprobaty Kishidy. Są w połowie lat dwudziestych, co zwykle oznacza, że ​​rząd osiągnął datę przydatności do spożycia. Z pewnością Kishida martwi się, że normalizacja stóp procentowych BOJ może jeszcze bardziej zaszkodzić jego dziedzictwu gospodarczemu.

Dodajmy do tego fakt, że potężne Ministerstwo Finansów zasiada w pokoju, kiedy urzędnicy BJ rozważają decyzje dotyczące stóp procentowych. To byłoby nie do pomyślenia dla Fed.

Tak samo stało się 20 grudnia, kiedy Zespół Kuroda rozważał skromne dostosowanie polityki rentowności obligacji. Tego dnia urzędnicy rządowi, którzy byli pod ręką, poprosili o półgodzinną przerwę na konsultacje ze swoimi ministerstwami i otrzymali ją.

To, pamiętajcie, było tylko stopniową poprawką. Wyobraź sobie panikę w kręgach rządowych, gdyby Ueda próbował wprowadzić formalne zacieśnienie. Ponownie życzę powodzenia w momencie, gdy Japonia ledwo rośnie – o 0.6% w ujęciu rocznym w okresie październik-grudzień – a płace pozostają w stagnacji.

Jest wyjście, oczywiście. Inflacja, jaką ma Japonia, jest bardziej związana z problemami w łańcuchu dostaw i inwazją Władimira Putina na Ukrainę niż z polityką Kurody. W związku z tym BOJ musi starannie opracować strategię. Musi także koordynować działania z rządem w zakresie wiadomości.

Od 25 lat współpraca oznacza rozluźnienie monetarne i fiskalne. Teraz potrzebne jest, aby prawodawcy wykonali swoją pracę i podnieśli konkurencyjność Japonii. Ueda powinna uzależnić dostęp do bankomatów od działań mających na celu rozluźnienie rynków pracy, ograniczenie biurokracji, zachęcanie do innowacji, wspieranie start-upów i wzmocnienie pozycji kobiet.

Jeśli premier, który zatrudnił Kurodę w 2013 r., śp Shinzo Abe, wdrożyłaby którąkolwiek z tych reform, Japonia mogłaby już odrzucić swój nawyk luzowania ilościowego. Zamiast tego nasiliło się uzależnienie od darmowych pieniędzy.

Teraz do Uedy należy podjęcie ryzyka, którego BOJ unikał o wiele za długo. Tylko on wie, który z bloków Jengi spróbuje najpierw usunąć. Wszystko, co mogą zrobić rynki, to mieć nadzieję, że sprawy się nie załamią.