Bank Japonii powinien zbadać erę Paula Volckera

Trudno wyobrazić sobie bankiera centralnego, który miał kilka gorszych tygodni niż prezes Banku Japonii Haruhiko Kuroda.

20 grudnia zespół Kurody ogłosił pierwszą zmianę polityki od kilku lat. Wszystko wskazuje na to, że BoJ dostrzegł swój ruch w kierunku poszerzenia zakresu, w którym rentowność 10-letnich papierów wartościowych może osiągnąć nawet 0.5%, co wydawało się niewielką i oczywistą zmianą, ponieważ Stany Zjednoczone i Japonia stopy procentowe odchodzić.

Reakcja sejsmiczna zdawała się zaskakiwać Kurodę jak każdego. Gwałtowny wzrost wartości jena spowodował, że inwestorzy na całym świecie stawiali na rychłe „zwężanie się”, jeśli nie wręcz zacieśnianie ruchów BOJ.

Zespół Kuroda spędził pierwsze pięć dni 2023 roku, próbując posprzątać. Codzienne nieplanowane zakupy obligacji przez BOJ mają na celu zaspokojenie oczekiwań. Jasny przekaz jest taki, że rynki bardzo źle zinterpretowały intencje Kurody; podwyżki stóp procentowych BOJ nie ma w planach.

Jednak między wierszami pogrubioną czcionką jest napisane, że Tokio musi studiować Epoka Paula Volckera.

Jako prezes Rezerwy Federalnej w latach 1979-1987 Volcker stał się uosobieniem idei niezależnego bankiera centralnego. Został sprowadzony, by ujarzmić szalejącą inflację, która w 14 roku wzrosła do 1980%. Pod koniec tego roku stopa referencyjna w USA wzrosła do 20%.

Nastąpił chaos gospodarczy, gdy rynki światowe próbowały dostosować się do „szoku Volckera”. Ale przecież właśnie do tego zatrudniono Volckera: do ograniczenia inflacji za wszelką cenę.

Wśród tych kosztów były groźby śmierci. William Silber napisał w biografii z 2012 roku „Volcker: Triumf wytrwałości”, że „wszyscy naprawdę go ścigali. Znane są historie o ludziach, którzy wysyłali mu nawet kluczyki do samochodu, ponieważ ich kredyty samochodowe były tak drogie”.

W moich własnych interakcjach z Volckerem podczas moich dni reporterskich w Waszyngtonie pod koniec lat 1990. mogę potwierdzić, że nienawidził sprawdzania skrzynki pocztowej. Budowniczowie domów przysłali mu bloki drewna, które, jak twierdzili, miały się zmarnować. Wypisano na nich obelgi czteroliterowe. Rolnicy wysyłali mu pudła z gnijącymi warzywami, których nie mogli sprzedać.

W jednym z wywiadów Volcker powiedział mi, że „nie zostałem zatrudniony po to, by być popularnym. To zawsze była praca”.

Nie, nie sugeruję, że tzw Kuroda BOJ— lub ktokolwiek zastąpi Kurodę w kwietniu, kiedy przejdzie na emeryturę — ​​powinien w najbliższym czasie podnieść japońskie stopy procentowe do 5%. To może zatrząść światowy system finansowy, gdy kraj będący największym wierzycielem spadnie z ekonomicznego urwiska. Ale ponad 20 lat bezdennego luzowania ilościowego przynosi odwrotny skutek w spektakularny sposób. Najwyższy czas, aby BoJ odstawił gospodarkę nr 3 od sosu monetarnego, i to szybko.

Warunki zatrudnienia Kurody w 2013 roku nie mogły być bardziej odmienne. Volcker przyjął maksymę, że rolą bankiera centralnego jest „zabieranie miski z ponczem, gdy impreza się rozkręca” do skrajności. Kuroda został sprowadzony, aby otworzyć kurek monetarny i napełnić każdą miskę ponczu, jaką mógł znaleźć. I wypełniał, wcześnie i często, stając się bardzo popularnym w kręgach Japan Inc.

Ale wielkim kosztem w ciągu ostatniej dekady. Najbardziej oczywista jest najgorsza inflacja od 40 lat, ponieważ Tokio importuje towary po podwyższonych cenach za pośrednictwem słabej waluty. Ważniejsze jest jednak to, w jaki sposób boom płynnościowy Kurody uwolnił polityków od konieczności wdrażania reform w celu podniesienia konkurencyjności Japonii.

Wszystkie te uzupełnienia zdjęły z prezesów korporacji obowiązek wprowadzania innowacji, restrukturyzacji i podejmowania ryzyka. Ostatnia dekada była w dużej mierze straconym okresem dla Japan Inc. pod względem budowania siły gospodarczej w kraju, podczas gdy Chiny prężyły muskuły na całym świecie.

Teraz, gdy Kuroda przygotowuje się do przekazania kontroli płynności nowemu miksologowi BOJ, rynki nie mają pojęcia, czego się spodziewać. Premier Fumio Kishida nie zasygnalizował jeszcze, kogo może wybrać na miejsce Kurody w marcu.

Wydaje się jednak, że Kishida już przygotowuje grunt pod zastąpienie BOJ, który będzie grał ładnie - i utrzyma płynność.

W ostatnich dniach Kishida ostrzegał, że „podnoszenie stóp procentowych ma wpływ na codzienne życie ludzi”, a zatem BOJ może nie być najlepszą instytucją do walki z inflacją. Namawia również firmy do wprowadzenia podwyżek płac przekraczających inflację – obecnie rosnących w tempie 3.7% rocznie.

Być może Kishida nie zwracał uwagi na ekonomię 101, ale to jest właśnie definicja tego, jak rząd wywołuje niekontrolowaną inflację. Po pierwsze, jego Partia Liberalno-Demokratyczna musi działać odważnie, aby zwiększyć produktywność, umożliwić zakłócenia i wyrównać szanse.

Premier, który wynajął Kurodę, Shinzo Abe, z pewnością nie zrobił tego przez prawie osiem lat sprawowania władzy. To samo dotyczy Kishidy, który objął urząd w październiku 2021 r. z niejasnymi planami „nowego kapitalizmu”. Z ocenami homologacji w niskie 30s, trudno zrozumieć, w jaki sposób Kishida ma kapitał polityczny, aby ponownie skalibrować mechanikę starzejącego się, niechętnego zmianom narodu.

Tokio desperacko potrzebuje postaci w stylu Volckera, aby zakończyć erę monetarnych otwartych sztabek i ekonomicznej miernoty, którą pozostawiła. Nie po to, by załamać gospodarkę, ale by zachęcić LDP Kishidy do wykonania swojej pracy w celu zbudowania bardziej trzeźwego modelu wzrostu.