Ogłoszenie Banku Japonii: BoJ utrzymuje ujemne krótkoterminowe stopy procentowe

Bank Japonii na dwudniowym posiedzeniu w dniu 16^th i 17^th czerwca zdecydował się utrzymać podstawowe stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Krótkoterminowe stopy procentowe pozostaną ujemne na poziomie -0.1%, natomiast długoterminowe stopy procentowe pozostaną w pobliżu 0%.

BoJ i gubernator Kuroda Haruhiko, który obecnie kończy swoją kadencję, podkreślili, że łagodne warunki monetarne będą kontynuowane w celu poprawy anemicznego wzrostu gospodarczego.

Szukasz szybkich wiadomości, porad i analiz rynkowych?

Zapisz się do newslettera Invezz już dziś.

To stanowisko polityczne stoi w bezpośredniej sprzeczności z zacieśnieniem polityki stosowanym przez inne światowe banki centralne.

Uczestnicy rynku spekulowali, że BoJ może porzucić swoją politykę ultraniskich stóp procentowych, gdyż banki centralne na całym świecie wkroczyły w nowy cykl podwyżek, podczas gdy w tym tygodniu Szwajcarski Bank Narodowy, waluta bezpiecznej przystani i zależna od eksportu, dokonała szokującego posunięcia gospodarką taką jak Japonia, podniosła stopy po raz pierwszy od 15 lat.

W chwili pisania tego tekstu jen jest o 16.5% niższy w stosunku do dolara w ujęciu rocznym i o 21.6% w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy.

Inflacja i droga jena

Oczekuje się, że inflacja odnotuje wzrost w oparciu o presję wynikającą z rosnących kosztów telekomunikacji, osłabienia jena skutkującego wyższymi cenami importu oraz innych czynników zewnętrznych.

Miesięczna stopa inflacji wzrosła do 2.4% w kwietniu z 1.2% w marcu, choć jeszcze w sierpniu była ujemna.

Wysokie ceny surowców i zakłócenia w dostawach spowodowane zarówno pandemią, jak i wojną ukraińsko-rosyjską podniosły ceny w społeczeństwie tradycyjnie niechętnym inflacji. Niedobory w dostawach ropy naftowej i produkcji rolnej spowodowały krytyczny wzrost kosztów.

Ponieważ jednak kraj ten od dziesięcioleci znajduje się w środowisku deflacyjnym, w porównaniu z innymi krajami jest on nadal stonowany.

Tak naprawdę BoJ chce wzrostu inflacji i osiągnięcia przez nią inflacji bazowej powyżej 2% po okresie przedłużającej się deflacji.

Rosnąca inflacja nie oznacza jednak, że gospodarka jest zdrowa, ponieważ na ceny nie wpływa szybsza aktywność gospodarcza w kraju, ale wyższe koszty międzynarodowe.

Odpływ kapitału i słabnący jen

Działania innych banków centralnych są następstwem rekordowo wysokiej inflacji w kilku krajach rozwiniętych, spowodowanej niedoborami siły roboczej, podwyższonymi cenami towarów i zerwaniem łańcuchów dostaw w wyniku wojny ukraińsko-rosyjskiej.

Do niedawna jen był postrzegany jako waluta bezpiecznej przystani. Było to miejsce, w którym rynki gromadziły środki w okresie dużej zmienności i niepewności makroekonomicznej.

W ostatnim czasie uległo to drastycznej zmianie, a inne banki centralne, przede wszystkim Rezerwa Federalna, podniosły stopy procentowe, aby powstrzymać wyższe ceny.

Dolar nadal jest królem walut fiducjarnych. Instytucje szanowane na całym świecie (w porównaniu z instytucjami innych krajów), niezrównana głębokość rynków obligacji i duża płynność skłoniły inwestorów do szukania schronienia w dolarze. Wzrost kluczowych stóp procentowych poprawił zwroty, a udziały w innych walutach skierowały się w stronę Stanów Zjednoczonych. Nazywa się to odpływem kapitału (z Japonii i innych krajów).

W obliczu odpływu kapitału popyt na jena zmniejszył się, co doprowadziło do osłabienia jena w porównaniu do dolara.

W rezultacie ceny importu (wyrażone w dolarach) wzrosły w jenach, przyspieszając koszty i inflację w kraju.

Najprawdopodobniej jen będzie nadal tracił na wartości, jeśli BoJ będzie kontynuował swoją ultraluźną politykę, a Fed zaostrzy politykę pieniężną w przedziale 50 – 75 pb na kolejnym posiedzeniu. W pewnym sensie władze liczą na wzrost stóp wzrostu, zanim deprecjacja jena wymknie się spod kontroli.

Wyzwania rozwojowe

W czasie pandemii wzrost gospodarczy w Japonii stanął w obliczu gwałtownego spowolnienia.

Podczas pandemii działalność gospodarcza uległa zahamowaniu, a mediana wieku wynosi około 49 lat, ogólna produktywność pozostaje niska, podczas gdy współczynnik obciążenia demograficznego w dalszym ciągu rośnie.

Niedrogi jen może wspierać eksport w celu wzrostu energetyki, ale jego wzrost będzie prawdopodobnie ograniczony w miarę spowolnienia globalnego wzrostu.

Z drugiej strony, łatwe pieniądze zapewniają, że firmy zombie będą nadal działać, a inne nieefektywne praktyki biznesowe nie zostaną wyeliminowane, co ostatecznie zaszkodzi perspektywom wzrostu.

Co najważniejsze, interwencje polityki pieniężnej mają zapewnić krótkoterminowy impuls dla gospodarki i nie są dostosowane do polityki długoterminowej.

Jednakże BoJ uważa, że ​​podniesienie stóp procentowych byłoby katastrofalne i pogorszyłoby i tak już trudną sytuację gospodarczą.

Zgodnie z Mama Kazuo i Yamamoto Kenzo, obaj byli dyrektorami wykonawczymi BoJ, prawdziwym antidotum na problemy związane ze wzrostem gospodarczym w Japonii mogą leżeć w reformach strukturalnych. Są to zazwyczaj długie i żmudne podróże w postaci zdecydowanego i oddanego zbiorowego działania w porównaniu z „łatwym” rozwiązaniem, jakim jest utrzymanie niskich stóp procentowych.

Spekulanci atakują BoJ

Rynek pełen jest doniesień, że tylko w środę BoJ kupił obligacje o wartości 5.2 miliarda dolarów, aby utrzymać rentowność 10-letnich rządowych papierów wartościowych na poziomie 0.25%.

Spekulanci uważają, że w obliczu przedłużającej się ultraluźnej polityki pieniężnej i rosnących kosztów importu inflacja musi wzrosnąć, co pociągnie za sobą rentowność obligacji, przez co zaciąganie pożyczek rządowych stanie się większym wyzwaniem.

BoJ zobowiązał się na razie do obrony swojego pułapu, ale prawdopodobnie rynki zaatakują jego pozycje bardziej agresywnie.