Bank of America: Dlaczego kupuję spadek „przed burzą”

W piątek rano Bank of America (BAC) wraz z większością innych dużych amerykańskich banków rozpoczął kolejny sezon wyników w lawinie publikacji. Wczesna reakcja jest negatywna, ponieważ wydaje się, że wiele z tych banków przygotowuje się na nadchodzące trudniejsze warunki gospodarcze.

Zająłem długą pozycję w Bank of America, chociaż wchodząc zmniejszyłem tę pozycję o połowę. Proste zarządzanie ryzykiem. Dobra rzecz.

Wkopmy się.

W czwartym kwartale firmy, który zakończył się 31 grudnia, Bank of America odnotował GAAP EPS w wysokości 0.85 USD przy przychodach w wysokości 24.53 mld USD. Wydruk przychodów był wystarczająco dobry, aby zapewnić wzrost rok do roku o 11.2%, podczas gdy zarówno górne, jak i dolne wyniki przekroczyły konsensus. Dochód odsetkowy netto (NII) wzrósł o 29% rocznie i 6.5% sekwencyjnie do 14.68 mld USD, co jest znakomitym wynikiem.

Jedyną rzeczą jest to, że Wall Street szukała 14.8 miliarda dolarów. Dochód pozaodsetkowy wyniósł 9.85 mld USD, co z łatwością przewyższyło oczekiwania na poziomie 9.3 mld USD. Jednak wyniki te były nadal niższe o 7.9%, zarówno w ujęciu sekwencyjnym, jak iw stosunku do poprzedniego okresu.

Rezerwy na straty kredytowe wyniosły 1.09 mld USD, w tym rezerwy netto w wysokości 403 mln USD. Można to porównać do 898 mln USD, w tym wzrost rezerw netto w wysokości 378 mln USD w trzecim kwartale i uwolnienie rezerw netto w wysokości 851 mln USD w IV kwartale 4 r. Koszty pozaodsetkowe wzrosły o 2021% do 6 mld USD. Średnie salda kredytów i leasingu wzrosły o 15.5% do 10 bln USD.

Średnie depozyty spadły o 5% do 1.9 bln USD. Współczynnik kapitału podstawowego Tier 1 (CET1) wydrukowany na poziomie 11.2%, w porównaniu z 10.6% rok temu, podczas gdy średni wskaźnik zwrotu z kapitałów zwykłych wyniósł 11.24% (wzrost z 10.9%), a średni zwrot z materialnych odpisów z kapitału zwykłego na poziomie 15.79% (wzrost z 15.24%).

Skuteczność segmentu

Bankowości detalicznej przyniosło przychody w wysokości 10.782 mld USD (+21%), podczas gdy rezerwy na straty kredytowe wzrosły do ​​944 mln USD (z 32 mln USD w zeszłym roku) w wyniku osłabienia perspektyw makroekonomicznych. Koszty pozaodsetkowe wzrosły o 8% do 5.1 mld USD, co przełożyło się na dochód netto w wysokości 3.577 mld USD. Zysk netto wzrósł o 15% i jest nowym rekordem kwartalnym.

Globalne zarządzanie majątkiem i inwestycjami zwiększył przychody o 5.41 mld USD (niewielki wzrost), podczas gdy rezerwy na straty kredytowe wzrosły do ​​37 mln USD (z -56 mln USD w zeszłym roku). Koszty pozaodsetkowe wzrosły o 1% do 3.8 mld USD, co przełożyło się na dochód netto w wysokości 1.2 mld USD. Dochód netto tego biznesu spadł o 2.1%.

global Banking przyniosło przychody w wysokości 6.438 mld USD (+9%), podczas gdy rezerwy na straty kredytowe wzrosły do ​​149 mln USD (z -463 mln USD w zeszłym roku) w wyniku osłabienia perspektyw makroekonomicznych. Całkowite opłaty za bankowość inwestycyjną spadły o 54% do 1.3 mld USD. Koszty pozaodsetkowe wzrosły o 4% do 2.8 mld USD, co przełożyło się na dochód netto w wysokości 2.54 mld USD. Dochód netto tego biznesu spadł o 4.8%.

Global Markets zwiększył przychody w wysokości 3.861 mld USD (+1%), podczas gdy rezerwy na straty kredytowe spadły do ​​4 mln USD (z 32 mln USD w zeszłym roku). Sprzedaż i handel wygenerowały przychody w wysokości 3.5 mld USD. W ramach sprzedaży i handlu… przychody związane ze stałymi dochodami wzrosły o 37% do 2.2 mld USD, podczas gdy przychody związane z akcjami wzrosły nieznacznie do 1.4 mld USD. Koszty pozaodsetkowe wzrosły o 10% do 3.2 mld USD, co dało dochód netto w wysokości 504 USD. Dochód netto tej firmy spadł o 25%.

Dyrektor Generalny

Przewodniczący i dyrektor generalny Brian Moynihan skomentował w komunikacie prasowym: „Zakończyliśmy rok mocnym wzrostem zysków rok do roku w czwartym kwartale w coraz bardziej spowalniającym środowisku gospodarczym. Tematy w tym kwartale były spójne przez cały rok, ponieważ wzrost organiczny i stopy procentowe pomogły zapewnić wartość naszej franczyzy depozytowej. To w połączeniu z zarządzaniem wydatkami pomogło zwiększyć dźwignię operacyjną przez szósty kwartał z rzędu.

Nasze zarobki w wysokości 27.5 mld USD za rok stanowią jeden z najlepszych lat dla banku w historii, odzwierciedlając nasze długoterminowe skupienie się na relacjach z klientami i naszą strategię odpowiedzialnego wzrostu. Wierzymy, że jesteśmy dobrze przygotowani, aby rozpocząć rok 2023, aby dostarczać naszym klientom, akcjonariuszom i społecznościom, którym służymy”.

Moje myśli

Czy jest tu coś, co mnie zaskakuje? Nie. Wiedzieliśmy, że bankierzy inwestycyjni nie mieli dobrego kwartału. Wiedzieliśmy, że wynik odsetkowy netto będzie ogromny. Wiedzieliśmy, że inwestorzy o stałym dochodzie osiągną lepsze wyniki niż inwestorzy na akcjach. Wiedzieliśmy też, że banki będą musiały się bardziej niż w ostatnich kwartałach przygotowywać na potencjalne straty kredytowe.

To powiedziawszy, myślę, że rozmiar tych przepisów trochę przeraża Wall Street dzisiejszego ranka. Wystarczy spojrzeć na powody, dla których zwiększono rezerwy… „napędzane osłabionymi perspektywami makroekonomicznymi”. To niezbyt zachęcające. Wystarczy spojrzeć na własne komentarze Briana Moynihana… „coraz bardziej spowalniające otoczenie gospodarcze”. Hmmm.

Rozumiem, że dochód odsetkowy netto będzie motorem napędowym w 2023 r. Dlatego moje jedyne dwie długie pozycje w tej przestrzeni to Bank of America i Wells Fargo (WFC) . Rozumiem również, że przy gospodarce będącej w recesji lub bliskiej recesji, bankom będzie bardzo trudno zwiększyć kredyty konsumenckie i biznesowe lub podnieść opłaty za bankowość inwestycyjną. Dlatego zmniejszyłem swoje udziały w obu tych nazwiskach.

Czy kupuję ten dip? Banki są dobrze skapitalizowane przed burzą. Istnieją części firmy, które mogą dobrze prosperować pomimo lub pomimo recesji. Handlowy. Sprzedaż papierów wartościowych o stałym dochodzie. Nie sądzę, że przywrócę te pozycje do ich rozmiarów sprzed roku, ale myślę, że mogę dodać do dzisiejszego porannego spadku.

Czytelnicy zauważą, że BAC dwukrotnie w tym roku odbiło się od poziomu 29 USD. Pierwsza zakończyła się wyprzedażą od lutego do lipca. W sierpniu widzieliśmy, jak BAC zatrzymał się przy doskonałym zniesieniu 38.2% Fibonacciego z tej wyprzedaży. Po ponownym dołku w październiku, akcje zostały tym razem zatrzymane przy prawie 50-procentowym zniesieniu tej wyprzedaży. Myślę, że mamy zasięg.

Akcje znalazły wsparcie na 21-dniowej EMA (wykładnicza średnia krocząca) od czasu ponownego przebicia tej linii pod koniec grudnia. Dziś rano widzę, jak akcje walczą o utrzymanie tego poziomu. Jeśli te akcje się utrzymają, odzyskanie 20-dniowych i 50-dniowych SMA (prosta średnia krocząca) w krótkim czasie nie zajmie wiele, ponieważ wszystkie trzy linie są skupione.

To, co zamierzam zrobić, to albo dodać te akcje, gdy linia 21-dniowa zawiedzie i handlowcy swingowi wykupią się, albo gdy akcje zajmą tę linię 50-dniową, a wszyscy zarządzający portfelami spieszą się, aby zwiększyć ekspozycję. Naprawdę nie widzę potrzeby dodawania od 33.74 USD (21-dniowa EMA) do 34.79 USD (50-dniowa SMA). Moim zdaniem zrobienie tego naprawdę naraziłoby kupującego na ryzyko dokonania tego zakupu na poziomie oporu lub blisko niego.