Unikaj handlu poufnego, sprzedając akcje z planem 10b5-1

Kiedy pracujesz w spółce publicznej, napotykasz wyjątkową zagadkę w tworzeniu bogactwa. Duża część wynagrodzenia ma formę akcji firmy, często nabywanych poprzez przyznanie opcji na akcje i/lub ograniczonych jednostek uczestnictwa (RSU). Planujesz sprzedać akcje firmy, aby osiągnąć cele finansowe, ale nie chcesz zostać oskarżony o wykorzystywanie informacji poufnych. Na szczęście reguła SEC 10b5-1 może pomóc.

Ryzyko związane z wykorzystywaniem informacji poufnych

Kiedy wiesz, co się nazywa istotne informacje niepubliczne (MNPI) o firmie, niezależnie od tego, czy jesteś dyrektorem, pracownikiem czy osobą z zewnątrz, nie możesz handlować papierami wartościowymi tej firmy, dopóki MNPI nie zostanie ujawniony. MNPI to poufne informacje o firmie, które spowodują wzrost lub spadek kursu akcji.

Jeśli posiadasz MNPI, niezależnie od tego, czy uwzględniłeś te informacje w swojej decyzji kupna lub sprzedaży, ryzykujesz, że zostaniesz obciążony insider trading przez Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) oraz prokuratorów karnych. Aby sprawy były jeszcze trudniejsze, okresy, w których osoby z wewnątrz firmy nie posiadają MNPI i mogą sprzedawać akcje bez ryzyka ich wykorzystania, mogą być krótkie i rzadkie.

Sprawdź swoją znajomość zasad: Spróbuj quiz na temat zapobiegania wykorzystywaniu informacji poufnych i jego interaktywny klucz odpowiedzi na myStockOptions.com, źródło wszystkich aspektów rekompensaty kapitałowej.

Reguła 10b5-1 Na ​​ratunek

Jeśli jesteś w takiej sytuacji, jak możesz regularnie sprzedawać akcje firmy? Możesz użyć czegoś, co nazywa się a Zasada 10b5-1 plan handlowy. Prawidłowo stworzony plan 10b5-1 daje ci sposób na dywersyfikację posiadanych akcji, sprzedaż akcji, aby osiągnąć cele w ramach twojego planu finansowego i uniknięcie kłopotów z wykorzystaniem informacji poufnych.

Alarm: SEC koncentruje się na nadużyciach tych planów i zaproponowano nowe zasady.

myStockOptions.com niedawno zorganizowało webinarium na temat planów 10b5-1 i innych zasad SEC. Panel trzech ekspertów dostarczył kluczowych informacji na temat zarówno ram prawnych planów 10b5-1, jak i roli, jaką mogą odegrać w planowaniu finansowym dla osób z wewnątrz firmy.

Podstawy planów 10b5-1

Plan 10b5-1 to wcześniej ustalony plan obrotu akcjami zgodnie z SEC Rule 10b5-1, który zapewnia pozytywną obronę przed oskarżeniami o wykorzystywanie informacji poufnych, gdy później sprzedajesz lub kupujesz akcje, gdy znasz MNPI o swojej firmie. Tworzony, gdy nie znasz MNPI, plan jest z góry ustawiony, aby dokonywać automatycznych, okresowych wyprzedaży i/lub zakupów akcji Twojej firmy.

Plany muszą być zgodne z wymogami, ponieważ SEC zaczyna wszczynać działania egzekucyjne za nadużycia. Na przykład ostatnio SEC ogłosił (21 września 2022 r.), że rozstrzygnęła postępowanie egzekucyjne dotyczące rzekomego wykorzystywania informacji poufnych przez dyrektora generalnego Cheetah Mobile i jego byłego prezesa; ta sprawa i pokrewne Zamówienie SEC wiązało się z nadużyciem planu zgodnie z Regułą 10b5-1.

Oświadczenie SEC cytuje Josepha G. Sansone, szefa wydziału SEC Enforcement Division's Market Abuse Unit, który wyjaśnia, że ​​„podczas gdy handel zgodnie z planami 10b5-1 może chronić pracowników przed odpowiedzialnością związaną z wykorzystywaniem informacji poufnych w pewnych okolicznościach, plan tych kierownictwa nie był zgodny z przepisami o papierach wartościowych, ponieważ byli w posiadaniu istotnych informacji niepublicznych, kiedy je wprowadzali.”

Plany handlowe oparte na zasadzie 10b5-1 stały się popularne odkąd w 10 r. przyjęto zasadę SEC 5b1-2000. „Ponad 50% firm z listy Fortune 500 ma co najmniej jednego dyrektora korzystającego z planu 10b5-1”, zauważył panelista webinarowy Mike Andresino, partner w biuro kancelarii w Bostonie ArentFox Schiffw swoich uwagach wstępnych.

Mike zaczął nakreślać podstawowe parametry planów 10b5-1. „Wtajemniczony, który ustanawia plan, nie może być w posiadaniu MNPI, gdy plan jest opracowywany” – zapewnił. „Osoba nie może wywierać żadnego późniejszego wpływu na realizację planu i musi wejść do planu w dobrej wierze.”

Zauważył, że istnieją różne sposoby ustanowienia planu 10b5-1. Zdecydowanie najbardziej powszechna jest metoda kontraktowa. „Zawierasz wiążącą umowę kupna lub sprzedaży akcji firmy, która określa lub ma formułę określającą liczbę akcji, cenę akcji, po której zostaną sprzedane, oraz termin. Ta formuła nie musi być precyzyjna. Nie musisz określać cen. Możesz odnieść się do rynku; możesz odnieść się do wydarzeń zewnętrznych”.

Dwa przykłady:

Podejście okresowo-sprzedażowe: Sprzedaj liczbę X akcji pierwszego dnia każdego miesiąca/kwartału, o ile cena przekracza Y

Podejście wyłącznie cenowe: Sprzedaj liczbę X akcji w dowolnym momencie planu, gdy cena osiągnie $B; sprzedać dodatkową liczbę C akcji, jeśli cena osiągnie D$

Znaczenie planów 10b5-1

Plany handlowe według zasady 10b5-1 mogą stać się bardzo ważnymi narzędziami finansowymi dla kadry kierowniczej, pracowników i dyrektorów, którzy przez większość czasu znają MNPI o swoich firmach. Podczas gdy firmy mają regularne otwarte okna handlowe, kiedy możesz handlować akcjami, pośród okresy zaciemnienia kiedy nie możesz handlować, te okresy okienne mogą nie być pomocne dla niektórych kierowników i kluczowych pracowników.

„W rzeczywistości dla wielu z nich mogą mieć informacje wewnętrzne w dowolnym momencie, niezależnie od tego, czy okno jest otwarte, czy zamknięte”, powiedział panelista webinarowy Rich Baker, dyrektor wykonawczy Morgan Stanley Executive Financial Services w Nowym Jorku. Niezależnie od tego, czy MNPI obejmuje wprowadzenie produktu, fuzje i przejęcia, czy spory sądowe dotyczące firmy, może on utrzymywać kierownictwo w okresach przerwy w działaniu z kwartału na kwartał. „Widziałem dyrektorów, którzy nie byli w stanie sprzedać akcji firmy przez dwa lata” — stwierdził Rich.

W idealnym przypadku, kontynuował Rich, założyłeś plan 10b5-1, gdy masz otwarte okno handlowe i nie posiadasz MNPI. „Przed rozpoczęciem handlu jest okres oczekiwania, okres 'ochłodzenia'” – zauważył Rich. „Wtedy handel powinien być dozwolony z prawnego punktu widzenia w ramach planu na bieżąco.”

Rich wyjaśnił, że plany 10b5-1 mogą przynieść inne korzyści niż tylko umożliwienie osobom poufnym handlu akcjami firmy w dobrej wierze i kontynuowanie planowania finansowego. „Plany 10b5-1 mogą zmniejszyć obawy inwestorów. Pozwalają firmie ułatwić uporządkowaną dyspozycję dla wszystkich swoich kierowników, aby nie mieli wielu transakcji związanych z optyką, gdy aktywność w firmie jest wysoka”.

„Dywersyfikacja, sprzedaż długich akcji, to najczęstsze zastosowanie w planach 10b5-1”, wtrącił Mike Andresino. „Możesz także wykonywać i sprzedawać opcje na akcje w ramach planu 10b5-1. W połączeniu z ograniczonymi akcjami i ograniczonymi jednostkami akcyjnymi, możesz użyć planów 10b5-1 do sprzedaży akcji, aby pokryć podatki przy nabywaniu uprawnień, nawet w okresie przerwy w dostawie energii.”

Najlepsze praktyki dotyczące planów 10b5-1

Mike następnie omówił niektóre z najlepszych praktyk dotyczących planów 10b5-1, które powstały, aby zapewnić, że działają one jako pozytywna obrona przed wykorzystaniem informacji poufnych. „Litera prawa nie stawia wielu wymagań, ale na przestrzeni lat wykształciło się szereg praktyk” – zauważył jako wstęp do omówienia proponowanych przez SEC zasad. Jednym z nich jest okres „ochłodzenia”. „Firmy często mają okres, który musi upłynąć między przyjęciem planu a pierwszą transakcją, która ma miejsce w ramach planu. Czasem trwa to zaledwie dwa tygodnie. Słodki punkt to zazwyczaj 30, 60 lub 90 dni”.

Wcześniejsze zakończenie planu może, jak zauważył Mike, poważnie wpłynąć na późniejsze twierdzenie, że przystąpiłeś do planu w dobrej wierze. „Jedną rzeczą, która wskazuje sądom i SEC, że mogłeś nie mieć dobrej wiary, jest przyjęcie planu, a następnie, gdy wydaje się, że posiadanie akcji może być korzystne, wypowiadasz plan”. Podobnie, powiedział Mike, wiele nakładających się planów może również rodzić pytania dotyczące dobrej wiary. „Firmy często nakładają na to ograniczenia”.

Proponowane zasady SEC

SEC ma zaproponowano nowe zasady za 10b5-1 plany zwalczania podejrzanych nadużyć, wyjaśnił Rich Baker. Zasady te skodyfikowałyby wiele z najlepszych praktyk, które się pojawiły. Zmiany dodają nowe warunki dostępności obrony twierdzącej wobec odpowiedzialności związanej z wykorzystywaniem informacji poufnych, w tym:

1. 120-dniowy okres odstąpienia od rozpoczęcia handlu po przyjęciu lub modyfikacji planu
2. Wymóg zaświadczenia przy przyjmowaniu lub modyfikowaniu planu, że nie jesteś świadomy istotnych niepublicznych informacji o firmie
3. Brak nakładających się ustaleń handlowych 10b5-1 dla transakcji otwartego rynku
4. Limit na plany z jedną transakcją do jednego na okres 12 miesięcy
5. Plan musi być wprowadzony i realizowany w dobrej wierze

Pierwsze dwie zasady SEC miałyby zastosowanie tylko do wyższej kadry kierowniczej i dyrektorów, chociaż firma mogłaby zgodnie z własnymi zasadami narzucić je innym członkom kierownictwa i pracownikom. Ostateczne przepisy SEC są spodziewane wiosną 2023 roku.

Planowanie finansowe z planami 10b5-1

Panelistka webinarium Megan Gorman, założycielka Zarządzanie finansami w warcaby w San Francisco i Współtwórca Forbes.com, mówił o roli, jaką układ 10b5-1 może odegrać w planowaniu finansowym. Przedstawiła wskazówki i case studies, jak skutecznie wykorzystuje i projektuje te plany dla klientów.

Jak wyjaśniła, układając plan, należy odpowiedzieć na cztery pytania:

1. Jakie akcje sprzedajesz?
2. Jak długo trwa plan?
3. Jaka jest częstotliwość sprzedaży?
4. Jaka jest metoda sprzedaży?

„Miesięczne plany sprzedaży z limitami są często świetnym podejściem” – powiedziała. Zauważyła, że ​​optymalna długość planu to zazwyczaj 12 miesięcy. „Możesz także ustrukturyzować plan, aby zmienić go w różnych punktach, aby spełnić wymagania dotyczące przepływów pieniężnych”.

Korzystanie z tego, co nazywa „projektem windy”, pozwala na sprzedaż większej liczby akcji w miarę wzrostu kursu akcji firmy, co ilustruje jedno z jej studiów przypadku na seminariach internetowych. Stwierdziła, że ​​ważne jest również uwzględnienie planowania podatkowego w umowie 10b5-1, wraz z przyszłymi uprawnieniami do ograniczonych akcji lub ograniczonych jednostek akcyjnych.

Megan podkreśliła, że ​​optyka to kolejna kluczowa kwestia, szczególnie w przypadku kadry kierowniczej wyższego szczebla, która może łatwo znaleźć się w centrum uwagi mediów. „Tylko dlatego, że wolno ci zrobić plan 10b5-1, nie oznacza, że ​​powinieneś” – ostrzegła. „Nawet najbardziej niewinne czyny mogą wyglądać nikczemnie na zewnątrz”. Jednym z testów, które stosuje Megan, jest eksperyment myślowy: jak wyglądałaby ta transakcja giełdowa, gdyby została opisana na pierwszej stronie The Wall Street Journal?

Zasięgnij porady eksperta

Rozpoczęcie handlu planem według Reguły 10b5-1 nie jest czynnością typu „zrób to sam”. Potrzebujesz fachowej porady prawnej, finansowej i podatkowej, aby przestrzegać zarówno SEC, jak i zasad Twojej firmy. Chcesz mieć pewność, że prawidłowo przygotowujesz plan i osiągasz to, czego chcesz, bez wpędzania cię w kłopoty.

Zanim wyruszysz, myStockOptions.com ma sekcje treści na Reguła 10b5-1 plany handlowe i zapobieganie wykorzystywaniu informacji poufnych które pomogą Ci zrozumieć zasady i koncepcje. Ponadto webinarium, w którym wypowiadali się cytowani powyżej eksperci, jest dostępne na żądanie na kanale webinarowym myStockOptions.