Rosja to krzykliwy zakup, jeśli zapomni się o drobnych interesach z Ukrainą.
W tym tygodniu wyniki były nadal słabe, gdyż rosyjsko-zachodnie rozmowy dyplomatyczne zakończyły się bez widocznego postępu. Rosyjskie akcje odbiły się, a następnie spadły. Ropa Brent wzrosła o 3%.
Jednak zgoda na dalsze brednie to zwyżkowy sygnał, biorąc pod uwagę obniżone wyceny Rosji, mówi Christopher Granville, szef globalnych badań politycznych w niezależnym analityku TS Lombard.
„Ryzyko ma dodatnie odchylenie” – mówi. „Kupowałbym kierując się słabością”.
Rynki przeceniają wpływ ostatniego kryzysu na rosyjskich eksporterów surowców, którzy przy obecnych cenach generują ogromne zyski – argumentują entuzjaści.
„Rynek wycenia szanse inwazji na Ukrainę na 50:50. Widzimy, że jest to raczej 35%” – mówi Aaron Hurd, starszy menedżer portfela walutowego w State Street Global Advisors.
Nawet jeśli czołgi prezydenta Władimira Putina ruszą na południe, Zachód prawdopodobnie powstrzyma się od najbardziej radykalnych sankcji gospodarczych – odcięcia Rosji od globalnego systemu przelewów bankowych Swift, mówi Conrad Saldanha, szef strategii rynków wschodzących w Neuberger Berman.
„To spowodowałoby większe szkody w gospodarce światowej niż Rosja” – mówi. „To nielogiczne, biorąc pod uwagę obecne ceny towarów”.
Moskwa wyłoniła się także jako wzór cnót makroekonomicznych, jeśli nie geopolitycznych. Jej bank centralny podwoił w ciągu ostatniego roku stopy procentowe do 8.5%, dotrzymując kroku inflacji, podczas gdy inne zwlekają. Hurd przewiduje, że realna rentowność obligacji może osiągnąć 3% pod koniec tego roku, gdy inflacja spadnie. „Pomijając ryzyko polityczne, Rosja jest w tym roku zdecydowanie najlepszą grą na rynkach wschodzących” – mówi.
W ostatnich latach Kreml nakłonił spółki państwowe do podnoszenia dywidend, a firmy prywatne poszły w ich ślady, mówi Wiaczesław Smolaninow, główny strateg BCS w Moskwie.
Państwowy gigant gazowy
Gazprom
Na przykład (GAZP.Russia) notowana jest po trzykrotności ceny/zysku, a stopa dywidendy w 2022 r. wynosi 14%. Średnia rentowność na rynku przekracza 10%. „W wycenie Rosja wygląda niesamowicie fantastycznie” – mówi.
Najczęściej wybieranym przez Saldanhę rosyjskim jest prywatny producent ropy
Lukoil
(LKOD.UK), co według niego byłoby „dobrą inwestycją długoterminową” przy cenie ropy naftowej wynoszącej 45 dolarów za baryłkę (obecnie około 85 dolarów). „Rosja jest anomalią na dzisiejszych rynkach, a handel wysokiej jakości aktywami jest atrakcyjny” – mówi.
Granville z TS Lombard zaleca ekspozycję na Rosję za pośrednictwem tej waluty, która jest bliska postpandemicznego minimum i wynosi 76 rubli za dolara. „Godziwa wartość rubla wyniosłaby 55 do 60. Przy stabilnym poziomie ryzyka geopolitycznego to około 70” – szacuje.
Granville widzi możliwe odejście od konfrontacji Moskwa-NATO w aktualizacji Traktatu o siłach konwencjonalnych w Europie, paktu z 1990 r. szczegółowo określającego, gdzie armie i amunicja mogą być rozmieszczone po obu stronach starej żelaznej kurtyny.
Niewielu postawiłoby gospodarstwo na taki wynik. Jednak rosyjskie akcje utrzymują się na stałym poziomie pomimo zawirowań politycznych w przeszłości. The
ETF VanEck Rosja
zyskała 74% od stycznia 2015 r., kiedy Zachód ograniczał sankcje wynikające z pierwszych inwazji Putina na Ukrainę. Globalne rynki wschodzące wzrosły o 30%.
Coś do przemyślenia.
