Argentyna ugina się pod presją 174 miliardów dolarów długu

(Bloomberg) — Odcięty od globalnych rynków kredytowych rząd Argentyny sprzedaje coraz więcej obligacji w walutach lokalnych, gromadząc dług, który już wynosi 33 biliony pesos (174 miliardów dolarów) i rośnie niemal wykładniczo.

Najczęściej czytane z Bloomberg

W ciągu jednego tygodnia Skarb Państwa będzie starał się zrolować ponad 300 miliardów pesos długu, oferując wyższe stopy procentowe i krótsze terminy zapadalności, aby zachęcić inwestorów, tak jak to miało miejsce w każdym z poprzednich czterech miesięcy.

Dla Fabricio Gattiego, menedżera portfela w Novus Asset Management w Buenos Aires, który posiada banknoty, ta taktyka będzie działać tylko przez kilka kolejnych miesięcy. Do drugiego kwartału inwestorzy mogą odmówić rolowania papierów wartościowych przed październikowymi wyborami prezydenckimi, co może doprowadzić do drugiego w ciągu czterech lat niewywiązania się Argentyny z długu w walucie lokalnej.

„Inwestorzy będą coraz bardziej przestraszeni możliwością restrukturyzacji” – powiedział Gatti. Mają nadzieję, że „rząd będzie kontynuował rolowanie swojego długu, dopóki nowy rząd nie obejmie urzędu, ale ta ścieżka nie jest jeszcze pewna”.

Sekretarz planowania gospodarczego Argentyny, Gabriel Rubinstein, napisał w poście na Twitterze, że dług w pesos jest zrównoważony i możliwy do zarządzania, dodając, że dług Skarbu Państwa w posiadaniu prywatnych inwestorów stanowi jedynie 8% produktu krajowego brutto. Rzeczniczka Ministerstwa Gospodarki Argentyny odmówiła komentarza.

Oto kilka wykresów ilustrujących rosnące zadłużenie Argentyny i jego wpływ:

Balonowy dług

Ministerstwo Skarbu Państwa rolowało dług w styczniu i sprzedało prawie 220 miliardów pesos w nowych obligacjach. Większość papierów wartościowych sprzedawanych pod rządami prezydenta Alberto Fernandeza jest powiązana z inflacją, która rośnie w tempie prawie 100% rocznie. Tak więc eksplozja inflacji zamiast zapewnić dużą dawkę redukcji zadłużenia, jeszcze bardziej obciąża budżety fiskalne.

Historia jest kontynuowana

Obciążenie długiem

Argentyna odnotowała w ubiegłym roku deficyt pierwotny w wysokości 2.4% produktu krajowego brutto. Odcięty od światowych rynków, odkąd trzy lata temu zrestrukturyzował zagraniczne obligacje o wartości 65 miliardów dolarów, deficyt ten musi być finansowany przez lokalny rynek. A ponieważ rząd stara się unikać drukowania pieniędzy w celu spowolnienia inflacji, zadłużenie ma większy wpływ na gospodarkę.

Ściana zadłużenia

Argentyna stoi w obliczu ściany długu, którego termin spłaty zaczyna się w kwietniu, a średnio około 2 bilionów pesos zapada miesięcznie do trzeciego kwartału. Wierzyciele są coraz bardziej niechętni do rolowania tych papierów wartościowych na dłuższy okres w obawie, że rząd zwiększy populistyczne wydatki przed październikowymi wyborami. Agencje ratingowe biją już na alarm, obniżając rating kraju do selektywnej niewypłacalności w styczniu.

Wyższe stawki

W miarę jak rośnie zadłużenie i pojawia się groźba przeprofilowania, wielu inwestorów z sektora prywatnego domaga się od rządu oferowania coraz wyższych stóp procentowych, powiedział Juan Manuel Pazos, główny ekonomista TPCG Valores w Buenos Aires.

Dłuższe terminy zapadalności

Od września Ministerstwo Skarbu nie rolowało żadnego długu o terminie zapadalności wynoszącym co najmniej osiem miesięcy, w przeciwieństwie do wcześniejszej części roku. Żaden dług sprzedany na wolnym rynku w ciągu ostatnich czterech miesięcy nie będzie wymagalny po prawyborach stron w sierpniu. To sukces lewicy w tych prawyborach cztery lata temu spowodował upadek argentyńskich aktywów.

„W pewnym momencie żadna marchewka nie będzie wystarczająco duża, aby inwestorzy z sektora prywatnego mogli w niej uczestniczyć, a oni zdecydują się wytrzymać” – powiedział Pazos. „Ale jeszcze tam nie jesteśmy”.

Srebrne podszewki

Zdecydowana większość lokalnych papierów wartościowych Argentyny jest w posiadaniu instytucji publicznych, takich jak państwowy fundusz emerytalny i banki państwowe, które zazwyczaj rolują swoje zadłużenie. Według Adriana Yarde Bullera, głównego ekonomisty Facimex Valores w Buenos Aires, prywatni inwestorzy, tacy jak banki, fundusze inwestycyjne i firmy ubezpieczeniowe, również podlegają regulacjom i wielu będzie zobowiązanych do dalszego inwestowania.

Fakt, że ci inwestorzy spłacili swoje zadłużenie, umożliwił Argentynie spowolnienie drukowania pieniędzy w zeszłym roku, próbując osiągnąć cele określone w ramach programu 44 miliardów dolarów z Międzynarodowym Funduszem Walutowym.

Według niektórych prognoz, jeśli inwestorzy przestaną rolować dług w drugim kwartale, bank centralny będzie musiał wznowić drukowanie pieniędzy, napędzając inflację i zwiększając presję na rząd, aby zdewaluował oficjalny kurs walutowy, według Javiera Casabala, stratega ds. instrumentów o stałym dochodzie w firmie Adcap. , lokalny pośrednik. To z kolei zwiększa presję na przeprofilowanie długu.

„Jeśli Argentynie nie uda się zrefinansować swojego lokalnego zadłużenia, rynek zacznie się denerwować i możemy spodziewać się bardziej wyraźnych wykupów z funduszy inwestycyjnych” — powiedział Casabal. „Istnieją już odkupienia, ale na razie wszystko jest jeszcze do opanowania”.

–Z pomocą Patricka Gillespiego i Shin Pei.

Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP