Czy krótsze cykle biznesowe to kolejna duża zmiana w gospodarkach?

Wyobraź sobie, że zmieniłyby się niektóre kluczowe wzorce w naszym życiu, na przykład długość i charakter pór roku. W obliczu narastających szkód klimatycznych może się to zdarzyć. W innych aspektach życia ludzkiego, takich jak długowieczność oraz długość i forma dnia pracy, od dawna ustalone wzorce już się zmieniają – w sumie będziemy prowadzić dłuższe aktywne życie i pracować nieprzerwanie w domu.

Kolejną głęboko zakorzenioną zmianą jest cykl koniunkturalny. Niewielu ludzi poświęca czas na myślenie o cyklu koniunkturalnym, biorąc pod uwagę, że jest to nudny zakątek ekonomii, ale przypływy i odpływy cyklu wpływają na nas w zasadniczy sposób poprzez emerytury, miejsca pracy, inwestycje i bogactwo.

Nadchodzi recesja?

W ostatnich postach kilkukrotnie wspominałem o cyklu koniunkturalnym w tym sensie, że rytm cyklu koniunkturalnego może wkrótce ulec zmianie i teraz chcę nieco rozwinąć ten temat.

Dla porównania, w ciągu ostatnich trzydziestu lat przeżyliśmy nietypowy okres, charakteryzujący się trzema z czterech najdłuższych cykli koniunkturalnych we współczesnej historii (począwszy od 1870 r. według NBER). . Począwszy od 1990 r., wraz z upadkiem komunizmu i wzrostem globalizacji, rozciągały się średnio o 120 miesięcy, czyli dwukrotnie dłużej niż średnia długoterminowa. Jeśli cofniemy się w historię, wykorzystując głównie dane z Wielkiej Brytanii, cykle koniunkturalne wydają się być jeszcze bardziej gwałtowne.

Rzeczywiście, te statyczne cykle koniunkturalne były napędzane takimi czynnikami, jak słabe zbiory (1880 r.), wojny (wojny napoleońskie) i kryzysy kredytowe (lata 1870. XIX w.) – z których każdy jest dziś problematyczny. W tym kontekście stawiam hipotezę, że gospodarka światowa powróci do rytmu krótszych cykli koniunkturalnych z następujących powodów.

Krótsze cykle

Po pierwsze, jak oczekują zwykli czytelnicy, jest to, że globalizacja została przerwana. Wiele jego elementów składowych, takich jak długoterminowe, świeckie trendy technologiczne, eksport deflacji z Chin i ustalony klimat geoekonomiczny, żeby wymienić tylko kilka, było czynnikami napędzającymi długie okresy ekspansji. Teraz dobrodziejstwa globalizacji – niska inflacja i stopy procentowe, stabilność geopolityczna oraz płynne łańcuchy handlu/dostaw – ulegają odwróceniu.

Drugim powodem jest to, że druga część okresu globalizacji spowodowała szereg zaburzeń równowagi. Mniej więcej następne dziesięć lat będzie charakteryzowało się wyrównywaniem tych zaburzeń równowagi. W szczególności wymieniłbym trzy kwestie – bilanse banku centralnego i ogólnie politykę pieniężną, stosunek długu międzynarodowego do poziomu PKB oraz szkody klimatyczne. Korygowanie tych zaburzeń równowagi będzie jednym z, jeśli nie najważniejszym przedmiotem zainteresowania decydentów w tej dekadzie.

Bilanse banków centralnych od przyszłego tygodnia wraz z pojawieniem się „QT” rozpoczną trudne kurczenie się, czego skutkiem będzie ostry negatywny efekt majątkowy, powrót do „normalności” rynków w tym sensie, że zapewniają znacznie lepsze, realistyczne sygnały o stanie świata. Jednym ze skutków ubocznych jest lepsze funkcjonowanie rynków kredytowych, może być mniej firm zombie i lepsza alokacja kapitału, choć prawdopodobnym skutkiem tego dla cyklu koniunkturalnego będzie skrócenie.

Zadłużenie

Z kolei w środowisku, w którym inflacja i stopy procentowe są „mniej niskie”, zadłużenie staje się trudniejsze do opanowania, a na rynkach wschodzących już szykują się minikryzysy zadłużeniowe. Moja dość dramatyczna hipoteza głosi, że w 2024 r. (w setną rocznicę kryzysu zadłużeniowego z 1924 r.) odbędzie się światowa konferencja dotycząca zadłużenia, której celem będzie zmniejszenie poziomu zadłużenia poprzez wielki program restrukturyzacji i umorzenia. Taka konferencja może być konieczna jedynie w obliczu kryzysu na wzór kryzysu z 2008 r. – który przy obecnym tempie nie wykracza poza możliwości decydentów.

To dramatyczny scenariusz, a bardziej prawdopodobny jest taki, że ciężar zadłużenia krajów i przedsiębiorstw powoduje, że trudne do naśladowania jest powtórzenie długich cyklów ekspansji z niedawnej przeszłości.

Pozostając przy zadłużeniu, moje ulubione porównanie dotyczy tempa ocieplania się klimatu (ranking procentowy ostatnich średnich temperatur na świecie) i rosnącego zadłużenia. Obydwa są symptomami nie tyle globalizacji, ile raczej niezrównoważonego rozwoju – w obu przypadkach narastają niemal egzystencjalne zagrożenia, a zbiorowe działania nie pozwalają sobie z nimi poradzić. Tak więc, gdy światowa gospodarka wyjdzie z kryzysu zadłużeniowego w 2024 r., przewróci się ona w czasie kryzysu klimatycznego w 2028 r.

Dość szerzenia zagłady, ale chcę się skupić na działaniach zbiorowych. W niedawnej przeszłości duże rozwinięte i wschodzące gospodarki świata były zsynchronizowane na dwa sposoby. Po pierwsze, strukturalnie, w tym sensie, że Zachód zapewniał kapitał i konsumpcję, podczas gdy Wschód zapewniał produkcję. Obecnie sytuacja ta została zakłócona – mówiąc najogólniej, Zachód chce ponownie wylądować na lądzie, podczas gdy Wschód chętnie konsumuje produkowane przez siebie towary i w coraz większym stopniu cieszy się własnym bogactwem.

Po drugie, polityka we wszystkich blokach była skoordynowana, a przynajmniej panowało poczucie otwartości i płynności dyskusji politycznych – wczesnym przykładem jest Porozumienie z Plaza, podobnie jak „Komitet ratowania świata”, który doprowadził do zakończenia kryzysu azjatyckiego a następną sprawą jest interwencja G20 w 2008 roku. Dziś Chiny i Stany Zjednoczone ledwo ze sobą rozmawiają, a idea strategicznej autonomii oznacza, że ​​Europa w coraz większym stopniu musi dbać o siebie.

Ostatnią złożonością cyklu koniunkturalnego jest to, że zmienia się tak wiele aspektów ekonomii – charakter i struktura pracy, niepokojąca tendencja w zakresie niskiej produktywności, wady ekonomiczne wynikające z dużych nierówności majątkowych oraz sposób, w jaki wypacza się pojęcie strategicznej autonomii trendy inwestycyjne. Powoduje to wiele hałasu gospodarczego i moim zdaniem wszystko to składa się na świat, w którym cykl koniunkturalny jest nieustannie zakłócany i w którym przedsiębiorstwa i decydenci muszą myśleć w kategoriach czteroletnich, a nie dziesięcioletnich cykli koniunkturalnych.