Oczekuje się, że akcje Apollo wzrosną. Dlatego.

Apollo ma jednak również jedną z największych platform kredytowych, zarządzającą aktywami o wartości 373 miliardów dolarów, zgodnie z majową prezentacją kierownictwa. Udzieliła pożyczek Hertz Global Holdings (HTZ), Bombardier,

Nowa Energia Twierdzy
,
zgodnie z jej stroną internetową.

Apollo, który miał 513 miliardów dolarów w AUM, ma również fundusze na nieruchomości i infrastrukturę. 

Jest to jeden z kilku notowanych na giełdzie alternatywnych zarządzających aktywami, które obejmują

Carlyle Group

(CG), Blackstone (BX), TPG (TPG),

Niebieska Sowa

(SOWA),

Zarządzanie Aresem

(

ARES

), A

KKR

(KKR).

Akcje Apollo spadły o około 35% od osiągnięcia najwyższego poziomu 79.96 USD w październiku. Grupa spadła o 30% od czwartkowego zamknięcia. 

W styczniu Apollon zamknął swoją fuzję z Athene Holdings, firmą świadczącą usługi emerytalne, która oferuje renty. Athene ma 246.1 mld dolarów aktywów ogółem i 232.4 mld dolarów zobowiązań ogółem, według strony internetowej firmy.

Niektórzy spodziewali się, że transakcja przekształci Apollo w firmę ubezpieczeniową z zarządzającego aktywami. Inwestorzy obawiali się również, że fuzja Athene spowoduje spadek wskaźnika ceny do zysku. Hone powiedział, że kilka lat temu wielokrotność PE Apollo była w obrocie na poziomie nastolatków, ale teraz jest mniej więcej 7-krotna cena w stosunku do zarobków.

— Zaszedł za daleko — powiedział.

Mimo to Hone uważa, że ​​umowa z Athene zapewni znaczący wzrost dla alternatywnego zarządzającego aktywami.

Jednym z dużych wdrożeń będzie uruchomienie przez Athene zmiennej renty, spodziewanej jeszcze w tym roku, która będzie pierwszym produktem, który pozwoli zamożnym inwestorom uzyskać dostęp do funduszy Apollo, powiedziała rzeczniczka Athene.

Hone powiedział, że historycznie Athene doświadczała minimalnych strat kredytowych i osiągała lepsze wyniki w okresach, gdy rynki kredytowe doświadczały znacznych napięć. Oznacza to, że ma bardziej przewidywalny profil odpowiedzialności z niższym ryzykiem w porównaniu z rówieśnikami. 

Podstawowy produkt Athene, renty, „jest bardziej poszukiwany, gdy stopy rosną”, powiedział Hone Barrona.

Apollo w zeszłym tygodniu prowadził, podczas aktualizacji inwestora, aby Athene zapewniła około 5 USD na udział w zarobkach związanych ze spreadami, czyli SRE, do 2026 r., ale Hone uważa, że ​​stanie się to do 2023 r. (SRE reprezentuje różnicę między tym, co Athene zarabia na aktywach, a tym, co płaci posiadaczom polis i płaci w koszty operacyjne.)

Hone powiedział, że siła zarobkowa Athene jest niedoceniana przez inwestorów. Około 60% zarobków Apollo pochodzi z Athene.

„Obawy inwestorów dotyczące odporności portfela kredytowego Athene są przesadzone i widzę, że Athene jest dobrze skapitalizowana, aby wytrzymać recesję”, powiedział Hone w e-mailu w odpowiedzi na pytania. 

Po fuzji Athene poprawiła się widoczność zysków Apollo; około 90% zarobków Apollo pochodzi z dochodów związanych z opłatami, czyli FRE, a także SRE, czytamy w notatce.

FRE obejmuje wszystkie przychody z opłat za zarządzanie (i niektóre opłaty transakcyjne) pomniejszone o koszty operacyjne. FRE jest uważane za bardziej odporne do wahań rynkowych i bardziej stabilny niż oprocentowanie.

Apollo jest najlepiej pozycjonowany spośród alternatywnych zarządzających aktywami.

Po odjęciu wartości SRE, bilansu netto i naliczonego salda netto, Apollo jest wyceniany na zaledwie 4-krotność FRE po opodatkowaniu (bez wynagrodzenia w formie akcji), powiedział Hone w nocie.

Rynek wycenia FRE Apollo na 7.80 USD, czyli mniej niż jego rówieśnicy. Dla porównania, wycena FRE KKR jest prawie dwukrotnie wyższa niż 15.50 USD, podczas gdy Carlyle 23.30 USD, TPG 19.80 USD, Ares 53.20 USD, a Blackstone 81.70 USD. 

Hone uważa, że ​​Athene jest warta 40 dolarów za akcję, ale akcje Apollo zamknęły się w piątek po cenie 52 dolarów. Oznacza to, że rynek wycenia wszystkie inne biznesy Apollo, takie jak jego dział kredytowy, a także fundusze private equity i nieruchomości, na 12 dolarów za akcję, powiedział Hone. 

Jednostka zarządzająca aktywami Apollo jest „warta znacznie więcej niż firma ubezpieczeniowa, a jednak rynek mówi, że nie ma tam dużej wartości” – powiedział.

Stanowi to potencjał do wzrostu, powiedział Hone, który ma „przewyższające wyniki” i cenę docelową 86 USD dla Apollo.  

Napisz do Luisy Beltran pod adresem [email chroniony]