Autorzy: Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar i Laura Matthews
(Reuters) – Dobra wiadomość o wstępnym porozumieniu w sprawie impasu pułapu zadłużenia USA może szybko okazać się złą wiadomością dla rynków finansowych.
Prezydent USA Joe Biden i czołowy republikanin w Kongresie Kevin McCarthy osiągnęli w sobotę wstępne porozumienie w sprawie podwyższenia pułapu zadłużenia rządu federalnego do 31.4 bilionów dolarów, podają dwa źródła zaznajomione z negocjacjami, potencjalnie zapobiegając destabilizującej gospodarce niewypłacalności.
Ale umowa wciąż ma trudną drogę do przejścia przez Kongres, zanim rządowi zabraknie pieniędzy na spłatę długów na początku czerwca.
„Będzie to całkiem dobre dla rynku” – powiedział Amo Sahota, dyrektor KlarityFX, dodając, że może to dać więcej powodów, aby Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych miała więcej pewności co do ponownego podnoszenia stóp procentowych.
„Chociaż chcemy zobaczyć, jak wygląda… umowa”, dodał Sahota.
Chociaż koniec niepewności byłby mile widziany, ulga, która może wynikać z transakcji, może być krótkotrwałym hajem dla inwestorów. Dzieje się tak dlatego, że po osiągnięciu porozumienia Departament Skarbu USA ma szybko uzupełnić swoje puste skarbce emisją obligacji, wysysając z rynku setki miliardów dolarów gotówki.
Oczekuje się, że po podniesieniu pułapu nastąpi emisja prawie 1.1 biliona dolarów w nowych bonach skarbowych (bonach skarbowych) w ciągu najbliższych siedmiu miesięcy, według ostatnich szacunków JPMorgan, stosunkowo dużej kwoty jak na tak krótki okres.
Ta emisja obligacji, przypuszczalnie po obecnych wysokich stopach procentowych, jest postrzegana jako wyczerpująca rezerwy banków, ponieważ depozyty posiadane przez prywatne firmy i inne podmioty przechodzą w kierunku lepiej płatnego i stosunkowo bezpieczniejszego długu publicznego.
To zaakcentowałoby już dominujący trend odpływu depozytów, wywarłoby większą presję na płynność lub gotową gotówkę dostępną dla banków, podniosłoby oprocentowanie krótkoterminowych pożyczek i obligacji oraz spowodowałoby, że finansowanie byłoby droższe dla firm, które już borykają się z wysokimi stopami procentowymi. oceniać środowisko.
„Z pewnością nastąpi ulga na rynkach instrumentów o stałym dochodzie”, powiedział Thierry Wizman, globalny strateg walutowy i stóp procentowych w Macquarie.
„Ale to, czego to nie rozwiązuje, to fakt, że wzdłuż całej krzywej skarbowej rentowności wzrosły ostatnio… w oczekiwaniu na dużą emisję obligacji skarbowych, banknotów i weksli w ciągu najbliższych kilku tygodni, ponieważ Departament Skarbu USA musi uzupełnić gotówkę”.
Strateg BNP oszacował, że około 750 do 800 miliardów dolarów może odejść z instrumentów podobnych do gotówki, takich jak depozyty bankowe i transakcje finansowania z dnia na dzień z Fed. Ten spadek płynności w dolarach przyzwyczai się do kupowania bonów skarbowych o wartości od 800 do 850 miliardów dolarów do końca września.
„Naszą obawą jest to, że jeśli z jakiegokolwiek powodu płynność zacznie opuszczać system, stworzy to środowisko, w którym rynki są podatne na załamania” – powiedział Alex Lennard, dyrektor inwestycyjny w globalnym zarządzającym aktywami Ruffer. „W tym miejscu liczy się pułap zadłużenia”.
Zgadza się z tym Mike Wilson, strateg kapitałowy w Morgan Stanley. Emisja bonów skarbowych „skutecznie wysysa płynność z rynku i może służyć jako katalizator korekty, którą prognozowaliśmy” – powiedział.
Odpływ płynności nie jest jednak oczywisty. Emisja bonów skarbowych mogłaby zostać częściowo wchłonięta przez fundusze inwestycyjne rynku pieniężnego, odchodząc od jednodniowego instrumentu reverse repo, w ramach którego gracze rynkowi pożyczają Fedowi gotówkę z dnia na dzień w zamian za obligacje skarbowe.
W takim przypadku „wpływ na szersze rynki finansowe byłby prawdopodobnie stosunkowo niewielki” – powiedział w raporcie Daniel Krieter, dyrektor ds. strategii instrumentów o stałym dochodzie w BMO Capital Markets.
Alternatywa, w której drenaż płynności pochodzi z rezerw banków, „może mieć bardziej wymierny wpływ na aktywa obarczone ryzykiem, szczególnie w czasach podwyższonej niepewności w sektorze finansowym” – dodał.
Niektórzy bankierzy obawiają się, że rynki finansowe mogły nie uwzględnić ryzyka odpływu płynności z rezerw banków.
Indeks S&P 500 znacznie zyskał w ciągu roku, podczas gdy spready obligacji o ratingu inwestycyjnym i śmieciowych albo się zacieśniły, albo tylko nieznacznie wzrosły od stycznia.
„Ryzykowne aktywa prawdopodobnie nie w pełni wyceniły potencjalny wpływ ograniczenia płynności w systemie w wyniku dużej emisji bonów skarbowych” — powiedział Scott Schulte, dyrektor zarządzający w grupie Citigroup zajmującej się dłużnymi rynkami kapitałowymi.
Bankierzy mają nadzieję, że impas w pułapie zadłużenia zostanie rozwiązany bez znaczącego przesunięcia na rynki, ale ostrzegają, że jest to ryzykowna strategia.
„Rynki kredytowe wyceniają rezolucję w Waszyngtonie, więc jeśli nie zostanie ona wydana na początku przyszłego tygodnia, prawdopodobnie zobaczymy pewną zmienność”, powiedziała Maureen O'Connor, globalna szefowa konsorcjum długów o wysokim ratingu w Wells Fargo.
„To powiedziawszy, wiele firm o ratingu inwestycyjnym uprzedziło to ryzyko, dlatego widzieliśmy tak aktywny kalendarz majowy” – dodała.
(Reportaż autorstwa Shankara Ramakrishnana, Saeeda Azhara, Davide Barbuscii i Laury Matthews; montaż autorstwa Paritosha Bansala, Megan Davies i Kim Coghill)
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/analysis-why-us-debt-deal-040548681.html