Analiza: Elliott Management, Jane Street pozywa LME za porażkę niklu

Na 8^th marca 2022 r. ceny kontraktów terminowych na nikiel wzrosły o ponad 111% i były wyższe o ponad 250% w ciągu dwóch sesji, osiągając historyczne maksima ponad 100,000 XNUMX USD za tonę metryczną na Londyńskiej Giełdzie Metali (LME).

Nagła eksplozja akcji cenowych wynikała z krótkiego skurczu, w którym banki i brokerzy desperacko próbowali wyładować ogromną pozycję zajętą ​​przez Xiang Guanga, chińskiego miliardera i założyciela Tsingshan Holding Group, jednego z największych chińskich górników stali nierdzewnej i niklu.

Szukasz szybkich wiadomości, porad i analiz rynkowych?

Zapisz się do newslettera Invezz już dziś.

Guanga zgromadził duże shorty, obstawiając, że ceny niklu spadną. Zasadniczo sprzedał kontrakty forward na nikiel na rynku, zakładając, że rynek spadnie.

Ceny niklu były zmienne od początku roku ze względu na brak czystego niklu i spadki na LME w ciągu ostatnich kilku lat. Ponadto sankcje nałożone na Rosję ograniczyły podaż na rynku, przy czym kraj ten odpowiada za 17% światowej produkcji wysokiej jakości niklu.

W ciągu 24 godzin poprzedzających bezprecedensową akcję cenową, lawina spółek opuściła Rosję, JP Morgan zdecydował się usunąć Rosję ze swoich indeksów obligacji, w USA wprowadzono ustawę zakazującą handlu rosyjską ropą, Senat USA uchwalił pakiet stymulacyjny o wartości 1.9 biliona dolarów , a ceny ropy naftowej poszybowały w górę, wywołując gwałtowny wzrost na fizycznym rynku metali.

Guangda, podobno wówczas niezidentyfikowany, miał dostarczyć 9,000 XNUMX ton metrycznych niklu, którego Tsingshan nie posiadał, lub wypełnić kontrakty, które z pewnością doprowadziły firmę do bankructwa. Banki i brokerzy rzucili się do zamknięcia pozycji w miarę wzrostu strat.

W odpowiedzi na wstrząsy LME stwierdziło, że „handel stał się nieuporządkowany” i że istnieje możliwość wywołania „ryzyka systemowego”. W „interesie utrzymania uczciwego i uporządkowanego rynku” LME twierdzi, że podjęła bezprecedensowe kroki w celu zaprzestania handlu do 16 czerwca.^th marca i kontrowersyjnie anulował już rozliczone transakcje o wartości 3.9 mld USD.

Według Viveka Dhara, analityka towarowego CBA: „Najlepszym sposobem opisania tego, co się stało, jest zasadniczo fizyczne ryzyko związane z dostawami, z wykluczeniem Rosji z rynku, co przekłada się na wydarzenie na rynku finansowym”.

Zwycięzcy i przegrani

Decyzja LME miała dwa natychmiastowe skutki. Po pierwsze, Tsingshan zasadniczo nie wpadł w pułapkę, cofając czas i odwracając katastrofalne straty. Balansując na krawędzi, brokerzy również zostali uratowani przed masowymi wezwaniami do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego, które groziły głębszą wyprzedażą i szerszą zarazą.

Po drugie, finansowe intuicje, które postawiły przeciwną stronę zakładu, natychmiast wyparowały z zysków.

Nic dziwnego, że w centrum uwagi znalazły się podteksty polityczne i kumoterstwo, a najstarsza i największa giełda na świecie, 145-letnia LME, spotkała się z falą krytyki za to, że nie spełniła swojego mandatu, by działać jako bezstronna strona i ułatwiać przejrzyste transakcje .

Matthew Chamberlain, dyrektor generalny London Metal Exchange zaprzecza jakimkolwiek nadużyciom lub faworyzowaniu, ponieważ sceptycy wskazywali, że właścicielem LME jest Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). LME twierdzi, że nie wiedziała, że ​​Tsingshan Group zajmowała gigantyczną pozycję z powodu braku przejrzystości na rynku pozagiełdowym (OTC).  

Na rynku OTC transakcje zawierane są między stronami prywatnie, poza giełdą.

Zgodnie z notatką LME, organizacja nie była świadoma „istnienia dużych pozycji krótkich na rynku OTC, o których LME nie miała wglądu przed 8 marca 2022 r.”.

Podejmując decyzję o nie tylko zaprzestaniu handlu, ale także anulowaniu transakcji, Chamberlain powiedział: „Czuliśmy, że ceny, które były produkowane, nie były reprezentatywne dla rynku fizycznego, ponieważ teraz wiemy, że istnieje ta bardzo duża krótka pozycja”.

LME twierdzi, że naciskała na reformy mające na celu większą przejrzystość transakcji OTC.  

Czynności sądowe

Jeden z największych na świecie funduszy hedgingowych, Paul Singer, zarządzający 39 miliardami dolarów, Elliott Management złożył dwa pozwy przeciwko dwóm odrębnym podmiotom Londyńskiej Giełdy Metali (LME) o 456 milionów dolarów za to, co uważa za nielegalną działalność i przekroczenie uprawnień giełdy .

Według Elliott Management, LME działało „nierozsądnie i irracjonalnie, w szczególności biorąc pod uwagę nieistotne czynniki, w tym własną sytuację finansową”.

Kwota 456 milionów dolarów jest zbliżona do wartości 9,000 50,000 ton niklu po 100,000 XNUMX dolarów za tonę metryczną, czyli ceny, która została zresetowana po anulowaniu transakcji, a nie do XNUMX XNUMX dolarów.

Inny wiodący fundusz hedgingowy, AQR Capital Management, rozważa podjęcie kroków prawnych z dyrektorem zarządzającym i założycielem Cliffordem S. Asnessem tweeting„Kradzież pieniędzy od uczestników rynku handlujących w dobrej wierze i przekazywanie ich chińskim producentom niklu i ich bankom – które mogły pokryć straty – tak, uczciwość”. Powiedział również, że LME „odwraca transakcje, aby ocalić twoich ulubionych kumpli i okradać klientów niebędących kumplami”.

Dlaczego Elliott postawił na nikiel?

Nikiel jest pierwiastkiem stosowanym w produkcji stali, stopów i galwanizacji oraz baterii.

Zapotrzebowanie na nikiel stale rośnie, zwłaszcza w kontekście szerszej historii transformacji energetycznej i ekologicznych mandatów. Oczekiwano, że w 2022 r. popyt na stal nierdzewną wzrośnie, wywierając presję na zapasy Ni, podczas gdy podaż pozostaje ograniczona, a zapasy były na historycznie niskim poziomie.

Akcje spółek niklowych notowały w ubiegłym roku mocne wzrosty, spodziewano się spadku produkcji w Indonezji, a popyt na akumulatory w Chinach rósł.

Ze względu na wymagania ESG dotyczące produkcji, koszty rosną, aby wspierać wyższe ceny bardzo potrzebnego metalu.

Zasadniczo oczekuje się, że podaż metalu będzie nadal niewielka, podczas gdy popyt ma rosnąć.

Trwające zakłócenia w dostawach spowodowane brakiem tankowców i wąskimi gardłami logistycznymi zostały zaostrzone przez wybuch wojny rosyjsko-ukraińskiej, co doprowadziło do głębszej nierównowagi popytu i podaży metalu, przygotowując grunt pod eksplozję cen.

LME próbuje przywrócić porządek

Powiadomienia opublikowane na stronie internetowej LME stwierdzają, że podczas zamknięcia giełda pracowała nad „oceną warunków rynkowych i wdrożyła dodatkowe ustalenia operacyjne”, aby ułatwić powrót do normalnego obrotu.

Środki obejmowały ustalenie limitów cenowych, które miały działać jako wyłączniki automatyczne, gdyby handel oszalał. Limity cenowe pozwoliłyby na górny i dolny przedział wynoszący tylko 15% w danym dniu, jako „dodatkowy mechanizm stabilizacji rynku”.

LME uznało znaczenie przechwytywania danych OTC w czasie zbliżonym do rzeczywistego i rozszerzyło przepisy, aby umożliwić codzienne raportowanie. Istnieją jednak „wyzwania operacyjne związane z wdrażaniem tego w krótkim okresie”.

Fiasko ceny

Limity cenowe okazały się nieskuteczne przy ponownym otwarciu rynku 16 marca. Gdy handlowcy próbowali wyjść z nadszarpniętego rynku, ceny przekroczyły 15% znak spadkowy w kolejnych dniach sesyjnych. To skłoniło LME do wydania „zdarzenia zakłócającego”.

„Zdarzenie zakłócające” zwiększyło niepewność co do ceny, ponieważ wytyczne LME dotyczące zdarzeń zakłócających stwierdzają, że urzędnicy giełdowi „nadal będą publikować te Zakłócone oficjalne ceny i Zakłócone ceny zamknięcia w swoich źródłach danych rynkowych. Jednak takie ceny nie stanowią formalnie Oficjalnych Cen i Cen Zamknięcia dla celów kontraktów, które nie są Kontraktami LME.” Ponadto uczestnikom rynku „zaleca się uwzględnienie odpowiednich warunków umownych (np. z ich kontrahentami) w celu określenia wpływu, jaki mogą mieć Zdarzenia Zakłócające (i wynikający z tego wpływ na ceny LME). Nie należy polegać na wytycznych zawartych w niniejszym zawiadomieniu przy ocenie takiego wpływu”.

Ponadto, ze względu na problemy techniczne, LME twierdzi, że niektóre transakcje zostały zrealizowane poniżej wyznaczonego limitu na 16.^th, 17^th, i 18^th marca, a następnie zostały odwołane zgodnie z Regulaminem Giełdy.

Ponieważ uczestnicy rynku byli już na krawędzi, LME nie była w stanie zapewnić CSP (lub cen rozliczanych w gotówce) na koniec handlu. Świat nie miał „cenowego” benchmarku niklu, przynajmniej nie z LME. Pomimo braku oficjalnego CSP, wydano „ceny referencyjne”, co spowodowało dalsze zamieszanie.

Niepewność cenowa doprowadziła strony do zamknięcia pieców i operacji związanych z niklem.

W kwietniu Urząd Nadzoru Finansowego (FCA) rozpoczął niezależny przegląd w celu ustalenia, w jaki sposób można ulepszyć środki zarządzania ryzykiem. Na przykład oczekuje się, że włączenie większej liczby niezależnych dyrektorów z doświadczeniem w handlu towarami będzie korzystne dla przywrócenia zaufania do ładu korporacyjnego.

Wybrani pełniący obowiązki członkowie zarządu również mają potencjalne konflikty interesów, na przykład prezes LME Gay Huey Evans, który jest również członkiem zarządu Standard Chartered. Niektóre duże banki mogły stanąć w obliczu fali strat, dopóki transakcje nie zostały odwrócone.

Bank of England (BoE) jest „odpowiedzialny za nadzór nad LME Clear jako kontrahentem centralnym”, a także podjął sonda w kwietniu do decyzji giełdy.

Co dalej?

Wiarygodność LME mocno ucierpiała, a inwestorzy masowo opuszczali giełdę.

Dzisiaj 8^th W czerwcu upływa termin składania wniosków o rewizję sądową przeciwko LME. Jane Street, ilościowa firma handlowa, zrobiła to już za 15.3 miliona dolarów.

Pod koniec dnia można spodziewać się kolejnych garniturów.

LME ze swojej strony twierdzi, że są one „bezpodstawne” i ma 21 dni na złożenie formalnej odpowiedzi w brytyjskich sądach.

W końcu

Odrodzenie LME wydaje się niezwykle trudne, jeśli weźmie się pod uwagę nieszczęścia giełdy związane z utratą udziału w rynku na rzecz innych graczy, takich jak Shanghai Futures Exchange.

Pojawiający się trend polega na tym, że producenci całkowicie omijają giełdy, tworzą własne platformy i bezpośrednio sprzedają poprzez aukcje internetowe. Według Juerga Kienera ze Swiss Asia Capital, na rynku litu stało się to już w dużym stopniu. Kopalnie organizują również odbiór, w ramach którego metale mogą być dostarczane bezpośrednio do użytkowników końcowych.

Pojawiły się spekulacje, że chiński rząd może chcieć wykupić Grupę Tsinghshan, ale nie posiada wymaganego metalu. Rynki będą obserwować, czy pojawią się jakiekolwiek oznaki takiego ruchu.

Gdzie teraz kupić

Aby inwestować w prosty i łatwy sposób, użytkownicy potrzebują brokera z niskimi opłatami i udokumentowanym doświadczeniem. Następujący brokerzy są wysoko oceniani, uznawani na całym świecie i bezpieczni w użyciu:

1. EToro, któremu zaufało ponad 13 milionów użytkowników na całym świecie. Zarejestruj się tutaj>
2. Capital.com, prosty, łatwy w użyciu i regulowany. Zarejestruj się tutaj>

*Inwestowanie w kryptoaktywa jest nieuregulowane w niektórych krajach UE i Wielkiej Brytanii. Brak ochrony konsumenta. Twój kapitał jest zagrożony.