Aktywistyczni inwestorzy polują na cele na rynku SPAC, ale bitwy nie będą łatwe do wygrania

(Kliknij tutaj aby zapisać się do newslettera Delivering Alpha.)

Niegdyś rozpalony do czerwoności rynek SPAC staje się podatnym gruntem dla inwestorów-aktywistów, którzy forsują zmiany w problematycznych spółkach i czerpią z nich zyski.

W ciągu ostatnich dwóch lat rekordowa liczba spółek weszła na giełdę w wyniku fuzji ze spółkami przejmowanymi celowo, co stanowiło alternatywny sposób na szybką ścieżkę IPO. Eksperci branżowi uważają, że firmy te, nowe na rynkach publicznych i często osiągające słabe wyniki, mogą stać się coraz bardziej podatne na zaangażowanie aktywistów.

„Zainteresowanie spółkami SPAC ma sens, ponieważ często w przypadku fuzji i przejęć de-SPAC akcje spadają o 10–15%, nawet w najlepszym przypadku”, powiedziała Perrie Weiner, partner w Baker McKenzie LLP. „Mogą pojawić się możliwości zakupu, a aktywiści mogą sobie poradzić. W przypadku SPAC, gdy po raz pierwszy odrywają się od ziemi, potrzeba trochę czasu, aby stanąć na nogi, a czasami zespoły zarządzające nie są tak dobre, jak powinny”.

Wyniki SPAC po ich fuzji są fatalne. Własność Indeks transakcji CNBC SPAC, w skład której wchodzą SPAC, które zakończyły fuzje i wprowadziły na giełdę swoje spółki docelowe, spadły o prawie 30% w stosunku do roku poprzedniego i aż o 50% w porównaniu z rokiem ubiegłym.

W zeszłym miesiącu Dan Loeb zyskał 6.4%. Zdrowie Cano, operator placówek opieki dla osób starszych, który połączył się ze wspieraną przez miliardera Barry'ego Sternlichta Jaws Acquisition Corp. Loeb z Third Point namawia Cano do wystawienia się na sprzedaż, ponieważ inwestorzy mają „w dużej mierze nieprzychylny pogląd” na SPAC.

Posunięcie Loeba było jednym z pierwszych ataków wybitnego inwestora-aktywisty na spółkę, która weszła na giełdę poprzez SPAC, ale wielu spodziewa się, że będzie ich więcej.

„Wiemy, że istnieje obecnie kilku aktywistów oceniających potencjalne cele w niemal każdym sektorze” – powiedział Bruce Goldfarb, prezes i dyrektor generalny Okapi Partners, firmy doradczej zajmującej się ładem korporacyjnym. „W niektórych przypadkach zegar tyka już na kolejny sezon zastępczy, ponieważ aktywni inwestorzy oceniają cele przed terminem nominacji na następne spotkanie w celu wyboru dyrektorów”.

Chociaż boom SPAC stworzył dla aktywistów mnóstwo nowych celów, sprowokowanie zmian w tej przestrzeni może nie być dla nich łatwe ze względu na specjalny zarząd i strukturę kierowniczą.

Sponsorzy SPAC mają w zarządzie przedstawicieli, którzy są bardzo blisko zarządu, a sponsorzy są także właścicielami około 20% spółki, co daje im znaczną siłę głosu, powiedział Goldfarb.

Ponadto wiele nowych spółek ma różne klasy siły głosu, co utrudnia innym inwestorom wpływanie na głosy. Co więcej, większość tych spółek ma zarządy rozłożone w czasie, co oznacza, że ​​nie wszyscy dyrektorzy mogą zostać wybrani od razu – dodał.

„Aktywiści prawdopodobnie zaatakują spółki, które weszły na giełdę za pośrednictwem SPAC, zwłaszcza jeśli w dalszym ciągu osiągają słabsze wyniki, ale to nie jest strzelanie do ryby w beczce” – powiedział Goldfarb.