Przed nami rozliczenie. Oto, czego się spodziewać

Billa Harrisa, były PayPal Dyrektor generalny i doświadczony przedsiębiorca wkroczył do Las Vegas etap pod koniec października zadeklarował, że jego najnowszy startup pomoże rozwiązać zerwane relacje Amerykanów z ich finansami.

„Ludzie zmagają się z pieniędzmi” – powiedział wówczas Harris CNBC. „Staramy się wprowadzić pieniądze w erę cyfrową, przeprojektować doświadczenie, aby ludzie mogli mieć lepszą kontrolę nad swoimi pieniędzmi”.

Ale niecały miesiąc po uruchomić Nirvana Money, która łączyła cyfrowe konto bankowe z kartą kredytową, nagle Harris zamknięte firmę z Miami i zwolniła dziesiątki pracowników. Powiedział, że winne są rosnące stopy procentowe i „środowisko recesji”.

Odwrócenie jest oznaką większej rzezi, która nadejdzie w świecie fintech.

Zdaniem inwestorów, założycieli i bankierów inwestycyjnych, wiele firm fintech — zwłaszcza tych zajmujących się bezpośrednio kredytobiorcami detalicznymi — będzie zmuszonych zamknąć się lub sprzedać w przyszłym roku, ponieważ start-upom zabraknie funduszy. Inni zaakceptują finansowanie przy ostrych obniżkach wyceny lub uciążliwych warunkach, co wydłuża pas startowy, ale wiąże się z własnym ryzykiem, powiedzieli.

Według partnera Point72 Ventures czołowe startupy, które mają od trzech do czterech lat finansowania, mogą przetrwać burzę Pete'a Caselli. Inne prywatne firmy, które mają rozsądną ścieżkę do rentowności, zazwyczaj otrzymują finansowanie od istniejących inwestorów. Reszcie zacznie brakować pieniędzy w 2023 roku – powiedział.

„Ostatecznie dzieje się tak, że wpadasz w spiralę śmierci” – powiedział Casella. „Nie możesz zdobyć funduszy, a wszyscy twoi najlepsi pracownicy zaczynają skakać ze statku, ponieważ ich kapitał własny jest pod wodą”.

Tysiące start-upów powstało po kryzysie finansowym w 2008 r., kiedy inwestorzy wpompowali miliardy dolarów w prywatne firmy, zachęcając założycieli do prób zakłócenia ugruntowanej i niepopularnej branży. W środowisku niskich stóp procentowych inwestorzy szukali zysku poza spółkami publicznymi, a tradycyjni inwestorzy venture capital zaczęli konkurować z nowo przybyłymi z funduszy hedgingowych, funduszy państwowych i firm rodzinnych.

Ruch przyspieszył podczas pandemii, gdy lata cyfrowej adopcji trwały miesiące, a banki centralne zalały świat pieniędzmi, sprawiając, że firmy takie jak robinhood, Kurant i Naszywka znane nazwiska o ogromnych wartościach. Szaleństwo osiągnęło szczyt w 2021 r., kiedy firmy fintech zebrały ponad $ 130 mld i wybił ponad 100 nowych jednorożców, czyli firm o wycenie co najmniej 1 miliarda dolarów.

„20% wszystkich dolarów VC trafiło do fintech w 2021 roku” – powiedział Stuarta Soppa, założyciel i dyrektor generalny banku cyfrowego Aktualny. „Po prostu nie można zainwestować tak dużego kapitału w coś w tak krótkim czasie, żeby nie wydarzyły się szalone rzeczy”.

Zalew pieniędzy doprowadził do tego, że firmy naśladowcze otrzymywały fundusze za każdym razem, gdy zidentyfikowano odnoszącą sukcesy niszę, od kont czekowych opartych na aplikacjach, znanych jako neobanki, po kupowanie teraz i płacenie później. Firmy polegały na chwiejnych wskaźnikach, takich jak wzrost liczby użytkowników, aby zebrać pieniądze przy oszałamiających wycenach, a inwestorzy, którzy wahali się przed rundą start-upów, ryzykowali utratę, ponieważ wartość firm podwoiła się i potroiła w ciągu kilku miesięcy.

Myślenie: przyciągnij użytkowników za pomocą błyskawicznego marketingu, a następnie wymyśl, jak na nich zarobić.

„Bez wątpienia przefinansowaliśmy fintech” – powiedział jeden z założycieli, który został VC, i szczerze odmówił ujawnienia tożsamości. „Nie potrzebujemy 150 różnych neobanki, nie potrzebujemy 10 różnych bankowości jako usługi dostawców. I zainwestowałem w obie kategorie”, powiedział.

Pierwsze pęknięcia zaczęły pojawiać się we wrześniu 2021 r., kiedy akcje PayPala, Blokować i inne publiczne fintechy rozpoczęły długi upadek. W szczytowym momencie obie firmy były wart więcej niż zdecydowana większość zasiedziałych podmiotów finansowych. Kapitalizacja rynkowa PayPal ustępowała jedynie kapitalizacji rynkowej PayPal JPMorgan Chase. Widmo wyższych stóp procentowych i koniec trwającej ponad dekadę ery taniego pieniądza wystarczyło, by zdeprecjonować ich akcje.

Wiele prywatnych firm powstałych w ostatnich latach, zwłaszcza tych pożyczających pieniądze konsumentom i małym firmom, miało jedno główne założenie: niskie stopy procentowe na zawsze, zdaniem partnera TSVC Spencera Greene'a. To założenie najbardziej spełniło Rezerwę Federalną agresywny cykl podwyżek stóp procentowych od dziesięcioleci w tym roku.

„Większość fintechów traciła pieniądze przez całe swoje istnienie, ale z obietnicą:„ Zrobimy to i staniemy się rentowni ”- powiedział Greene. „To standardowy model startupu; było prawdziwe dla Tesla i Amazonka. Ale wiele z nich nigdy nie będzie opłacalnych, ponieważ opierały się na błędnych założeniach”.

Greene powiedział, że nawet firmy, które wcześniej zebrały duże sumy pieniędzy, mają teraz problemy, jeśli uzna się, że jest mało prawdopodobne, aby stały się rentowne.

„Widzieliśmy firmę, która zebrała 20 milionów dolarów, a która nie mogła nawet otrzymać pożyczki pomostowej w wysokości 300,000 XNUMX dolarów, ponieważ ich inwestorzy powiedzieli im:„ Nie inwestujemy już ani grosza ”.” powiedział Greene. „To było niewiarygodne.”

Przez cały cykl życia firmy prywatnej, od embrionalnych start-upów po firmy przed IPO, rynek ma zresetuj niższą o co najmniej 30% do 50%zdaniem inwestorów. Wynika to ze spadku akcji spółek publicznych i kilku godnych uwagi przykładów prywatnych, takich jak 85% zniżki że szwedzki pożyczkodawca fintech Klarna wziął udział w lipcowej zbiórce funduszy.

Teraz, gdy społeczność inwestycyjna przejawia nowo odkrytą dyscyplinę, a inwestorzy „turyści” są wypierani, nacisk kładzie się na spółki, które mogą wykazać wyraźną ścieżkę do rentowności. Według weterana bankowości inwestycyjnej fintech, jest to dodatek do wcześniejszych wymagań dotyczących wysokiego wzrostu na dużym adresowalnym rynku i marż brutto podobnych do oprogramowania Tommaso Zanobiniego of Moelisa.

„Prawdziwym testem jest to, czy firma ma trajektorię, w której jej potrzeby w zakresie przepływów pieniężnych kurczą się, co zaprowadzi Cię tam w ciągu sześciu lub dziewięciu miesięcy?” — powiedział Zanobini. „To nie jest, uwierz mi, będziemy tam za rok".

W rezultacie startupy zwalniają pracowników i wycofują się z marketingu, aby rozszerzyć swój pas startowy. Wielu założycieli ma nadzieję, że środowisko finansowania poprawi się w przyszłym roku, chociaż wydaje się to coraz mniej prawdopodobne.

W miarę jak gospodarka pogrąża się w oczekiwanej recesji, firmy udzielające pożyczek konsumentom i małe firmy po raz pierwszy poniosą znacznie większe straty. Nawet dochodowi starsi gracze, tacy jak Goldman Sachs nie mógł znieść strat wymaganych do stworzenia skalowanego odtwarzacza cyfrowego, wycofując się z ambicji fintech.

„Jeśli współczynniki strat rosną w środowisku rosnącym po stronie przemysłu, jest to naprawdę niebezpieczne, ponieważ twoja ekonomia pożyczek może naprawdę wyjść z walnięcia”, powiedział Justina Overdorffa Partnerów Lightspeed Venture.

Teraz inwestorzy i założyciele grają w grę, próbując ustalić, kto przetrwa nadchodzące spowolnienie. Fintechy bezpośrednio do konsumentów są na ogół w najsłabszej pozycji, powiedziało kilku inwestorów wysokiego ryzyka.

„Istnieje silna korelacja między firmami, które miały złą ekonomię jednostkową, a firmami konsumenckimi, które stały się bardzo duże i bardzo sławne” — powiedział Casella z Point72.

Wiele krajowych neobanków „po prostu nie przetrwa”, powiedział Pegah Ebrahimi, partner zarządzający FPV Ventures i były Morgan Stanley wykonawczy. „Wszyscy myśleli o nich jako o nowych bankach, które miałyby technologiczne mnożniki, ale pod koniec dnia nadal są bankami”.

Poza neobankami, większość firm, które zebrały pieniądze w 2020 i 2021 r. przy wycenach od 20 do 50 razy wyższych od przychodów, jest w trudnej sytuacji. Oded Zehavi, prezes firmy Mesh Payments. Powiedział, że nawet jeśli taka firma podwoi przychody z ostatniej rundy, prawdopodobnie będzie musiała pozyskać nowe fundusze z dużym rabatem, co może być „niszczące” dla startupu.

„Boom doprowadził do naprawdę surrealistycznych inwestycji z wycenami, których nie da się uzasadnić, być może nigdy” – powiedział Zehavi. „Wszystkie te firmy na całym świecie będą walczyć i będą musiały zostać przejęte lub zamknięte w 2023 roku”.

Podobnie jak w poprzednich cyklach spadkowych, istnieje jednak szansa. Silniejsi gracze przejmą słabszych poprzez przejęcia i wyjdą z kryzysu na silniejszej pozycji, gdzie będą cieszyć się mniejszą konkurencją i niższymi kosztami talentów i wydatkami, w tym marketingowymi.

„Krajobraz konkurencji zmienia się najbardziej w okresach strachu, niepewności i wątpliwości” – powiedział Kelly'ego Rodriquesa, Prezes Zarządu Fałszować, miejsce obrotu akcjami spółek prywatnych. „Wtedy odważni i dobrze skapitalizowani zyskają”.

Podczas gdy sprzedawcy akcji prywatnych byli generalnie skłonni zaakceptować większe rabaty w wycenie w miarę upływu roku, rozpiętość kupna i sprzedaży jest nadal zbyt duża, a wielu kupujących trzyma się niższych cen, powiedział Rodriques. Powiedział, że blokada może pęknąć w przyszłym roku, gdy sprzedawcy staną się bardziej realistyczni w kwestii cen.

W ostatecznym rozrachunku skorzystają na tym zasiedziali i dobrze finansowane start-upy, albo bezpośrednio kupując fintechy w celu przyspieszenia własnego rozwoju, albo wybierając ich talenty, gdy pracownicy start-upów wrócą do banków i zarządzających aktywami.

Chociaż podczas październikowego wywiadu nie dał do zrozumienia, że ​​Nirvana Money wkrótce znajdzie się wśród tych, które zostaną zamknięte, Harris zgodził się, że cykl obraca się przeciwko firmom fintech.

Ale Harris — założyciel dziewięć firm fintech i pierwszy dyrektor generalny PayPal — nalegał, aby najlepsze startupy przetrwały i ostatecznie prosperowały. Możliwości zakłócenia tradycyjnych graczy są zbyt duże, aby je zignorować, powiedział.

„W dobrych i złych czasach najlepsze produkty wygrywają” — powiedział Harris. „Najlepsze z istniejących rozwiązań okażą się silniejsze, a nowe produkty, które są zasadniczo lepsze, również wygrają”.