(Bloomberg) — Osoby zbierające akcje, które z powodzeniem poradziły sobie z bessą w 2022 r., mają coraz większe trudności z przetrwaniem słabnącego ożywienia gospodarczego w 2023 r.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Po pierwsze, nieoczekiwany wzrost ryzyka w styczniu zaskoczył niektóre fundusze inwestycyjne o defensywnej pozycji. Następnie akcje zaczęły spadać prawie równocześnie z powodu ponownego niepokoju o to, jak daleko posunie się Rezerwa Federalna ze swoimi podwyżkami stóp procentowych, rujnując wysiłki mające na celu znalezienie sposobu na wyjście na prowadzenie. Dopóki ta jednokierunkowa fala będzie trwała, inwestorzy na rynku akcji będą mieli niewiele okazji do zarobienia pieniędzy.
Należy wziąć pod uwagę, że korelacja między ruchem wzrostowym a wartościowymi akcjami wzrosła do najwyższego poziomu od co najmniej 2005 r., wynika z danych zebranych przez 22V Research. W jaki sposób zbieracze akcji mają znaleźć dyslokacje na rynku, gdy wartość i wzrost robią to samo?
Co więcej, wydaje się mało prawdopodobne, aby trend się zmienił: wskaźnik, który mierzy, w jaki sposób zsynchronizowane akcje mają się zmieniać w przyszłości w stosunku do przeszłości, skoczył do prawie rocznego maksimum.
Zdaniem Michaela O'Rourke'a, głównego stratega rynkowego w JonesTrading, akcje S&P 500 będą nadal rosnąć w coraz bliższym tempie, dopóki rynek nie skończy wyceny w perspektywie, że Fed podniesie swoją stopę referencyjną aż do 5.5%. Przecena rozpoczęła się w tym tygodniu. Na rynku swapów traderzy wyceniają obecnie podwyżkę stóp procentowych o 25 punktów bazowych na każdym z trzech kolejnych posiedzeń Fed, co podniosłoby ją do przedziału 5.25%-5.5%.
S&P 500 zareagował spadkiem o 1.1% w piątek i odnotował najgorszy tydzień od grudnia. Ale pełna reakcja prawdopodobnie nastąpi z opóźnieniem, według O'Rourke.
„Kiedy pojawi się rozproszenie wśród członków S&P 500, wszystko zależy od tego, jak szybko większość uczestników rynku zda sobie sprawę”, że stopy pozostają wyższe na dłużej, powiedział. „Dzisiaj obserwujemy, jak rynek w końcu przyznaje, że na horyzoncie nie ma żadnego »zwrotu polityki«”.
Trudne warunki
Fakt, że rynek jest z powrotem napędzany prawie wyłącznie spekulacjami na temat ścieżki Fed, jest irytujący dla aktywnych zarządzających funduszami, którzy chcą przewyższyć szersze indeksy. Tylko 29% podstawowych funduszy inwestycyjnych śledzonych przez Bank of America Corp. pokonało w styczniu swoje benchmarki. To wyraźny kontrast z 2022 r., kiedy uporządkowana wyprzedaż pozwoliła na to 61% z nich.
Odtąd warunki mogą być tylko trudniejsze. Miernik domniemanej korelacji między akcjami S&P 500 w ciągu następnych 30 dni wzrósł do 0.5, w porównaniu z 0.3 dla podobnego miernika rzeczywistej zrealizowanej korelacji. Odczyt 1 oznacza, że papiery wartościowe poruszają się synchronicznie. Luka między rzeczywistymi a oczekiwanymi korelacjami jest największa od początku marca 2022 r., kiedy wojna na Ukrainie i jastrzębia zmiana Fed doprowadziły rynki do jednolitego spadku, wynika z danych zebranych przez Bloomberg.
Podobny obraz wyłania się z wyników spółek wartościowych — takich jak producenci samochodów ciężarowych i sprzętu, którzy często handlują z dyskontem w stosunku do danych fundamentalnych — w porównaniu z firmami wzrostowymi o wysokich wycenach. Korelacje między nimi stały się ostatnio dodatnie i osiągnęły najwyższy poziom od 2005 r., wynika z danych zebranych przez 22V Research.
„To pozostawia przyszłe zwroty z tytułu wartości i wzrostu z większym prawdopodobieństwem zbliżone do siebie w krótkim terminie” – powiedział w notatce Dennis DeBusschere, założyciel 22V Research.
Przeczytaj: Globalne fundusze akcji pasywnych gotowe do odebrania korony aktywnym
Dobrą wiadomością jest to, że im więcej korelacji rośnie, tym więcej jest miejsca na ich załamanie, gdy rynek ostatecznie wyceni ścieżkę oczekiwaną przez Fed, zarówno według DeBusschere, jak i O'Rourke. Kiedy tak się stanie, rynek ponownie skupi się na tym, które sektory będą sobie radzić najlepiej, ponieważ zaostrzona polityka pieniężna nadal faluje w gospodarce.
„Może to zająć trochę czasu, ale gdy ustabilizuje się niepewność związana ze stopami procentowymi, znów będzie to środowisko zbieraczy akcji” – powiedział Michael Purves, założyciel Tallbacken Capital Advisors. „Ale nikomu nie będzie łatwo”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/one-way-market-foils-stock-170007699.html