Może nastąpić recesja Rezerwy Federalnej; Dobre i złe wieści dla amerykańskiej gospodarki, S&P 500

Rezerwa Federalna dociska hamulce, aby powstrzymać inflację – w środę spodziewana jest kolejna podwyżka stóp o 75 punktów bazowych – nawet gdy gospodarka USA wieje. Recesja wywołana przez Fed wydaje się obecnie wysoce prawdopodobna.

X

Duża część debaty skupia się na tym, czy kryzys rozpocznie się w tym roku, czy w 2023 roku. Coraz bardziej aktualne wskaźniki sugerują, że recesja jest nieuchronna – jeśli nie już tutaj.

Chociaż nawet płytka recesja może kosztować ponad milion miejsc pracy, krótkoterminowy powrót wzrostu może nie być najgorszym wynikiem. Pomogłoby to złagodzić największy wybuch inflacji od dziesięcioleci, pozwalając na szybsze zakończenie podwyżek stóp Fed. Może to uniknąć poważniejszej recesji, która zbije zyski przedsiębiorstw i spowoduje dalszą ostrą wyprzedaż indeksu S&P 500.

Jednak w żadnym scenariuszu gospodarczym obawy o inflację nie ustąpią bez większego bólu ze strony Fed. Stopa bezrobocia na pewno wzrośnie. Może to nastąpić nagle lub trwać do 2024 r., jak przewidują prognozy „miękkiego lądowania” Fedu. Dlatego inwestorzy giełdowi powinni realistycznie podchodzić do perspektyw trwałego rajdu w najbliższym czasie.

Tak długo, jak inflacja pozostaje problemem, decydenci Rezerwy Federalnej raczej nie udzielą ulgi na giełdzie, powiedziała główna strateg ds. akcji BCA Research, Irene Tunkel, klientom firmy podczas poniedziałkowego seminarium internetowego.

„Ktoś musi zapłacić cenę” – powiedziała. Aby złagodzić „regresywny podatek” inflacji na biedniejsze gospodarstwa domowe, Fed dąży do schłodzenia popytu poprzez odwrotny efekt bogactwa, kierując większość bólu na „ludzi, którzy mają bogactwo, którzy mają pieniądze na rynku”.

Recesja Fed: teraz czy później?

Ostatnie dane ekonomiczne nie wskazują na brak sygnałów ostrzegawczych. Początkowe liczby bezrobotnych wzrosły do ​​251,000 16 w tygodniu od 50 lipca. Choć historycznie niskie, liczba wniosków o pracę wzrosła o około 20% w porównaniu z marcowymi najniższymi poziomami. Niektóre wcześniejsze recesje rozpoczęły się po zaledwie XNUMX% wzroście roszczeń, zauważa szefowa strategów inwestycyjnych Charlesa Schwaba Liz Ann Sonders.

Tymczasem liczba rozpoczętych budów spadła o 14% w ciągu ostatnich dwóch miesięcy z powodu gwałtownego wzrostu oprocentowania kredytów hipotecznych. Skorygowane o inflację wydatki konsumentów spadły w maju o 0.4%, więcej niż wymazując wzrost o 0.3% w kwietniu. Badanie produkcji przeprowadzone przez Institute for Supply Management wykazało, że w czerwcu nowe zamówienia nagle stały się ujemne.

Większość ekonomistów zwiększa szanse na recesję. Jest jednak jeden ważny powód, dla którego wielu uważa, że ​​jest jeszcze daleko. The Raport o pracach czerwcowych wykazali, że pracodawcy dodali silniejsze niż oczekiwano 372,000 XNUMX miejsc pracy. Jeśli wzrost zatrudnienia i dochodów naprawdę będzie nadal wysoki, gospodarka prawdopodobnie nie ustąpi szybko.

Rynek pracy: słabszy niż się wydaje

Jednak warto przyjrzeć się bliżej. Przypomnijmy, że badanie gospodarstw domowych przeprowadzone przez Departament Pracy wykazało, że szeregi zatrudnionych spadły w czerwcu o 315,000 tys. Z badania wynika, że ​​pracuje o 347,000 tys. mniej osób niż w marcu.

Ekonomiści często przyjmują dysonansowe odczyty gospodarstw domowych z przymrużeniem oka, ponieważ próba jest mniejsza, a margines błędu większy niż w badaniu pracodawców. Jednak „badanie gospodarstw domowych prowadzi (pracodawcy) płace wokół punktów przegięcia gospodarki” – napisał Sonders.

To może być jeden z tych czasów. Analiza IBD dotycząca wpływów skarbowych pokazuje, że stopa wzrostu federalnych podatków dochodowych i podatków od zatrudnienia potrącanych z wypłat pracowników gwałtownie spada. Wzrost tych wpływów podatkowych w ciągu 10 tygodni do 8 lipca spadł do zaledwie 7.5% w porównaniu z rokiem poprzednim. To spadek z około 12% do połowy maja.

Dane podatkowe sugerują, że łączny dochód z pracy — odzwierciedlający wzrost płac, zatrudnienia i wynagrodzeń motywacyjnych w całej gospodarce — osiągnął punkt przegięcia. Realne dochody z pracy kurczą się teraz.

Matt Trivisonno, który śledzi potrącenia podatkowe dla inwestorów na DailyJobsUpdate.com, aby wykryć takie punkty przegięcia, powiedział IBD, że widzi również „nieprzyjemne odwrócenie”, sprzeczne z rzekomo silnym rynkiem pracy.

Trivisonno powiedział, że „spodziewa się, że 372,000 XNUMX miejsc pracy zdobytych w czerwcu zostanie zrewidowanych w przyszłości”.

„Najbardziej oczekiwana” recesja Rezerwy Federalnej w historii może nadejść

Ponowne przeglądy ofert pracy

Ale co z tymi wszystkimi ofertami pracy? „Nie znam czasów, kiedy mieliśmy dwie oferty pracy na każdą bezrobotną osobę” – powiedział w maju szef Fed Jerome Powell.

Liczba ofert pracy spadła od tego czasu o 600,000 5, czyli 11.3%. Ale obraz zmienił się tylko na marginesach. Najnowsze dane Departamentu Pracy pokazują 5.9 mln otwarć wobec XNUMX mln bezrobotnych.

Urzędnicy Fed dążą do ochłodzenia gospodarki na tyle, aby zredukować nadmiar wolnych miejsc pracy i zahamować wzrost płac bez prowokowania znaczących zwolnień.

Jednak nowy artykuł z Instytutu Gospodarki Międzynarodowej Petersona, którego współautorem był były sekretarz skarbu Larry Summers, przedstawia te oferty pracy w innym świetle. Wysoka liczba otwarć tylko częściowo odzwierciedla poziom aktywności gospodarczej. Istotną rolę odegrał również wysoki poziom zmiany pracy. Innym, bardziej niepokojącym czynnikiem, twierdzi autorzy artykułu, jest to, że gospodarka stała się mniej efektywna w dopasowywaniu pracowników do miejsc pracy. Jeśli to prawda, rynek pracy może być nawet bardziej napięty niż sugeruje to 3.6% stopa bezrobocia, bliska półwiecznej minimum.

To odkrycie prowadzi do dwóch niechcianych wniosków: naturalna lub nieinflacyjna stopa bezrobocia może być o ponad punkt procentowy wyższa niż sądzi Rezerwa Federalna. A zmniejszenie stosunku ofert pracy do bezrobotnych prawdopodobnie nie nastąpi „bez znacznego wzrostu stopy bezrobocia”.

Nadzieja na miękkie lądowanie?

Pośród wszystkich rozmów o recesji Rezerwy Federalnej, gdy decydenci polityczni agresywnie dążą do stłumienia inflacji, niektórzy na Wall Street nadal uważają, że Powell & Co. może przybić miękkie lądowanie.

Cena ropy naftowej i innych surowców już gwałtownie spadła. To może zamienić skromne spadki realnych wydatków w skromne zyski. Jeśli inflacja wystarczająco spadnie, a rynek pracy osłabnie, Fed może spowolnić, a następnie wstrzymać podwyżki stóp jeszcze w tym roku, myślenie idzie dalej. Oczekiwania na zwrot Fed wywołały w tym tygodniu wzrosty na szerokim rynku akcji.

Jednak nawet w scenariuszu miękkiego lądowania krótkoterminowe perspektywy dla rynku akcji mogą nie być szczególnie optymistyczne.

„W naszym podstawowym przypadku miękkiego lądowania uważamy, że akcje będą w dużej mierze powiązane z zakresem, z utrzymującą się podwyższoną zmiennością, ponieważ inwestorzy oceniają trwałość wzrostu zysków gospodarczych i przedsiębiorstw w obliczu agresywnych podwyżek stóp Fed i spadających realnych dochodów konsumentów” – napisał. Solita Marcelli, dyrektor ds. inwestycji na obie Ameryki w UBS Global Wealth Management. „Historycznie, bessy na rynku akcji zazwyczaj kończą się dopiero wtedy, gdy Fed zaczyna obniżać stopy procentowe lub rynek zaczyna przewidywać ponowne przyspieszenie działalności biznesowej i wzrost zysków przedsiębiorstw. Oba te potencjalne katalizatory wzrostu prawdopodobnie nie zmaterializują się w najbliższym czasie”.

Prognoza wyników S&P 500

Jeśli rynek pracy i inflacja osłabną na tyle, że podwyżki stóp Fed zakończą się wcześniej, co to będzie oznaczać dla siły cenowej i zysków przedsiębiorstw? Mike Wilson, dyrektor ds. inwestycji Morgan Stanley, widzi, że S&P 500 spada do 3,400 w scenariuszu miękkiego lądowania. Obstawia, że ​​inflacja ostygnie znacznie bardziej niż oczekiwano przy słabym popycie. Sugeruje to, że zbliżają się duże obniżki zarobków.

„Zyski były zawyżone z powodu inflacji. Teraz nastąpi deflacja, ponieważ będziemy mieli deflację w wielu różnych obszarach” – powiedział CNBC 12 lipca.

Zdaniem Wilsona kontrargument – ​​że zyski S&P 500 utrzymają się – sugeruje, że „inflacja pozostanie wysoka, a siła cenowa pozostanie silna”. Wilsonowi wydaje się to mało prawdopodobne „w środowisku, w którym już obserwujemy spadek popytu, a zaufanie konsumentów spada”.

Tunkel z BCA mówi, że analitycy jeszcze nie obniżyli swoich szacunków, że zyski S&P 500 wzrosną o około 10% w przyszłym roku. Jej zdaniem akcje mogą spaść o kolejne 10%, jeśli wzrost EPS zostanie zredukowany do zera.

„Zarobki mogą być następną ofiarą” – napisał w tym miesiącu strateg Jefferies Desh Peramunetilleke. Zauważył, że EPS spadł średnio o 17% w ciągu ostatnich 10 recesji.

Większość Amerykanów uważa, że ​​Stany Zjednoczone są w recesji: IBD/TIPP

S&P 500 Spadek wyceny

To nie przypadek, że S&P 500 osiągnął przynajmniej tymczasowe dno w połowie czerwca, podobnie jak rentowność 10-letnich obligacji skarbowych zbliżała się do 3.5%, poziomu ostatnio odnotowanego w 2011 roku. W dużej mierze 500% indeksu S&P 24.5 spadek ze szczytu do dołka odzwierciedlał kompresję wycen, ponieważ inwestorzy stosowali wyższą stopę wolną od ryzyka (dochód z 10-letnich obligacji skarbowych) do dyskontowania przyszłych zysków z powrotem do teraźniejszości.

Przez czwartkowe zamknięcie S&P 500 obniżył swoje straty do 17% poniżej szczytu z 4 stycznia. Główne indeksy odzyskały swoje 50-dniowe linie, nabierając rozpędu w stronę posiedzenia Rezerwy Federalnej i mnóstwa raportów o zarobkach.

Koniecznie przeczytaj codzienne popołudnie IBD Big Picture kolumnę, aby pozostać zsynchronizowanym z kluczowymi trendami rynkowymi i dowiedzieć się, co one oznaczają dla twoich decyzji handlowych.

Przy rentowności 10-letnich obligacji skarbowych spadło ostatnio poniżej 3%, ponieważ inwestorzy przygotowują się na spowolnienie – lub gorzej – wyceny akcji nieco się poprawiły. Jednak w miękkim lądowaniu, które omija recesję i znaczące uderzenie w zatrudnienie, rentowności obligacji skarbowych mogą utrzymać się na zbliżonym poziomie. Oznacza to, że może wystąpić niewielka dodatkowa ulga na froncie wyceny, nawet przy łagodniejszych perspektywach zysków.

Dla kontrastu, nawet umiarkowana recesja może skłonić Rezerwę Federalną do obniżenia podstawowej stopy procentowej aż do zera, powiedział dziennikarzom we wtorkowym apelu Arend Kapteyn, Global Head of Economics and Strategy Research w UBS. Pomogłoby to „odwrócić szok płynności” z ostatnich miesięcy i ponownie zawyżyć mnożniki akcji, mówi.

Kluczowym pytaniem dla wycen akcji jest zatem to, czego Fed będzie potrzebował, aby wstrzymać i zacząć odwracać zacieśnianie polityki.

Wiadomości z rynku niedźwiedzi i jak radzić sobie z korektą rynkową

Fed Pivot lub U-Turn

Pod koniec 2018 r., kiedy Fed po raz ostatni wędrował obiema pięściami – poprzez podwyżki stóp procentowych i zmniejszając swój bilans – wystarczyło 20-procentowe obniżenie S&P 500, aby sprowokować zwrot. Jesienią 2019 r. Fed obniżał stopy procentowe i ponownie kupował obligacje.

„Rynek nadal uważa, że ​​słabe wyniki wzrostu gospodarczego skłonią Fed do wycofania się” – powiedział IBD starszy ekonomista Nomura, Robert Dent. Ale „inflacja naprawdę związała im ręce”.

W raporcie z 18 czerwca Dent i jego kolega ekonomista Aichi Amemiya wezwali do recesji w czwartym kwartale. Oczekują, że „jednomandatowy Fed” – który skutecznie zrezygnował z mandatu do maksymalizacji zatrudnienia, aby móc zwalczyć inflację – będzie zacieśniał warunki finansowe do czasu, gdy konsumenci i rynek pracy się odwrócą.

Ekonomiści Nomury widzą podwyżki stóp Fed na każdym z kolejnych pięciu posiedzeń, z ruchem o 75 punktów bazowych w środę. Spodziewają się, że we wrześniu nastąpi ruch o 50 punktów bazowych, a następnie podwyżki o ćwierć punktu w listopadzie, grudniu i lutym.

Pauza może nastąpić wcześniej, ale to będzie zależało od inflacji. Dent zauważa, że ​​gubernator Rezerwy Federalnej Christopher Waller, który jest po stronie jastrzębia, powiedział, że przerwa w podwyżkach stóp może nastąpić, gdy inflacja spadnie do 2.5-3% rocznej stopy. Odpowiada to miesięcznym odczytom inflacji na poziomie około 0.2%-0.25%.

Dent spodziewa się, że Fed będzie kontynuował zacieśnianie polityki pieniężnej, pozwalając obligacjom znikać z bilansu w miarę ich dojrzewania, dopóki decydenci nie zaczną obniżać stóp procentowych w październiku 2023 r., aby uniknąć głębszej recesji.

Szukasz kolejnych wielkich zwycięzców na giełdzie? Zacznij od tych 3 kroków

Opóźnienia w polityce Rezerwy Federalnej

W końcu jest jasne, że inflacja osiągnęła szczyt i teraz spada. To z pewnością pożywka dla krótkoterminowego rajdu giełdowego. Ale nie ma powodu sądzić, że szczyt CPI musi koniecznie oznaczać dno indeksu S&P 500.

Gospodarka USA wchodzi do tunelu, nie widząc przysłowiowego światła na końcu. Pomimo agresywnej, jastrzębiej postawy Fed, szereg indeksów kondycji finansowej USA, od Chicago Fed po Goldman Sachs, nadal pokazuje, że sytuacja na rynkach akcji i obligacji zbliża się do neutralności po latach łatwych pieniędzy.

Jest to częściowo spowodowane opóźnieniem, zanim polityka Fed uderzy w gospodarkę, a częściowo dlatego, że stopa procentowa Fed, choć szybko rośnie, nie osiągnęła jeszcze poziomu, który ekonomiści uważają za restrykcyjny. Poza tym Fed dopiero zaczął zmniejszać swój bilans. Jak dotąd spadła o około 36 miliardów dolarów, czyli 0.4% z łącznej kwoty 8.9 biliona dolarów. Ale tempo przyspieszy do 95 miliardów dolarów miesięcznie w sierpniu.

Scenariusz bez Złotowłosej

„Widzimy inflację głęboko zakorzenioną w gospodarce” – powiedział dyrektor generalny Goldman Sachs, David Solomon, podczas ogłoszenia wyników z 18 lipca.

Podczas gdy ceny gazu spadły ze szczytu, a ceny towarów spadły, inflacja usług nieenergetycznych przyspieszyła w czerwcu do najwyższego od 30 lat poziomu 5.5%. Obejmuje to 57% budżetów konsumentów, w tym kategorie takie jak czynsz i usługi medyczne, które są powiązane z podwyższonym wzrostem płac.

Fed może potrzebować więcej czasu i ostrzejszego lekarstwa, aby wystarczająco stłumić tę presję cenową. A może stanie się to szybciej niż oczekiwano, jeśli naprawdę znajdujemy się u progu recesji kierowanej przez Fed. Tak czy inaczej, gospodarka i rynek pracy są w trudnym okresie. Inwestorzy giełdowi raczej nie zostaną całkowicie oszczędzeni.

MOŻE CI SIĘ SPODOBAĆ:

Dlaczego to narzędzie IBD upraszcza Search Dla najlepszych zapasów

Złap kolejne duże, wygrywające akcje z MarketSmith

Chcesz uzyskać szybkie zyski i uniknąć dużych strat? Wypróbuj SwingTrader

Najlepsze akcje wzrostowe do kupienia i obejrzenia

IBD Digital: Odblokuj listy zapasów premium, narzędzia i analizy IBD już dziś