(Bloomberg) — Zadłużenie firm z rynków wschodzących wyczerpuje się, ponieważ główne banki centralne nadal podnoszą koszty finansowania zewnętrznego, a inwestorzy stają się coraz bardziej ostrożni po serii głośnych wybuchów korporacyjnych.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Jak wynika z danych zebranych przez Bloomberg, firmy z gospodarek rozwijających się sprzedały w tym roku zaledwie 60 miliardów dolarów globalnych obligacji – spadek o około 18%, czyli 13 miliardów dolarów, w porównaniu z tym samym okresem ubiegłego roku. To najmniejsza suma na początek roku od 2016 r., zaraz po tym, jak Rezerwa Federalna rozpoczęła swój ostatni cykl podwyżek stóp procentowych.
Tym razem najbardziej wpływowa władza monetarna na świecie brzmi jeszcze bardziej agresywnie, starając się okiełznać szalejącą inflację. To, a także słabnące przekonanie Wall Street na rynkach wschodzących po krachach korporacyjnych w indyjskiej Adani Group i brazylijskiej Americanas SA, sprawiają, że analitycy wskazują na ryzyko drugiego roku z rzędu ograniczonego dostępu do rynków kapitałowych – i kłopotów, jakie mogą spowodować wysoce zadłużone firmy .
„Rynek nie jest otwarty dla większości naszych emitentów”, powiedział Siby Thomas, zarządzający portfelem specjalizujący się w długu korporacyjnym rynków wschodzących w T. Rowe Price. „Widzisz to rozwidlenie na rynku, gdzie firmy, które chcą emitować, nie mogą, ponieważ jest to zbyt drogie, a te o wyższym ratingu, które mogą emitować, nie chcą, ponieważ mogą sobie pozwolić na czekanie”.
Emisje zarówno firm z rynków wschodzących, jak i amerykańskich spółek o wysokiej stopie zwrotu gwałtownie wzrosły w pierwszych latach pandemii, gdy decydenci polityczni obniżyli koszty finansowania zewnętrznego, aby wesprzeć swoje gospodarki. Ale ten trend się skończył, gdy Fed i inne główne banki centralne rozpoczęły w zeszłym roku walkę z utrzymującą się presją cenową.
„Firmy zwykle proaktywnie zarządzają nadchodzącymi terminami zapadalności z kilkuletnim wyprzedzeniem i wykorzystywały niskie stopy zwrotu w latach 2020 i 2021” — powiedziała Sara Grut, analityk Goldman Sachs Group Inc. środowisko to tylko druga strona tego problemu”.
Podczas gdy amerykańskie firmy o śmieciowym ratingu były w stanie utrzymać pewien dostęp do rynku obligacji, przy całkowitej emisji w tym roku większej o około 5% w porównaniu z tym samym okresem 2022 r., spółki o podobnym ratingu z krajów rozwijających się nie miały tyle szczęścia.
To postawiło niektóre firmy w trudnej sytuacji. Podczas gdy pożyczkobiorcy o ratingu inwestycyjnym mogą często działać bez pomocy zagranicznych posiadaczy obligacji, istnieje mniej opcji dla firm o śmieciowym ratingu z wyższymi wskaźnikami dźwigni i generalnie bardziej ryzykownymi perspektywami.
Według Lisandro Miguens, szefa rynków kapitału dłużnego w Ameryce Łacińskiej w JPMorgan Chase & Co.
„Rynki finansowe są bardzo niestabilne w wyniku niepewności stóp Fed, a korporacje z rynków wschodzących nie są wyjątkiem” – powiedział. Firmy „muszą dostosować swoją strategię finansowania do tej rzeczywistości i być gotowym do odpowiednich działań”.
Wall Street już zaczęła przyjmować bardziej ostrożne podejście do aktywów rynków rozwijających się, ponieważ wzrost z początku roku zanika i pojawia się miękkie lądowanie dla światowej gospodarki. Nastroje pogorszyły się również na rynkach rozwiniętych, po tym jak Silicon Valley Bank stał się największym pożyczkodawcą w USA, który upadł od ponad dekady.
Według danych zebranych przez Bloomberga, obligacje dolarowe rynków wschodzących spadły w lutym o 2.2%, zmniejszając ich roczne stopy zwrotu do zaledwie 0.6%. Dla porównania wskaźnik długu wysokodochodowego w USA wzrósł w tym roku o 2.2%.
Zdaniem Akbara Causera, menedżera portfela w Eaton Vance Management, który koncentruje się na długu z rynków wschodzących, przy soczystych zyskach dostępnych na bardziej dojrzałych rynkach motywacja inwestorów do podejmowania dodatkowego ryzyka jest mniejsza.
Powiedział, że „poprzeczka dla wszystkiego innego jest wysoka”, gdy amerykańskie obligacje skarbowe oferują atrakcyjne zyski.
I chociaż krach aktywów powiązany z rozległym imperium biznesowym Adaniego po raporcie krótkiej sprzedaży i skandalu księgowym w brazylijskim sklepie detalicznym Americanas nie wskazują ogólnie na tę klasę aktywów, z pewnością wzbudziły one zdziwienie wśród niektórych zarządzających pieniędzmi w długu korporacyjnym rynków wschodzących .
Według danych zebranych przez Bloomberg aż 77% nowych transakcji obligacji korporacyjnych z krajów rozwijających się w tym roku pochodziło od emitentów o ratingu inwestycyjnym. Dane pokazują, że firmy z Chin były najbardziej aktywne na światowych rynkach długu, a następnie z Arabii Saudyjskiej i Korei Południowej.
Od tego momentu pytanie brzmi, kiedy kurek dla zadłużenia przedsiębiorstw z rynków wschodzących zostanie ponownie otwarty. Ostateczne zakończenie wysiłków Fed w zakresie zacieśniania polityki pieniężnej ułatwi zaciąganie pożyczek, powiedział Omotunde Lawal, zarządzający portfelem w Barings Ltd. Termin oczywiście jest nadal niepewny.
W międzyczasie tylko najlepiej przygotowani wschodzący emitenci będą mogli sprzedawać dług w krótkich okresach wytchnienia na rynku, powiedział Andres Copete, dyrektor na Amerykę Łacińską w dziale rynków kapitałowych długu w Deutsche Bank AG.
„Nie jesteśmy zbyt optymistyczni co do ogólnych wolumenów na ten rok” – powiedział. „Będzie bardzo masywny, bardzo nierówny i bardzo skoncentrowany w określonych oknach przez pozostałą część roku”.
Co oglądać
Oczekuje się, że inflacja w Indiach utrzyma się powyżej celu, co wzmocni argumenty przemawiające za dalszym zaostrzeniem polityki przez bank centralny w kwietniu.
Bloomberg Intelligence spodziewa się, że Ludowy Bank Chin utrzyma roczną stopę procentową na stałym poziomie w marcu, mimo że prawdopodobnie zdecyduje się na dalsze łagodzenie w ciągu 2023 r.
Według Bloomberg Intelligence, w Argentynie inflacja w lutym może wreszcie przekroczyć 100%.
Odczyt produktu krajowego brutto Sri Lanki może wskazywać na głębszy spadek rok do roku w ostatnim okresie 2022 r.
Według ekonomistów ankietowanych przez Bloomberg Bank Indonesia prawdopodobnie utrzyma swoje kluczowe stopy procentowe bez zmian.
Uważa się, że decydenci w Rosji utrzymują stopę procentową na stałym poziomie 7.5%, chociaż Bloomberg Intelligence twierdzi, że mogą zasygnalizować zamiar podwyżki w kwietniu.
Brazylia przedstawi dane o zatrudnieniu za styczeń, co będzie jednym z pierwszych dużych odczytów danych od trzeciej inauguracji prezydenta Luiza Inacio Luli da Silvy.
–Z pomocą Estebana Duarte.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/13-billion-plunge-bond-sales-120001423.html