8 akcji, które pasują do strategii ojca Inwestowania Momentum

Driehaus: pionier inwestowania w trybie impulsowym

Wyobraź sobie kulę śnieżną toczącą się po wzgórzu: tocząc się, zbiera więcej śniegu, co powoduje, że porusza się szybciej, co powoduje, że zbiera jeszcze więcej śniegu i porusza się jeszcze szybciej.

Na tym polega podstawowa strategia inwestowania z impetem — kupowanie akcji, których cena szybko rośnie, w przekonaniu, że rosnąca cena przyciągnie innych inwestorów, którzy jeszcze bardziej podniosą cenę.

Richard Driehaus był jednym z zwolenników inwestowania z impetem, faworyzując spółki, które wykazują silny wzrost zysków i cen akcji. Nie jest powszechnie znany, ale założona przez niego firma, Driehaus Capital Management w Chicago, jest uważana za jedną z czołowych firm zarządzających kapitałem spółek o małej i średniej kapitalizacji. Dzięki temu sukcesowi w 2000 roku znalazł się w gronie All-Century Team Barrona — grupy 25 zarządzających funduszami, w skład której wchodzą takie osobistości inwestycyjne, jak Peter Lynch i John Templeton.

Artykuł ten skupia się na strategii pędu Driehausa, omówionej w książce „Investment Gurus” autorstwa Petera J. Tanousa (New York Institute of Finance, 1997) i stanowi podstawę niniejszego artykułu.

Podejście pędowe

Driehaus podkreślił zdyscyplinowane podejście skupiające się na spółkach o małej i średniej kapitalizacji, które charakteryzują się silnym, trwałym wzrostem zysków i które zanotowały „znaczące” niespodzianki w zakresie zysków. Jeśli zyski firmy spadają, zostaje ona wyeliminowana. Idealnym rozwiązaniem byłoby odnotowanie poprawy tempa wzrostu zarobków.

Driehaus wykorzystał niespodzianki dotyczące pozytywnych zysków jako „katalizator”. Niespodzianka wynikowa ma miejsce wtedy, gdy spółka ogłasza wyniki odbiegające od szacunków analityków za ten okres. Kiedy rzeczywiste zyski są powyżej konsensusu, jest to pozytywna niespodzianka; ujemna niespodzianka dotycząca zysków ma miejsce, gdy ogłoszone zyski są poniżej konsensusu. Kolejnym czynnikiem jest rozpiętość szacunków zysków – niespodzianka dla spółki z węższym zakresem szacunków ma zwykle większy wpływ niż niespodzianka dla firmy, której szacunki mają większy rozrzut. Ogólnie rzecz biorąc, pozytywne niespodzianki dotyczące wyników mają zazwyczaj pozytywny wpływ na ceny akcji.

Innym kluczem do inwestowania opartego na dynamice jest rozpoznanie, kiedy dynamika zaczyna słabnąć, kiedy liczba sprzedawców zaczyna przewyższać liczbę kupujących. Inwestorzy muszą zatem uważnie monitorować samą spółkę, a także rynek, dlatego jest to strategia mająca sens tylko dla tych, którzy chcą trzymać rękę na pulsie.

Driehaus przestrzegł inwestorów, aby zwracali uwagę na takie zdarzenia, jak ogłoszenie lub ostrzeżenia dotyczące wyników finansowych oraz rewizje szacunków zysków – wszystko, co może sygnalizować spowolnienie trendu wzrostowego lub jeszcze bardziej podnieść cenę. Ponadto inwestorzy powinni ocenić kierunek zarówno branży, w której działa spółka, jak i szerszego otoczenia rynkowego, przy czym oba czynniki mogą mieć wpływ na poszczególne holdingi.

Ekrany wzrostu zarobków

Istotą metody Driehausa jest identyfikacja spółek charakteryzujących się rosnącą stopą wzrostu zysków. Aby znaleźć akcje, które wykazują stałą lub rosnącą stopę wzrostu zysku na akcję, w pierwszej kolejności filtrowane są spółki, których dynamika wzrostu zysków z roku na rok rośnie. Na ekranie sprawdzana jest stopa wzrostu zysków z działalności kontynuowanej od roku 4 do roku 3, roku 3 do roku 2, roku 2 do roku 1 oraz od roku 1 do ostatnich 12 miesięcy, a także wymaga zwiększenia stopy wzrostu zysków w każdym okresie w ciągu stawkę, która ją poprzedzała.

Porównanie wzrostu zysków rok do roku daje równowagę. Chcesz wykorzystać wystarczającą liczbę okresów, aby spróbować uchwycić trend, ale nie chcesz używać zbyt wielu okresów, gdy reszta rynku zauważyła trend i podniosła cenę akcji.

Inny filtr przewiduje, że firma odnotowała co najmniej dodatnie zyski w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Wiele firm, które pomyślnie przeszły etap wzrostu zysków, nie jest jeszcze rentownych – niekoniecznie mają dodatnie zyski.

Ostatnia kwestia, o której należy pamiętać w przypadku wzrostu zarobków, dotyczy podstawowego poziomu zarobków stosowanego do obliczania wzrostu zarobków. Na przykład dwie firmy, które odnotowały 100% wzrost zysków od roku 2 do roku 1, na pierwszy rzut oka byłyby traktowane na równi. Jednak po bliższym zbadaniu okazuje się, że zarobki firmy A wzrosły z 0.01 dolara do 0.02 dolara, podczas gdy zarobki firmy B wzrosły z 0.50 dolara do 1.00 dolara – co przedstawia zupełnie inną historię. Dlatego też, gdy zauważysz niezwykle wysoką stopę wzrostu firmy, możesz sprawdzić, gdzie firma zaczynała. Stopy wzrostu są bardzo pomocne w identyfikowaniu interesujących akcji, ale należy przyjrzeć się danym liczbowym, aby ocenić prawdziwe znaczenie tych zmian.

Niespodzianki zarobków

Po zidentyfikowaniu spółek charakteryzujących się przyspieszającym rocznym i kwartalnym wzrostem zysków, kolejnym krokiem w strategii dynamiki AAII Driehaus Revised jest poszukiwanie spółek, które z największym prawdopodobieństwem utrzymają ten trend wzrostu zysków. Jednym ze zdarzeń, o które Driehaus sugerował, jest „znacząca” niespodzianka dotycząca zysków, w przypadku której raportowane zyski spółki przekraczają konsensus szacunkowy.

Szacunki zysków opierają się na oczekiwaniach co do przyszłych wyników spółki; niespodzianki sygnalizują, że rynek mógł w swoich prognozach niedoszacować perspektywy spółki na przyszłość.

Driehaus nie określił ilościowo tego, co uznał za „znaczną” niespodziankę dotyczącą wyników. Badania pokazują jednak, że analitycy są zazwyczaj pesymistyczni, jeśli chodzi o szacunki kwartalnych zysków. Dlatego bardziej prawdopodobne jest, że spółka zaprezentuje pozytywną niespodziankę wynikami, niż wyniki odbiegające od konsensusu.

Zmieniona strategia AAII Driehaus wymaga, aby najnowsze raportowane zyski spółki przekraczały konsensus o co najmniej 5%.

Pęd ceny

Podobnie jak większość inwestorów, Driehaus inwestuje w akcje, dopóki nie zauważy zmian na całym rynku, w sektorze lub w pojedynczej spółce. Jeśli wierzy, że ten trend się utrzyma, nie ma żadnych skrupułów, aby kupić akcje, które już odnotowały gwałtowny wzrost cen.

Oprócz silnego, trwałego wzrostu zysków i pozytywnych niespodzianek dotyczących zysków, Driehaus szuka kilku innych cech, aby identyfikować akcje, które będą kontynuowały trend wzrostowy. Cechy te dotyczą przede wszystkim pędu.

Pierwszy ekran dynamiki szuka spółek, których cena akcji odnotowała dodatni wzrost w ciągu ostatnich czterech tygodni; im większy wymagany wzrost ceny, tym bardziej rygorystyczny ekran dynamiki.

Drugi ekran pędu skupia się na sile względnej. Siła względna informuje, jak dobrze dana akcja radziła sobie w porównaniu z pewnym punktem odniesienia – zwykle indeksem rynkowym lub branżowym – w danym okresie. Dodatnia siła względna oznacza, że ​​dana akcja lub branża osiągnęła w danym okresie lepsze wyniki niż S&P 500, natomiast ujemna siła względna oznacza, że ​​w danym okresie uzyskała gorsze wyniki niż S&P 500.

Przedstawione tutaj ekrany siły względnej zapewniają dwie miary – firmę w porównaniu do S&P 500 i branżę firmy w stosunku do S&P 500.

Pierwszy ekran siły względnej wyszukuje spółki, których akcje w ciągu ostatnich 26 tygodni notowały lepsze wyniki niż indeks S&P 500. 26-tygodniowy okres pozwala na rozwój wzorców zarówno dla branży, jak i firmy. Krótsze okresy mają tendencję do wytwarzania fałszywych sygnałów, podczas gdy dłuższe okresy mogą sygnalizować trend, który już się zakończył. Okres 26 tygodni zapewnia solidny złoty środek.

Wszechświat małych i średnich spółek

Trudność, jaka może się pojawić przy próbie inwestowania w akcje spółek o małej kapitalizacji, polega na tym, że może im brakować płynności, co oznacza, że ​​mają stosunkowo niski dzienny wolumen obrotu. Być może nie jest to nadrzędna obawa dla inwestora typu „kup i trzymaj”, ale inwestorzy charakteryzujący się dużą dynamiką potrzebują wystarczającego wolumenu i płynności (liczby akcji, którymi można swobodnie handlować), aby z łatwością kupować i, co ważniejsze, sprzedawać akcje.

Po raz kolejny zasady są subiektywne. Kluczowym czynnikiem jest to, ile akcji zostanie kupionych i sprzedanych podczas każdej transakcji; im więcej akcji będziesz kupować i sprzedawać, tym większy dzienny wolumen powinien być wymagany. Kupno 1,000 akcji spółki, która zazwyczaj notuje obrót na poziomie 10,000 100 akcji dziennie, będzie najprawdopodobniej trudniejsze niż zakup XNUMX akcji tej samej spółki.

Nasz ekran wykorzystuje funkcję rangi procentowej w AAII Inwestor giełdowy Pro, który dzieli całą bazę danych na percentyle dla danego pola danych. Wymagaliśmy od firm, aby dzienny wolumen obrotu mieścił się w górnych 50% bazy danych.

Wyniki dowolnego rodzaju testu dynamiki będą odzwierciedlać aktualne nastroje na rynku – firmy z „gorących” branż będą faworyzowane w stosunku do mniej popularnych branż.

Podsumowując

Podejście oparte na dynamice doboru akcji stosowane przez Richarda Driehausa identyfikuje spółki, które odnotowują silny, trwały wzrost zysków, czemu towarzyszą ogłoszenia o zyskach przekraczających szacunki analityków i rosnące ceny. Podejście to zakłada „home run”, który zapewni ponadnormalne zyski. Kluczem jest posiadanie systemu, który wyprowadzi Cię z transakcji z minimalną stratą, jednocześnie pozwalając zwycięzcom działać aż do wyczerpania impetu.

Wdrażając strategię opartą na dyscyplinie i dokładnym zbadaniu firmy, jej branży i rynku, dynamika może być po Twojej stronie. Pamiętaj jednak, że badanie przesiewowe to dopiero pierwszy krok. Należy zbadać elementy jakościowe, których nie można uwzględnić w wykazie wygenerowanym komputerowo. Aby inwestowanie zakończyło się sukcesem, konieczna jest dalsza analiza fundamentalna.

Ekran AAII Driehaus Revised odniósł sukces, osiągając stopę zwrotu na poziomie 18.7% rocznie od chwili jego powstania w 1997 r., podczas gdy indeks S&P 500 w tym samym okresie zyskiwał na poziomie 6.3% rocznie.

Akcje przechodzące przez poprawiony ekran Driehaus (uszeregowane według 4-tygodniowej zmiany cen)

___ 

Akcje spełniające kryteria podejścia nie stanowią listy „polecanych” ani „kupuj”. Ważne jest, aby zachować należytą staranność.

Jeśli chcesz uzyskać przewagę nad tą zmiennością rynku, zostać członkiem AAII.