75 czy 100 punktów bazowych? Zagubiony w debacie rynkowej na temat kolejnej podwyżki stóp przez Fed to „jak długo inflacja utrzymuje się na tych poziomach”

Toczy się debata na temat tego, czy decydenci Rezerwy Federalnej podniosą w tym miesiącu stopę funduszy federalnych o trzy czwarte punktu procentowego, tak jak to zrobili w czerwcu, czy też zintensyfikują kampanię walki z inflacją podwyżką o cały punkt — coś, czego nie widziano od 40 lat.

Piątkowe dane gospodarcze, w tym nieco poprawiające się lub stabilne oczekiwania inflacyjne z Uniwersytetu Michigan badanie konsumenckieskłoniło traderów do obniżenia oczekiwań na podwyżkę o 100 punktów bazowych w czasie krótszym niż dwa tygodnie. Wielkość kolejnej podwyżki stóp Fed może w tym momencie dzielić włos o włos, biorąc pod uwagę większy, przytłaczający problem, przed którym stoją urzędnicy i rynki finansowe: A Stopa inflacji 9.1% na czerwiec, który jeszcze nie osiągnął szczytu.

Ogólnie rzecz biorąc, inwestorzy wyobrażali sobie scenariusz, w którym inflacja osiągnie szczyty, a bank centralny będzie w stanie w końcu wycofać się z agresywnych podwyżek stóp i uniknąć pogrążenia amerykańskiej gospodarki w głębokiej recesji. Rynki finansowe są z natury optymistyczne i mają trudności z wyceną w bardziej pesymistycznym scenariuszu, w którym inflacja nie słabnie, a decydenci polityczni są zmuszeni do podnoszenia stóp pomimo konsekwencji dla największej gospodarki świata.

To duży powód, dla którego rynki finansowe stał się kruchy miesiąc temu, przed podwyżka stopy o 75 punktów bazowych przez Fed, który był największym wzrostem od 1994 r. – Skarby, akcje, kredyty i waluty wykazywały tarcia lub napięcia przed decyzji z 15 czerwca. Przewiń do dnia dzisiejszego: Dane o inflacji mają tylko są gorętsze, z wyższym niż oczekiwano 9.1% rocznym głównym odczytem CPI za czerwiec. W piątek handlowcy wyceniali 31% szansę na ruch o 100 punktów bazowych w dniu 27 lipca – znacznie mniej niż w środę – i 69% prawdopodobieństwo podwyżki o 75 punktów bazowych, zgodnie z Narzędzie CME FedWatch.

„Problem nie ma teraz nic wspólnego ze 100 lub 75 punktami bazowymi: chodzi o to, jak długo inflacja utrzymuje się na tych poziomach, zanim się obniży”, powiedział Jim Vogel, strateg ds. stóp procentowych w FHN Financial w Memphis. „Im dłużej to trwa, tym trudniej jest zrealizować jakikolwiek wzrost w ryzykownych aktywach. Po prostu jest mniej korzyści, co oznacza, że ​​​​każda runda sprzedaży staje się trudniejsza do odzyskania”.

Brak kupujących i obfitość sprzedających prowadzi do luk w cenach kupna i sprzedaży, a „trudno będzie poprawić płynność, biorąc pod uwagę pewne błędne pomysły na rynku, takie jak pogląd, że inflacja może osiągnąć szczyt lub podążać za cyklami gospodarczymi, gdy jest trwa wojna lądowa w Europie” – powiedział Vogel przez telefon, odnosząc się do rosyjskiej inwazji na Ukrainę.

Rynki finansowe poruszają się szybko, są perspektywiczne i zwykle skuteczne w ocenie informacji. Co ciekawe, trudno im było porzucić optymistyczny pogląd, że inflacja powinna osłabnąć. Czerwcowy Dane CPI pokazały, że inflacja była szeroko zakrojona, a praktycznie każdy składnik był silniejszy niż oczekiwali inwestorzy inflacyjny. I choć wielu inwestorów liczy, że spadające ceny gazu od połowy czerwca obniżą lipcowy odcisk inflacji, benzyna to tylko jedna część równania: zyski w innych kategoriach mogą to zrównoważyć i wygenerować kolejny wysoki odcisk. Inwestorzy na instrumentach pochodnych inflacji spodziewali się zobaczyć trzy więcej 8%-plus CPI odczyty za lipiec, sierpień i wrzesień — nawet po uwzględnieniu spadków cen gazu i podwyżek stóp Fed.

Przed decyzją Fed „nastąpią przemieszczenia aktywów, nie ma innego sposobu, by to ująć”, powiedział John Silvia, były główny ekonomista Wells Fargo Securities. Rynek akcji jest pierwszym miejscem, w którym pojawiły się te dyslokacje, ponieważ był on bardziej przeceniony niż inne klasy aktywów i „nie ma wystarczającej liczby kupujących przy istniejących cenach w porównaniu ze sprzedającymi”. Rynki kredytowe również odczuwają pewien ból, podczas gdy Skarby – najbardziej płynny rynek na Ziemi – prawdopodobnie będą ostatnim miejscem, w którym można uderzyć, powiedział przez telefon.

„Masz brak płynności na rynku i luki w cenach kupna i sprzedaży, i nie jest zaskakujące, dlaczego” – powiedział Silvia, obecnie założyciel i dyrektor generalny Dynamic Economic Strategy na wyspie Captiva na Florydzie. „Otrzymujemy inflację tak odmienną od oczekiwanej przez rynek, że pozycje graczy rynkowych są znacznie nie na miejscu. Rynek nie może tak szybko dostosować się do tych informacji.”

Jeśli Fed zdecyduje się na podwyżkę o 100 punktów bazowych 27 lipca — podnosząc docelową stopę funduszy federalnych do 2.5%-2.75% z obecnego poziomu od 1.5% do 1.75% — „będzie wiele straconych pozycji i ludzi po złej stronie tego handlu” – powiedział. Z drugiej strony podwyżka o 75 punktów bazowych „rozczarowałaby” obawy, że Fed nie traktuje poważnie inflacji.

Wszystkie trzy główne amerykańskie indeksy giełdowe odnotowują dwucyfrowe straty od początku roku, gdy inflacja rośnie. W piątek Dow industrials
DJIA,
+ 2.15%,
S&P 500
SPX,
+ 1.92%
i Nasdaq Composite
KOMP,
+ 1.79%
odnotowali tygodniowe straty odpowiednio 0.2%, 0.9% i 1.6%, choć każdy z nich zakończył dzień na znacznie wyższym poziomie.

Przez ostatni miesiąc inwestorzy w obligacje wahali się między sprzedawaniem obligacji skarbowych w oczekiwaniu na wyższe stopy a kupowaniem ich w obawie przed recesją. Dziesięcioletni i 30-letni Rentowności skarbowe każdy z nich spadł trzy z ostatnich czterech tygodni z powodu ponownego zainteresowania bezpieczeństwem długu publicznego.

Długoterminowe papiery skarbowe są jedną z części rynku finansowego, na którym odnotowano „prawdopodobnie mniejsze dyslokacje finansowe”, powiedział ekonomista Chris Low, nowojorski kolega Vogel z FHN Financial, mimo że głęboko odwrócona krzywa skarbu wspiera koncepcję pogarszającej się sytuacji ekonomicznej. perspektywy i rynki mogą utknąć w niespokojnym środowisku, które trwa tak długo, jak kryzys finansowy i recesja w latach 2007-2009.

Inwestorzy zaniepokojeni kierunkiem rynków akcji, starając się uniknąć lub ograniczyć alokację gotówki i/lub obligacji, „nadal mogą uczestniczyć w potencjale wzrostu stóp zwrotu z rynku akcji i wyciąć z góry określoną kwotę ryzyka spadkowego za pomocą strategii opcyjnych”. powiedział Johan Grahn, wiceprezes i szef strategii ETF w Allianz Investment Management w Minneapolis, która nadzoruje 19.5 miliarda dolarów. „Mogą to zrobić samodzielnie lub zainwestować w fundusze ETF, które robią to za nich”.

Tymczasem jedną z defensywnych gier, jakie mogą zrobić inwestorzy w obligacje, jest to, co David Petrosinelli, starszy trader w InspereX w Nowym Jorku, określa jako „sztangę” lub posiadanie sekurytyzowanego i rządowego długu na krótszych i dłuższych odcinkach krzywej Skarbu Państwa. „wypróbowana i prawdziwa strategia w środowisku rosnących stawek” – powiedział MarketWatch.

Kalendarz ekonomiczny na przyszły tydzień jest stosunkowo lekki, ponieważ decydenci Fed wkraczają w okres przerwy przed kolejnym posiedzeniem.

Poniedziałek przynosi lipcowy indeks NAHB dla budownictwa mieszkaniowego, a we wtorek czerwcowe dane dotyczące pozwoleń na budowę i rozpoczętych budów.

Następnego dnia ma zostać opublikowany raport o czerwcowej sprzedaży istniejących domów. Na czwartkowe dane składają się tygodniowe liczby bezrobotnych, lipcowy indeks przemysłowy Philadelphia Fed oraz wyprzedzające wskaźniki gospodarcze za czerwiec. W piątek publikowane są indeksy amerykańskich menedżerów ds. zakupów przemysłu i usług S&P Global.