3M wygląda jak czysta okazja, dopóki nie uświadomisz sobie brudnej prawdy

3 mln (MMM) jest jedną z wielkich amerykańskich firm przemysłowych. Konglomerat z siedzibą w Minnesocie przetrwał każdy cykl ekonomiczny i rynkowy, odkąd wszedł na giełdę w 1929 roku. MMM notuje duże zniżki w stosunku do swoich przemysłowych odpowiedników i ma 4% dywidendy. Jednak zapasy wydają się nietykalne ze względu na ekspozycję firmy na niewymierną odpowiedzialność związaną z produkowaną przez nią niebezpieczną substancją chemiczną zwaną PFAS lub substancjami per- i polifluoroalkilowymi.

Według EPA PFAS zawierają chemikalia, które rozkładają się bardzo powoli. Ze względu na ich szerokie zastosowanie i utrzymywanie się w środowisku, wiele PFAS znajduje się we krwi ludzi i zwierząt na całym świecie i jest obecnych w niewielkich ilościach w różnych produktach spożywczych iw środowisku.

Firma 3M zawarła ugodę z władzami belgijskimi na początku tego tygodnia w sprawie 582 milionów dolarów na sfinansowanie remediacji PFAS związanej z ich zakładem produkcyjnym w Zwinjdrecht. Co ważne, ta ugoda nie chroni firmy 3M przed innymi procesami sądowymi związanymi z zanieczyszczeniem gleby i wody pitnej. Zobowiązanie skłoniło czołowego analityka przemysłowego JP Morgan, Steve'a Tusę, do obniżenia swojego celu na MMM do 125 USD ze 175 USD – poniżej obecnej ceny 130 USD.

3M ma trzy podobne zakłady produkcyjne w USA i jeden w Niemczech, z zastrzeżeniem odpowiedzialności za koszty sprzątania i rekultywacji. EPA zaktualizowała poziomy doradcze dla PFAS 15 czerwca, co sugeruje, że próg dla miejsc uznanych za skażone jest bliski zeru. Bank of America uważa, że ​​może to rozszerzyć zakres działań Superfund (znanego również jako CERCLA) i osób składających wnioski o odszkodowanie za obrażenia ciała. Państwa i gminy z wcześniej wyższymi progami prawdopodobnie będą przestrzegać niższego progu doradczego. EPA jest na dobrej drodze do sklasyfikowania chemikaliów PFAS jako substancji niebezpiecznych do lata 2023 r. Biorąc pod uwagę „solidarną” ścisłą odpowiedzialność CERCLA, odpowiedzialne strony prawdopodobnie będą legalnie ścigać producentów chemikaliów w celu pokrycia kosztów sprzątania.

Harmonogram czyszczenia Superfund jest długi i intensywny. Według niedawnej konferencji Bank of America poświęconej PFAS, wstępna ocena trwa od roku do trzech lat, postępowanie naprawcze trwa od trzech do sześciu lat, projektowanie i budowa środków zaradczych od dwóch do czterech lat, działania naprawcze do 30 lub więcej lat, a długoterminowe zarządzanie 30 lub więcej lat. Departament Obrony znajduje się obecnie w dwóch pierwszych etapach, co oznacza, że ​​proces oczyszczania sektora prywatnego będzie podobnie długi.

Prawdopodobnie znaczna kwota odpowiedzialności jest wliczona w cenę MMM. Akcje notowane są z niskim stosunkiem ceny do zysku na poziomie 12-13, znacznie poniżej porównywalnych akcji spółek przemysłowych. Problemem jest jednak niepewna odpowiedzialność i szeroki wachlarz potencjalnych skutków. Analitycy potrzebują większej jasności co do odpowiedzialności prawnej, zanim będą chcieli polecić akcje — co ciekawe, żadna firma nie ma rekomendacji „kupuj” dla 3M z 13 „neutralnymi” i ośmioma „niedoważonymi”. Nawis może trwać do 2023 r., kiedy EPA ustali, czy PFAS podlega czyszczeniu Superfund. Potencjalne oznaczenie Superfund – orzeczenie, że PFAS jest niebezpieczną substancją chemiczną – prawdopodobnie wywoła szereg procesów sądowych dla 3M i kilku innych producentów chemikaliów.

Chociaż 3M jest notowany po stosunkowo niskiej wycenie, akcji należy unikać do czasu uregulowania odpowiedzialności prawnej firmy. Być może stopa dywidendy w wysokości 4.5% daje inwestorom wystarczającą zachętę do pozostania na pokładzie, dopóki burza nie minie, ale akcje prawdopodobnie w najlepszym razie będą stąpać po wodzie. Prawdopodobnie najlepiej unikać zapasów i prawnego bagna.