3 Oil & Gas Royalty Trusts z wyjątkowo wysokimi zyskami

Fundusze naftowe i gazowe należą do spółek o najwyższej rentowności na giełdzie, co czyni je atrakcyjnymi kandydatami dla inwestorów dochodowych. Z drugiej strony, w przeciwieństwie do znanych koncernów naftowych, takich jak Exxon Mobil (XOM) i Chevron (CVX) oferują co miesiąc inną dystrybucję, która jest bardzo niestabilna ze względu na wahania cen ropy i gazu.

Dlatego inwestorzy powinni sprawdzić, czy obecne hojne dystrybucje tych trustów są trwałe w dłuższej perspektywie przed zakupem tych akcji.

Poniżej omówimy trzy fundusze licencyjne na ropę i gaz, oferujące wyjątkowo wysokie zyski z dystrybucji. 

Królewski olej

Sabine Royalty Trust (SBR) to trust naftowy i gazowy, który powstał w 1983 r. Trust składa się z tantiem i udziałów mineralnych w nieruchomościach naftowych i gazowych na Florydzie, Luizjanie, Mississippi, Nowym Meksyku, Oklahomie i Teksasie. Generuje około dwóch trzecich swoich przychodów z ropy naftowej, a pozostałą jedną trzecią z gazu.

Sabine Royalty Trust to jeden z najwyższej jakości trustów naftowych i gazowych. Oczekiwana żywotność rezerwy na początku wynosiła zaledwie 9-10 lat, ale przetrwała cztery dekady i prawdopodobnie będzie działać jeszcze przez kilka lat; Trust ma statyczne aktywa, tzn. nie może dodawać nowych nieruchomości do swojego portfela. Jest to zasadnicza różnica w stosunku do dobrze znanych koncernów naftowych, które mogą rozszerzać się na nowe obszary. Kolejną różnicą jest czysto upstreamowy charakter trustu, który sprawia, że ​​trust jest bardziej wrażliwy niż zintegrowane koncerny naftowe na cykle cen ropy i gazu.

Podobnie jak wszystkie koncerny naftowe, Sabine Royalty Trust odczuł załamanie cen ropy spowodowane pandemią w 2020 roku. Trust okazał się jednak dużo bardziej odporny niż oczekiwano. Przepływ gotówki do podziału (DCF) na jednostkę spadł tylko o 25% w 2020 r. To godny podziwu wynik w obliczu jednego z najgwałtowniejszych spadków koniunktury w historii sektora energetycznego. Z pewnością większość koncernów naftowych i wszystkie rafinerie poniosły w tym roku nadmierne straty.

Co więcej, Sabine Royalty Trust kwitnie teraz dzięki sankcjom nałożonym przez Europę i Stany Zjednoczone na Rosję za jej inwazję na Ukrainę. Przed sankcjami Rosja produkowała około 10% światowego wydobycia ropy naftowej i jedną trzecią gazu ziemnego zużywanego w Europie. Ze względu na sankcje światowe rynki ropy i gazu stały się wyjątkowo napięte. W rezultacie ceny ropy i gazu osiągnęły w tym roku najwyższe poziomy od 13 lat.

Sabine Royalty Trust odniosła ogromne korzyści z powyższego wiatru w żagle. Trust zaoferował całkowitą dystrybucję na jednostkę w wysokości 8.65 USD w 2022 r. To najwyższy poziom dla trustu od 10 lat. Łączna dystrybucja w 2022 r. jest ponad dwukrotnie wyższa niż poprzednia 10-letnia najwyższa roczna dystrybucja wynosząca 4.03 USD, którą osiągnięto w 2013 i 2014 r. Całkowita dystrybucja w 2022 r. odpowiada dochodowi na poziomie 10.1%, co stanowi prawie 10-letni najwyższy poziom dla towar. Ogólnie rzecz biorąc, obecny krajobraz biznesowy jest idealny dla Sabine Royalty Trust.

Z drugiej strony, biorąc pod uwagę dużą cykliczność cen ropy i gazu, należy spodziewać się deflacji tych cen w nadchodzących latach. Należy również zauważyć, że wspomniany wzrost cen ropy i gazu spowodował światowy kryzys energetyczny, który wywarł ogromną presję na wiele gospodarstw domowych. Doprowadziło to większość krajów do zainicjowania rekordowej liczby projektów w zakresie energii odnawialnej w celu dywersyfikacji i odejścia od paliw kopalnych. Kiedy wszystkie te projekty zostaną uruchomione, prawdopodobnie odbiją się na cenach ropy i gazu. Uzasadnione jest zatem oczekiwanie, że ceny ropy naftowej i gazu ziemnego w najbliższych latach będą się obniżać.

Warto zauważyć, że odnotowali już ostrą korektę w stosunku do swoich ostatnich szczytów i dlatego są teraz notowani poniżej swojego poziomu tuż przed wybuchem wojny na Ukrainie. Jest to silny sygnał spadkowy, ponieważ wskazuje, że wpływ wojny został już wchłonięty przez światowy rynek energii. Podsumowując, Sabine Royalty Trust jest jednym z najwyższej jakości i najbardziej odpornych trustów naftowo-gazowych, ale nadal jest ryzykowny na swoim rekordowo wysokim poziomie, biorąc pod uwagę cykliczność cen ropy i gazu.

Tymczasem z powrotem na ranczo'

Zaufanie tantiem dorzecza permu (PBT) to trust naftowy i gazowy (około 70% ropy i 30% gazu), który ma siedzibę w Dallas i został założony w 1980 r. Jego udziałowcy mają 75% netto nadrzędnych udziałów licencyjnych w Waddell Ranch Properties w Teksasie i 95% netto nadrzędny udział w opłatach licencyjnych w Texas Royalty Properties.

Permian Basin Royalty Trust ma podobne cechy jak Sabine Royalty Trust, ale wykazywał bardziej niestabilne i mniej niezawodne wyniki. W 2020 roku odnotował spadek DCF na jednostkę o 43%. Co gorsza, pomimo silnego ożywienia rynku energii po pandemii w 2021 r., Permian Basin Royalty Trust nie skorzystał z tego ożywienia ze względu na wysokie koszty operacyjne nieruchomości Waddell Ranch, w związku z czym jego DCF na jednostkę spadł w tym roku o kolejne 4%. .

Z drugiej strony Permian Basin Royalty Trust w końcu zaczął czerpać korzyści z panującego obecnie wyjątkowo sprzyjającego otoczenia biznesowego. W 2022 r. trust oferował prawie 10-letnią wysoką dystrybucję na jednostkę w wysokości 1.15 USD, co stanowi pięciokrotność dystrybucji w 2021 r. Dystrybucja w wysokości 1.15 USD odpowiada rentowności w wysokości 4.7%. Chociaż ta rentowność jest znacznie wyższa niż 1.7% rentowności S&P 500, jest nijakie dla trustu. W dłuższej perspektywie trusty naftowe i gazowe stoją w obliczu silnego przeciwności, a mianowicie naturalnego spadku ich odwiertów produkcyjnych. W rezultacie inwestorzy potrzebują wysokiego zysku z dystrybucji, aby odpowiednio zrekompensować to ryzyko.

Permian Basin Royalty Trust zaoferował średni zysk z dystrybucji na poziomie 6.5% w ciągu ostatniej dekady. Jednak przyszłe rozkłady są nieprzewidywalne ze względu na nieznaną ścieżkę cen ropy i gazu. Ponadto, jak wspomniano powyżej, ceny ropy i gazu prawdopodobnie spadną w nadchodzących latach ze względu na wygasanie sankcji. Dlatego w nadchodzących latach Permian Basin Royalty Trust prawdopodobnie stanie w obliczu dwóch przeciwności, a mianowicie niższych cen towarów i niższych poziomów produkcji.

Trust Trust z kluczową różnicą

Zaufanie królewskie Hugoton (HGTXU) powstała pod koniec 1998 r., kiedy XTO Energy przekazało trustowi 80% udziałów w zyskach netto w niektórych głównie produkujących gaz nieruchomościach w Kansas, Oklahomie i Wyoming. Zysk netto w każdym obszarze obliczany jest poprzez odjęcie od przychodów kosztów produkcji, kosztów prac rozwojowych oraz kosztów pracy.

Hugoton Royalty Trust ma kluczową różnicę w stosunku do wyżej wymienionych trustów naftowych i gazowych — koncentruje się głównie na gazie ziemnym. W 2021 roku wydobył 88% gazu ziemnego i 12% ropy. W rezultacie jest znacznie bardziej wrażliwy na cykle cen gazu ziemnego niż większość trustów naftowych i gazowych. Jej posiadacze doskonale zdają sobie sprawę z tej wrażliwości.

Od kwietnia 2018 r. do października 2020 r. koszty Hugoton Royalty Trust znacznie przekraczały jego przychody, głównie z powodu obniżonych cen gazu. W związku z tym trust nie oferował żadnych wypłat w tym okresie. Co gorsza, kiedy ceny gazu zaczęły rosnąć pod koniec 2020 r., trust musiał czekać, aż jego przychody zrekompensują wcześniejsze straty. 2 lipca 2021 r. dramat nasilił się, gdy Hugoton Royalty Trust ogłosił, że zgodził się na sprzedaż firmie XTO Energy za 0.165 USD za sztukę w gotówce. Cena ta była o około 90% niższa niż cena akcji pod koniec 2017 roku.

Na szczęście dla posiadaczy jednostek uczestnictwa, na specjalnym spotkaniu, które odbyło się w grudniu 2021 r., transakcja została przez nich odrzucona. Co więcej, dzięki wspomnianemu wzrostowi cen gazu po wybuchu wojny na Ukrainie, w sierpniu 2022 roku Hugoton Royalty Trust wznowił wypłacanie miesięcznych dystrybucji. Mimo to zawieszenie dystrybucji na ponad cztery lata i nieudana próba Hugoton Royalty Trust do rozwiązania są surowymi przypomnieniami o nadmiernym ryzyku trustu.

Hugoton Royalty Trust zaoferował łączną dystrybucję na jednostkę w wysokości 0.35 USD w 2022 r. To najwyższy poziom od ośmiu lat, który wynika z wiatru w żagle sankcji nałożonych na Rosję. Ponieważ Rosja dostarczała około jednej trzeciej gazu ziemnego zużywanego w Europie przed wojną, sankcje znacznie zaostrzyły światowy rynek gazu. W rezultacie Europa importuje obecnie rekordową liczbę ładunków LNG z USA, przez co amerykański rynek gazu ziemnego stał się wyjątkowo napięty. To pomaga wyjaśnić wzrost cen gazu ziemnego w USA do najwyższego poziomu od 13 lat na początku tego roku, chociaż ostatnio ceny gazu skorygowały się o ponad 50% w stosunku do szczytu.

Hugoton oferował średni DCF na jednostkę w wysokości 0.30 USD rocznie w ciągu ostatniej dekady, choć z zauważalnym spadkiem w ciągu ostatnich ośmiu lat. Trust oferuje obecnie wyjątkowo wysoką rentowność dystrybucji na poziomie 15.0%. Ta wydajność jest znacznie wyższa niż wydajność Sabine Royalty Trust i Permian Basin Royalty Trust. Inwestorzy powinni jednak zdawać sobie sprawę, że wysoka rentowność wynika prawdopodobnie z nadmiernego ryzyka trustu, który w 2021 roku stanął na skraju rozwiązania.

Ponadto, biorąc pod uwagę naturalny spadek wydobycia z odwiertów naftowych i gazowych, należy spodziewać się długoterminowej tendencji spadkowej przepływów pieniężnych Hugoton Royalty Trust. W ciągu ostatnich trzech lat całkowita produkcja trustu spadała średnio o 5% rocznie. Biorąc pod uwagę wyjątkowo wysoką bazę porównawczą utworzoną w tym roku oraz naturalny ubytek odwiertów naftowych i gazowych, należy spodziewać się istotnego spadku DCF na jednostkę w nadchodzących latach.

Final Thoughts

Dzięki wyjątkowo wysokim zyskom z dystrybucji trusty naftowe i gazowe są atrakcyjnymi kandydatami do portfeli inwestorów nastawionych na dochód. Inwestorzy powinni jednak zachować szczególną ostrożność ze względu na dramatyczną cykliczność cen ropy i gazu.

Idealnym momentem na zakup tych trustów jest dekoniunktura w sektorze energetycznym, kiedy akcje te stają się niedowartościowane w perspektywie długoterminowej. Biorąc pod uwagę wieloletnie wysokie dystrybucje i ceny akcji tych trustów w tej chwili, inwestorzy powinni prawdopodobnie poczekać z boku na bardziej dogodny punkt wejścia.

(Należy pamiętać, że ze względu na czynniki, takie jak niska kapitalizacja rynkowa i/lub niewystarczający obrót giełdowy, uważamy HGTXU za akcje o małej kapitalizacji. Należy mieć świadomość, że takie akcje są obarczone większym ryzykiem niż akcje większych spółek, w tym większą zmiennością , mniejszą płynność i mniej publicznie dostępnych informacji, a publikacje takie jak ten mogą mieć wpływ na ich ceny akcji).