3 tanie BDC wypłacające 9%+ dywidendy

Przygotuj listy zakupów, ponieważ tak jest prawie czas się rzucić.

Niedawno wyjaśniłem inwestorom, że jako przeciwnik, chcemy w pełni wejść na rynek tylko wtedy, gdy mamy wyraźną przewagę— rodzaj przewagi, jaką uzyskuje się, gdy Wall Street w pełni skapituluje:

„Chcemy w pełni inwestować tylko wtedy, gdy zwykły inwestor rzuci ręcznik. Istnieje wiele wskaźników, które mogą nam dokładnie powiedzieć, kiedy nadszedł nasz czas. Weźmy na przykład bacznie obserwowany wskaźnik strachu/chciwości CNN, który w chwili, gdy piszę, wynosi 26.

To było zaledwie tydzień temu. Teraz, gdy rynek pogrążył się w bessie, Indeks Strachu/Chciwości naprawdę zaczyna przesuwać się w naszym kierunku. Jeszcze tam nie jesteśmy – ponownie, zaledwie kilka tygodni temu, indeks spadł aż do sześć!— ale jesteśmy teraz w punkcie, w którym powinniśmy być gotowi do skoku w każdej chwili.

Więc co kupujemy?

Trzy z najlepszych listów w dochodach

Jest to rzadka klasa aktywów, która może nawet okazjonalnie przynosić zyski na poziomie 7% lub 8%, ale jest to para niszowych inwestycji regularnie oferują wysokie jednocyfrowe, a nawet dwucyfrowe stopy zwrotu.

A jedną z tych klas aktywów jest skromna firma zajmująca się rozwojem biznesu lub BDC.

BDC: znacznie więcej niż 8% rocznej wydajności — średnio!

BDC nie cieszą się dużym uznaniem typowych mediów finansowych i nie bez powodu: są skomplikowane i nie tworzą łatwych, ekscytujących historii.

Jeśli nie jesteś zaznajomiony, firmy zajmujące się rozwojem biznesu powstały w latach 1980. jako akt Kongresu, który ożywił tę nową klasę aktywów, aby zachęcić do inwestowania w małe i średnie firmy — w podobny sposób, w jaki stworzyły fundusze inwestycyjne nieruchomości (REIT) w latach sześćdziesiątych robić to samo z nieruchomościami.

BDC wypełniły wielką dziurę w świecie biznesu. Przez lata większe banki unikały mniejszych firm ze względu na zbyt duże ryzyko. A gdyby raczyli rzeczywiście zapewnić finansowanie nowicjuszowi, wzięliby za to rękę i nogę.

Firmy zajmujące się rozwojem biznesu pomogły zaspokoić tę niezaspokojoną potrzebę.

BDC zapewniają wszelkiego rodzaju dłużne, kapitałowe i inne finansowanie firmom w niezliczonych branżach. Co oznacza, że ​​firmy rozwijające biznes skutecznie mogą pochwalić się zdywersyfikowanymi portfelami udziałów w prywatnych firmach, w które ty i ja nigdy nie moglibyśmy sami zainwestować.

Jeśli to brzmi jak private equity… cóż, tak jest i to jest prawdziwa siła przyciągania BDC.

W rezultacie BDC mogą pochwalić się zdywersyfikowanymi portfelami prywatnych biznesów, w które nikt z nas nie byłby w stanie samodzielnie zainwestować. Ale w przeciwieństwie do PE, które zwykle wymaga od inwestorów wniesienia ante w wysokości około miliona, aby zagrać, ty i ja możemy wskoczyć do BDC za cenę jednej akcji – zwykle od 10 do 100 USD.

I chociaż inwestują w małe firmy, w których rozwój jest często pierwszą cechą, o której myślą, BDC są w rzeczywistości potworami o wysokiej wydajności. To dlatego, że podobnie jak REIT, BDC nie muszą płacić podatków federalnych… tak długo, jak dostarczają co najmniej 90% swojego dochodu podlegającego opodatkowaniu z powrotem do akcjonariuszy w formie dywidend.

I ostatnia rzecz, zanim pokażę ci kilka z tych wysokodochodowych gier: firmy rozwijające biznes są szczególnie gwiezdną grą w tym konkretnym momencie. To dlatego, że wiele z ich portfeli jest mocno, jeśli nie całkowicie, zainwestowanych w kredyty o zmiennym oprocentowaniu, co oznacza, że ​​ich stopy procentowe (a tym samym marże zysku) rosną wraz ze wzrostem stóp procentowych.

Mając to wszystko na uboczu, spójrzmy na trzy BDC, które dają średnio niesamowite 10.7%.

Inwestycja Apollo (AINV)

Stopa dywidendy: 10.0%

Zacznijmy od Inwestycja Apollo (AINV), która zapewnia głównie inwestycje dłużne, ale także kapitałowe, prywatnym firmom średniej wielkości (Apollo definiuje to jako firmy o przychodach od 50 do 2 miliardów USD). W tej chwili firma handluje zaledwie 70% swojej wartości aktywów netto (NAV), co najmniej sygnalizuje potencjał do zakupu z bardzo dużą wartością.

Nawiasem mówiąc, jeśli myślisz: „Czekaj, że Apollo?”, tak, istnieje powiązanie – Apollo Investment Management, LP, spółka stowarzyszona Globalne zarządzanie Apollo
APO
(APO), działa jako zewnętrzny doradca AINV.

Obecnie AINV może pochwalić się portfelem inwestycyjnym o wartości 2.52 miliarda dolarów, który obejmuje 139 firm w 26 branżach. Podstawowe kredyty korporacyjne stanowią około 83% tego portfela, głównie (94%) poprzez pożyczki pod zastaw dla firm z branży opieki zdrowotnej i farmaceutycznej, technologii, usług biznesowych i innych branż. Co ważne, aż 99% tych pożyczek ma charakter zmienny, więc z tego punktu widzenia AINV zajmuje atrakcyjną pozycję.

Znacznie bardziej problematyczna była inna część jej portfela. Portfel leasingu samolotów Merx, który stanowi około 12% jego aktywów, bardzo ucierpiał w 2022 r. z powodu ekspozycji na Rosję. Teraz BDC planuje odchudzić to ramię: „AINV zamierza zmniejszyć swoje inwestycje w Merx, sprzedając samoloty i zmniejszając nacisk na działalność serwisową”.

Chodzi o to, że Merx zapewnia znaczną dwucyfrową wydajność. To problem, biorąc pod uwagę osiągnięcia Apollo.

AINV zapewnia zarówno regularne dywidendy, jak i „doładowanie” dywidendy specjalne na tyle, na ile pozwalają na to zyski, co zazwyczaj jest oznaką bezpieczniejszego, bardziej konserwatywnego programu dywidend. Inaczej jest w przypadku Apollo Investment, który od 2011 roku dokonał trzech obniżek dywidendy, co łącznie spowodowało spadek kwartalnych wypłat o 57%.

Innymi słowy, AINV jest tani — ale biorąc pod uwagę brak niezawodności w zakresie dywidendy, nie wydaje się być wartością.

Barings BDC (BBDC)

Stopa dywidendy: 9.3%

Barings BDC (BBDC) wygląd trochę bardziej obiecujący.

Przy 20% zniżce do NAV nie jest as tanie jak Apollo, ale to wciąż ogromna okazja, jeśli sprawdzą się podstawy Baringsa.

Nawiasem mówiąc, Barings nie zawsze nazywał się Barings. Do sierpnia 2018 r. firmą była Triangle Capital — BDC obsługująca firmy z niższego i średniego rynku. I miał tendencję do częstego strzelania sobie w stopę. Triangle wielokrotnie odpisywał złe inwestycje i odcinał swoją dywidendę. Powiedziałem w listopadzie 2017 r., że dyrektor generalny Ashton Poole „rozważa wszystkie opcje” i tak zrobił: firma ostatecznie zmieni nazwę i giełdę mniej więcej rok później.

Ale to nie był tylko przegląd PR. Zmiana nazwy odzwierciedlała nowego zewnętrznego doradcę, globalną firmę świadczącą usługi finansowe Barings, oraz firmę, która przystąpiła do przeglądu portfolio BBDC. Obecnie Barings inwestuje przede wszystkim w uprzywilejowane zabezpieczone prywatne inwestycje dłużne w „ugruntowane” spółki średniej wielkości z wielu branż. Pożyczki udzielane są zwykle na okres od pięciu do siedmiu lat i są oprocentowane według stawek od LIBOR+450 do LIBOR+650.

To, co wyróżnia Barings, to jego dywersyfikacja: jego aktywa są podzielone na spółki z rynku średniego w USA i spółki z rynku średniego z Europy/Azji i Pacyfiku, ale posiada również portfele dwóch przejęć BDC — MVC Capital i Sierra Investment Corporation (SIC) — inwestycje międzyplatformowe oraz niektóre inwestycje gotówkowe i krótkoterminowe.

Ta dywersyfikacja i wysokiej jakości akcje nie sprawdziły się jeszcze wśród inwestorów — przynajmniej z punktu widzenia ceny. BBDC zwróciło nieco mniej niż referencyjny fundusz BDC od czasu zmiany marki – ale dywidenda wystrzeliła jak rakieta, a Barings podnosi stawkę od tego czasu prawie co kwartał.

Kapitał FS KKR (FSK)

Stopa dywidendy: 12.7%

Kapitał FS KKR (FSK) jest obecnie, wraz z AINV, jednym z najtańszych BDC z 30% zniżką do NAV.

Ale biorąc pod uwagę jego słabe wyniki w czasie, można argumentować, że FSK powinien handel na co najmniej nieco obniżonych poziomach.

FS KKR Capital zapewnia finansowanie prywatnym spółkom średniej wielkości, głównie inwestując w uprzywilejowany dług zabezpieczony (69%), choć będzie również zajmować się długiem podporządkowanym i innym finansowaniem. Zawiera 193 spółki portfelowe z różnych branż, w tym oprogramowania i usług, dóbr kapitałowych, nieruchomości, handlu detalicznego i innych.

FSK ma również ekspozycję na Credit Opportunities Partners JV, spółkę joint venture z South Carolina Retirement Systems Group Trust, która inwestuje kapitał w szereg inwestycji.

A 87% inwestycji dłużnych FS KKR Capital ma charakter zmienny, więc inwestorzy otrzymują tutaj pewną wbudowaną ochronę ze strony Fed. W rzeczywistości FSK powiedział, że wzrost stopy referencyjnej Fed o 100 punktów bazowych zwiększyłby jego kwartalny dochód z inwestycji netto (NII) o 4 do 5 centów na akcję.

To atrakcyjne, podobnie jak rosnąca jakość kredytowa portfela FS KKR Capital. W mniejszym stopniu jest to dywidenda, która ostatnio wykazuje tendencję we właściwym kierunku, ale jest daleka od wiarygodności.

Trzeba przyznać FSK, że ostatni kwartalny NII wystarczył na pokrycie rosnącej wypłaty, która obecnie wynosi 68 centów za ostatni kwartał. Ale najwyraźniej ten BDC czuje się komfortowo, prowadząc swój program dywidend na krawędzi.

Brett Owens jest głównym strategiem inwestycyjnym Perspektywa kontrahenta. Aby uzyskać więcej pomysłów na świetne dochody, uzyskaj bezpłatny egzemplarz jego najnowszego raportu specjalnego: Twój portfel na wcześniejszą emeryturę: Ogromne dywidendy — co miesiąc — na zawsze.

Ujawnienie: brak