25 akcji, które spełniają strategię rozwoju Jamesa O'Shaughnessy'ego

W artykule przedstawiam strategię stosowaną przez Jamesa O'Shaughnessy'ego, wpływowego inwestora i prezesa firmy doradczej O'Shaughnessy Capital Management. Przeczytaj, jak identyfikujemy akcje posiadające kluczowe cechy, które O'Shaughnessy wykorzystuje w swojej strategii, oraz 25 aktualnych pomysłów na akcje z naszego ekranu Growth II.

Universe

O'Shaughnessy ustanawia dwie podstawowe grupy akcji, spośród których można wybierać inwestycje i które służą jako punkty odniesienia dla wyników i ryzyka: wszystkie akcje i te o dużej kapitalizacji rynkowej. Zestaw obejmujący wszystkie akcje określa się poprzez wybór akcji o kapitalizacji rynkowej (wyemitowane akcje razy cena rynkowa) wynoszącej 150 milionów dolarów lub więcej. Zamiast wykorzystywać wszystkie akcje notowane na giełdzie, O'Shaughnessy skupia się wyłącznie na akcjach, które profesjonalny zarządzający pieniędzmi mógłby kupić bez większych trudności ze względu na płynność. W swojej książce Co działa na Wall Street, O'Shaughnessy oparł się na wartości granicznej kapitalizacji rynkowej wynoszącej 150 milionów dolarów na dzień 31 grudnia 1994 r. i skorygował tę liczbę o inflację, tak aby minimalna wartość wynosiła około 26.7 miliona dolarów w 1952 r. na potrzeby weryfikacji historycznej. Poprawione wydanie rozszerzyło analizę na rok 1996; jednakże O'Shaughnessy zdecydował się utrzymać zakres kapitalizacji rynkowej na niezmienionym poziomie przez te dodatkowe dwa lata. Zdecydowaliśmy się również utrzymać dolną kapitalizację rynkową dla całego świata akcji na poziomie 150 milionów dolarów podczas konstruowania ekranów w oparciu o strategie O'Shaughnessy'ego.

Ograniczenie analizy do akcji o kapitalizacji rynkowej powyżej 150 milionów dolarów powoduje odcięcie 25% akcji znajdujących się obecnie w obrocie na giełdach w USA.

Wszechświat spółek o dużej kapitalizacji określa się poprzez wybór akcji o kapitalizacji rynkowej większej niż średnia dla całego świata. Zazwyczaj niższy odsetek firm przechodzi ten filtr, ponieważ bardzo duże firmy podnoszą średnią kapitalizację rynkową. Testy wykazały, że grupa o dużej kapitalizacji ma podobne wyniki w zakresie zwrotu i ryzyka co S&P 500. Średnia kapitalizacja rynkowa wyniosła 1,597 mln dolarów, gdy AAII przeprowadziła pierwszy pokaz tej strategii 30 września 1997 r. Stan na 3 czerwca 2022 r. średnia kapitalizacja rynkowa akcji notowanych na giełdzie wzrosła do 9,383 XNUMX mln dolarów.

Strategie wzrostu

Strategie wzrostu starają się znaleźć firmy, które będą w dalszym ciągu generować ponadprzeciętny wzrost zysków. O'Shaughnessy przetestował szereg podstawowych strategii wzrostu, w tym wysokie stopy wzrostu zysków w ciągu roku i pięciu lat, wysokie marże zysku, wysoki zwrot z kapitału własnego i wysoką względną siłę. Większość z tych prostych strategii wzrostu okazała się bardzo ryzykowna. Chociaż akcje spółek wzrostowych przeżywają okresy gwałtownych wzrostów, gdy przynoszą bardzo wysokie zyski, szczególnie w czasie hossy, przechodzą również okresy bardzo spadków. W dłuższej perspektywie zyski nie rekompensują odpowiednio wysokiego ryzyka. Wyjątkami były jednak względna siła i trwały wzrost zysków.

Wzrost zysków: O'Shaughnessy stwierdził, że kupowanie firm o największym wzroście wzrostu zysków, czy to w ciągu jednego roku, czy pięciu lat, jest propozycją przegraną. Inwestorzy, jego zdaniem, zazwyczaj płacą za te akcje zbyt dużo. Z drugiej strony akcje, które wykazują stały wzrost zysków – roczny wzrost w okresie pięciu lat – wydają się dobrze radzić sobie w połączeniu z innymi ekranami.

Względna siła (jednoroczne zmiany cen): Akcje o największej względnej sile (największe zmiany cen w ciągu poprzedniego roku) przynoszą najwyższe zyski w następnym roku. O'Shaughnessy uznał ten ekran za jeden z najskuteczniejszych filtrów dla akcji każdej wielkości, chociaż ostrzega, że ​​jest to bardzo zmienne podejście, które może poważnie wystawić na próbę dyscyplinę inwestorów. Dlaczego wskaźnik dynamiki działa? O'Shaughnessy spekuluje, że rynek po prostu „wkłada pieniądze tam, gdzie ma usta”. Z drugiej strony O'Shaughnessy sugeruje, że inwestorzy powinni unikać największych jednorocznych strat, ponieważ najprawdopodobniej będą oni nadal tracić.

Strategie wzrostu wykazują bardziej spójne wyniki w przypadku mniejszych spółek, chociaż O'Shaughnessy woli nie wykluczać z rozważań dużych firm. I chociaż wielkość wzrostu wydaje się mało przydatna w identyfikowaniu akcji o wysokim stopie zwrotu, zarówno trwały wzrost zysków, jak i wysoka względna siła stanowią przydatne wskaźniki wzrostu.

Realizacja Strategii Wzrostu II

Z wyjątkiem względnej siły cen, strategie wzrostu przetestowane przez O'Shaughnessy'ego nie były zbyt obiecujące. Jednoczynnikowy test O'Shaughnessy’ego sprawdzał spółki o skrajnych wartościach – takich czynnikach, jak najwyższy wzrost zysków, najwyższe marże i najwyższe zwroty z kapitału własnego. Ograniczając te ekstremalne wymagania dotyczące wzrostu i ustanawiając wymagania dotyczące umiarkowanej wartości, O'Shaughnessy był w stanie zbudować portfel charakteryzujący się pożądaną kombinacją silnego wzrostu cen i rozsądnego ryzyka.

Jednakże kryteria tworzące jego ekran rozwoju zmieniły się pomiędzy pierwszym a poprawionym wydaniem Co działa na Wall Street bez żadnego wyjaśnienia zmiany. Oryginalny ekran wzrostu kładł nacisk na spójność zarobków i względną siłę, podczas gdy poprawiony ekran (Wzrost II) kładł nacisk na względną siłę.

Ekran akcji spółek wzrostowych O'Shaughnessy'ego opiera się na wszechświecie obejmującym wszystkie akcje, ponieważ mniejsze spółki mają większy potencjał wzrostu niż ich odpowiedniki o dużej kapitalizacji. W świecie skupiającym wyłącznie akcje poszukuje się akcji o kapitalizacji rynkowej powyżej 150 milionów dolarów. Wartość tę należy co roku korygować o inflację.

Pierwotnie jego strategia rozwoju skupiała się na spójności zysków, a nie na wysokim poziomie wzrostu zysków. Określono kryterium pięciu kolejnych lat wzrostu zysków, które okazało się bardzo restrykcyjne. Wersja poprawiona wymaga, aby bieżące roczne zarobki były jedynie wyższe niż w roku poprzednim. Zmieniony ekran wzrostu uwzględnia pozytywną zmianę zysku na akcję za ostatnie cztery kwartały w porównaniu z czterema poprzednimi kwartałami. Około połowa akcji spełnia to kryterium, w porównaniu z mniej niż 10% wszystkich akcji w przypadku ekranu spójności zysków.

O'Shaughnessy równoważy zapotrzebowanie na wzrost, ustalając maksimum stosunek ceny do sprzedaży (P/S). sufit 1.5. Stosunek ceny do sprzedaży to bieżąca cena podzielona przez sprzedaż na akcję za ostatnie 12 miesięcy. Jest to miara wyceny akcji w stosunku do sprzedaży. Wysoki współczynnik może oznaczać sytuację zawyżoną; niski wskaźnik może wskazywać na niedowartościowanie akcji. W przypadku niezależnego stosowania jako ekran wartości, powszechne są bardziej restrykcyjne pułapy wynoszące 0.75 lub 1.0. W przypadku ekranu wzrostu stosunek ceny do sprzedaży zostaje rozluźniony, aby umożliwić firmom bardziej nastawionym na wzrost przepuszczenie, a jednocześnie odfiltrowanie spółek o ekstremalnych wycenach.

Następnie O'Shaughnessy wybiera 50 firm o najwyższej względnej sile cenowej w ciągu ostatniego roku. Względna siła ceny jest wskaźnikiem dynamiki cen; potwierdza oczekiwania i zainteresowanie inwestorów poprzez porównanie wyników akcji w stosunku do rynku.

Nasz model przesiewowy O'Shaughnessy Growth II wykazał imponujące wyniki w perspektywie długoterminowej, ze średnim rocznym wzrostem od 1998 r. na poziomie 16.7% w porównaniu z 5.9% w przypadku indeksu S&P 500 w tym samym okresie.

25 akcji przechodzących przez ekran wzrostu O'Shaughnessy’ego II

___

Akcje spełniające kryteria podejścia nie stanowią listy „polecanych” ani „kupuj”. Ważne jest, aby zachować należytą staranność.

Jeśli chcesz uzyskać przewagę nad tą zmiennością rynku, zostać członkiem AAII.