Gwałtowne zyski gospodarcze w 1 kw. 22 nie są zrównoważone

Zyski ekonomiczne wzrosły rok do roku (r/r) we wszystkich sektorach z wyjątkiem dwóch w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy (TTM) zakończonych w pierwszym kwartale 1 r. dla NC 22, indeksu All Cap należącego do mojej firmy. NC 2000 składa się z 2000 największych amerykańskich spółek pod względem kapitalizacji rynkowej objętych zakresem mojej firmy. Składniki są aktualizowane co kwartał (2000 marca, 31 czerwca, 30 września i 30 grudnia). Wykluczam spółki sporządzające sprawozdania zgodnie z MSSF oraz spółki ADR spoza USA.

Ten raport jest skróconą wersją All Cap Index & Sectors: 1Q22's Soaring Economic Earnings Aren't Sustainable, jednego z moich kwartalnych raportów na temat podstawowych trendów rynkowych i sektorowych. Niniejszy raport jest oparty na najnowszych dostępnych danych finansowych zbadanych przez biegłego rewidenta, którymi w większości przypadków są 1Q22 10-Q. Dane cenowe na dzień 5.

Zyski ekonomiczne zapewniają dokładniejszy obraz rzeczywistych przepływów pieniężnych firmy niż zarobki GAAP.

Zyski ekonomiczne prawie się podwoiły w 1Q22

Zyski ekonomiczne w NC 2000 wzrosły z 563.4 mld USD w pierwszym kwartale 1 r. do 21 biliona USD w pierwszym kwartale 1.0 r., podczas gdy zarobki GAAP wzrosły z 1 biliona USD do 22 biliona USD w tym samym czasie. Zyski ekonomiczne i GAAP są tylko nieznacznie niższe od poziomów z kalendarza 1.3 r. – najwyższe od 2.1 r., czyli od najwcześniejszej dostępnej mojej analizy.

Jednak gwałtownie rosnące zyski ekonomiczne NC 2000 prawdopodobnie wkrótce odwrócą ten trend.

Istotnie, główną przeszkodą stojącą przed zyskami ekonomicznymi jest rosnący WACC, który w TTM zakończonym w I kw. 1 dodał 22 mld USD do kosztu kapitału. Początek gwałtownej inflacji sztucznie zawyża zyski GAAP, ponieważ zyski z bieżącej sprzedaży są obliczane na podstawie historycznych kosztów zapasów. Gdy inflacja ostygnie, proces odwraca się, a zarobki GAAP są sztucznie zaniżane. Jednak inwestorzy mogą uchronić się przed takimi fałszywymi sygnałami, wykorzystując dochody ekonomiczne, które uwzględniają oczekiwaną inflację odzwierciedloną w WACC firmy.

Kluczowe szczegóły dotyczące wybranych sektorów NC 2000

Podczas gdy wszystkie sektory odnotowały wzrost r/r zysków GAAP, zyski ekonomiczne w sektorach nieruchomości i podstawowych materiałów spadły w I kwartale 1 r.

Sektor energetyczny odnotował największą poprawę rok do roku, 158.0 mld USD zysków ekonomicznych, które wzrosły z -112.1 mld USD w I kwartale 1 r. do 21 mld USD w I kwartale 45.8 r.

Sektor technologii generuje największe dochody ekonomiczne ze wszystkich sektorów i zwiększył zyski ekonomiczne o 30% r/r w 1 kwartale 22 r. Z drugiej strony, sektor nieruchomości ma najniższe dochody ekonomiczne i odnotował spadek zysków ekonomicznych o 1.3 miliarda USD rok do roku w 1 kwartale 22 r.

Poniżej przedstawiam sektor przemysłowy, w którym zyski gospodarcze poprawiły się o 54.9 mld USD rok do roku w 1 kwartale 22 r.

Przykładowa analiza sektora: przemysł

Wykres 1 pokazuje, że zyski ekonomiczne sektora przemysłowego wzrosły z -5.5 mld USD w pierwszym kwartale 1 r. do 21 mld USD w pierwszym kwartale 49.4 r., podczas gdy zyski według zasad GAAP wzrosły w tym samym czasie z 1 mld USD do 22 mld USD.

Wykres 1: Zyski ekonomiczne w przemyśle vs. GAAP: 1998 – 1Q22

Analiza zysków ekonomicznych opiera się na zagregowanych danych TTM dla składników sektora w każdym okresie pomiarowym.

Okres 16 maja 2022 r. obejmuje dane finansowe z kalendarza IQ1 22-Q, ponieważ jest to najwcześniejsza data, dla której dostępne były wszystkie kalendarze IQ10 1-Q dla składników NC 22.

Ujawnienie: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler nie otrzymują wynagrodzenia za pisanie o konkretnym magazynie, stylu lub temacie.

Dodatek: Metodologia obliczeń

Powyższe wskaźniki dochodów ekonomicznych i zarobków GAAP wyprowadzam, sumując indywidualne wartości składowe NC 2000 z dwunastu miesięcy kroczących dla zarobków ekonomicznych i zarobków GAAP w każdym sektorze dla każdego okresu pomiarowego. Nazywam to podejście metodologią „agregacji”.

Metodologia Aggregate zapewnia proste spojrzenie na cały sektor, niezależnie od kapitalizacji rynkowej lub ważenia indeksów, i pasuje do sposobu, w jaki S&P Global (SPGI) oblicza wskaźniki dla S&P 500.