Dyskusja na temat funduszy typu ETF (ETF) typu Ethereum znalazła się w centrum uwagi, zwłaszcza w związku z oczekiwaniem, że fundusze ETF typu spot Ethereum zostaną potencjalnie wprowadzone na rynek w USA w ciągu roku.
Analitycy z BitMEX zajęli się ostatnio tą kwestią, podkreślając krytyczny aspekt, który może mieć wpływ na atrakcyjność tych funduszy ETF dla inwestorów: zapewnienie zysków ze stakowania.
Według analityka oferta ETH w zakresie nagród za stakowanie stanowi zarówno szansę, jak i wyzwanie w zakresie formułowania funduszy ETF wokół aktywów cyfrowych.
W szczególności nagrody za stakowanie odnoszą się do zarobków, które uczestnicy otrzymują za zdeponowanie swoich zasobów cyfrowych w celu wsparcia operacji i bezpieczeństwa sieci blockchain. Nagrody te stanowią zazwyczaj część opłat transakcyjnych, nowe monety utworzone w ramach nagród blokowych lub ich kombinację.
Dylemat rentowności stakowania Ethereum
Atrakcyjność spotowych ETF-ów ETF dla inwestorów instytucjonalnych i nabywców ETF zależy w dużej mierze od „zysku ze stakowania”, jak zauważyli analitycy BitMEX Research. Twierdzą, że bez uwzględnienia rentowności ze stakowania atrakcyjność kasowych funduszy ETF ETH może osłabnąć, biorąc pod uwagę znaczenie tych nagród w zwiększaniu zysków.
Analitycy sugerują, że cena ETH może nawet w dłuższej perspektywie pozostawać w tyle za Bitcoinem, jeśli fundusze ETF nie uwzględniają zysków ze stakowania, pomimo potencjału stakerów do osiągnięcia wyższych zwrotów dzięki nagrodom. Analitycy zauważyli:
Jednakże system obstawiania może sprawić, że Ethereum będzie mniej atrakcyjne lub nieodpowiednie dla niektórych inwestorów ETF, gdzie ETF prawdopodobnie nie będą w stanie obstawiać. […] Jednocześnie nowe fundusze mogą niechętnie inwestować w ETF Ethereum, gdy wiedzą, że dostają gorszą ofertę niż obstawiający i w związku z tym mogą uzyskać niższe zwroty, być może inwestorzy ci mogliby zamiast tego wybrać ETF Bitcoin.
Warto zauważyć, że analitycy wskazali również, że system stakowania Ethereum stwarza wyjątkowe wyzwania przy ustanawianiu kasowych ETF-ów ETH, przede wszystkim ze względu na zawiłości zarządzania umarzaniami ETF wraz z systemem kolejki wyjściowej ze stakowaniem ETH.
System wymaga, aby obstawiający przeszli przez dwie kolejki do wyjścia, w tym standardową kolejkę wyjściową ograniczającą codzienne wypłaty i opóźnienie sprawdzające, wydłużające czas oczekiwania.
W przypadku funduszy ETF zarządzanie dziennymi wypływami środków zgodnie z tymi ograniczeniami stwarza według analityków przeszkody operacyjne, które mogą potencjalnie wpływać na płynność funduszu i atrakcyjność dla inwestorów.
Analitycy z BitMEX podkreślają, że w okresach zmienności rynku czas oczekiwania na wyjście ze stakingu może znacznie się wydłużyć, co stanowi wyzwanie dla potencjalnych funduszy ETF obstawiających ETH.
Nawigacja wśród wyzwań
Pomimo tych przeszkód analitycy zbadali możliwości obejścia problemu stopy zwrotu ze stakowania w funduszach ETF ETH.
Jedna ze strategii, na którą zwrócił uwagę analityk, stosowana przez niektóre ETH w zakresie stakowania produktów giełdowych (ETP) w Europie, polega na obstawianiu tylko części udziałów. Utrzymuje to płynność umorzeń, a jednocześnie pozwala czerpać korzyści z nagród za obstawianie. Jednak takie podejście z natury zmniejsza potencjalne plony.
Analityk zauważył:
Innym pomysłem, który nam się podoba, jest całkowite unikanie funduszy ETF Ethereum Staking i zamiast tego wydawanie ETF-ów stETH. Dzięki temu problem wykupu został całkowicie rozwiązany lub przeniesiony do Lido.
Jak zauważyli analitycy, instytucje takie jak Ark Invest/21Shares i CoinShares już odważyły się oferować w Europie platformy ETP umożliwiające stakowanie Ethereum, a usługi takie jak Figment Europe i Apex Group są gotowe wprowadzić podobne produkty na szwajcarską giełdę SIX.
Warto zauważyć, że dyskurs na temat funduszy ETF ETH i uwzględniania zysków ze stakowania toczy się na tle kontroli regulacyjnej, a amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) przyjmuje ostrożne podejście do zatwierdzania takich produktów.
Analitycy twierdzą, że ostateczne zatwierdzenie funduszy ETF Ethereum jest nieuniknione, ale pozostaje kwestią czasu, biorąc pod uwagę wyzwania regulacyjne i odrębny charakter stakowania Ethereum. Analitycy stwierdzili
Podobnie jak w przypadku Bitcoina, sądy mogą ostatecznie zmusić SEC do działania i ponownie, podobnie jak w przypadku bitcoina, SEC może zostać oskarżona o hipokryzję za zezwolenie na ETFy Ethereum Futures.
Dodali również:
Niektórzy twierdzą, że skoro stakowanie Ethereum generuje zysk lub ponieważ stakerzy proponują bloki, sprawia to, że Ethereum jest „bezpieczeństwem”, a zatem stanowi dla SEC uzasadnienie do odrzucania funduszy ETF Ethereum.
Wyróżniony obraz z Unsplash, wykres z TradingView
Źródło: https://bitcoinist.com/ethereum-etfs-jeopardy-staking-yields-bitmex/