Amerykańskie organy regulacyjne zbliżają się do Crypto. Jak będzie wyglądać przyszłość?

Podejście rządu USA do regulacji kryptowalut określi, czy branża rozwinie się, aby rozkwitnąć, czy pogrąży się w zapomnieniu. 

Krajobraz regulacji kryptowalut w USA

Regulacja kryptowalut zbliża się do Stanów Zjednoczonych – i to'S może mieć duży wpływ na przyszłość branży.

Pierwszą kluczową różnicą, którą należy wziąć pod uwagę podczas analizy obecnego stanu krajobrazu regulacyjnego kryptowalut w USA, jest różnica między podejściem legislacyjnym i wykonawczym rządu. Jest to podobne do porównania tego, co rząd mówi z tym, co robi w praktyce, co jest ważne, ponieważ różnica między tymi dwoma podejściami zapewnia cenny wgląd w prawdziwe intencje rządu dotyczące branży i klasy aktywów.

Na froncie legislacyjnym w ciągu ostatniego roku nastąpił znaczny wzrost propozycji ustaw związanych z kryptowalutami, w tym senatorów Cynthii Lummis i Kirsten Gillibrand Ustawa o Odpowiedzialnych Innowacjach Finansowych, przedstawiciel Josha Gottheimera Ustawa o innowacjach i ochronie Stablecoin z 2022 r., Senator Pat Toomey Ustawa o zaufaniu Stablecoin z 2022 r.oraz senatorów Debbie Stabenow i Johna Boozmana Ustawa o ochronie konsumentów towarów cyfrowych z 2022 r.. Jeśli te rachunki wejdą w życie zgodnie z propozycją, krajobraz regulacyjny i branżowy kryptowalut zobaczy znaczące zmiany, z których większość interesariuszy branżowych oceniła jako pozytywne.

Być może przede wszystkim Komisja ds. Obrotu Towarowymi Kontraktami Terminowymi miałaby pierwszeństwo przed Komisją Papierów Wartościowych i Giełd, stając się głównym regulatorem klasy aktywów, zdobywając władzę nad rynkami kasowymi kryptowalut i rynkami instrumentów pochodnych. Do niedawna uważano to za bardzo pożądaną zmianę wśród interesariuszy z branży, którzy mają dość agresywnego podejścia SEC „regulacja przez egzekwowanie”. 

Kolejną poważną zmianą, która nastąpiłaby, gdyby te ustawy zostały przyjęte, byłoby wprowadzenie znacznie bardziej rygorystycznych zasad wydawania i zarządzania stablecoinami. Może to prowadzić do dorozumianego zakazu stosowania stablecoinów bez zabezpieczenia, algorytmicznych lub „endogennie zabezpieczonych” i 100% wymagań rezerwowych dla emitentów stablecoinów. Emitenci Stablecoin prawdopodobnie będą musieli posiadać karty bankowe, które są bardzo trudne do zdobycia lub zarejestrować się bezpośrednio w Rezerwie Federalnej. To znacznie zmniejszyłoby ryzyko depeg na rynku kryptowalut. Może jednak również scentralizować gospodarkę sieciową, jeśli przestrzeń stanie się zbyt zależna od regulowanych dostawców stablecoin.  

Jednak być może najważniejszą zmianą na froncie legislacyjnym są niedawne kompleksowe ramy Białego Domu dla: regulowanie przestrzeni zasobów cyfrowych. Ramy zostały opublikowane 16 września po tym, jak prezydent Biden podpisał dekret wykonawczy w sprawie „Zapewnienie odpowiedzialnego rozwoju zasobów cyfrowych" w marcu. Zawiera poglądy i zalecenia SEC, Departamentu Skarbu i wielu innych agencji rządowych na temat regulowania aktywów kryptograficznych. 

Połączenia Ramy zapewnia jak najbardziej przejrzysty przegląd tego, jak administracja Biden planuje postępować z kryptowalutami, w tym plany nasilenia działań egzekucyjnych przeciwko nielegalnym praktykom, odpychanie użytkowników od kryptowalut i w kierunku wydawanych i kontrolowanych przez rząd scentralizowanych rozwiązań płatniczych, takich jak FedNow i CBDC, zmieniające Ustawa o tajemnicy bankowej ma zastosowanie wyraźnie do aktywów cyfrowych i wykorzystuje pozycję kraju w organizacjach międzynarodowych w celu promowania większej współpracy transgranicznej w zakresie regulacji i egzekwowania kryptowalut.

Jeśli administracja zacznie realizować swoje plany, amerykański przemysł kryptograficzny zacznie coraz bardziej przypominać fintech niż ruch oddolny dążący do stworzenia alternatywnego systemu finansowego, jakim miał być. Egzekwując nadmiernie rygorystyczne wymagania regulacyjne w branży, jej interesariusze mogą zacząć opuszczać Stany Zjednoczone w kierunku jurysdykcji bardziej przyjaznych dla kryptowalut, prowadząc do exodusu talentów Web3 i ostatecznie podporządkowania Ameryki na globalnej scenie kryptograficznej. 

Regulacja poprzez egzekwowanie

Na froncie egzekwowania istnieje kilka krytycznych, toczących się spraw, które – w zależności od ich wyniku – mogą zmienić krajobraz kryptowalut w kraju. Najszerzej udokumentowanym z tych przypadków jest SEC przeciwko Ripple, w którym agencja papierów wartościowych pozywa firmę blockchain za rzekome przeprowadzenie nielegalnej oferty bezpieczeństwa poprzez publiczną sprzedaż tokenów XRP. Sądząc po ostatnich wydarzeniach w sprawie, sprawa zostanie prawdopodobnie rozstrzygnięta poza sądem, co byłoby wielką wygraną zarówno dla Ripple, jak i amerykańskiej branży kryptograficznej. Dla agencji papierów wartościowych przegranie sprawy lub wyjście poza sąd znacznie utrudniłoby ściganie innych firm kryptograficznych na tych samych opłatach, dając emitentom kryptowalut i giełdom tak potrzebne wytchnienie.

Drugim krytycznym przypadkiem jest SEC przeciwko Wahi, gdzie agencja papierów wartościowych pozywa byłego pracownika Coinbase i dwóch współspiskowców w sprawie opłat za wykorzystanie informacji poufnych. W rażącym przykładzie „regulacji przez egzekucję” SEC argumentuje, że „co najmniej” dziewięć kryptowalut notowanych na giełdzie to papiery wartościowe. Jeśli zostanie zaakceptowane przez sąd, roszczenie to może mieć szerokie implikacje w branży, ułatwiając agencji prowadzenie wymiany kryptowalut w celu nielegalnego oferowania niezarejestrowanych papierów wartościowych.

W innej toczącej się sprawie, podkreślającej podejście SEC „regulacja przez egzekwowanie”, agencja próbuje umocnić swoją pozycję w branży, wysuwając szerokie roszczenia, które mogą mieć poważne konsekwencje dla klasy aktywów. Mianowicie w SEC przeciwko Ianowi Balina W tym przypadku agencja argumentowała, że ​​transakcje Ethereum należy uznać za „dokonujące się” w Stanach Zjednoczonych, ponieważ więcej węzłów Ethereum znajduje się w USA niż w jakimkolwiek innym kraju. Z tego powodu SEC twierdzi, że Ethereum powinno podlegać jej jurysdykcji. Jeśli sąd przyjmie ten argument, SEC może następnie spróbować ustalić jurysdykcję nad wszystkimi transakcjami Ethereum dotyczącymi tokenów, które uważa za papiery wartościowe, niezależnie od lokalizacji kontrahentów transakcji.

W kolejnym rozczarowującym rozwoju społeczności kryptograficznej, CFTC — podążając śladami SEC —pozywa zdecentralizowaną organizację autonomiczną i jego posiadaczy tokenów pod zarzutem prowadzenia nielegalnego systemu obrotu instrumentami pochodnymi. Wygrana CFTC w tej przełomowej sprawie stworzyłaby straszny precedens dla protokołów DeFi i posiadaczy tokenów, zapewniając, że mogą zostać pociągnięci do odpowiedzialności za różne przestępstwa jako „stowarzyszenia nieposiadające osobowości prawnej”. To skutecznie zniszczyłoby DeFi, uniemożliwiając funkcjonowanie protokołów i DAO bez ryzyka ścigania.

Wreszcie ruch Skarbu Państwa do: sankcja zdecentralizowany protokół prywatności Tornado Cash wyróżnia się jako jedno z najważniejszych działań egzekwujących, które już wywarły ogromny wpływ na branżę. Ten ruch stanowi pierwszy raz, kiedy agencja rządowa usankcjonowała inteligentny kontrakt – niezmienny kod żyjący w blockchain – a kilku kluczowych dostawców infrastruktury blockchain, takich jak Alchemy i Infura, już zastosowało się do sankcji.

Wielu ekspertów prawnych w dziedzinie kryptowalut, w tym organizacja Coin Center z siedzibą w USA, uważa ten ruch za niekonstytucyjny i rażący przekroczenie zakresu jurysdykcji i prawdopodobnie zakwestionuje go w sądzie. Jeśli jednak Skarb Państwa wygra jakikolwiek trudny proces sądowy, cała krypto gospodarka może ucierpieć, poddając w wątpliwość jej zdolność do przestrzegania podstawowych zasad, takich jak decentralizacja, wiarygodna neutralność i opór cenzury. 

Patrząc w przyszłość

W zależności od tego, czy niedawno zaproponowane przepisy dotyczące kryptowalut wejdą w życie i jak przebiegają sprawy egzekucyjne, za kilka lat krajobraz kryptowalut w USA może wyglądać zupełnie inaczej. Optymistyczny pogląd jest taki, że zarówno SEC, jak i CFTC przegrywają wszystkie procesy sądowe, które mogą opóźnić branżę, podczas gdy prawodawcy uchwalają korzystniejsze proponowane przepisy, które zapewniają jasność, jeśli chodzi o regulacje. Jeśli tak się stanie – a szanse są dość znaczące – Stany Zjednoczone mogą stać się wiodącą na świecie jurysdykcją przyjazną kryptowalutom, wspierając tym cały światowy przemysł.

Z drugiej strony, najgorszym scenariuszem jest to, że ustawodawcom zbyt długo trwa uchwalenie korzystnych przepisów dotyczących kryptowalut, podczas gdy SEC i CFTC powoli regulują przestrzeń poprzez egzekwowanie. Poważnie utrudniłoby to niezwykły wzrost amerykańskiego przemysłu kryptograficznego i wszelkie innowacje technologiczne, które z niego wynikają. Biorąc pod uwagę ogromny międzynarodowy wpływ polityczny i gospodarczy USA, taki scenariusz wróżyłby również negatywnie dla globalnego przemysłu kryptograficznego. Jednym z potencjalnych rezultatów trudnego środowiska regulacyjnego jest fragmentacja DeFi na „RegFi”, złożoną wyłącznie z protokołów zgodnych z przepisami, oraz DarkFi, złożoną z autentycznie zdecentralizowanych, niezgodnych i odpornych na cenzurę protokołów.

Ujawnienie: w momencie pisania tego tekstu autor tej funkcji był właścicielem ETH i kilku innych kryptowalut.