(Bloomberg) — Dni dzikiego zachodu rynków kryptograficznych powracają, ponieważ duże domy handlowe, które kiedyś prosperowały dzięki arbitrażowi luk cenowych, wycofują się po upadku FTX. To otwiera zyskowne możliwości dla każdego, kto wciąż ma odwagę handlować.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Ceny zasadniczo identycznych aktywów na różnych platformach różnią się, co jest wyraźnym znakiem, że kostki domina wciąż spadają w świecie handlu kryptowalutami. Na przykład różnica między stopami finansowania identycznych kontraktów futures na Bitcoin na Binance i OKEx sięgała aż 101 punktów procentowych w ujęciu rocznym i pozostała na poziomie co najmniej 10, w porównaniu do większości jednocyfrowych różnic w zeszłym miesiącu.
To powrót do początków kryptowalut, kiedy spekulanci – w tym sam były dyrektor generalny FTX, Sam Bankman-Fried – znaleźli łatwe pieniądze, po prostu kupując jeden składnik aktywów na giełdzie i sprzedając go za więcej na innym. Jest to lukratywna forma handlu ilościowego, która wykorzystuje algorytmy do czerpania zysków z tych luk cenowych. Ale gdy bardziej wyrafinowani konwertyci z Wall Street weszli na rynki kryptograficzne, różnice te zmniejszyły się, co utrudniło zarabianie na strategii.
Teraz, gdy upadek FTX powoduje dreszcze na rynkach kryptowalut, ci gracze – w tym zarówno duże, jak i mało znane fundusze ilościowe – zmniejszają pozycje, a nawet zamykają sklepy, powodując, że te błędne wyceny utrzymują się dłużej.
„Jeśli wiesz, co robisz i masz pewność, że masz pieniądze na giełdach, istnieją bardzo dochodowe miejsca do handlu” – powiedział Chris Taylor, który prowadzi strategie kryptograficzne w GSA Capital, 17-letnim funduszu ilościowym które w zeszłym roku wkroczyły do rodzącej się klasy aktywów.
Założona przez młodych absolwentów chicagowskiej firmy Jane Street Capital, FTX reklamowała się jako giełda „zbudowana przez traderów dla traderów”, z pożyczkami zabezpieczającymi i szeroką gamą instrumentów pochodnych. Aż do implozji w zeszłym tygodniu była konsekwentnie jedną z pięciu największych giełd pod względem wolumenów – i faworytem wśród ilościowych.
W przeciwieństwie do tradycyjnych rynków, na których fundusze hedgingowe pożyczają za pośrednictwem głównych domów maklerskich, inwestorzy kryptograficzni muszą wnosić zabezpieczenia bezpośrednio na giełdach. Kiedy więc FTX zaczął ograniczać wypłaty w zeszłym tygodniu, hordy detalicznych i profesjonalnych spekulantów zasadniczo straciły dostęp do większości swoich aktywów dostępnych do handlu, a jakiekolwiek ożywienie zależy teraz od powolnego i krętego procesu bankructwa.
Straty są teraz widoczne. Według Financial Times, Kevin Zhou, współzałożyciel funduszu hedgingowego Galois Capital, powiedział, że mniej więcej połowa jego kapitału utknęła na FTX. Travis Kling, który zarządzał pieniędzmi dla Point72 Asset Management przed założeniem funduszu kryptograficznego, powiedział, że znaczna większość aktywów jego firmy Ikigai znajduje się na zbankrutowanej platformie. Wintermute, jeden z największych animatorów rynku, powiedział, że ma 55 milionów dolarów na FTX.
Ponieważ ilości zmniejszają ryzyko, ponownie pojawiają się dyslokacje. Na największej giełdzie Binance różnica w stopie finansowania między kontraktami futures na Bitcoin w stosunku do Binance USD i Tether — co oznacza, że oba śledzą cenę w dolarach — zwiększyła się do średnio 17 punktów procentowych w ujęciu rocznym w ciągu ostatniego tygodnia, w porównaniu z prawie nic w październiku. (Stopa finansowania to płatność odsetkowa, która służy do utrzymywania wieczystych kontraktów futures zgodnie z ceną spot.)
„Wszyscy zmierzają w stronę wzgórz” – powiedział Mitchell Dong, dyrektor generalny w firmie Pythagoras Investments, która nadzoruje około 100 milionów dolarów. Powrót niektórych rozpiętości cen pokazuje, że „rzeczy, które wcześniej były wyprzedane, nie są już tak wyprzedane”.
Dodał, że jego firma odpisuje swoje 1% i 7% ekspozycji na FTX odpowiednio w funduszach neutralnych rynkowo i podążających za trendami.
Fasanara Digital, której obroty wynoszą około 100 milionów dolarów, ograniczyła ekspozycję na ryzyko prawie do zera, mówi partner Nikita Fadeev.
Handlowcy muszą teraz zdecydować, czy odpisać swoją ekspozycję na FTX, czy utworzyć tak zwaną kieszeń boczną, która oddziela te aktywa od głównego funduszu, mówi Barnali Biswal, dyrektor ds. menedżerów i ma teraz 75% w gotówce.
„Odwieczne strategie arbitrażowe są coraz bardziej lukratywne” – powiedział były dyrektor zarządzający Goldman Sachs. „Ryzyko zarażenia jest jednak podwyższone. Jesteśmy więc konserwatywni w naszym podejściu”.
Przez większą część historii kryptowalut aż do zeszłego roku rynek roił się od oczywistych nieefektywności, przyciągając gigantów z Chicago, takich jak Jump Trading i Jane Street. Wraz z pojawieniem się profesjonalnych traderów, którzy byli przyzwyczajeni do zbierania groszy na znacznie bardziej konkurencyjnych rynkach głównego nurtu, takich jak amerykańskie akcje, te luki cenowe zmniejszyły się, a łatwe pieniądze zniknęły.
Powrót tych anomalii jest teraz znakiem, że upadek FTX uderzył w handlowców ilościowych nawet bardziej niż inne tegoroczne krachy kryptowalutowe, takie jak śmierć TerraUSD i Three Arrows Capital. Bitcoin spadł w tym miesiącu o kolejne 18%, zwiększając stratę w 2022 roku do 64%.
Upadek tego, co kiedyś było zaufaną giełdą, sprawi, że profesjonalni handlowcy będą szukać sposobów na uniknięcie ustanawiania zabezpieczeń na jakichkolwiek scentralizowanych platformach, na przykład poprzez korzystanie z usług brokerów prime, mówi Taylor z GSA. Krótko mówiąc, będą chcieli, aby kryptowaluty bardziej przypominały Wall Street — jeśli giełdy na to pozwolą.
„Było dużo większe zaufanie do FTX niż do Terra/Luna” – powiedział. „Widzisz teraz, jak niektórzy duzi gracze nie wycofują się całkowicie, ale starają się mieć mniej zabezpieczeń na scentralizowanych giełdach i myślą więcej o ryzyku kontrahenta”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/traders-flee-crypto-markets-ftx-072458745.html