Wywołane paniką regulacje dotyczące kryptowalut i Stablecoin spowodowałyby dalszą niestabilność

W reakcji na niestabilne wydarzenia ostatnich kilku tygodni zarówno rynki akcji, jak i kryptowalut zanurkowały głęboko. Chociaż to pogorszenie koniunktury jest dla wielu niepokojące, ośmieliło postępowych polityków i aktywistów, których motto brzmi: „Nigdy nie pozwól, aby kryzys poszedł na marne”.

Krytycy kryptowaluty podwoili swoje wezwania do wprowadzenia surowych regulacji. Wykorzystali problemy stablecoina TerraUSD
SZCZYT
(UST), która spadła z poziomu 1 dolara do poziomu cena prądu około 8 centów. „Niestabilność TerraUSD to kolejny powód, dla którego musimy ściśle regulować monety stablecoin i inne kryptowaluty” – ogłosił w oświadczeniu przewodniczący Senackiej Komisji Bankowej Sherrod Brown zacytowany by Polityczny.

Zanim jednak zaczniemy wprowadzać regulacje napędzane paniką, należy pamiętać o kilku ważnych faktach. Po pierwsze, TerraUSD wydaje się wyróżniać wśród stablecoinów – kryptowalut powiązanych z twardymi aktywami, takimi jak dolar – i prawie wszystkie wiodące monety stablecoin jak dotąd utrzymały swoją wartość.

As wymienione na CoinMarketCap w chwili pisania tego tekstu, najlepsze monety stablecoin pod względem wolumenu i kapitalizacji rynkowej — w tym USD Coin
USDC
(USDC) i Pax Dollar (USDP) – utrzymują cenę na poziomie 1 dolara za sztukę. Paul Jossey, prawnik zajmujący się kryptowalutami i adiunkt w mojej organizacji, Competitive Enterprise Institute, zauważa że niezwykłe jest to, że tak wiele „stablecoinów okazało się odpornych” pomimo spadków cen akcji i zwykłych kryptowalut.

Co więcej, arbitralne i nadmiernie uciążliwe regulacje w rzeczywistości zwiększają zmienność na rynkach kryptowalut i monet stabilnych. Jak pisałem w 2019 r papier w sprawie kryptowaluty: „Ochrona przedsiębiorców przed nadmiernym wysiłkiem rządu jest ważna nie tylko po to, aby zapewnić społeczeństwu korzyści z korzystnych innowacji, ale także po to, aby złagodzić rodzaj zmienności wynikającej z interwencji rządu”.

Na przykład, kiedy Chiny zakazały niektórych giełd kryptowalut w 2018 r., cena Bitcoina spadła
BTC
(BTC) spadł w ciągu jednego dnia o 10 procent. Kiedy we wrześniu ubiegłego roku Chiny ogłosiły, że praktycznie cała prywatna działalność związana z kryptowalutami jest nielegalna, Bitcoin spadł o 5 procent, a Ether (ETH) spadł o 7 procent.

Arbitralne represje regulacyjne w USA miały podobny negatywny wpływ na rynek kryptowalut. Kiedy amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zagroziła różnymi działaniami karnymi wobec kryptowalut jako klasy aktywów w styczniu i lutym 2018 r., cena Bitcoina spadł według procentu 36.

Obecnie arbitralne „regulacja przez egzekucję”, w którym SEC uznaje kryptowaluty za „papiery wartościowe” bez zezwolenia Kongresu ani nawet formalnych przepisów, również stwarza niepewność, która obciąża rynki. Podobnie jak duszny ramy regulacyjne dla monet typu stablecoin zaproponowane jesienią ubiegłego roku raport Grupy Roboczej Prezydenta ds. Rynków Finansowych (PWG), która skutecznie ograniczyłaby emisję monet typu stablecoin dla dużych banków.

Zmienność na rynkach kryptowalut i monet typu stablecoin powinna rzeczywiście popchnąć przysłowiową kulę do przodu w zakresie polityki regulacyjnej, ale z naciskiem na właściwy rodzaj regulacji. Decydenci powinni rozpocząć opracowywanie ram regulacyjnych, które skupiają się na ujawnianiu informacji oraz zapobieganiu oszustwom i karaniu za nie, ale poza tym pozostawiają konsumentom, przedsiębiorcom i inwestorom swobodę dokonywania własnych wyborów i podejmowania własnego ryzyka. Powinny także wykorzystywać koncepcje „konkurencyjnego federalizmu” i „konkurencyjnych regulacji”, aby dać kupującym i emitentom monet stabilnych wybór głównego organu regulacyjnego.

Projekt prawodawstwo od przewodniczącego Senackiej Komisji Bankowości Pata Toomeya (R-PA) to duży krok we właściwym kierunku. Ustawa Toomey o przejrzystości rezerw i jednolitych bezpiecznych transakcjach (Stablecoin TRUST) tworzy ramy regulacyjne, które skupiają się na ujawnianiu informacji i zapobieganiu oszustwom, a jednocześnie chronią i zwiększają konkurencję i wybór na rynku monet stabilnych.

Zgodnie z ustawą Toomeya większość emitentów monet stabilnych będzie zobowiązana do ujawnienia dokładnych aktywów stanowiących zabezpieczenie monety stabilnej oraz sposobu działania umorzeń. W zamian emitenci mogliby działać w oparciu o wybór głównego organu regulacyjnego i ograniczenia władzy innych agencji regulacyjnych nad swoją działalnością.

Ustawa umożliwia emitentom monet stabilnych wybór licencji federalnej wydanej przez Biuro Kontrolera Walutowego lub licencji stanowej na przesyłanie pieniędzy lub inną licencję na emisję monet stabilnych. Ustawa umożliwia także bankom emisję monet stabilnych, które spełniają wymogi dotyczące ujawniania informacji, jeśli utworzą podmioty prawne dla monet stabilnych oddzielone od funduszy deponentów.

Emitenci, którzy spełniają te wymagania, będą chronieni przed arbitralnymi działaniami SEC, ponieważ projekt ustawy wyraźnie zabrania SEC regulowania tych monet stabilnych jako papierów wartościowych. Znacznie zmniejszyłoby to niepewność regulacyjną, ponieważ SEC przyjęła stanowisko, że praktycznie każda kryptowaluta będąca w obiegu może zostać uznana za papier wartościowy i podlegać wielu regulacje, które wypychają spółki z giełdy.

Ustawa dająca emitentom monet stabilnych wybór pomiędzy otrzymaniem licencji lub statutów od rządu federalnego lub stanów jest zgodna z systemem „konkurencyjnego federalizmu” przewidzianym przez twórców Konstytucji. Jak pisze w swoim artykule profesor prawa na Uniwersytecie George’a Masona i członek zarządu CEI, Michael Greve książka Prawdziwy federalizm„Prawdziwy federalizm ma na celu zapewnienie obywatelom możliwości wyboru pomiędzy różnymi suwerenami [i] systemami regulacyjnymi”.

Moi koledzy z CEI i ja wzywaliśmy do wzmocnienia opcjonalnego federalnego statutu obowiązującego w sektorze bankowości i wykorzystania go do celów pożyczki niskodolarowe i ubezpieczenie. Taki system byłby również najlepszym podejściem do regulacji pionierskiego przemysłu monet stabilnych.

Szczególnie ważne jest, aby rząd federalny nie był jedynym licencjodawcą monet typu stablecoin, biorąc pod uwagę brak jego zgody na nowe – lub „de novo” – statuty banków od czasu administracji Obamy. Tak jak ja napisany, rząd federalny zatwierdził tylko jeden nowy bank w latach 2010–2015 i od tego czasu tylko kilka. Tego rodzaju biurokratyczne zaległości stwarzają ryzyko stagnacji w i tak już borykającej się z problemami gospodarce.

W niepewnych i niestabilnych czasach, spowodowanych w dużej mierze wydatkami rządowymi oraz przestojami i blokadami przedsiębiorstw, ważniejsze niż kiedykolwiek jest, aby nie wprowadzać większego chaosu do kryptowaluty ani żadnego innego sektora poprzez szeroko zakrojone i nieprecyzyjne regulacje. Zamiast tego decydenci muszą stworzyć ramy regulacyjne, które stanowią stabilne zastosowanie praworządności.

John Berlau jest starszym pracownikiem w Competitive Enterprise Institute i autorem książki George Washington, przedsiębiorca: Jak prywatne zajęcia biznesowe naszego ojca założyciela zmieniły Amerykę i świat

Do powstania tej rubryki przyczynił się były pracownik naukowy Instytutu Przedsiębiorstw Konkurencyjnych, Christian Johannessen.