Czy wszystkie złe jabłka spadły z drzewa kryptowalut?

Tradycyjnie oddzielone od szerszych ruchów rynkowych, teraz widzimy ściślejszą korelację między rynkiem kryptograficznym a makroekonomią, przy czym wiele kryptowalut zachowuje się jak inne aktywa obarczone ryzykiem, takie jak akcje. 

Rola krypto w makroekonomii

Bez oznak, że globalna presja makroekonomiczna ulegnie złagodzeniu, wraz z oczekiwaną korektą cen akcji o co najmniej 10-20%, być może nie powinniśmy spodziewać się znacznego ożywienia cen kryptowalut do końca roku. Z drugiej strony, widzieliśmy, jak banki centralne zaostrzają politykę pieniężną szybciej niż widzieliśmy w ostatnich latach, więc będzie interesujące zobaczyć, jaki wpływ może to (lub nie) mieć na ceny kryptowalut.

Wpływ szerszych warunków rynkowych na kryptowaluty chyba najlepiej można było zaobserwować w The Merge. Pomimo najlepszych starań, aby podnieść ceny dzięki obietnicy mniejszego zużycia energii, niższych kosztów operacyjnych i „zrzutu” Token ETHPOW, wydarzenie to odniosło znacznie większy sukces pod względem technicznym, niż napędzało wzrost cen. Choć można by argumentować, że pewna początkowa presja sprzedażowa na cenę ETH była napędzana przez wyprzedaży zapasów górników PoW, palec nadal mocno wskazuje na niepewność makroekonomiczną. Dopóki stopy procentowe i inflacja będą nadal rosły, ryzykowne aktywa, takie jak kryptowaluty, będą miały trudności z oddzieleniem się od rynku w zrównoważony sposób.

Oddzielenie krypto i makroekonomii

Ostatnia zmienność w rynki kryptograficzne był napędzany przez wielkie instytucje, które stały się niewypłacalne, wiele protokołów zostało zhakowanych i katastrofalnych wydarzeń, takich jak upadek Terra-Luny. W rezultacie wielu inwestorów stało się bardziej ostrożnych i świadomych zagrożeń związanych z kryptowalutami. Chociaż możemy oczekiwać, że ten sentyment utrzyma się przez jakiś czas, gdy pojawi się więcej jasności w zakresie regulacji, a także dalszego rozwoju przypadków użycia i użyteczności dla różnych aktywów kryptograficznych, powinniśmy spodziewać się znacznego wzrostu liczby kryptowalut w ramach inwestycji portfele zarówno dla inwestorów detalicznych, jak i instytucjonalnych. 

Kiedy krypto jako branża dalej dojrzewa, a liczba aktywnych użytkowników w gospodarce kryptograficznej nadal rośnie, spodziewamy się, że pojawi się okazja do oddzielenia się krypto od szerszego rynku aktywów ryzykownych. Oczywiście nadal zależy to od znacznej poprawy otoczenia makro; dopóki istnieje niepewność nad przyszłością szeroko rozumianej gospodarki, trudno będzie również poprawić sentyment do kryptowalut i innych aktywów ryzykownych.  

Rynek pożyczek kryptograficznych

Głośne upadki Voyagera, Three Arrows i Celsiusa w 2022 roku z pewnością wywołały falę uderzeniową w społeczności kryptograficznej, jednak mogą być katalizatorami potrzebnymi do lepszego dostosowania rynków kryptograficznych do tradycyjnych finansów (TradFi). 

Przepisy z pewnością się zaostrzą, przybliżenie operatorów rynku kryptowalut do operatorów TradFi. Powinniśmy zacząć widzieć bardziej kompleksowe wewnętrzne funkcje zarządzania ryzykiem od dostawców kryptowalut, a inwestorzy są teraz znacznie bardziej skłonni do żądania przejrzystości w kwestii tego, gdzie i jak ich alokacje są przechowywane i wykorzystywane. Wierzymy, że wszyscy odnoszący sukcesy gracze na rynku będą mieć te względy u podstaw ich działalności w przyszłości.

Biorąc to pod uwagę, niezabezpieczone pożyczki z pewnością nadal będą częścią branży kryptograficznej w przyszłości, tak jak ma to miejsce obecnie w TradiFi; bez tej przyspieszonej aktywności mielibyśmy spowolnienie innowacyjności. Zmianie ulegnie jednak przyspieszenie zarządzania ryzykiem i odpowiednia wycena ryzyka w niezabezpieczonych kredytach. Już dziś widzimy to na rynku, ponieważ wielu dostawców kryptowalut zatrudnia zespoły zarządzania ryzykiem z branży TradFi, aby zapewnić większą zgodność.  

Chociaż kuszące jest postrzeganie bezpiecznych pożyczek jako wodoszczelnej opcji zapewniającej zaufanie i bezpieczeństwo na rynku, nadal zależy to od lepszego poziomu przejrzystości ze strony operatorów kryptowalut i ulepszonych regulacji w branży. Wystarczy spojrzeć na ostatnie exploity w DeFi aby zobaczyć, że zabezpieczone pożyczki nie mogą polegać na samej wartości krypto; zabezpieczenie może być manipulowane, jeśli token jest niepłynny, a zdarzenia takie jak całkowity krach na rynku mogą całkowicie wymazać dowolną wartość. Pozytywnie byłoby zobaczyć ruch w kierunku standaryzacji umów kredytowych, który widzimy w TradFi; uwzględnienie kowenantów kredytowych byłoby tylko jednym ruchem, który stworzyłby produkty, które można łatwo ze sobą porównać. Ponownie, operatorzy mogą również pomóc zwiększyć zaufanie do branży, publikując dane finansowe i udzielając wskazówek dotyczących przyszłych oczekiwań biznesowych. 

Pożyczanie i uzyskiwanie odsetek od nadwyżek aktywów oraz pożyczanie rzadkich aktywów to kluczowe filary każdego funkcjonującego rynku; optymalizują gospodarkę, zapewniając kierowanie aktywów tam, gdzie są najbardziej przydatne. Pożyczki zapewniają efektywny kosztowo sposób, w jaki operatorzy rynku angażujący się w różne działania na rynku mogą wykonywać te czynności, podczas gdy udzielanie pożyczek zapewnia innym operatorom rynku sposób na wykorzystanie ich nadwyżki aktywów i zarabianie na nich odsetek, zamiast pozwalać im siedzieć na ich portfelu nic nie robiąc.

Na obecnym rynku kryptograficznym widzimy, że animatorzy rynku i neutralne rynkowo fundusze hedgingowe generują najlepsze zwroty w ekosystemie pożyczkowym, dlatego większość działań pożyczkowych koncentruje się wokół tych graczy. Operatorzy rynku z nadwyżką kapitału uzyskują również najlepsze zwroty skorygowane o ryzyko, kierując swój kapitał na kryptowaluty. W przyszłości mogą to być zdecentralizowane organizacje autonomiczne (DAO), które chcą zainwestować w budowę infrastruktury kryptograficznej lub nowy produkt używany przez miliardy ludzi lub menedżerów inwestycyjnych, który będzie generował najlepsze zwroty skorygowane o ryzyko, w którym to momencie większość pieniędzy będą kierowane tutaj. 

Perspektywy na rok 2023 

Potencjalne ożywienie rynku kryptowalut zależy od wielu wskaźników opartych na makro, które wciąż są bardzo niepewne. Widzimy jednak, że większość z nich jest już wyceniona, a wiele z naszych wykorzystywanych wskaźników sugeruje, że dno rynkowe może być blisko. Na przykład podaż bitcoinów w zysku na dzień 13 października 2022 r. jest na tym samym poziomie, co podczas krachu Covid i bessy w latach 2018-2019. Spodziewamy się pewnego ożywienia w przyszłym roku, ale dopiero się okaże, jak silni są kierowcy, aby utrzymać jakikolwiek pozytywny impuls. To znowu zależy w dużej mierze od otoczenia makro, ponieważ ceny ryzykownych aktywów nie są w stanie utrzymać długiego wzrostu, jeśli podwyżki stóp będą kontynuowane lub wejdziemy w recesję. 

Branża kryptograficzna ma historię wrogości wobec regulacji, ale gdy jest wykonywana we właściwy sposób we współpracy, regulacja pomaga stworzyć bezpieczniejszy i bardziej niezawodny rynek z lepiej znormalizowanymi praktykami. Zwiększa to również wydajność rynku, która jest potrzebna, jeśli branża naprawdę chce rzucić wyzwanie bankom, zarządzającym aktywami i innym graczom branżowym w świecie TradFi. 

Branża kryptograficzna jako całość znajduje się obecnie w punkcie zwrotnym: to, co my jako branża decydujemy się zrobić dalej, decyduje o sukcesie lub porażce naszej branży i kryptowalut jako całości. Tylko przyjmując regulacje, oferując przejrzystość klientom, organom regulacyjnym i innym zainteresowanym stronom oraz zapewniając odpowiednie zarządzanie ryzykiem, branża kryptograficzna może zmienić obecne nastroje i lepiej dostosować się do wymagań tradycyjnych finansów. 

Dodatkowi współtwórcy tego artykułu pochodzili z zespołu DeFi at Teserakt. Teserakt jest instytucjonalną firmą pożyczkową aktywów cyfrowych w Europie i na rynkach wschodzących, która zapewnia rozwiązania w zakresie pożyczania aktywów cyfrowych klientom instytucjonalnym, takim jak fundusze hedgingowe i platformy handlu detalicznego na całym świecie. 

Daniel Staford i Lauri Marekwia, DeFi Team w Tesseract