(Bloomberg) — Niewielu mogło przewidzieć nagły upadek wielomiliardowego imperium kryptograficznego Sama Bankmana-Frieda.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Jednak pomimo wszystkich zwrotów akcji, rewelacji i udręczonych wątków na Twitterze, jest to upadek z łaski z niewątpliwym pierścieniem znajomości.
Tydzień, który rozpoczął się od tweetowania dwóch dyrektorów generalnych kryptowalut, zakończył się bankructwem FTX, jednej z największych i najbardziej znanych giełd kryptowalut, wraz z około 130 innymi firmami, których była właścicielem. Firma próbowała pokryć niedobór aż 8 miliardów dolarów, a szczegóły jej niepowodzenia – obecnie będącego przedmiotem wielu dochodzeń – nie zostały jeszcze ujawnione.
Jedno jest jasne: odurzający napar łatwych pieniędzy, pobożne życzenia i nadmuchane innowacje przyczyniły się do implozji, która choć była spektakularna, nie była niczym nowym w porównaniu z wcześniejszymi skandalami takimi jak Enron, WorldCom i Lehman Brothers. Szczegóły różnią się, ale wspólne dla każdego z nich była pycha, słabość regulacyjna i realia cyklu gospodarczego z wieloma precedensami.
„Mieliśmy branżę, która była zbudowana głównie na FOMO i łatwych pieniądzach, a teraz, gdy rządy na całym świecie podnoszą stopy procentowe i ograniczają dostęp do łatwych pieniędzy, po prostu żyjesz dzięki FOMO” — powiedziała Hilary Allen, prawnik profesor Uniwersytetu Amerykańskiego w Waszyngtonie. „To już nie jest takie atrakcyjne”.
Chociaż winy nie brakuje, łuk fortuny FTX można również postrzegać jako różnorodną konsekwencję polityki Rezerwy Federalnej. FTX, wraz z samą kryptowalutą i mnóstwem innych sztuczek rynkowych, od akcji memów po modę na technologie pozostające w domu i spółki celowe, rozkwitły, gdy pandemia Covid-19 zachęciła Rezerwę Federalną do obniżenia stóp procentowych do zera i odejścia ich tam przez dwa lata.
Teraz, w obliczu najbardziej agresywnego cyklu zacieśniania polityki przez Fed od czterech dekad, chwiejne imperia ulatniają się tak szybko, jak płynność, która je podtrzymywała. Upadek FTX to z pewnością klęska, wyjątkowa pod wieloma względami, w której prawdopodobnie spalone zostaną miliardy dolarów w papierowym bogactwie i zyskach z handlu. Ale porażka FTX jest znacznie mniej niezwykła, jeśli weźmie się pod uwagę 11 miesięcy zniszczeń w zasobach technologicznych i wieki historii bańki aktywów.
Skandal FTX ma znaczące podobieństwa z tym, co spotkało Enron. Obaj byli prowadzeni przez mesjanistyczne postaci w postaci Bankmana-Frieda i Jeffa Skillinga, którzy olśnili wiernych wyczynami technicznej magii. Obie skąpane były w niemal powszechnym uwielbieniu ze strony prasy i establishmentu finansowego. Wydaje się również, że obaj popełnili podstawowe błędy finansowe, próbując utrzymać imprezę. Kryptograficzne imperium podobno pozwoliło, aby jego bilans spoczywał niepewnie na tokenie powiązanym z jego własnymi fortunami, zwracając uwagę na wykorzystanie przez Enron własnych akcji do wspierania swoich struktur finansowych.
W końcu skazana na niepowodzenie nadzieja, że rosnące rynki ukryją niegospodarność lub jawne oszustwo, stała się epitafium niegdyś kwitnącego przedsiębiorstwa. Kiedy Bankman-Fried ustąpił ze stanowiska dyrektora generalnego FTX.com w piątek, jego następcą został John J. Ray III – były prezes i prezes Enronu, który odszedł, by pozbierać się na kawałki na początku lat 2000.
Cykl boom-nadbudowa-załamanie wygląda znajomo dla Kima Forresta, dyrektora ds. inwestycji w Bokeh Capital Partners. To dzieje się w tej chwili w całej gospodarce, ale branża technologiczna to dziecko z plakatu, powiedziała. Gdzie jest krypto w tej metaforze? „Strefa zerowa”.
„Byłem inżynierem oprogramowania pod koniec lat 90., widziałem ekscesy,„ wow, zatrudniają zbyt wielu ludzi ”- powiedział Forrest. „Firmy te nie były produktywne, zatrudniając zbyt dużo, nie uzyskując wystarczającej produkcji i nie wykazując zwrotu kapitału”.
Ze swojej strony FTX zebrał około 4 miliardów dolarów finansowania w swojej sieci powiązanych firm, w tym Alameda Research, domu handlowego współzałożonego przez Bankmana-Frieda, FTX Ventures i oddzielnej giełdy dla inwestorów amerykańskich.
Choć bardziej spektakularny, upadek FTX ma podobne historie, jak wiele rzeczy, które poszły nie tak na rynkach i w przestrzeni technologicznej w erze pandemii. Oprócz oczywistego podobieństwa do innych ofiar kryptowalut, Three Arrows Capital, ekosystemu Terra i sieci Celsjusza, jego upadek był napędzany samozadowoleniem i wiarą we własny geniusz, który nosi znamiona kryzysów dotykających obecnie Meta Inc. i Twitter Inc.
Jeśli chodzi o bąbelki, niewiele było tak entuzjastycznie przepowiadanych jak ta. Wraz z akcjami memów, szał kryptograficzny był wyśmiewany przez weteranów branży papierów wartościowych niemal od samego początku, a skala krytyki rosła wraz z ceną Bitcoina w 2020 roku. Charlie Munger powiedział kiedyś, że podziwia Chińczyków za zakazanie tego, podczas gdy autor Black Swan, Nassim Nicholas Taleb, porównał Bitcoina do „guza”.
Wyszli wtedy na kretynów. Teraz te przewidywania się spełniają, gdy Fed dokręca śruby. Akcje memów to niewiele więcej niż impreza towarzysząca, z wyjątkiem okazjonalnych akcji takich jak AMC Entertainment Holdings i GameStop Corp. Wysoce spekulacyjne akcje wzrostowe rozpadły się, ciągnąc fundusz giełdowy Cathie Wood's Ark Innovation — jeden z najlepiej latających na rynku ery pandemii — do najniższego poziomu od 2020 r.
Hossa maskuje wiele grzechów, które ujawniają się dopiero na przełomie cyklu. Historia pełna jest takich przykładów, być może żaden nie jest bardziej znany niż upadek masowego schematu Ponziego Bernarda Madoffa, który brzęczał przez co najmniej 15 lat, zanim pogrążenie się rynków akcji w 2008 r. skłoniło klientów do szukania większej liczby wypłat, niż byli w stanie pomieścić.
„Musisz mieć pewien stopień zmienności na rynkach finansowych, ponieważ zapobiegnie to nadmiernemu lewarowaniu i wykorzystywaniu systemu” – powiedział Michael O'Rourke, główny strateg rynkowy w Jonestrading. „Madoff został ujawniony tylko z powodu światowego kryzysu finansowego”.
Nawet z regulacjami pozornie na horyzoncie dla branży kryptograficznej, lokalizacja wielu firm kryptograficznych (w tym FTX) za granicą pozostawiła związane ręce władzom takim jak Komisja Papierów Wartościowych i Giełd. Hester M. Peirce, komisarz SEC, powiedziała, że pytania dotyczące braku jasności jurysdykcji są „częściowo naszą winą”, biorąc pod uwagę, że inwestorzy i przedsiębiorstwa „wielokrotnie prosili organ nadzorujący o zapewnienie większej jasności co do tego, gdzie leży nasza jurysdykcja, a my nie tak zrobiłem.
W rezultacie finansowy plac zabaw, jakim są kryptowaluty, mógł się rozwijać przy ograniczonym nadzorze. „Nie ma holistycznego systemu aktywów cyfrowych, który byłby akceptowany na całym świecie i który stwarza ogromne możliwości” – powiedział Jay Wilson, dyrektor inwestycyjny w londyńskiej firmie venture capital AlbionVC.
Koszt jest jasny dla Bokeh's Forrest: to się powtórzy. Zawodnicy i szczegóły będą inne, powiedziała, ale ludzka psychika pozostanie taka sama.
„Ludzie się nie zmieniają. Ludzie po prostu się nie zmieniają” – powiedział Forrest. „Jakkolwiek chcielibyśmy myśleć, że uczymy się z przeszłości — możemy nauczyć się nie inwestować w WorldCom, ale nie wiemy, jak nie szukać innego”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/bankman-fried-crypto-king-king-190000363.html