Crypto VC twierdzą, że połowa ich zakładów na tokeny jest odrzucana bez widocznej daty uruchomienia

Śledzenie wydajności powinno być łatwe dla inwestorów venture capital w krypto. Większość ich zakładów, jeśli nie wszystkie, jest denominowana w płynnych tokenach, które można wycenić według wartości rynkowej w dowolnym momencie.

Jest tylko jeden problem: rosnąca liczba VC zgłasza, że ​​co najmniej połowa ich projektów portfelowych wstrzymuje uruchomienie ich tokenów, powołując się na obawy związane z ceną, opłatami za wymianę i coraz bardziej agresywnymi regulacjami.

Weźmy Spartan Group, jednego z bardziej aktywnych inwestorów w zdecentralizowane finanse.

Spośród 108 projektów, które Spartan wsparł za pośrednictwem swojego funduszu DeFi o wartości 110 milionów dolarów, mniej niż 40% jest notowanych na giełdach, zgodnie z raportem inwestycyjnym za trzeci kwartał 2022 r. uzyskanym przez The Block. Kelvin Koh, partner zarządzający w Spartan Labs, powiedział, że fundusz, o którym mowa, inwestuje w przedsięwzięcia na wczesnym etapie, a część jego zwrotów – nawet w przypadku projektów, które uruchomiły tokeny – jest niezrealizowana.

Okazuje się, że wiele kryptograficznych VC jedzie na tej samej łodzi.

„Około 60% jeszcze nie zostało uruchomionych, a ze względu na ekspozycję na FTX około 3% jest na resuscytacji” – powiedział w e-mailu Oliver Blakey, partner i współzałożyciel Ascensive Assets. Jego firma dokonała 89 inwestycji w dwóch różnych funduszach.

Siedzenie na uboczu

Wystawienie tokena na giełdę może być wydarzeniem płynnościowym dla zespołu założycieli i wczesnych inwestorów, co im na to pozwala spieniężyć część swoich udziałów lub zaktualizować wyceny w swoich portfelach, powiedziało źródło z doświadczeniem zarówno w inwestowaniu typu venture, jak i animowaniu rynku. Pbyć może, co ważniejsze, pozwala również projektowi zbudować symboliczną ekonomię w swoim produkcie.

„Powiedziałbym, że wiele tokenów zostało wprowadzonych na rynek wcześnie (przed produktem) na hossie, ponieważ było to narzędzie marketingowe i adopcyjne, podczas gdy teraz jest to bardziej rozproszenie” – powiedział Blakey. „Projekty będą czekać, aż token stanie się integralną częścią projektu, zanim zostaną uruchomione teraz”. 

W podobnej sytuacji jest White Star Capital. Około połowa spółek z portfela DeFi wciąż czeka na uruchomienie, powiedział Sep Alavi, komplementariusz. I Rich Rosenblum, współzałożyciel i prezes animator rynku i firma typu venture heavyweight GSR, szacuje, że większość inwestycji w DeFi i infrastrukturę, których dokonał w 2022 r., jeszcze nie wypuściły swoich żetonów. 

Nawet oferty z projektów w ramach programu wznoszenia tokenów Outlier Ventures, który jest przeznaczony dla startupów na ostatnim etapie uruchamiania tokena, są wstrzymywane. 

„Większość z nich nadal trzyma się tego wzorca, ponieważ nie muszą uruchamiać sieci; byłoby to pomocne z produktowego i technicznego punktu widzenia” — powiedział Jamie Burke, założyciel i dyrektor generalny Outlier Ventures. „Nie mogą opóźniać tego w nieskończoność, ale mogą poczekać trochę dłużej”. 

Około 10 projektów z tokena Outlier program doradczy planuje uruchomić w tym roku, ale w razie potrzeby mogą sobie pozwolić na czekanie – dodał. Obecnie ma w programie 25 projektów. 

W obliczu wichury

Apetyt na uruchamianie tokenów wśród założycieli i inwestorów malał przez większą część 2022 roku, roku naznaczonego majową porażką ekosystemu stablecoinów Terra/luna. Wtedy jat zatrzymał się gwałtownie po upadku giełdy kryptowalut FTX i jej siostrzanej firmy handlowej Alameda Research.

Odwrót sprowadził się do kombinacji czynników, od pogarszającego się otoczenia makro, które ograniczyło płynność rynku, do wzmożonej kontroli regulacyjnej w kwestiach takich jak to, czy tokeny można postrzegać jako papiery wartościowe. 

We wrześniu 71 r. fundusz tokenowy Pantera Capital na wczesnym etapie spadł o około 2022% od początku roku. The Wall Street Journal zgłaszane że sztandarowy fundusz kryptograficzny Andreessena Horowitza spadł o 40% w pierwszej połowie roku. W trzecim kwartale fundusz DeFi firmy Spartan zwrócił zaledwie 4.5% od początku roku, zgodnie z dokumentami inwestorskimi. 

Upadek FTX w listopadzie tylko pogłębił istniejące problemy. Od czasu kryzysu wiele giełd kryptograficznych przyjęło postawę obronną, chroniąc istniejącą płynność przed notowaniem nowych tokenów, powiedział Michał Benedykciński, starszy wiceprezes w firmie venture Arca. 

„Wiele z tych miejsc, szczerze mówiąc, na razie nie przyjmie nowych notowań, zwłaszcza scentralizowane giełdy lądowe” – powiedział Benedykciński. 

David Chreng-Messembourg, współzałożyciel LeadBlock Partners, powiedział, że po bolesnym roku giełdy koncentrują się obecnie na „zachowaniu gotówki i zatrzymaniu klientów”.

"ny inicjatywy wymagające dużej gotówki, w tym kampanie strategiczne lub marketingowe, zostały wstrzymane. Nowa lista tokenów nie jest wyjątkiem – większość giełd wstrzymała/opóźniła na razie wszystkie listy tokenów, które miały w swoim potoku” – dodał. 

Upadek FTX utrudnił także startupom, które chcą uruchomić token, znalezienie animatora rynku. 

„Alameda była animatorem rynku dla większości projektów, więc założyciele muszą teraz podjąć decyzję, komu ufać, ponieważ wielu z nich wciąż ma ogłosić, że zostali lub są bliscy wymazania”, Blakey powiedział. 

Pod presją 

Nawet w tak ponurych warunkach rynkowych niektóre startupy mogą być zmuszone do notowania, czy chcą, czy nie. 

„Będąc obecnie założycielem, masz do czynienia z różnymi perspektywami inwestorów. Niektórzy, którzy są tylko inwestorami tokenowymi, przedwcześnie wypychają swoje projekty do uruchomienia” – powiedział Paul Hsu, założyciel i dyrektor generalny Decasonic, który widzi, że niektórzy założyciele są zmuszani do uruchamiania.

Tymczasem Rosenblum z GSR przewiduje zwrócenie uwagi na projekty, które przekonały inwestorów, że tokeny będą kluczowym elementem. 

„Nie wydaje mi się, żeby w drugiej połowie było dużo presji, biorąc pod uwagę dwa uderzenia Luny i FTX, i nie będzie, jeśli rynek wydaje się być w likwidacji” – powiedział. „Ale jeśli rynek wydaje się być zdrowy, ci, którzy zbliżają się do rocznego znaku, prawdopodobnie znajdą się pod presją, ponieważ większość z nich sprzedała swoim inwestorom pomysł, że token ma kluczowe znaczenie dla optymalnego działania, więc naturalnie będą muszą wymyślać wymówki, jeśli nie mają harmonogramu, gdy warunki będą sprzyjające”. 

BEZPIECZNY zakład

Jedną z największych lekcji dla Outlier Ventures z tego cyklu jest to, o ile bardziej udane firmy struktura hybrydowa zarówno equity, jak i tokenów polegało na zbieraniu pieniędzy, w porównaniu z projektami, które koncentrowały się tylko na tokenowej stronie biznesu. 

Podwyższenie kapitału ze strukturą tokena oznacza, że ​​startupy mogą skoncentrować się na rozwijaniu swojego dopasowania do rynku produktów w krótkim okresie, odkładając projektowanie symbolicznej gospodarki na później, powiedział Burke z Outlier.

„W stu procentach w naszej firmie transakcje oparte wyłącznie na tokenach mają różne parametry ryzyka” — zgodził się Hsu z Decasonic. „Spółki inwestujące wyłącznie w akcje mają różne parametry ryzyka. Najbardziej antykruche firmy to te, które mają BEZPIECZNĄ [prostą umowę dotyczącą przyszłego kapitału] plus tokeny”. 

Powszechne opóźnienia we wprowadzaniu tokenów mogą nawet okazać się korzystne dla firm venture capital, które dopiero zaczęły parać się kryptowalutami, powiedział Benedykciński. 

„Wiele kapitału podwyższonego ryzyka, które weszło do gry z potencjalnym płynnym tokenem, zostało uruchomione, wiele z tych funduszy nie jest w pełni skonfigurowanych do obsługi i wewnętrznego zarządzania ryzykiem aktywnego tokena będącego w obrocie” – powiedział Benedykciński . 

Dodał, że wielu z zadowoleniem przyjmie opóźnienia, gdy zdobędą odpowiednią infrastrukturę. 

Zastrzeżenie: Począwszy od 2021 roku, Michael McCaffrey, były dyrektor generalny i większościowy właściciel The Block, wziął serię pożyczek od założyciela i byłego dyrektora generalnego FTX i Alameda, Sama Bankmana-Frieda. McCaffrey zrezygnował z pracy w firmie w grudniu 2022 roku po nieujawnieniu tych transakcji.

© 2022 The Block Crypto, Inc. Wszelkie prawa zastrzeżone. Ten artykuł służy wyłącznie celom informacyjnym. Nie jest oferowany ani przeznaczony do wykorzystania jako porady prawne, podatkowe, inwestycyjne, finansowe lub inne.