Startupy kryptowalutowe, strzeżcie się „błędu suchego proszku”

Świetne startupy kryptograficzne i web3 poradzą sobie na tym niedźwiedzim rynku, biorąc pod uwagę, że jest tak dużo suchego proszku, prawda?  

Umieszczono jednolinijki o „suchym proszku”. wzdłuż emotikony statków rakietowych i znaki dolara mogą zrobić dla zabawy tweety — ale doświadczeni inwestorzy venture capital ostrzegają założycieli kryptowalut, aby nie dali się nabrać na „błąd suchego proszku”.

Suchy proszek to slangowe określenie używane w odniesieniu do gotówki at ręka. W venture capital odnosi się do suma zbiorcza kapitału, że firmy venture mogą wdrażać według określonego harmonogramu.  

99.3 miliarda dolarów na fundusze kryptograficzne, według danych The Block Research. Łącznie inwestorzy zgromadzili 162.2 miliarda dolarów na fundusze kryptograficzne. Niektóre z najbardziej znaczących funduszy w branży uruchomiły działalność w ciągu ostatnich dwóch lat, w tym Haun Ventures Podwyżka o 1.5 miliarda dolarów - podzielone na dwa fundusze — i a16z Fundusz kryptowalutowy o wartości 4.5 miliarda dolarów. 

Badania Bloku Szacunki że 32 miliardy dolarów przeznaczono na projekty kryptograficzne w 2022 roku. Konkluzja? Wydawałoby się, że istnieje miliardy dolarów w posiadaniu fundusze kryptograficzne jeszcze być rozmieszczone.  

Suchy proszek jest jednak mętną miarą, ponieważ nie każda transakcja venture jest ogłaszana publicznie. Niemniej jednak Edvinas Rupkus, analityk z The Block Research, powiedział, że dziesiątki miliardów pozostałych w suchym proszku to bezpieczne oszacowanie.  

Mimo to doświadczeni inwestorzy venture capital ostrzegają, że założyciele powinni postrzegać te miliardy dolarów jedynie jako kierunkową miarę apetytu inwestorów na branżę, a nie wartość bezwzględną. „Obecne szacunki dotyczące suchego proszku są doskonałym punktem wyjścia do zrozumienia finansowania upstream lub startupów kryptograficznych, ale muszą zostać skorygowane” – powiedział Paul Hsu, założyciel i dyrektor generalny firmy venture Decasonic. 

Obfitość suchego proszku

Dane z firm inwestycyjnych z branży kryptograficznej potwierdzają pogląd, że suchego proszku jest pod dostatkiem. Najwyższej klasy firma venture capital, Sequoia, wdrożyła tylko 10 proc Fundusz kryptograficzny o wartości 600 milionów dolarów, który wystartował na początku 2022 roku, powiedział rzecznik Sequoia. Partner A16z, Chris Dixon powiedział Blok w grudniu, w którym firma wdrożyła mniej niż 50% swojego funduszu kryptograficznego o wartości 4.5 miliarda dolarów. 

„Nadal z pewnością jesteśmy w większości suchym proszkiem i nadal myślimy w kategoriach lat, a nie miesięcy”, powiedział Sam Rosenblum z Haun Ventures o kapitale w wysokości 1.5 miliarda dolarów zebranym na początku 2022 roku. „Myślę, że kluczową rzeczą w przypadku tych dwóch funduszy jest to, że jak dotąd wdrażamy je nie w jednym kroku, ale w bardzo podobnym tempie w obu” – dodał.  

Podobnie ma firma BlockTower, zajmująca się zarządzaniem aktywami kryptograficznymi nadzorowane fundusz o wartości 150 milionów dolarów na nieco ponad rok. Do tej pory wdrożono mniej niż 20%, powiedział Thomas Klocanas, komplementariusz i szef przedsięwzięcia w BlockTower. 

Kwota zebrana na fundusze kryptograficzne od The Block Research

To nie jest trend tylko dla firm wysokiego ryzyka. Znany korporacyjny fundusz venture capital powiedział The Block, że wykorzystał mniej niż 50% swojego wielomilionowego funduszu, uruchomionego pod koniec 2021 r., i chce pozyskać drugi fundusz. Podczas gdy Dao5, firma venture capital, która zamierza ostatecznie przekształcić się w DAO inwestycyjne, wdrożyła zaledwie od 20% do 25% swojego funduszu o wartości 125 milionów dolarów, uruchomionego wiosną 2022 r. Pełne wdrożenie planuje w ciągu trzech lat.  

„Obecnie zajmujemy 28% wdrożonych lub 72% „suchego proszku” lub 35 milionów dolarów z naszego 48-milionowego funduszu typu seed venture i aktywów cyfrowych”, powiedział Hsu z Decasonic. „Nasz harmonogram wdrażania ma od 24 do 36 miesięcy (od stycznia 2025 r. do stycznia 2026 r.) dla naszego 10-letniego funduszu”. 

Czy więc ta obfitość suchego proszku jest powodem do świętowania?

Nie tak szybko. 

Za gorąco, za zimno lub w sam raz

Suchy proszek może wprowadzać w błąd, powiedział Michał Benedykciński, starszy wiceprezes ds. badań w firmie Arca. Dodał, że kapitał jest wywoływany w transzach, więc nie jest gotowy do wdrożenia od pierwszego dnia. 

W niektórych przypadkach VC, szczególnie te, które zarządzają płynnymi funduszami tokenowymi, mogą nawet zdecydować się na zwrot suchego proszku do LP i wyjście, co zmniejsza ogólne rezerwy, powiedział Hsu z Decasonic. 

„Problem polega na tym, że nie jest to miara statyczna” — powiedział Tom Loverro, komplementariusz w firmie venture IVP. „Ludzie powiedzą:„ Hej, nie będzie tak źle, bo jest cały ten suchy proszek ”i podają jakąś liczbę w miliardach dolarów. Problem polega na tym, że suchy proszek zakłada określone tempo i że można go uzupełnić. 

Podobnie jak w przypadku Złotowłosej i trzech niedźwiedzi, tempo wdrażania może być albo za gorące, za zimne, albo w sam raz. 

„Jeśli suchy proszek nie jest wdrażany, może to być znak ostrzegawczy, że VC nie jest optymistycznie nastawiony do wycen lub perspektyw branży” powiedział Joe Marenda, globalny szef ds. inwestycji w aktywa cyfrowe w Cambridge Associates. „Z drugiej strony, jeśli suchy proszek szybko się kurczy, oznacza to, że wyceny i perspektywy branży są atrakcyjne”.  

Załóżmy, że firma venture capital obiecała komandytariuszom wolniejszy harmonogram wdrażania i przedarła się przez swój kapitał na hossie. W takim przypadku w dobie wysokich stóp procentowych i kontroli regulacyjnej może być teraz trudno ponownie podnieść. 

„Kiedy fundusz wraca, aby zebrać następny fundusz, LP mogą powiedzieć:„ Hej, kryptowaluty były fajne, kiedy rosły, ale nie chcemy więcej ekspozycji na kryptowaluty ”- powiedział Loverro. „W szczególności biura rodzinne, które, jak sądzę, finansują wiele kryptowalutowych funduszy na wczesnym etapie, mają tendencję do najszybszego wycofywania się w przypadku klas aktywów, gdy spadają”. 

Większe fundusze mogą pozyskać kolejne mniejsze fundusze, powiedział Loverro. Podobno Polychain, który wcześniej zamknął swój trzeci fundusz na poziomie 750 milionów dolarów na początku 2022 roku wychowywanie fundusz o wartości 400 milionów dolarów. 

„Jestem pewien, że z Katie Haun wszystko będzie dobrze – zbierze kolejny fundusz, ale z pewnością nie zamierza szybko rozlokować kapitału” – powiedział Loverro. „Suchy proszek kurczy się, gdy ludzie rozkładają go wolniej, a potem nie jest uzupełniany. Topi się lub sublimuje, a wtedy kolejne środki są mniejsze”. 

Błąd Crypto związany z suchym proszkiem

Kwestie te nie uwzględniają nawet zawiłości rynku kryptowalutowego, który obejmuje nowe paradygmaty — takie jak inwestowanie w tokeny i szybka ewolucja papierowych milionerów w aniołów biznesu. 

„Jest coś, co nazywamy błędem suchego proszku” – powiedziała Samantha Lewis, partner w firmie venture capital Mercury. Niektórzy komandytariusze wykorzystają swoje papierowe bogactwo na hossie, aby zaangażować się w fundusze. Teraz zmagają się żetony wodza wodza - jak na przykład eter w dół 67% od szczytu w listopadzie 2021 r - wielu z tych graczy nie ma takiej samej gotówki do zaangażowania, powiedział Lewis. 

„Podczas niedawnej hossy niektórzy inwestorzy mieli oczy za duże w stosunku do ich żołądków i byli nadmiernie zaangażowani. Następnie, wraz z korektą na rynkach akcji i instrumentów o stałym dochodzie, zobowiązania te nagle stają się zbyt duże, co prowadzi do niestrawności LP” – powiedział Marenda. „W innych przypadkach inwestorzy, którzy zarobili dużo pieniędzy na kryptowalutach, mogli nie wziąć wystarczająco dużo ze stołu, a znacząca korekta cen kryptowalut zmniejszyła ich zdolność do sprostania wezwaniom kapitałowym” – dodał. 

Marenda spodziewa się, że choć nie wszystko to będzie zgubą i mrokiem, stworzy to tętniący życiem rynek wtórny dla udziałów komandytariuszy. Tymczasem Benedykciński uważa, że ​​wpływ niewypłacalności wezwań kapitałowych może być przesadzony. Dodał, że najbardziej zamożne osoby fizyczne i biura rodzinne są najbardziej skłonne do ograniczenia swoich alokacji, a mniejsi menedżerowie po raz pierwszy są najbardziej narażeni. 

Hsu powiedział, że istnieje również szersza sieć inwestorów w kryptowaluty – takich jak inwestycyjne DAO, firmy handlowe i startery – które mogłyby uzupełnić obecne szacunki dotyczące suchego proszku. Dodał, że VC, które poddają recyklingowi tokeny, mogą również zwiększyć zapasy suchego proszku. 

Ale jeśli ten sam świeży kapitał zostanie wykorzystany do obrony pozycji w firmach zmagających się z bessą, może równie szybko się skurczyć, powiedział Loverro. 

 „Myślę, że jest po prostu wielu ludzi, którzy nie chcą zaakceptować rzeczywistości, więc szukają jakiegoś powodu, dla którego wszystko będzie dobrze i wróci do tego, jak było” – powiedział Loverro. 

„Po bańce Dot Com było dużo suchego proszku” – dodał. „Była tona. Wszystkie te firmy VC zebrały dużo pieniędzy i nadal było okropnie. Wszystkie te firmy VC zbankrutowały, ponieważ nigdy nie zebrały kolejnego funduszu”.