Zawirowania na rynku kryptowalut podkreślają ryzyko dźwigni finansowej w handlu

Handel lewarowany kryptowalutami — tj. handel kryptowalutami z pożyczonymi środkami — wiąże się ze znacznym ryzykiem. Wynika to głównie z kapryśnego charakteru rynku.

W maju rynek kryptowalut, który znacznie wzrósł w ciągu ostatnich kilku lat, gwałtownie się cofnął po kaskadzie negatywnych wydarzeń rynkowych, tracąc ponad 50% swojej kapitalizacji rynkowej. Cofnięcie, które spowodowało wstrząsające zniszczenie rynku w wysokości 2 bilionów dolarów, ujawniło również niektóre z największych słabości rynku. Jednym z nich było lekkomyślne stosowanie dźwigni na rynku, który jest historycznie rtęciowy.

Ten aspekt był ostatnio potwierdzone przez inwestora-miliardera Mike'a Novogratza. Novogratz, zaciekły obrońca całej branży i niegdyś zagorzały zwolennik ekosystemu Terra przed jego upadkiem.

Niedawno przyznał, że nie docenił wielkości dźwigni finansowej na rynku i strat, jakie to przyniesie.

„Nie zdawałem sobie sprawy ze skali dźwigni w systemie. Nie sądzę, by ludzie spodziewali się ogromu strat, które pojawią się w bilansach instytucji zawodowych i które spowodowały łańcuch efektów” – powiedział.

W rozmowie z Cointelegraph na początku tego tygodnia, założycielka i dyrektor generalna KoinBasket, Khaleelulla Baig, wzmocniła pogląd, że rynek rzeczywiście jest nadmiernie lewarowany i zajmie trochę czasu, zanim się odrodzi:

„Rynki kryptowalut są nadal w fazie badań i rozwoju i nie powinno nas dziwić, że kilka kolejnych projektów kryptograficznych upada, zwłaszcza te zbudowane wokół zabezpieczenia i dźwigni”. 

Dodał, że organy regulacyjne prawdopodobnie przyjrzą się luki dźwigni finansowej, aby chronić inwestorów, stwierdzając: „Chociaż te wydarzenia otworzyły drzwi organom regulacyjnym i uczestnikom branży do zbudowania solidnych mechanizmów, aby uniknąć takich katastrof w przyszłości”.

Co to jest dźwignia?

Dźwignia odnosi się do wykorzystania pożyczonego kapitału do handlu i jest zwykle domeną profesjonalnych traderów z dużym doświadczeniem w zarządzaniu ryzykiem.

Aby handlować produktami lewarowanymi, inwestorzy są zwykle zobowiązani do dokonania minimalnego depozytu u brokera, który obsługuje ten rodzaj handlu. Platformy wspierające handel z wykorzystaniem depozytu zabezpieczającego skutecznie pożyczają pieniądze inwestorom w celu otwierania większych pozycji.

Pozycje, które są utrzymywane dłużej niż określony czas, wiążą się z opłatami odsetkowymi, które są odejmowane od pieniędzy przechowywanych jako zabezpieczenie. Opłaty zwykle różnią się i są oparte na kwocie pieniędzy rozszerzonej na otwarte pozycje depozytowe.

Ponieważ zyski i straty na kontach depozytów zabezpieczających są oparte na pełnym rozmiarze otwartej pozycji, zyski i deficyty są powiększane. W związku z tym niedoświadczeni inwestorzy stosujący strategie o wysokiej dźwigni mogą być nadmiernie eksponowani w momentach dużej zmienności rynku.

Najnowsze: Gdzie na świecie są założyciele 3AC? Mnożą się spekulacje

Nic dziwnego, że lewarowany handel kryptowalutami prowadzi do wielu likwidacji ze względu na niestabilny charakter rynku. Według dane wywodzący się z Coinglass, platformy do analizy danych kryptograficznych i handlu kontraktami terminowymi, rynek kryptograficzny co tydzień doświadcza setek milionów dolarów w likwidacji.

Na przykład 13 czerwca ponad 1 miliard dolarów w tokenach zostały zlikwidowane w ciągu 24 godzin po tym, jak rynek spadł bez ostrzeżenia. Większość likwidacji przypisywano nadmiernej dźwigni finansowej.

Historycznie rzecz biorąc, zbyt lewarowany handel prowadzi do pęknięcia bańki, jeśli jednocześnie zlikwiduje się znaczną liczbę kluczowych graczy, zwłaszcza w wyniku utrzymujących się negatywnych sił rynkowych.

Baig, którego firma pomaga inwestorom w handlu indeksami kryptograficznymi i zdywersyfikowanymi portfelami kryptograficznymi, zwrócił uwagę na niektóre z typowych błędów popełnianych przez wielu traderów detalicznych i instytucjonalnych, gdy parają się kryptowalutami.

Według prezesa, wielu traderów kryptowalut ma słabe umiejętności zarządzania ryzykiem, zwłaszcza jeśli chodzi o ograniczanie strat. Stwierdził, że ryzyko inwestycyjne w kryptowalutach nigdy nie powinno przekraczać 15% portfela. Oczywiście ta zasada jest rzadko przestrzegana, stąd wieczyste likwidacje.

Mówił również o potrzebie rozłożenia ryzyka, jeśli chodzi o inwestycje kryptograficzne, aby uniknąć takich scenariuszy, i powiedział, że inwestorzy powinni rozłożyć swoje ryzyko na długoterminowe aktywa, aby uniknąć rekt.

Wykorzystanie dźwigni przez korporacje kryptograficzne

Dźwignia finansowa może poprawić bilans firmy, uwalniając kapitał potrzebny do obsługi bardziej dochodowych przedsięwzięć. Jest to jednak miecz obosieczny, który z łatwością może zrujnować biznes.

Patrząc na niektóre z najnowszych wydarzeń z tym związanych, upadek funduszu hedgingowego Three Arrows Capital (3AC) był na przykład katalizowany przez nadmierne zadłużenie i stosowanie dźwigni finansowej.

Firma miał znaczne inwestycje lewarowane w kryptowalutach takich jak Bitcoin (BTC) i eter (ETH.), które straciły ponad 50% swojej wartości w maju ze szczytu w listopadzie 2021 roku.

Likwidacja pozycji funduszu hedgingowego spowodowała efekt domina, który ostatecznie dotknął dziesiątki połączonych firm. Ostatnio serwis pożyczek kryptowalut Vauld z siedzibą w Singapurze, wstrzymane wypłaty z powodu efektu domina sagi 3AC. Według wpisu na blogu opublikowanego przez firmę, trudności finansowe związane z jej partnerami wpłynęły na jej działalność.

Firma podobno pożyczyła pieniądze 3AC i jest mało prawdopodobne, aby odzyskała te fundusze.

Firma pożyczająca kryptowaluty Celsius również upadła częściowo z powodu użycia dźwigni. Według śledczego raport opublikowanym przez firmę analityczną Arkham Intelligence, Celsius najwyraźniej powierzył około 530 milionów dolarów pieniędzy inwestorów menedżerowi aktywów, który wykorzystał te fundusze do prowadzenia transakcji lewarowanych.

Firma najwyraźniej straciła około 350 milionów dolarów z powodu ryzykownego posunięcia.

Upadek tytanów pokazuje, jak złe rzeczy mogą się przytrafić, gdy dochodzi do nieodpowiedzialnego użycia dźwigni.

Ograniczanie ryzyka dźwigni finansowej kryptowalut

Niektóre główne jurysdykcje podjęły się ochrony inwestorów kryptograficznych przed ryzykiem związanym z dźwignią poprzez nałożenie rygorystycznych wymogów regulacyjnych.

W ekskluzywnym wywiadzie dla Cointelegraph na początku tego tygodnia, Chris Kline, COO i współzałożyciel Bitcoin IRA, usługi inwestycji w kryptowaluty, powiedział, że zwiększona regulacja sektora kryptowalut prawdopodobnie usprawni zasady obowiązujące w branży i zwiększy zaufanie inwestorów.

„Nowe propozycje decydentów zwiększą przejrzystość zasad i barier ochronnych tej wschodzącej klasy aktywów i zwiększą zaufanie, które ma chronić inwestorów. Myślę, że nowe zaostrzenie polityki pomoże tylko lepiej chronić inwestorów i pomoże w dalszej legitymizacji branży”.

Niektóre jurysdykcje, takie jak Unia Europejska, już opracowały przepisy, które mają zostać nałożone na sektor kryptograficzny, zwłaszcza w odniesieniu do płynności i przejrzystości, co zmniejszy przypadki nadmiernego zadłużenia.

Zgodnie z najnowszymi statutami UE wszystkie firmy związane z kryptowalutami będą w najbliższej przyszłości kierując się zasadami Rynków kryptowalut (MiCA). To zmusi ich do przestrzegania ustalonych wymogów dotyczących kapitalizacji i ujawniania informacji oraz pomoże zapobiec wielu niepotrzebnym stratom, które uderzyły w branżę kryptograficzną w ostatnich miesiącach.

To powiedziawszy, unijne organy regulacyjne nie ustanowiły jeszcze jednolitych twardych limitów dźwigni finansowej.

Z drugiej strony, amerykańscy regulatorzy byli bardziej agresywni, jeśli chodzi o ograniczanie brokerów kryptograficznych oferujących handel z marżą, ponieważ nie zapewniają licencji platformom kryptograficznym oferującym klientom handel lewarowany.

Wymiany zaczynają się dopasowywać

Główne giełdy kryptograficzne na całym świecie zaczynają ograniczać dźwignię, aby uniknąć niezgodności regulacyjnych z głównymi jurysdykcjami.

Binance, na przykład, wysłał a tablica ogłoszeń użytkownikom w grudniu, wskazując, że powstrzymuje brytyjskich inwestorów przed korzystaniem z produktów dźwigni kryptograficznej. Posunięcie to było zgodne z dążeniem firmy do dostosowania się do brytyjskiego Urzędu ds. Postępowania Finansowego (FCA). Organ nadzoru finansowego miał w czerwcu 2021 r. ocenzurowany Binance i zamówiony to powstrzymanie wszelkich nieuregulowanych działań w kraju.

Po ostrzeżeniu Binance zmniejszył dźwignię finansową ze 100x do 20x dla nowych kont w lipcu 2021 r., aby przypuszczalnie uniknąć burzy regulacyjnej. Giełda instrumentów pochodnych kryptowalut FTX również zmniejszyła swoją ofertę dźwigni finansowej w zeszłym roku ze 100x do 20x wkrótce po korektach Binance. FCA zabrania oferowania lewarowanych produktów do handlu kryptograficznego detalicznym inwestorom w Wielkiej Brytanii.

Najnowsze: Co oznacza represje Talibów dla przyszłości kryptowalut w Afganistanie

Warto zauważyć, że obecnie istnieje kilka przepisów ograniczających wysokość dźwigni finansowej zapewnianej traderom przez giełdy kryptowalut. W związku z tym zarządzanie ryzykiem zależy w dużej mierze od indywidualnych preferencji handlowych. 

Niedawny kryzys kryptowalut uwydatnił potrzebę ściślejszego monitorowania firm kryptograficznych i bardziej rygorystycznych przepisów dla firm posiadających znaczące aktywa pod ich kontrolą.

Jak widać w następstwie spowolnienia, brak jasnych ram regulacyjnych umożliwia niektórym agencjom kryptograficznym akumulowanie więcej długu niż aktywów poprzez dźwignię. Zwiększa to ryzyko dla ich inwestorów i wierzycieli.