Zbankrutowany pożyczkodawca kryptowalut Celsius może pozostawić klientów na ostatnim miejscu w kolejce, aby otrzymać zapłatę

Co się stało

Na początku tego miesiąca krypto pożyczkodawca Celsius Network złożył wniosek o ochronę przed upadłością na podstawie rozdziału 11 w sądzie federalnym w południowym dystrykcie Nowego Jorku. Zgłoszenie nie było zaskoczeniem dla wielu zaznajomionych z ostatnimi wiadomościami firmy, ponieważ minął ponad miesiąc od czasu, gdy Celsius wstrzymał wycofywanie klientów z powodu zgłaszanych przez siebie i określanych przez siebie „ekstremalnych warunków rynkowych”. To, co zaniepokoiło wielu w branży, zwłaszcza użytkowników Celsjusza, to sposób, w jaki firma prawdopodobnie potraktuje zamrożone fundusze.

We wniosku sądowym dyrektor generalny Celsius Alex Mashinsky ujawnił dziurę w bilansie firmy o wartości około 1.2 miliarda dolarów. Na dzień 13 lipca 2022 r. firma miała 5.5 miliarda dolarów łącznych zobowiązań i 4.3 miliarda dolarów aktywów. Celsius powiedział, że jest winien konsumentom (w przeciwieństwie do partnerów instytucjonalnych) ponad 4.7 miliarda dolarów.

Firma znajdująca się w trudnej sytuacji finansowej może wybierać między kilkoma różnymi rodzajami postępowania upadłościowego. Celsius wybrał rozdział 11, który generalnie priorytetowo traktuje spłaty najpierw wierzycielom zabezpieczonym, następnie niezabezpieczonym, a na końcu posiadaczom akcji. Niezabezpieczeni wierzyciele to najprawdopodobniej osoby fizyczne lub instytucje, które pożyczyły pieniądze bez uzyskania określonych aktywów jako zabezpieczenia lub „zabezpieczenia”, aby chronić swoją pożyczkę.

Chociaż nie jest jasne, w jaki sposób Celsius i sąd upadłościowy zaklasyfikują użytkowników Celsius, którym uniemożliwiono dostęp do swoich funduszy, warunki korzystania z usług i dokumenty sądowe Celsius wydają się wskazywać, że użytkownicy będą traktowani jako niezabezpieczeni wierzyciele. Nasuwa się pytanie, kiedy i czy klienci Celsiusa będą w stanie odzyskać część lub część swoich strat. Równie dobrze może to być przedmiotem gorącego sporu w sądzie upadłościowym.

Kluczowi aktorzy

● Sieć Celsjusza

● CEO Alex Maszinski

Kontekst

Celsjusz twierdził, że jest tak bezpieczny jak bank

Celsius okazał się bezpieczną alternatywą dla tradycyjnych banków i obiecywał użytkownikom wysokie stopy procentowe. Klienci mogli używać swoich kart kredytowych lub kont bankowych do kupowania aktywów kryptograficznych. Aby zachęcić klientów do postawienia swojej kryptowaluty w Celsiusie, firma obiecała zwrot do 20% depozytów, w tym 8.8% na stablecoinach, takich jak USDT Tethera.

Pan Mashinsky konsekwentnie bagatelizował ryzyko związane z tymi strategiami i nazywał początkowe zarzuty, że firma miała problemy, jako „Fud” („strach, niepewność i wątpliwości”).

Wielu klientów Celsjusza ma zapisywane Sąd Upadłościowy, argumentując, aby uzyskać dostęp do ich funduszy i twierdząc, że czuli się okłamani przez firmę i Alexa Mashinsky'ego.

„Obserwowałem każdy AMA (Zapytaj mnie o cokolwiek) w każdy piątek od momentu rejestracji, a tydzień w tydzień Alex opowiadał o tym, że Celsjusz jest bezpieczniejszy niż banki, ponieważ podobno nie hipotekują i nie wykorzystują pożyczek z rezerwą cząstkową, tak jak robią to banki. ”, mówi Stephen Richardson.

Inny użytkownik Celsjusza, Brian Kasper, powiedział: „Celsius nadal mówił ludziom, że są lepsi niż bank. Bezpieczniej, z lepszymi zwrotami. A także powiedz nam, że mieli miliardy w płynnej gotówce.

Mimo że Celsius dopiero niedawno złożył wniosek o upadłość, od lat krążyły pytania dotyczące procedur zarządzania ryzykiem. Na przykład w czerwcu 2021 r. Crypto Custodian Prime Trust zerwał więzi z Celsiusem po tym, jak jego zespół ds. ryzyka wyraził zaniepokojenie strategią Celsiusa „niekończącego się ponownego hipotekowania aktywów”. Od marca 2020 r. Celsius używał Prime Trust do przechowywania aktywów niektórych swoich klientów.

Jako Scott Purcell, założyciel Prime Trust i Forteca.xyz, powiedział mi: „W 2020 roku z zawodowej ciekawości przyjrzałem się celsjuszowi i innym platformom pożyczkowym/stakingowym. Im więcej dowiadywałem się o ich modelach biznesowych, tym bardziej się niepokoiłem. Zbadałem, jak płacili tak wysokie oprocentowanie. Z pewnością rozumiem, że mogę otrzymać premię za zrobienie czegoś, od czego banki się unikały. Rozumiem również pożyczanie (hipotezowanie) aktywów, aby umożliwić ludziom pożyczanie (margines). To wspaniały biznes. Ale to nie wyjaśniało ogromnego zakresu stóp procentowych Celsjusza (i innych im podobnych) płacili ludziom za pożyczanie BTC, ETH i innych aktywów kryptograficznych. Czytałem, że nie pożyczali tylko raz (zakładali hipotekę), ale że ich model polegał na ponownym zastawianiu; pożyczanie tych samych aktywów w kółko plonom soków. Jeśli to prawda, to było oszałamiające, może być legalne lub nie (nie jestem prawnikiem, więc nie mój telefon), ale bez wątpienia byłoby to skazane na niepowodzenie, ponieważ każdy gwałtowny ruch na rynku w dowolnym kierunku byłby katastrofalny dla taki absurdalnie lewarowany model biznesowy. A jednak ludzie ustawiali się w kolejce, aby wysłać im gotówkę lub kryptowaluty na tym modelu… szaleństwo.

Celsius początkowo twierdził, że może generować tak duże zyski, po prostu pożyczając fundusze klientów instytucjom, ale Celsius zmienił strategię i zaczął korzystać z bardziej zdecentralizowanych platform finansowych (DeFi). To ostatecznie doprowadziło do ujawnionego niedawno niedoboru 1.2 miliarda dolarów w bilansie Celsjusza.

Nie wszystkie bankructwa powstają jednakowo

Ponieważ Celsius nie był zarejestrowanym dealerem brokerskim, mógł złożyć wniosek o ochronę przed upadłością na podstawie rozdziału 11, a nie na podstawie rozdziału 7.

Upadłość na podstawie rozdziału 11 pozwala firmom działać podczas restrukturyzacji swoich finansów, aby spłacić wierzycieli. Gdyby Celsius został uregulowany jako broker papierów wartościowych lub towarów lub złożył wniosek o ogłoszenie upadłości na podstawie rozdziału 7, jego jedyną opcją byłaby likwidacja, pozwalając sądowi sprzedać pozostałe aktywa w celu spłacenia długów.

Celsius dokłada wszelkich starań, aby uwolnić jak najwięcej kapitału operacyjnego. Niedawno Celsius uwolnił ponad miliard dolarów w aktywach kryptograficznych, głównie w wBTC i tokenie pochodnego eteru (ETH) o nazwie sETH, spłacając pozostały dług wobec różnych protokołów zdecentralizowanych finansów (DeFi), takich jak AAVE i Compound.

W swoich zgłoszeniach upadłościowych Celsius poprosił o zgodę na wypłatę do 3.76 miliona dolarów w zastawach i roszczeniach dostawców, i powiedział, że ma 167 milionów dolarów w gotówce na wsparcie operacji biznesowych.

Celsjusz prześlizgnął się przez pęknięcia regulacyjne Crypto

Warunki świadczenia usług firmy Celsius – jeśli są możliwe do wyegzekwowania – mogą stwarzać problemy dla klientów poszukujących pełnego odzyskania swoich depozytów. Warunki stanowią, że użytkownicy przenoszą „wszelkie prawa i tytuły” swoich aktywów kryptograficznych do Celsius, w tym „prawa własności” i prawo do „zastawu, ponownego zastawu, hipoteki, ponownego hipoteki, sprzedaży, pożyczenia lub innego przeniesienia lub wykorzystania” dowolnej kwoty takich kryptowalut, „oddzielnie lub razem z inną własnością”, „przez dowolny okres” i „bez zatrzymywania w posiadaniu Celsjusza i/lub kontrolowania podobnej ilości [krypto] lub jakichkolwiek innych środków pieniężnych lub aktywów, oraz do używać lub inwestować takie [krypto] według uznania Celsjusza.” Celsius napisał w aktach sądowych, że klienci przenieśli własność aktywów kryptograficznych na firmę, czyniąc tych klientów niezabezpieczonymi wierzycielami.

Gdyby Celsius był bankiem, depozyty do 250,000 500,000 USD byłyby ubezpieczone przez organ federalny. Użytkownicy brokera-dealera byliby ubezpieczeni na kwotę do XNUMX XNUMX USD w papierach wartościowych i gotówce przez oddzielny organ, SPIC.

We wrześniu 2021 r. organy regulacyjne w Kentucky, New Jersey i Teksasie wydały Celsiusowi nakaz zaprzestania działalności, argumentując, że produkty oprocentowane powinny być rejestrowane jako papiery wartościowe. Stanowe rady papierów wartościowych w Alabamie, Kentucky, New Jersey, Teksasie i Waszyngtonie również rozpoczęły sondaże w stopniach Celsjusza, Reuters Raporty. SEC podobno również przygląda się stopniom Celsjusza.

To może nie być tylko problemem Celsjusza

Inne pseudobanki, takie jak Voyager (również w stanie upadłości) i BlockFi (ufortyfikowane przez FTX), mają podobny język w swoich warunkach świadczenia usług.

Warunki Blockfi stanowią, że „BlockFi ma prawo, bez dodatkowego powiadomienia, zastawiać, zastawiać, hipotetycznie, ponownie hipotetycznie, sprzedawać, pożyczać lub w inny sposób przekazywać, inwestować lub używać dowolnej ilości takiej kryptowaluty dostarczonej przez Ciebie w ramach Pożyczki, osobno lub wraz z innym majątkiem, ze wszystkimi towarzyszącymi prawami własności.” BlockFi ostrzega, że ​​„każda obligacja lub rachunek powierniczy prowadzony przez BlockFi na rzecz swoich klientów może nie wystarczyć na pokrycie wszystkich strat poniesionych przez klientów. W świetle tych zagrożeń należy dokładnie rozważyć, czy posiadanie kryptowaluty na koncie BlockFi jest odpowiednie.”

Warunki Voyager wskazują, że nie jest jasne, w jaki sposób kryptowaluta klienta byłaby traktowana w przypadku postępowania upadłościowego i wyraźnie ostrzega, że ​​klienci mogą być „traktowani jako niezabezpieczony wierzyciel” i doświadczyć „całkowitej utraty całej kryptowaluty klienta”.

Voyager złożył wniosek o ochronę przed upadłością na początku tego miesiąca. Następnie w zeszłym tygodniu Rezerwa Federalna i Federalna Korporacja Ubezpieczenia Depozytów (FDIC) zamówiony Voyager do zaprzestania wszelkich oświadczeń, że fundusze swoich klientów będą chronione w przypadku upadku firmy. W oświadczeniu stwierdzono: „Voyager złożył różne oświadczenia online, w tym swoją stronę internetową, aplikację mobilną i konta w mediach społecznościowych, stwierdzając lub sugerując, że: (1) sam Voyager jest ubezpieczony przez FDIC; (2) klienci, którzy zainwestowali w platformę kryptowalut Voyager, otrzymaliby ochronę ubezpieczeniową FDIC dla wszystkich środków przekazanych, przechowywanych przez Voyager lub przez Voyager; oraz (3) FDIC ubezpieczy klientów od awarii samego Voyagera. Oświadczenia te są fałszywe i wprowadzające w błąd, a na podstawie informacji, które posiadamy do tej pory, wydaje się, że oświadczenia te prawdopodobnie wprowadzały w błąd i polegały na nich klienci, którzy ulokowali swoje fundusze w firmie Voyager i nie mają natychmiastowego dostępu do swoich środków.

Numery kluczowe

Celsius powiedział, że jest winien użytkownikom ponad 4.7 miliarda dolarów.

Celsius został wyceniony na około 3 miliardy dolarów po zebraniu 690 milionów dolarów w rundzie finansowania serii B w maju 2022 r., Zgodnie z wnioskiem o ogłoszenie upadłości.

Celsius powiedział w sądzie, że wartość jego aktywów spadła o około 17.8 miliarda od 30 marca 2022 roku do 4.3 miliarda dolarów z około 22.1 miliarda.

Kluczowy cytat

„Po raz kolejny widzieliśmy, że platformy pożyczkowe działają trochę jak banki. Mówią inwestorom: „Daj nam swoje krypto. Damy ci duży zwrot 7% ​​lub 4.5%.' Jak ktoś oferuje dziś (tak duży procent zwrotów) na rynku i nie daje zbyt wiele do ujawnienia? . . . Jeśli wydaje się to zbyt piękne, aby mogło być prawdziwe, może być zbyt piękne, aby było prawdziwe”. – Gary Gensler

Outlook

Ogólnie rzecz biorąc, w przypadku upadłości zgodnie z rozdziałem 11 spłata spłacana jest w pierwszej kolejności na rzecz wierzycieli zabezpieczonych, następnie wierzycieli niezabezpieczonych, a na końcu posiadaczy akcji. Celsius wymienił w swoim wniosku ponad 100,000 81 wierzycieli na całym świecie, w tym Pharos USD Fund (zadłużenie 13 mln USD) i Alameda Research (zadłużenie prawie XNUMX mln USD).

Celsius zauważył w swoim wniosku o ogłoszenie upadłości, że jego klienci przenieśli własność swojej krypto na firmę, co prawdopodobnie wskazuje, że Celsius zamierza traktować użytkowników jako niezabezpieczonych wierzycieli. Chociaż użytkownicy mogą kwestionować swój status wierzycieli zabezpieczonych lub niezabezpieczonych, zajmie to lata i może spowodować, że użytkownicy nigdy więcej nie zobaczą swoich aktywów.

Dodając kolejne komplikacje, w tradycyjnym postępowaniu upadłościowym wierzyciele mają wierzytelności denominowane w dolarach, a wierzytelności te są wyceniane na dzień złożenia wniosku o ogłoszenie upadłości. Wiele osób zastanawia się, jak w tym przypadku rozegra się zmienność cen bitcoina.

Celsius ma ponownie stanąć w sądzie upadłościowym jeszcze w tym miesiącu.

Punkty decyzyjne

Te ostatnie postępowania upadłościowe w przestrzeni kryptowalut przypominają, że brak jasności przepisów często skutkuje brakiem jasnej ochrony i praw konsumentów.

Warunki korzystania z usługi często wskazują, jak klienci będą traktowani, gdy coś pójdzie nie tak. Inwestorzy powinni dokładnie zapoznać się z warunkami świadczenia usług i skontaktować się z firmą lub własnym przedstawicielem prawnym przed powierzeniem funduszy platformom. Użytkownicy powinni również zrozumieć, że jeśli coś brzmi zbyt dobrze, aby mogło być prawdziwe, prawdopodobnie tak jest i zwykle duże nagrody (takie jak oferty o wysokim zainteresowaniu) również stanowią duże ryzyko dla użytkowników.

Założeniem bitcoina zawsze była samodzielna opieka, co oznacza, że ​​użytkownicy nie otrzymują zwrotów, ale także działają jak własny bank.