Tygodnik MacroSlate: Banki centralne zaczynają panikować i obracać się, wszystkie oczy są teraz zwrócone na Fed. Co to wszystko oznacza dla Bitcoina?

Rynki nieprzygotowane na nową erę

Era represji finansowych po GFC, w której doszło do gwałtownego wzrostu wartości aktywów i oczekiwań dotyczących stóp procentowych na poziomie 0, rozpadła się od czasu zakończenia pandemii. Od czasów II wojny światowej najbardziej znaczący fiskalny pakiet stymulacyjny przyczynił się do awarii łańcucha dostaw oraz gwałtownych wzrostów towarów i usług. Wywołało to falę popytu na usługi, w przypadku których wciąż brakuje siły roboczej. Rentowności obligacji o stałym dochodzie wzrosły do ​​wieloletnich maksimów, a inwestorzy nadal gromadzą się w stronę dolara.

Skończyła się stara era; banki centralne utrzymywały stopy procentowe na rekordowo niskim poziomie przez ostatnie dwie dekady i bardzo wolno podniosły stopy. Jednak od 1999 r. połączone ruchy FOMC, EBC i BOE spowodowały łączną zmianę stóp o 2% we wrześniu i 3.75% w ciągu kwartału. Najwięcej od czasu powstania EBC.

Czy Credit Suisse to Lehman Brothers tego cyklu?

Swapy na zwłokę w spłacie kredytu (CDS) mogą wydawać się skomplikowane i słyszane podczas GFC w 2008 roku, ale rynek CDS mówi nam, że coś podobnego może mieć miejsce w 2022 roku.

Historia się nie powtarza, ale często się rymuje.

Czym są CDS? W terminologii laika swap jest umową między dwiema stronami, które zgadzają się zamienić jedno ryzyko na drugie. Jedna strona kupuje ochronę od drugiej strony przed stratami wynikającymi z niewykonania zobowiązania przez pożyczkobiorcę.

Z każdą zamianą istnieje „ryzyko kontrahenta”. Podczas kryzysu mieszkaniowego w 2008 r. Lehman Brothers zbankrutował i nie mógł spłacić ubezpieczenia, które sprzedał inwestorom. Właściciele CDS ponieśli stratę na niewypłacalnych obligacjach.

CDS jest dobrym wskaźnikiem potencjalnych niewypłacalności; gdy cena CDS rośnie, ubezpieczenie staje się droższe (większe ryzyko niewykonania zobowiązania).

W ostatnim czasie nie było tak dobrze dla Credit Suisse (CS), rekordowych strat handlowych, zamkniętych funduszy inwestycyjnych, wielu procesów sądowych, skandalu korporacyjnego i nowego dyrektora generalnego. Słabe wyniki spowodowały, że ponad 10% z 45,000 XNUMX pracowników zostało zwolnionych, opuszczając rynek amerykański i dzieląc swój bank inwestycyjny.

Ubezpieczenie na wypadek niewypłacalności w Credit Suisse zbliża się do tego samego poziomu, co podczas upadku Lehman Brothers.

W wyniku powyższego cena akcji spadła z 14.90 USD w lutym 2021 r. do 3.90 USD obecnie i unika pójścia na rynek w celu uzyskania finansowania ze względu na spadającą cenę akcji. CS spadła poniżej jednej czwartej swojej wartości księgowej, podczas gdy jej kapitalizacja rynkowa jest poniżej przychodów.

Czy powinieneś się martwić o swoją emeryturę CS? Trzymanie USD nie znaczy wiele, ponieważ wszystko, co masz, to IOU z banku, jeśli bank stanie się niewypłacalny.

Wielu Bitcoinerów uważa, że ​​​​BTC jest najlepszą ochroną przed niepowodzeniem fiat ze względu na brak ryzyka kontrahenta. Tak długo, jak prawidłowo przechowujesz i przechowujesz Bitcoin, Bitcoin jest Twój i nie ma ryzyka niewywiązania się z ubezpieczenia, które posiadasz. W przeciwieństwie do CDS, Bitcoin nie ma opcji wygaśnięcia. Ponadto dzięki ograniczonej podaży jest również chroniony przed hiperinflacją.

Korelacje

Kula do niszczenia DXY

DXY był niszczycielski w 2022 roku; wzrosła o prawie 20%, pozostawiając wszystkie główne waluty w tarapatach. Dolar kanadyjski i australijski straciły odpowiednio o 8% i 11%, euro o 18%, a funt brytyjski i japoński jen o ponad 20%.

Jednak jedna waluta odniosła zwycięstwo nad dolarem amerykańskim, rubelem rosyjskim, który na DXY wzrósł o prawie 30%.

Teoria koktajli mlecznych DXY

Wraz z umacnianiem się DXY wywiera to presję na waluty rynków wschodzących z zobowiązaniami denominowanymi w dolarach amerykańskich. Chociaż ich waluta słabnie w porównaniu z dolarem amerykańskim, utrudnia to wywiązywanie się z zobowiązań płatniczych w USD. 

To ostatecznie prowadzi do tego, że te rynki drukują więcej swojej waluty, najprawdopodobniej prowadząc do hiperinflacji (każda waluta fiducjarna, która kiedykolwiek istniała, zawiodła ze średnią długością życia wynoszącą 27 lat) lub przyjęcia standardu dolara amerykańskiego, co możemy zobaczyć w El. Salvador próbuje odejść, przyjmując Bitcoin.

Dyrektor generalny Santiago Capital Brent Johnson wyjaśnia fiasko walut fiducjarnych teorią zwaną teorią dolarowego koktajlu mlecznego; Utrata walut fiducjarnych będzie spowodowana stale rosnącym popytem na dolary amerykańskie, związanym z jego niewielką podażą, gdy Fed przestanie zarabiać nowe dolary, popyt na dolary istniejące wzrośnie.

Wskaźnik akcji i zmienności

Standard and Poor's 500, lub po prostu S&P 500, to indeks giełdowy śledzący zachowanie 500 dużych spółek notowanych na giełdach w Stanach Zjednoczonych. S&P 500 3,586 -2.41% (5D)

Nasdaq Stock Market to amerykańska giełda papierów wartościowych z siedzibą w Nowym Jorku. Zajmuje drugie miejsce na liście giełd pod względem kapitalizacji rynkowej notowanych akcji, za Nowojorską Giełdą Papierów Wartościowych. NASDAQ 10,971 -3.05% (5D)

Cboe Volatility Index lub VIX to indeks rynkowy w czasie rzeczywistym reprezentujący oczekiwania rynku dotyczące zmienności w ciągu najbliższych 30 dni. Inwestorzy używają VIX do pomiaru poziomu ryzyka, strachu lub stresu na rynku podczas podejmowania decyzji inwestycyjnych. VIX 32 -0.91% (5D)

Lata 2020 będą pełne zmienności; zapiąć pasy

27 września indeks The Move („VIX rynku obligacji”) zamknął się na poziomie 158.12. To drugi co do wielkości druk od 13 lat. Od czasu GFC jedynym wyższym wynikiem była wysokość pandemii 9 marca 2020 r.

Gdy indeks Move przekroczy 155, Fed omawia możliwość obniżenia stóp procentowych do zera lub rozpoczęcia programu luzowania ilościowego. Tak jednak nie jest, Fed jest w trakcie zacieśniania polityki ilościowej, a rynek nadal wycenia stopy procentowe na poziomie 0 – 4.25% na koniec 4.5 roku.

Jak źle tam jest?

Ostatnie tygodnie raport omawiał portfel 60/40, który osiągał najgorsze wyniki od 1937 roku. Poniżej znajduje się 20 największych wypłat dla indeksu S&P 500 od 1961 roku. akcji, amerykańskie obligacje skarbowe (ryzyko związane z aktywami) spadły bardziej niż akcje. Jeśli dzwonki alarmowe nie dzwonią, powinny teraz.

Aby wzmocnić powyższy punkt, prawie 60 bilionów dolarów zostało wymazanych z akcji amerykańskich i rynku instrumentów o stałym dochodzie.

Towary

Kursy i waluta

Wielka Brytania pogrążona w chaosie

26 września funt brytyjski załamał się w stosunku do dolara amerykańskiego do 1.03, osiągając najniższy poziom w historii. Było to za sprawą kanclerza, który ujawnił nowy bodziec fiskalny, który zwiększy szacowany deficyt Wielkiej Brytanii o 72 miliardy funtów, dodając paliwa do ognia inflacji. Słabemu kursowi funta towarzyszyło również podwyżka BOE o zaledwie 50 punktów bazowych. Od tego czasu funt szterling kontynuuje swój upadek wraz z loszkami i FTSE 100.

W miarę upływu dni słychać było pogłoski o nagłych podwyżkach stóp przez BOE, aby powstrzymać niebotycznie wysoką inflację. Jednak 28 września BOE dokonał tymczasowego zakupu długoterminowych obligacji brytyjskich, odwracając kontrolę nad inflacją. To była oś od BOE; aby można było ograniczyć stopy kapitalizacji, trzeba było kontynuować luzowanie ilościowe, co doprowadziłoby do dalszej dewaluacji funta. BOE jest w pułapce, a wszystkie inne główne banki centralne prawdopodobnie pójdą w jego ślady.

Czy brytyjscy inwestorzy zabezpieczyli funta szterlinga za pomocą Bitcoina?

Gdy funt spadł do najniższego poziomu od 30 lat, ludzie gromadzili się w aktywach twardych, aby uniknąć poważnych strat. 26 września wolumen obrotu BTC/GBP wzrósł o ponad 1,200%, ponieważ posiadacze funta brytyjskiego zaczęli agresywnie kupować Bitcoin. Stoi to w ostrym kontraście z parą BTC/USD, która przez całe lato odnotowała stosunkowo płaski wolumen obrotu na scentralizowanych giełdach.

Nowo nałożona brytyjska kanclerz Kwasi Kwarteng ulgi podatkowe i plany pożyczkowe dalsza dewaluacja funta doprowadziła do gwałtownego spadku brytyjskich obligacji skarbowych. Aby chronić swoje zasoby przed ryzykiem związanym z inflacją i rosnącymi stopami procentowymi, większość funduszy emerytalnych inwestuje w długoterminowe obligacje rządowe. Środki nadzwyczajne Banku Anglii są próbą udzielenia wsparcia tysiącom pozbawionych środków pieniężnych funduszy emerytalnych, które są w niebezpieczeństwo niewywiązania się z wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego.

• Bitcoin wykazał się doskonałą siłą, handlując nieco poniżej 20 tys. USD w tygodniu rozpoczynającym się 26 września
• Bitcoin utrzymuje się obecnie na lipcowych dołkach, a jeśli miałby spaść niżej, pojawiłaby się duża luka do 12 tys
• Rynek opcji sugeruje pozytywne perspektywy na koniec IV kw.
• Niewielkie ilości akumulacji występują u długoterminowych posiadaczy, którzy obecnie trzymają pozycję
• Przepustowość sieci Lightning zamyka się na 5,000 BTC

Nowe podmioty spadają do wieloletnich minimów

Liczba unikalnych podmiotów, które pojawiły się po raz pierwszy w transakcji natywnej monety w sieci. Jednostki są zdefiniowane jako klaster adresów kontrolowanych przez tę samą jednostkę sieciową.

Nowe podmioty spadły do ​​wieloletnich minimów i ponownie przetestowały dołek obserwowany w 2020 r., Co mówi nam, że nie ma nowego napływu uczestników do ekosystemu. Jednak nadal byliśmy lepsi niż w poprzednim cyklu bessy w 2018 roku. Z danych wynika, że ​​nowi turyści przybywają i zostają; w każdym cyklu sieć w dalszym ciągu osiąga wyższy poziom.

Zmienność będzie się utrzymywała wraz ze wzrostem zainteresowania w przyszłości

Wskaźnik dźwigni dla otwartych kontraktów futures jest obliczany poprzez podzielenie rynkowej wartości otwartego kontraktu przez kapitalizację rynkową aktywa (przedstawioną jako %). Daje to oszacowanie stopnia dźwigni w stosunku do wielkości rynku, aby ocenić, czy rynki instrumentów pochodnych są źródłem ryzyka delewarowania.

• Wysokie wartości wskazują, że zainteresowanie rynkiem terminowym jest duże w stosunku do wielkości rynku. Zwiększa to ryzyko wystąpienia krótkiego/długiego przymusu, zdarzenia delewarowania lub kaskady likwidacji.
• Niskie wartości wskazują, że zainteresowanie rynkiem terminowym jest małe w stosunku do wielkości rynku. Zwykle jest to zbieżne z niższym ryzykiem wymuszonego kupna/sprzedaży instrumentów pochodnych i zmienności.
• Wydarzenia dotyczące zmniejszania zadłużenia takie jak krótkie/długie przejęcia lub kaskady likwidacyjne można rozpoznać po szybkich spadkach OI w stosunku do kapitalizacji rynkowej i pionowych spadkach wskaźnika.

Wskaźnik dźwigni otwartego oprocentowania kontraktów futures zbliża się do rekordowych poziomów; zwiększa to szansę na dalsze delewarowanie i likwidacje. Podczas upadku Luny i wielu niewypłacalności, które miały miejsce od kwietnia do lipca 2022 r., wiele dźwigni zostało zlikwidowanych, ale nadal wydaje się, że istnieje duży apetyt na ryzyko.

Tradycyjne finanse zaczynają zauważać, że ich dźwignia się zmniejsza; dla Bitcoina kluczowe będzie utrzymanie tego przedziału cenowego, ponieważ jego wartość będzie nadal wymazana w akcjach i stałym dochodzie.

Jakie są perspektywy na IV kwartał?

Łączne otwarte zainteresowanie opcjami kupna i sprzedaży według ceny wykonania dla danego kontraktu opcji. Opcja kupna daje posiadaczowi prawo do zakupu akcji, a opcja sprzedaży daje posiadaczowi prawo do sprzedaży akcji.

Wracając do 30 grudnia, tysiące wezwań do ponad 35,000 2.5 USD za Bitcoin są zachęcające. Wrzesień był krwawą łaźnią dla tradycyjnych finansów, ale Bitcoin spadł tylko o 18,000% i mocno utrzymał XNUMX XNUMX USD. Jednak biorąc pod uwagę sezon zarobków na horyzoncie i mroźną zimę dla Europy, może być trudno wyobrazić sobie, jak te liczby kończą się w tym roku.

Górnicy czują presję.

Impuls wydobywczy pokazuje odchylenie między 14-dniowym średnim odstępem blokowania a docelowym czasem 10 minut. Wartości oscylatora można traktować jako o ile sekund szybciej (ujemne) lub wolniej (pozytywne) są wydobywane bloki w stosunku do docelowego czasu bloku wynoszącego 600s.

• Wartości ujemne wskazać, że obserwowany czas bloku to szybciej niż docelowy czas bloku. Zwykle dzieje się tak, gdy wzrost szybkości haszowania przewyższa korekty trudności w górę i sugeruje, że trwa ekspansja mocy obliczeniowej sieci.
• Wartości dodatnie wskazać, że obserwowany czas bloku to wolniej niż docelowy czas bloku. Zwykle dzieje się tak, gdy szybkość haszowania spowalnia bardziej niż korekty trudności w dół, co oznacza, że ​​górnicy przechodzą w tryb offline.

Obecnie puls wydobycia jest marginalnie dodatni, co wskazuje, że sieć Bitcoin jest w wolniejszym czasie blokowania, ponieważ wskaźnik haszowania osiągnął ostatnio najwyższy poziom w historii. Trudność w wydobyciu była również najwyższa w historii. Jednak teraz obserwujemy spadki w obu. Wskaźnik haszowania zaczął spadać, podczas gdy trudność ma swoją pierwszą korektę w dół od lipca.

Ponieważ trudność utrzymuje się na poziomie wszechczasów, będzie to nadal wywierać presję na górników; spodziewaj się, że trudności będą nadal spadać, podczas gdy nierentowni górnicy będą nadal usuwani z sieci. W drugiej połowie 2022 roku byliśmy ponad tętnem górniczym, co również połączyło się z kapitulacją górników, górnicy nie są w tej chwili poza lasem, ale wygląda to znacznie zdrowiej niż w poprzednich tygodniach i miesiącach.

Diamentowe dłonie dla dojrzałych posiadaczy

Coin Days Destroyed (CDD) dla każdej transakcji oblicza się, biorąc liczbę monet w transakcji i mnożąc ją przez liczbę dni od ostatniego wydania tych monet.

90D Coin Days Destroyed to 90-dniowa suma zniszczonych monet (CDD) i pokazuje liczbę zniszczonych dni monet w ciągu ostatniego roku. Ta wersja jest dostosowana do wieku, co oznacza, że ​​normalizujemy się w czasie, aby uwzględnić rosnącą linię bazową w miarę upływu czasu.

Zniszczone dni monet wizualizują okresy, w których wydano stare i młodsze monety. Wskaźnik jest najniższy w historii, co pokazuje, że dojrzałe monety trzymają się swojego Bitcoina, a tym samym są dominującym zachowaniem dla tego typu inwestorów. Podczas hossy w latach 2013, 2017 i 2021 CDD znacznie wzrosło, ponieważ ten typ kohorty sprzedawał się z zyskiem. Jesteśmy w trakcie akumulacji bessy.

Metryczne przedziały wiekowe wydanego wolumenu obsługują wskazówki diamentowe od LTH, oddzielając wolumen transferu w łańcuchu na podstawie wieku monet. Każde pasmo reprezentuje procent wydanej objętości, która została wcześniej przeniesiona w okresie wskazanym w legendzie.

LTH (ponad 6 miesięcy) wydają monety w agresywnym tempie podczas szczytu hossy w 2021 r. na początku stycznia, osiągając wysoki poziom prawie 8% kohorty. Jednak w miarę upływu czasu, a cena Bitcoina stale spadała do 2022 roku, dojrzałe ręce niechętnie sprzedają BTC w tym przedziale cenowym, ponieważ to zachowanie HODLingu było jednym z najsilniejszych od wielu lat.

Przepustowość sieci Lightning zamyka się na 5,000 BTC

Jedną z lepszych wiadomości w tym cyklu jest to, że pojemność sieci błyskawicy stale rośnie, osiągając rekordowe wartości każdego tygodnia, co jest czystym wzrostem organicznym. Powinniśmy spodziewać się przekroczenia granicy 5,000 BTC w przyszłym tygodniu.

Długoterminowa vs krótkoterminowa podaż posiadacza

Posiadacze długoterminowi są definiowani jako posiadacze Bitcoin przez ponad 155 dni i są uważani za inteligentne pieniądze ekosystemu i sprzedają podczas wyścigów byków, ale gromadzą i trzymają podczas bessy. Jest to spójne podejście w tej kohorcie, podczas gdy odwrotność występuje w przypadku posiadaczy krótkoterminowych, ponieważ są oni bardziej podatni na wartość w dolarach.

W całej historii BTC, kiedy pojawiają się szczytowe spadki byków, LTH sprzedają się, ale kiedy rynki bessy dochodzą do spadku, akumulują się. Dzieje się to teraz, co jest zachęcające, trzymając ponad 13.6 miliona BTC, podczas gdy STH zaczyna sprzedawać i zmniejsza rozmiar swojej pozycji.

Spójrz poniżej – możliwe jest 12 XNUMX $ BTC

Metryka URPD to narzędzie, które pokazuje, po jakich cenach został utworzony bieżący zestaw bitcoinów UTXO, tj. każdy słupek pokazuje liczbę istniejących bitcoinów, które ostatnio poruszały się w określonym przedziale cenowym. Poniższe wskaźniki to seria wariantów, które dodatkowo rozkładają dane, patrząc na określone kohorty rynkowe.

W tej wersji podaż jest podzielona na segmenty według całkowitego salda podmiotu będącego właścicielem. Dzięki temu można odróżnić „wieloryby” od „ryb”. Wymiany traktowane są oddzielnie (kolor szary). Cała podaż jest pokazana w koszyku cenowym, po którym dany podmiot (średnio) nabył swoje monety.

Czarny pionowy pasek pokazuje cenę rynkową na sygnaturze czasowej produkcji wykresu.

Znaczna luka w podaży występuje poniżej czerwcowego minimum wynoszącego 17.6 tys. USD do przedziału 10-12 tys. Duża część podaży, która została zakupiona za około 20 1 USD, to inwestorzy z mniej niż XNUMX bitcoinem; może to oznaczać kłopoty, jeśli Bitcoin spadnie niżej, a ta kohorta doświadczy dalszej niezrealizowanej straty, która może wywołać dalszy spadek.

Aktywność Stablecoin jest wyciszona, co jest pozytywnym znakiem

Ten wykres pokazuje 30-dniową zmianę netto w podaży czterech najlepszych stablecoinów USDT, USDC, BUSD i DAI. Zauważ, że zapasy tych stablecoinów są rozdzielone między wiele łańcuchów bloków hosta, w tym Ethereum.

2021 był rokiem przełomowym w szczególności dla stablecoinów, w których ogromna ilość stablecoinów napływała na giełdy, gdy defi się zaczęło. Identyfikując 4 najlepsze stablecoiny, USDT, USDC, DAI i BUSD, na szczyt w połowie 24 r. napłynęło do 2021 miliardów dolarów.

Jednak rok 2022 to inna historia: wiele wypłat i niepewność. Towarzyszyła temu niepewność makro i upadek Luny. Od sierpnia wypłaty dramatycznie spadły. Jest to bardzo wyciszona aktywność, co dobrze widać w tym środowisku rynkowym.