Weekly MacroSlate: Gorący niż oczekiwano wydruk CPI oznacza, że ​​na Bitcoina czeka okrutne środowisko stagflacyjne

TL; DR

• CPI w USA wywołuje rewizję w górę w stosunku do oczekiwanej stopy funduszy federalnych
• Wielka Brytania pozostaje liderem w lidze inflacyjnej G7, z rzeczywistym wskaźnikiem CPI rok do roku wynoszącym 9.9%
• GBP odnotował nowe minima w stosunku do dolara amerykańskiego, takie same poziomy jak w 1985 r.
• Prawdopodobieństwo podwyżki stóp o 30 pb na następnym posiedzeniu FOMC wynosi 100%
• Ethereum wysoce oczekiwane połączenie odbyła się 15 września i zakończyła się sukcesem
• Goldman Sachs przygotowuje się do zwolnień, ponieważ zawieranie transakcji zwalnia
• FedEx CEO mówi, że spodziewa się, że gospodarka wejdzie w „światową recesję” z powodu dużej utraty zarobków
• Hash rate Bitcoina osiąga rekordowy poziom
• Dostosowanie trudności Bitcoin osiąga najwyższy poziom wszech czasów

CPI wywołał rewizję w górę w stosunku do oczekiwanej stopy funduszy federalnych

Kolejny pozytywny raport o inflacji w USA pogrążył nadzieje na tempo zacieśniania polityki, co spowodowało, że rentowności obligacji o stałym dochodzie i dolar poszybowały w górę. Akcje amerykańskie odnotowały najgorszą jednodniową stratę od połowy 2020 r., a obecnie Fed oczekuje podwyżki 75 pb w przyszłym tygodniu. Inflacja bazowa i zasadnicza przekroczyła prognozy, co skłoniło inwestorów do rezygnacji z wcześniejszych założeń podwyżki o 50 pb.

Indeks cen konsumpcyjnych (CPI) jest wskaźnik zmienności cen towarów detalicznych i innych artykułów. Pojawił się główny CPI gorętszy niż oczekiwano, ponieważ inwestorzy byli przekonani, że znajdujemy się w „szczycie inflacji”, co wprawiło rynki w zamieszanie. Nasdaq zamknął się o 5.5% niżej, Bitcoin spadł poniżej 20,000 1 USD, a złoto o XNUMX% poniżej poprzedniego zamknięcia. 

Dwuletnia stopa skarbowa to dochód uzyskany z inwestycji w papiery wartościowe emitowane przez rząd Stanów Zjednoczonych z dwuletnim terminem zapadalności. Rentowność dwóch lat jest zawarta w krótszej krzywej dochodowości, która jest ważnym wskaźnikiem przy obserwowaniu amerykańskiej gospodarki. Wielka wyprzedaż miała miejsce w ważonych do front endu papierach skarbowych, w wyniku której dwuletni skarb państwa osiągnął najwyższy punkt od listopada 2007 r. 

Inflacja zasadnicza spadła z 8.5% do 8.3% dzięki 10.6% miesięcznym spadkom cen benzyny, podczas gdy inne wskaźniki również spadły, w tym targi lotnicze i samochody używane. Zostało to jednak zrekompensowane wzrostem żywności, schronień i usług medycznych. 

Inflacja dotyczyła nie tylko kwestii łańcucha dostaw, ale także komponentów fiskalnych i monetarnych. Zalanie systemu szerokimi pieniędzmi powoduje trwałe zresetowanie zagregowanych cen, co znacznie utrudnia zadanie Fedu, by okiełznać inflację.

Kontrakty terminowe na fundusze federalne przekraczają 4%

Inflacja rośnie od ponad dwóch lat, a dokładnie 27 miesięcy rosnącej inflacji. Indeks żywności wzrósł o 11.4% r/r. Jednak, co najważniejsze, koszt energii wzrósł o prawie 25% rok do roku, co stanowi największy 12-miesięczny wzrost od maja 1979 roku.  

Ze względu na wyższą niż oczekiwano wartość wskaźnika CPI, kontrakty terminowe na fundusze federalne (instrumenty pochodne oparte na stopie funduszy federalnych, stopie oprocentowania jednodniowych pożyczek międzybankowych w USA od rezerw zdeponowanych w Fed). Wycenia teraz 70% szansę na podwyżkę stóp o 75 pb i 30% szansę na podwyżkę o 100 pb w dniu 21 września. 4.5 po publikacji danych o CPI w USA. Aktywa ryzykowne będą nadal cierpieć, ponieważ stopy procentowe rosną, a płynność spada z powodu zacieśnienia ilościowego (QT).

Korelacje

Rok niedźwiedzia

Niedźwiedzie dominowały przez większość 2022 roku. 13 września Dow Jones spadł o ponad 1,250 punktów i jest notowany niżej niż po pierwszym pełnym dniu urzędowania Bidena (styczeń 2021). Rynek obligacji doświadczył absolutnej rzezi; całkowity zwrot dla Bloomberg Global Aggregate Index ustanowił nowe minimum 13 września, o 16.93%, od czasu jego powstania w 1990 roku. 

Wall Street ma swój najgorszy dzień od czerwca 2020 r., ponieważ S&P flirtuje z rynkiem bessy. Wykres korelacji przedstawia wyniki S&P z 2008 r. (kolor czarny) w porównaniu z wynikami S&P z 2022 r. (kolor pomarańczowy). Według danych ścisła i symetryczna korelacja między sobą, a najgorsze jeszcze przed nami. 

Wskaźnik akcji i zmienności

stonki

Od początku roku Nasdaq spadł o 26%, S&P 500 o 18%, a Dow o 14%. 13 września Nasdaq miał największy krach od marca 2020 r. i można się spodziewać, że ten trend utrzyma się do końca roku, ponieważ Fed będzie kontynuował podwyżki stóp procentowych.

Historycznie na tradycyjnych rynkach -20% jest uważane za terytorium bessy. Dna w cyklach rynkowych zwykle kończą się mniej więcej w tym samym czasie, kiedy stopa funduszy federalnych zaczyna obniżać się lub wstrzymywać w cyklu podwyżek. Ponieważ Fed nadal podąża ścieżką destrukcji, naiwnością byłoby sądzić, że dno czeka na akcje.

Towary

SPR nadal jest drenowana przed wyborami śródokresowymi

Strategic Petroleum Reserve (SPR), jeden z największych światowych dostawców awaryjnej ropy naftowej, został wprowadzony w celu pomocy w zakłóceniu dostaw ropy naftowej do Stanów Zjednoczonych w ramach międzynarodowego programu energetycznego.

SPR nadal jest odwadniany, aby złagodzić krótkoterminową presję inflacyjną; 12 września SPR dokonała największej w historii cotygodniowej emisji ropy naftowej, wprowadzając na rynek 8.4 miliona baryłek. SPR jest obecnie najniższy od października 1984 r.

Jednak doniesienia są takie, że administracja Bidena planuje uzupełnić SPR, gdy ceny ropy naftowej zaczną spadać poniżej 80 USD za baryłkę; obecnie kosztuje około 90 dolarów za baryłkę.

Kursy i waluta

Fed jest za krzywą, według rynku obligacji.

Jak już wspomnieliśmy, dwuletni skarbiec osiągnął najwyższe notowane od listopada 2007 r. 3.7%. Od początku 2000 r. stopa funduszy federalnych i dwuletnia rentowność skarbu państwa są ze sobą w parze. Obecny spread wskazuje, że Fed ma więcej miejsca na podniesienie stóp, ponieważ stopa funduszy federalnych wynosi obecnie około 2.5%. Według rynku obligacji podwyżka stóp o 100 pb to wciąż za mało, aby osiągnąć „stopę neutralną”. Fed nadal jest za krzywą.

10-2 lata skarbca głęboko odwrócony

Jednak rozpiętość obligacji skarbowych od dziesięciu do dwóch lat jest ogólnie uważana za ostrzeżenie przed poważną słabością gospodarczą. W przeciwieństwie do tego, spready kredytowe rozszerzają się podczas stresu finansowego i powodują ucieczkę do bezpiecznych aktywów, takich jak DXY lub natychmiastową potrzebę umorzenia dolara w celu uregulowania płatności.

Dziesięcioletni skarbiec został w tym roku dwukrotnie odwrócony, a jego znaczenie jest wiarygodnym wskaźnikiem wyprzedzającym nadchodzącej recesji. W sierpniu osiągnął prawie -10 pb, co jest gorsze niż światowy kryzys finansowy i recesja z 2 roku. Jeszcze kilka punktów bazowych niżej i będzie to najgłębsza inwersja od 50 roku.

Wielu ekspertów makro czeka na odwrócenie innego wskaźnika: spread 10-letni-3-miesięczny. Spread wynosi obecnie 14 pb; eksperci uważają, że jest to dokładny sygnał recesji. Odwrócenie każdej krzywej dochodowości zapowiadało każdą recesję sięgającą ponad 40 lat, a recesja zwykle ma miejsce w ciągu następnych sześciu-dwunastu miesięcy.

• Tydzień rozpoczynający się 12 września Bitcoin spędził większość czasu poniżej zrealizowanej ceny (podstawa kosztowa, 21,400 XNUMX USD)
• Bitcoin znajduje się obecnie pod wszystkimi kluczowymi średnimi kroczącymi po raz piąty w swojej historii.

• Hash rate Bitcoina osiąga rekordowy poziom
• Regulacja trudności Bitcoin osiąga najwyższy poziom
• Całkowita podaż posiadana przez posiadaczy długoterminowych osiągnęła nowy poziom ATH.

Utracono ponad 20 mln adresów

Liczba unikalnych adresów, których środki mają średnią cenę zakupu wyższą niż aktualna cena. „Cena kupna” jest definiowana jako cena, gdy monety są przesyłane na adres.

5 września po raz pierwszy od powstania Bitcoina odnotowano straty adresów przekraczające 20 milionów, co pokazuje, jak głęboka była bessa w 2022 roku. W 2022 r. liczba utraconych adresów zaczynała się od mniej niż 10 milionów. Podwoił się od stycznia, co pokazuje powagę tej bessy, ponieważ Bitcoin na początku stycznia wynosił ponad 45,000 50 USD, nieco ponad XNUMX% spadek ceny.

Bitcoin HODLers są niewzruszeni przez niepewność makro

Ocena poziomów akumulacji i dystrybucji jest niezbędna do zrozumienia w perspektywie długoterminowej. HODLers to podmiot, który ma niezachwiane poparcie i wiarę w Bitcoin.

Zmiana pozycji netto uwzględnia dynamikę podaży i pokazuje miesięczną zmianę pozycji inwestorów długoterminowych (HODLers). Wskazuje, kiedy HODLers wypłaty (ujemne) i kiedy HODLers gromadzą nowe pozycje netto.

Patrząc na okres od listopada 2020 r. do marca 2021 r., aprecjacja ceny Bitcoina drastycznie wzrosła. Jednak spowodowało to ogromną dystrybucję HODLer, z tą kohortą dystrybuującą na szczycie byka w 2021 r., Prawie rozprowadzając ponad 200,000 XNUMX monet, aby zablokować zyski.

Jednak od tego czasu zmiana pozycji netto HODLers spowodowała dramatyczny wzrost akumulacji, obecnie odnotowując ponad 70,000 XNUMX BTC miesięcznie, jedną z najbardziej znaczących kwot akumulacji od czasu covid.

Glassnode szacuje, że prawie 7.5 miliona monet (40% podaży w obiegu) jest z czasem przetrzymywanych lub traconych; definiują zagubione lub HODLed Bitcoiny jako ruchy dużych i starych skrytek. Jest obliczany przez odjęcie Żywość od 1 i pomnożenie wyniku przez podaż w obiegu.

Dominujący reżim put w 2022 r.

Miernik Options 25 Delta Skew analizuje stosunek opcji put do opcji call wyrażony w Implikowanej Zmienności (IV). Puts to prawo do sprzedaży kontraktu po określonej cenie, a call to prawo do kupna.

W przypadku opcji z określoną datą wygaśnięcia, 25 Delta Skew odnosi się do sprzedaży z deltą -25% i połączeń z deltą +25%, skompensowanych w celu dotarcia do punktu danych. Innymi słowy, jest to miara wrażliwości cenowej opcji, biorąc pod uwagę zmianę ceny spot Bitcoin.

Poszczególne okresy dotyczą kontraktów opcyjnych wygasających odpowiednio tydzień, miesiąc, trzy miesiące i sześć miesięcy.

Poniżej 0 oznacza, że ​​wywołania są droższe niż opcje sprzedaży. Taka sytuacja zdarzyła się w tym roku tylko sześć razy. Podczas ostatniego dna Bitcoina, handlowcy szukali opcji sprzedaży, a następnie wrócili do połączeń na lokalnym szczycie.

Rozmowy są droższe niż puty dopiero po raz szósty w tym roku. Wszyscy walczyli o wejścia na dole zakresu, a następnie zaczęli spekulować na callach na lokalnym szczycie.

Widoczna zmiana strukturalna w marży zabezpieczonej monetami

Wyraźna dynamiczna zmiana ma miejsce w przypadku otwartych kontraktów futures z zabezpieczeniem kryptograficznym, czyli odsetka otwartych kontraktów futures, które są objęte depozytem w rodzimej monecie (np. BTC), a nie w USD lub stabilnej walucie USD.

W maju 2021 r. marża zabezpieczona monetami osiągnęła rekordowy poziom 70%; obecnie wynosi zaledwie 40%, co jest wyraźną różnicą strukturalną, ponieważ inwestorzy podejmują znacznie mniejsze ryzyko w 2022 roku. Druga strona medalu to około 60% marży futures, która wykorzystuje stablecoiny lub gotówkę, co wiąże się z dużo mniejszą zmiennością jako zabezpieczeniem wartość nie zmienia się wraz z kontraktem futures. Ponieważ marża jest bardziej stabilna, cena jest stosunkowo stabilniejsza. Temat, który powinien pozostać w tym roku.

Szybkość haszowania i poziom trudności osiągnęły najwyższy poziom w historii

Przez większość września CryptoSlate omawiał konsekwencje rosnącej trudności dla górników. Ze względu na rosnące koszty produkcji i trudności w wydobyciu, które osiągnęły najwyższy poziom w historii, górnicy zauważyli spadające przychody, co oznaczałoby wyłączenie nierentownych górników z sieci.

Niesamowicie jest zobaczyć odporność sieci z perspektywy hash rate; zaledwie 16 miesięcy temu wskaźnik haszowania spadł o ponad 50%; jednak kilka tygodni później wzrosła trzykrotnie.

Ponad 1 miliard USD zrealizowanych strat 13 września

Zrealizowany zysk/strata netto to zysk lub strata netto wszystkich przeniesionych monet i wyraźnie widać reżim strat netto w drugiej połowie 2022 r. z powodu bezprecedensowej bessy. W połowie czerwca Bitcoin spadł poniżej 18 4 USD, co przyniosło zrealizowaną stratę netto w wysokości ponad XNUMX miliardów USD, największą w historii.

Jednak 13 września Bitcoin spadł o 10% do prawie 20,000 1 USD, co przyniosło ponad XNUMX miliard USD zrealizowanych strat. Inwestorzy nadal traktują Bitcoina jako akcje technologiczne i aktywa typu risk-on, co przyczyniło się do znacznej kwoty zrealizowanych strat w tym roku.

Diamentowe dłonie dla inwestorów długoterminowych

Podaż ostatnia aktywna ponad rok temu jest definiowana jako procent krążącej podaży, która nie zmieniła się przez co najmniej rok. Od czasu powstania Bitcoina ta kohorta zwiększyła swoją własność podaży, posiadając ponad 1% podaży.

Posiadacze długoterminowi są uważani za inteligentne pieniądze w ekosystemie Bitcoin; oczywiste jest, że podczas bessy ta kohorta będzie się agresywnie akumulować, podczas gdy cena jest tłumiona i rozkładana na hossy. Ten obecny cykl nie różni się od pozostałych, ponieważ ta kohorta obecnie się kumuluje, ponieważ ich udział w podaży wzrósł w tym roku, co jest zachęcającym sygnałem.

Jest to dodatkowo wspierane przez metrykę, całkowitą podaż posiadaną przez LTH, obecnie posiadające ponad 13.6 miliona BTC, która również jest na najwyższym poziomie w historii. LTH widzą ogromną wartość przy obecnych poziomach cen BTC, zwiększając ich podaż podczas bessy.

Ewolucja HODLera

Pakiet wszystkich aktywnych grup wiekowych, czyli fale HODL. Każdy kolorowy pasek pokazuje procent Bitcoina, który został ostatnio przeniesiony w okresie wskazanym w legendzie.

Aby zrozumieć umysły LTH, konieczne jest zrozumienie ich technik akumulacji. LTH to inwestorzy, którzy posiadają BTC od ponad sześciu miesięcy. Pierwszy wykres przedstawia posiadaczy od sześciu do dwunastu miesięcy.

Czerwone strzałki pokazują szczyt zasobów tej kohorty, który ma miejsce mniej więcej sześć miesięcy po szczytowej fali byka, ponieważ zostały one wciągnięte przez wykładniczą aprecjację cen BTC; w każdym cyklu ta kohorta posiada około 40-60% podaży BTC.

Wraz ze wzrostem doświadczenia i wiedzy kohort w ekosystemie BTC rosła podaż dojrzałych monet. Czerwone strzałki pokazują kohortę od 6 do 12 miesięcy, która dojrzewa do posiadaczy od 1 do 2 lat, przetrwała co najmniej jedną bessę i znaczną deprecjację cen. Ponownie, ta kohorta jest mniej więcej rok od szczytu gonitwy byków.

Wreszcie, pierwotna kohorta, która kupiła szczyt byka, ostatecznie przekształciła się w 2-3-letnich posiadaczy, którzy stali się ekspertami w ekosystemie, zdobywając prawo do bycia nazywanymi „diamentowymi rękami”. Ta kohorta nie powiększa się do rozmiarów poprzednich przedziałów wiekowych, ponieważ nie wszyscy inwestorzy docierają tak daleko, ale można rozszyfrować, że obecny cykl nie różni się od poprzednich. Posiadacze 2-3 lat zaczynają powoli pojawiać się w tym cyklu, co zachęca do zobaczenia; konieczne będzie obserwowanie tej kohorty, aby zobaczyć, czy dojrzeją w miarę upływu czasu.

Rozbieżność między USDC a USDT

„Suchy proszek” odnosi się do liczby stablecoinów dostępnych na giełdach posiadanych przez inwestorów, którzy nabyli tokeny, takie jak USDC lub USDT. Ogólne założenie jest takie, że wysoki poziom stablecoinów utrzymywanych w sprzedaży jest znakiem byka dla BTC, ponieważ pokazuje chęć utrzymywania kapitału na rynkach kryptowalut do czasu zmiany warunków.

Między USDC a USDT występuje znaczna rozbieżność z saldem na giełdach. USDC znalazło się ostatnio pod pewną kontrolą, ponieważ Binance zawiesiło wypłaty USDC. Znacząca ilość odpływów miała miejsce w 2022 r., podobnie jak USDC osiągnął szczyt w styczniu, gdy na giełdach pojawiły się stabilne monety o wartości około 7 miliardów dolarów.

Jednak USDT tylko rósł w siłę i przekroczył stajnie o wartości ponad 17 miliardów dolarów na giełdach. Biorąc pod uwagę ilość negatywnej prasy, jaką otrzymał USDT, nadal jest to na razie wyraźnie numer jeden stablecoin.