Grayscale BTC Trust handluje z rekordowym 36.7% rabatem, ale czy jest to uzasadnione?

Inwestorzy amerykańscy czekają na zatwierdzenie funduszu giełdowego Bitcoin (ETF) od maja 2014 kiedy Winklevoss Bitcoin Trust złożył wniosek o zmianę w Securities and Exchange (SEC). 

Przez lata SEC odrzucała każdego kandydata i ostatnią odmowę został wydany na wniosek WisdomTree na spot Bitcoin ETF 11 października. SEC stwierdziła, że ​​oferta nie umożliwiała „uzyskania informacji niezbędnych do wykrycia, zbadania i powstrzymania oszustw i manipulacji na rynku, a także naruszeń zasad giełdowych i obowiązujących federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych i zasady”.

Wehikuły zaufania inwestycyjnego Bitcoin istnieją od 2013 r., ale są ograniczone do akredytowanych inwestorów. Uruchomienie spotowego BTC ETF otworzyłoby rynek dla inwestorów detalicznych i szerszej gamy funduszy inwestycyjnych w branży.

W tej chwili amerykańscy regulatorzy niechętnie wypuszczają coś, co zdaniem wielu byłoby bardziej uczciwym i przejrzystym produktem dla Bitcoina. Konflikt w rzeczywistości jest taki, że podczas gdy BTC spot ETF nadal są odrzucane, dokładnie ten sam produkt jest od dawna dostępny dla obligacji, walut globalnych, złota, chińskich akcji, nieruchomości, ropy i srebra.

Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC), fundusz inwestycyjny o wartości 12.3 miliarda dolarów, jest obecnie notowany z rekordowo wysokim 36.7% zniżką w stosunku do posiadanych przez siebie bitcoinów, ale może to nie być zniżka typu „kup”. Luka zaczęła się po uruchomieniu giełdy papierów wartościowych w Toronto Cel ETF Bitcoin w lutym 2021, który jest spotowym produktem inwestycyjnym.

Co to jest fundusz podlegający obrotowi giełdowemu?

ETF to rodzaj papieru wartościowego, który posiada zdywersyfikowane inwestycje bazowe, w tym towary, akcje lub obligacje. ETF może przypominać fundusz powierniczy, ponieważ jest połączony i zarządzany przez swojego emitenta.

SPY, ETF, który śledzi indeks S&P 500, jest najbardziej rozpoznawalnym przykładem tego instrumentu. Fundusz jest obecnie zarządzany przez State Street i zarządza aktywami o wartości 328 miliardów dolarów.

Dostępne są również bardziej egzotyczne struktury, takie jak ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO). Fundusz ten korzysta z instrumentów pochodnych i ma na celu oferowanie dwukrotnej dziennej dźwigni finansowej w stosunku do cen ropy, co oznacza, że ​​inwestorzy skutecznie obstawiają spadek cen ropy.

Zakup ETF daje inwestorowi bezpośrednią własność jego zawartości, tworząc różne zdarzenia podatkowe w porównaniu z posiadaniem kontraktów terminowych i pozycji lewarowanych.

Fundusze powiernicze, takie jak GBTC, nie oferują praw umorzenia ani konwersji

Inwestycyjne fundusze powiernicze znajdują się poza władzą SEC i są w rzeczywistości regulowane przez amerykański Urząd Kontrolera Waluty.

GBTC firmy Grayscale jest absolutnym liderem na rynku kryptowalut, mimo że została skonstruowana jako firma — przynajmniej w formie regulacyjnej. Fundusz inwestycyjny jest funduszem zamkniętym, co oznacza, że ​​liczba dostępnych akcji jest ograniczona.

W związku z tym akcje GBTC nie są tworzone swobodnie, ani nie oferują programu umorzenia. Ta nieefektywność powoduje znaczne rozbieżności cenowe w stosunku do bazowych zasobów bitcoinów funduszu. W przeciwieństwie do tego, ETF pozwala animatorom rynku tworzyć i odkupywać akcje, zapewniając, że premia lub dyskonto są w większości przypadków minimalne.

Na przykład, fundusz Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) miał wartość aktywów netto w wysokości 3.59 USD na akcję 13 października, a akcje zamknęły się na 3.60 USD na giełdzie w Toronto. Podobnie, cena bazowa amerykańskich instrumentów pochodnych ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) wynosiła 11.94 USD 13 października, podczas gdy jej akcje były notowane na 11.95 USD.

Związane z: Skala szarości odpala pierwszą salwę w sprawie przeciwko SEC w związku z odmową Bitcoin ETF

Grayscale walczy z SEC, ale wyniki mogą zająć lata

W czerwcu 2022 r. zarządzający aktywami Grayscale wszczął pozew z SEC dotyczące konwersji GBTC na Bitcoin ETF typu spot. Firma czeka na ostateczną decyzję regulatora od momentu złożenia wniosku w październiku 2021 roku.

Starszy strateg prawny Grayscale stwierdził, że odrzucenie przez SEC było „arbitralne” poprzez „niezastosowanie spójnego traktowania do podobnych instrumentów inwestycyjnych”. W rezultacie zarządzający aktywami podjął wyzwanie prawne w oparciu o rzekome naruszenie przez SEC ustawy o postępowaniu administracyjnym i ustawy o giełdach papierów wartościowych.

Należy zauważyć, że minęło osiem i pół roku od momentu złożenia pierwszego wniosku o rejestr Bitcoin spot ETF. Obecnie GBTC pobiera stałą opłatę administracyjną w wysokości 2% rocznie, więc 36.7% zniżki może być uzasadnione, biorąc pod uwagę, że SEC nadal odrzuca odwołania i prośby od każdego zarządzającego funduszem.

Zasadniczo produkt zaufania inwestycyjnego jest znacznie mniej optymalny niż ETF i jak dotąd Grayscale niewiele zrobił, aby zminimalizować wpływ na posiadaczy GBTC.