Grayscale Bitcoin Trust i jego powiązania z krachami kryptowalut

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) jest funduszem pozagiełdowym (OTC), którego celem jest śledzenie ceny bitcoinów. Grayscale Investments jest własnością gigantycznej kryptowaluty Barry'ego Silberta, Digital Currency Group (DCG), która jest również właścicielem oblężonej firmy zajmującej się handlem kryptowalutami i udzielaniem pożyczek Genesis.

Oto jak to działa: Kiedy Grayscale zdecyduje się otworzyć swoje oferty prywatne, akredytowani inwestorzy mogą zdeponować bitcoiny, aby otrzymać udziały w funduszu powierniczym (lub zdeponować gotówkę i poprosić Grayscale o pomoc w zakupie bitcoinów).

Nabywcy w ofercie prywatnej nie mogą sprzedawać swoich akcji przez sześć miesięcy, ze względu na specyficzne przepisy regulujące GBTC. Następnie mogą sprzedawać akcje innym osobom.

Gdy te akcje są dostępne do sprzedaży, ludzie mogą je kupować od swojego brokera, a tym samym uzyskać pośrednią ekspozycję na bitcoin.

Grayscale pobiera 2% zarządzanych aktywów (AUM) jako opłaty za GBTC.

Czym GBTC różni się od ETF?

Fundusz giełdowy (ETF) może emitować i umarzać akcje dla indeksu bazowego. Tak więc inwestor, który zbliży się do spot bitcoin ETF z bitcoinami, może zamienić swoje bitcoiny na akcje ETF, a inwestorzy posiadający akcje ETF mogą je zamienić na bitcoiny. Fundusze giełdowe są również przedmiotem obrotu na krajowych giełdach papierów wartościowych, podczas gdy GBTC jest przedmiotem obrotu poza rynkiem regulowanym.

Ta możliwość wykupu pomogłaby wyeliminować tendencję GBTC do handlu z premią lub dyskontem w stosunku do wartości aktywów netto (NAV).

Grayscale jest w trakcie pozwania Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). odrzucając jego prośbę przekształcenie trustu w ETF.

GBTC nie oferuje wykupów od 2014 r. It rozstrzygnięty z SEC (wraz z siostrzaną spółką SecondMarket) w 2016 r. za domniemane naruszenia zasad 101 i 102 rozporządzenia M. Od tego czasu Grayscale nie oferuje wykupów.

Regulacja M uniemożliwia Grayscale oferowanie wykupów w ciągu sześciomiesięcznego ograniczonego okresu po emisji. Wydaje się jednak, że rozporządzenie M zezwala Grayscale na oferowanie wykupów poza tym ograniczonym okresem. W tym przypadku to mogą tylko wykupić i nie emitować jednocześnie.

David Hennes, partner w firmie prawniczej Ropes and Gray, wyjaśnił publicznie komentarz do SEC, że „Rozporządzenie M nie zabrania jednak GBTC wykupu akcji, o ile GBTC nie prowadzi jednocześnie dystrybucji akcji”.

Od 2014 r. inwestorzy mogą wpłacać do funduszu, pomagając mu w rozwoju — ale nikt nie był w stanie wykupić. Gdyby Grayscale otworzył wykupy, sytuacja byłaby odwrócona: akcjonariusze byliby w stanie wykupywać, ale żaden nowy inwestor nie byłby w stanie emitować akcji.

Otwarcie wykupów zmniejszyłoby kwotę, którą Grayscale zarobiłaby na opłatach, zmniejszając całkowitą AUM.

Jak to pomogło zniszczyć Three Arrows Capital?

Przez długi czas GBTC handlowało ze znaczną premią w stosunku do swojej NAV, a akcje były nawet dwukrotnie droższe od odpowiadającego im bitcoina. Podczas gdy ta premia utrzymywała się, inwestorzy instytucjonalni byli zachęcani do blokowania bitcoinów i otrzymywania akcji GBTC, które mieli nadzieję sprzedać po upływie sześciomiesięcznego okresu.

Jednak handel ten stał się popularny wśród różnych firm, w tym BlockFi i Kapitał trzech strzał (3AC). Gdy akcje zaczęły się odblokowywać, GBTC ostatecznie zaczęło handlować z dyskontem w stosunku do NAV. Stało się to szczególnie trudne dla BlockFi, które miało pożyczył 3AC pieniądze pod zabezpieczenie GBTC.

Ostatecznie 3AC zostało zlikwidowane przez BlockFi, co oznaczało zwiększoną sprzedaż GBTC na rynku, dodatkowo zwiększając dyskonto. Obecnie GBTC handluje z około 45% dyskontem w stosunku do NAV.

Gdzie są bitcoiny?

Opieka nad Coinbase. Umowa depozytariusza wpisana do prospekt dla GBTC uniemożliwia Coinbase Custody ujawnienie tych adresów, nawet Grayscale lub DCG.

„Zgodnie z Umową Powiernika Powiernik musi dołożyć wszelkich starań, aby zapewnić bezpieczeństwo kluczy prywatnych i publicznych i nie może ujawniać takich kluczy Sponsorowi, Trustowi ani żadnej innej osobie lub podmiotowi” – ​​czytamy.

Jest nie ma możliwości zweryfikowania własności bitcoinów przez GBTC on-chain.

Czy Księga Rodzaju wpłynie na to?

DCG, spółka macierzysta zarówno Genesis Trading, jak i Grayscale, jest podobno fundraising aby pomóc wesprzeć księgi Rodzaju.

Jeśli Grayscale Investments wycofa się jako sponsor GBTC, pozostali akcjonariusze mają 90 dni na znalezienie nowego sponsora lub trust wygaśnie. Jeśli trust zostanie zmuszony do likwidacji, bitcoin zostanie sprzedany „tak szybko, jak to możliwe, uzyskując najlepszą możliwą wartość godziwą”. Wpływy pieniężne zostaną rozdzielone proporcjonalnie do akcjonariuszy.

GBTC ma obecnie 644,000 XNUMX bitcoinów. Ci, którzy kupili ze znaczną zniżką, mogliby potencjalnie zarobić, ale to zależy od tego, jak wyglądałaby ta sprzedaż bitcoinów wpłynąć na cenę rynkową bitcoina.

Grayscale jest jedną z najbardziej dochodowych części imperium DCG i prawdopodobnie próbowałaby uniknąć likwidacji, ponieważ generuje około 200 milionów dolarów opłat. Akcje pozwalają również na dystrybucję bitcoinów do akcjonariuszy zamiast wpływów pieniężnych. Wydaje się jednak, że wymaga to dobrowolnego rozwiązania i 75% akcjonariuszy głosujących za.

Jeśli Grayscale zdecyduje się na otwarcie umorzeń, DCG będzie w stanie wykupić GBTC warte setki milionów dolarów. zakupione ze zniżką.

Aby uzyskać więcej informacji, śledź nas na Twitter i wiadomości Google lub posłuchaj naszego podcastu śledczego Innowacja: Miasto Blockchain.