Glassnode i CryptoSlate Deep Dive: Jak mroźna zima wpływa na górników bitcoinów i dlaczego właśnie zaczął się strach – wydanie 01

Przeglądaj wszystkie wykresy na żywo omówione w tym raporcie w Studio Glassnode. 

⚡Oferta specjalna⚡

Przez ograniczony czas możesz zaoszczędź 40% na miesięcznym lub rocznym abonamencie Glassnode Advanced i uzyskaj dostęp do danych i spostrzeżeń, które pomagają tysiącom traderów kryptowalut i inwestorów na całym świecie. Oferta kończy się 29 listopada.

Znajdź swoją przewagę w Glassnode

Rynek niedźwiedzi w 2022 r. był szczególnie brutalny, a ceny aktywów cyfrowych odnotowują trwałe tendencje spadkowe, podwyżki stóp procentowych zaostrzają warunki płynnościowe, a na rynkach pożyczek kryptograficznych panuje poważny kryzys kredytowy.

W tym tygodniu cena spot Bitcoin spadła do wieloletniego minimum na poziomie 15,801 76.9 USD w wyniku załamania FTX, przy czym BTC jest teraz -2021% poniżej szczytu cyklu ustalonego w listopadzie 75 r. Poprzednie najniższe generacje odnotowały >XNUMX% dewaluacji rynku od szczytu , dostosowując ten rynek niedźwiedzia do wcześniejszych spadków cyklu.

Wypłaty BTC większe niż 75% utrzymywały się przez kilka miesięcy w poprzednich cyklach, co sugeruje, że czas trwania może nadal być do przodu, jeśli historia się rymuje.

Podczas gdy bessy mogą być trudne dla inwestorów, jest jedna kohorta, która znajduje się w ekstremalnym stresie finansowym: górnicy bitcoinów. Nie tylko ceny monet spadły, a kredyty się skurczyły, ale koszty energii wejściowej do wydobycia również wzrosły z powodu inflacji. Co więcej, w ostatnich tygodniach hashrate nieustannie wspinał się na nowe rekordy wszechczasów.

Oznacza to, że Bitcoin staje się coraz droższy w produkcji, a jednocześnie jest sprzedawany po obniżonych cenach.

Górnicy bitcoinów są wyciskani ze wszystkich stron, aw tym artykule skupimy się na domniemanym stresie w branży. Celem jest ocena ryzyka rynkowego, które może powstać w odpowiedzi na tę presję na górników.

Podczas długotrwałych rynków niedźwiedzi typowe jest, że koszt produkcji Bitcoinów przekracza cenę spot. To zmniejsza marże górników i zmusza najbardziej nieefektywnych górników do wyłączania nieopłacalnego sprzętu. Wszyscy górnicy muszą sprzedawać więcej BTC, które wydobywają, i ostatecznie mogą potrzebować zanurzyć się w swoich zgromadzonych skarbcach.

Poniższa metryka śledzi to cykliczne zachowanie, definiując dwa pasma wywodzące się z hashrate:

• Dolne pasmo 🔵: roczna średnia krocząca hashrate.
• Górne pasmo 🟢: roczna średnia ruchoma hashrate plus dwa odchylenia standardowe.

Zauważ, jak hashrate oscyluje między dolnym i górnym pasmem w długim okresie.

Jednym z wyróżniających się zjawisk bessy w 2022 r. jest to, że Hashrate nie odnotował żadnego znaczącego spadku w kierunku dolnego przedziału, nawet przy ciągłym stresie finansowym w branży. Możemy również zobaczyć masową skalę Wielkiej Migracji Górników w maju-lipcu 2021 r., kiedy około 52% mocy obliczeniowej w Chinach zostało wyłączone prawie z dnia na dzień.

Ten stały wzrost hashrate obserwowany na tej bessie jest prawdopodobnie kacem spowodowanym opóźnieniami w produkcji i łańcuchu dostaw dla układów ASIC nowej generacji w 2021 r. Te maszyny ASIC zostały zakupione w zeszłym roku, ale dopiero co przybyły, zostały zainstalowane i uruchomione, napędzając produkcję wyższe koszty w dołkach już dzikiej bessy na rynku.

Podczas fazy formowania dna cyklu 2018-2019 możemy zauważyć, że trudność doświadczyła kilku dużych spadków, sięgających nawet -16% tygodniowo. To pokazuje, że górnicy przechodzili w tryb offline z powodu obciążenia finansowego.

Ten wzór nie powtórzył tego cyklu. W rzeczywistości, po krótkim okresie niewielkich obniżek trudności podczas kapitulacji LUNA, trudność wydobycia wzrosła, osiągając poziom +68% wyższy niż ATH z listopada 2021 r.

Oznacza to, że przychody górników denominowanych w BTC spadły o 68% w ciągu ostatnich 12 miesięcy, zanim jeszcze uwzględnimy spadek cen BTC o -76.9%.

Aby śledzić przychody denominowane w USD, możemy użyć miernika o nazwie Hash Price, który modeluje przychody uzyskane na Exahash. Jest to obecnie najniższy w historii poziom 58.3 XNUMX USD zarobionych na Exahash dziennie, co pokazuje, że wydobycie jest najbardziej konkurencyjne, jakie kiedykolwiek było.

Puell Multiple to oscylator śledzący dochód górnika w USD w stosunku do średniej rocznej. Obecnie widzimy, że górnicy bitcoinów doświadczają spadku strumienia dochodów o -41% w porównaniu z ubiegłym rokiem.

Dochody z wydobycia znajdowały się pod tym ekstremalnym stresem przez 150 dni, co jest porównywalne z poprzednimi spadkami na rynku bessy.

Wraz ze wzrostem trudności wydobycia rośnie również koszt produkcji BTC. Poniższy model wyprowadza zależność między trudnością a kapitalizacją rynkową w celu oszacowania średniego kosztu produkcji na jednostkę BTC.

Ten model kosztu produkcji kosztuje obecnie 17,008 7 USD, czyli o XNUMX% więcej niż cena spot. W rezultacie przeciętny górnik jest na poziomie lub powyżej progu bólu i jest coraz bardziej prawdopodobne, że hashrate zacznie się zatrzymywać lub spadać w nadchodzących miesiącach.

Teraz, gdy potwierdziliśmy, że przychody z wydobycia są ograniczone, a koszty produkcji wysokie, mamy środowisko bardzo wysokiego ryzyka dla przypadku kapitulacji górników. Następnym krokiem jest zbadanie potencjalnego wpływu na rynek, jeśli tak się stanie.

Od wyprzedaży w marcu 2020 r. górnicy są znaczącymi akumulatorami BTC, gromadząc w swoich skarbcach ponad 88.4 tys. BTC na początku listopada. Zauważ jednak, że ich saldo zaczęło się ustabilizować na początku 2022 roku. Sugeruje to, że wczesny stres górników mógł zacząć się od cen BTC sięgających 40 XNUMX USD.

Poniższy wykres pokazuje procent dziennej podaży, którą wydają górnicy, która ostatnio osiągnęła 135%. Biorąc pod uwagę, że obecna nagroda blokowa wynosi ~900 BTC dziennie, oznacza to, że górnicy łącznie dystrybuują wszystkie 900 nowo wybitych monet, a także wyczerpują swoje skarbce w tempie 315 BTC dziennie (łącznie 1,215 BTC dziennie).

Gdy w tym tygodniu pojawiły się wieści o niewypłacalności FTX, górnicy zareagowali, likwidując dodatkowe 8.25 tys. BTC w ciągu ostatnich dwóch tygodni. To obniża ich obecne zasoby do 78.0 2022 BTC i usuwa wszystkie wzrosty salda górników w XNUMX roku.

Ponieważ ceny BTC wciąż utrzymują się poniżej średniego kosztu produkcji wynoszącego 17.0 1.287 USD, pozostawia to potencjalne ryzyko nadwyżki podaży w wysokości XNUMX mld USD pochodzącej ze skarbców górników, chyba że ceny mogą się odbudować.

Wśród chaotycznych wydarzeń rozwijających się wokół niewypłacalności FTX, przemysł wydobywczy szybko staje się kolejnym obszarem zainteresowania na rynku. Przychody z wydobycia uległy znacznemu zmniejszeniu w strumieniach przychodów, przy czym koszty produkcji wzrosły o +68%, a ceny monet spadły o -76% w ciągu ostatniego roku.

Saldo górników wynosi obecnie około 78.0 tys. BTC, co odpowiada ponad 1.2 mld USD przy obecnych cenach BTC wynoszących 16.5 tys. USD. Chociaż jest mało prawdopodobne, aby całość tych rezerw została rozdzielona, ​​stanowi to miarę potencjalnego ryzyka. Dopóki ceny BTC nie osiągną pewnej odległości powyżej szacowanego poziomu kosztów produkcji na poziomie 17.0 XNUMX USD, prawdopodobne jest, że górnicy będą znajdować się w ostrym stresie finansowym, a dystrybutorzy netto BTC.